收入預(yù)期對貨幣政策的影響研究會計畢業(yè)論文

收入預(yù)期對貨幣政策的影響研究內(nèi)容摘要2008年9月以來，世界經(jīng)濟遭受了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對國際金融危機的嚴(yán)重沖擊，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，我國及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策取向，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃，對緩解經(jīng)濟運行中的突出矛盾、增強信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。本文首先給出了收入預(yù)期的定義及對消費需求的影響作用，由消費需求引出當(dāng)前國內(nèi)內(nèi)需不足的嚴(yán)峻形勢，進而引出目前政府實行的適度寬松的貨幣政策，提出收入預(yù)期和貨幣政策有效性相關(guān)的話題。其次為了分析問題，本文梳理了20世紀(jì)30年代以來，中外學(xué)術(shù)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣政策的研究文獻(xiàn)。傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)理論主要側(cè)重于貨幣市場的變化對經(jīng)濟主體預(yù)期所產(chǎn)生的影響，在資本市場發(fā)展以后，原有貨幣政策傳導(dǎo)機制又增加了一個新的變量，出現(xiàn)了中央銀行資本市場(資產(chǎn)價格)企業(yè)(居民)預(yù)期這樣一種新的貨幣政策傳導(dǎo)機制。在新的傳導(dǎo)機制下，資本市場處于中介地位，資產(chǎn)價格是關(guān)鍵變量。在一個資本市場發(fā)育較健全的市場體系中，資產(chǎn)價格的貨幣政策傳導(dǎo)效果會比較理想，由此預(yù)期因素也越來越凸顯其作用。這兩種傳導(dǎo)機制下，各個學(xué)派均認(rèn)為收入預(yù)期會對貨幣政策的有效性造成影響，但不同學(xué)派觀點并不一致。再次探討了收入預(yù)期的形成，由其影響因素入手，具體分析了由各因素引起的預(yù)期的變化。又分析當(dāng)前已經(jīng)實施的貨幣政策，又一次將收入預(yù)期與貨幣政策聯(lián)系起來。最后得出這樣的結(jié)論：收入預(yù)期會對貨幣政策有效性產(chǎn)生影響，使得政策結(jié)果偏離目標(biāo)水平。在對全文總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了一些建設(shè)性的啟示：中國通貨緊縮時期，貨幣政策完全可以有所作為。關(guān)鍵是要改善國民經(jīng)濟運行環(huán)境，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，使收入預(yù)期向良性方向發(fā)展，提高貨幣政策的有效性。關(guān)鍵詞:收入預(yù)期；消費需求；貨幣政策AbstractThe world economy has suffered the most severe challenges since the Great Depression of the last century in September 2008. To cope with the international financial crisis and a serious impact, and promote stable and rapid economic development, our government adjusted the orientation of the macro-economic policy in time, implemented the proactive fiscal policy and loose monetary policy appropriately, the rapid introduction of the promotion of stable and rapid economic package development, to alleviate economic operation of the outstanding contradictions and boost confidence, stable the expect, all of these can play an important role.First, the paper gives the definition of income expectations and the impact of the role of consumer demand, consumer demand from the domestic demand leads to shortage of the current grim situation. In turn, the current government made moderate relaxed monetary policy, the income expectations and the effectiveness of monetary policy-related topic. Second, in order to analyze problems, this article carding literature from 30s of the 20th century, Chinese and foreign academic circles since the income is expected on the effectiveness of monetary policy and research literature, the traditional theory of the monetary policy focuses mainly on changes in the currency market on the economy arising from the impact of the main aspects of in capital market development, the existing monetary policy transmission mechanism added a new variable, a central bank capital market (asset price) enterprises (residents) a new monetary policy transmission mechanism. Conduction in the new mechanism, role as an intermediary in the capital market, asset prices are the key variables. Development of capital markets in a more healthy market system, asset price effects of monetary policy transmission would be more ideal, which is expected to factor in more and more prominent role. Third, discussed the formation of income expectations, which start with the impact of factors, specific factors are analyzed by the expected changes. Revenue is expected to be linked with monetary policy once again, which has been implemented and analysis of the current monetary policy. At last, deviated from the target level, and on the basis of summing up the full text, it can put forward some constructive insights, and come to this conclusion: Chinas deflationary period, monetary policy can make a difference. The key is to improve the operating environment of the national economy, monetary policy transmission channels. Then, the expected income can have a healthy development and enhance the effectiveness of monetary policy.Key words: Revenue expected; Consumer demand; Monetary Policy目 錄一、收入預(yù)期對貨幣政策的影響 11.1 收入預(yù)期的定義及對消費需求的影響作用 11.2 消費需求與貨幣政策的實施 11.2.1 內(nèi)需不足的現(xiàn)狀 11.2.2 貨幣政策的定義及使用 21.3 收入預(yù)期與貨幣政策 2二、西方經(jīng)濟學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣政策的理論 42.1 瑞典學(xué)派 42.2 凱恩斯及新凱恩斯學(xué)派 42.3 貨幣主義學(xué)派 52.4 理性預(yù)期學(xué)派 62.5 芝加哥經(jīng)濟學(xué)派 7三、中國經(jīng)濟學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期和貨幣政策的討論 73.1 我國居民收入預(yù)期 73.2 貨幣政策在中國 8四、收入預(yù)期的形成的分析 94.1 不確定性 94.2 信心 94.3 知識 10五、收入預(yù)期與當(dāng)前的貨幣政策 105.1 我國根據(jù)當(dāng)前預(yù)期制定的貨幣政策 105.1.1 保持銀行體系流動性合理充裕 115.1.2 調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) 115.1.3 充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用 115.1.4 完善支農(nóng)再貸款管理 115.1.5 完善人民幣匯率形成機制 115.2 前景的分析 12六、結(jié)論和啟示 136.1 提高透明度 136.2 建立并維持信譽 136.3 加強溝通 14一、收入預(yù)期對貨幣政策的影響1.1 收入預(yù)期的定義及對消費需求的影響作用收入預(yù)期是指居民根據(jù)自身掌握的信息與經(jīng)驗對可支配收入的事前估計、判斷。目前在我國，收入預(yù)期對消費需求的影響作用主要體現(xiàn)在以下方面：第一、隨著我國分配體制的改變，城鎮(zhèn)居民固定收入增長緩慢，而暫時性收入變化較大，居民不得不結(jié)合固定收入與暫時性收入來預(yù)期收入的變化，并根據(jù)收入預(yù)期安排消費支出。第二、我國就業(yè)制度、社會保障體制的巨大變化，使人們失去了收入預(yù)期的原有基礎(chǔ)，收入預(yù)期的不確定性明顯增加，導(dǎo)致現(xiàn)期消費需求下降。第三、宏觀經(jīng)濟環(huán)境由通貨膨脹轉(zhuǎn)向通貨緊縮，人們將調(diào)整其收入預(yù)期。如果居民普遍預(yù)期收入會下降，那將抑制消費需求的增長。相反，如果居民普遍預(yù)期收入上升，則將促進消費需求的增長。第四、居民實際收入的低幅增長使居民收入預(yù)期呈下降趨勢。第五、我國與收入及消費有關(guān)的各項經(jīng)濟政策的實施也將影響到居民收入預(yù)期的變化，從而帶動或抑制消費需求的持續(xù)增長。1.2 消費需求與貨幣政策的實施1.2.1 內(nèi)需不足的現(xiàn)狀中國國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻2007年1月25號曾表示：中國內(nèi)需不足主要表現(xiàn)在消費不足上。為了擴大國內(nèi)的消費需求，最重要的是擴大居民的消費需求，因為我們的投資增速很快，投資所占的比重也比較大。他并稱，要提高消費需求，就要增加收入，應(yīng)通過提高收入來增強居民的消費能力，通過改善消費環(huán)境，提供或者是培育一系列新的消費熱點，來促進國內(nèi)的消費需求。周小川在“二00八中國金融論壇”也曾表示，亞洲金融危機后，中國消費占GDP比重由百分之六十逐漸回落到百分之四十左右，遠(yuǎn)低國外水平。他指出，中國消費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)家庭消費比重偏低而公共消費比重過高，物質(zhì)型消費較多而服務(wù)型消費較少等特點。據(jù)知，此番全球金融危機前，國際普遍呼吁結(jié)構(gòu)改革，即中國擴大內(nèi)需，特別是擴大消費內(nèi)需、減少對出口的依賴。當(dāng)前，中國明確提出擴大消費以增加內(nèi)需，與近年來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向相符。1.2.2 貨幣政策的定義及使用貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標(biāo)（穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長，實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支）運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總合。1從2008年初到12月初，中國經(jīng)濟總基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)了4次較大的變更，從年初的雙防（防通脹和經(jīng)濟過熱）到年中的“一保一控”（保增長和控通脹），到9月份的“全面保增長”，以及11月的“保增長、擴內(nèi)需”。2009年，這種基調(diào)又被轉(zhuǎn)承到“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”上來。98年亞洲金融危機以來，連續(xù)10年穩(wěn)健的貨幣政策在最近三年隨著經(jīng)濟形勢的改變不斷改動，目的只有一個，促進經(jīng)濟發(fā)展。而目前由于外需不足，人民幣升值壓力不斷增加，長期依靠的出口已經(jīng)受到削弱，投資所占的比重也已經(jīng)相當(dāng)大，唯有依靠消費拉動經(jīng)濟增長才是長久之路。目前無論企業(yè)還是個人從資金來說都不充裕，政府實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策正順應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟形勢的發(fā)展，四萬億的投資和09年利率的下調(diào)更加保證了中國能在這次全球性的金融危機當(dāng)中帶動世界經(jīng)濟的發(fā)展，對緩解經(jīng)濟運行中的突出矛盾、增強信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。從另一層面上來說，隨著中央財政債務(wù)依存度的提高和財政大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施項目投資效應(yīng)的遞減以及“擠出效應(yīng)”的出現(xiàn)，財政政策要逐步淡出歷史舞臺，轉(zhuǎn)由貨幣政策“獨木撐天”，單獨承擔(dān)啟動內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的歷史任務(wù)。1.3 收入預(yù)期與貨幣政策作為反映經(jīng)濟走勢和影響百姓生活的關(guān)鍵指標(biāo)，消費者價格指數(shù)(CPI)，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付商品和勞務(wù)的價格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具。2009年6月10日公布的5月份我國居民消費價格(CPI)和工業(yè)品出廠價格(PPI)數(shù)據(jù)延續(xù)了2月份以來同比雙雙下降的局面，但也出現(xiàn)了PPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正、糧價略有抬頭等變化，見圖1。國家統(tǒng)計局有關(guān)負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，盡管各國為應(yīng)對金融危機采取了各種政策措施，一些經(jīng)濟指標(biāo)也出現(xiàn)了止跌跡象，但總體上看主要經(jīng)濟體的衰退還在持續(xù)中，全球需求依然低迷。盡管近兩月由于流動性充裕推動一些基礎(chǔ)性產(chǎn)品價格明顯反彈，但與去年高位比仍然較低，我國工業(yè)品總體上供過于求的局面短期內(nèi)難以改觀。世界經(jīng)濟依然低迷的大環(huán)境，總體上制約了我國物價和經(jīng)濟形勢。 圖1 2008年-2009年4月CPI、PPI漲幅走勢圖資料來源：搜狐財經(jīng)國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群強調(diào)“當(dāng)前總的物價形勢沒有變化，還處于低位，表明了相對于我國經(jīng)濟增長或供給能力來說，需求還是不足的，要堅持?jǐn)U大內(nèi)需。世界經(jīng)濟的問題是深刻、復(fù)雜的，過于樂觀的情緒和投機因素不會持續(xù)很長時間。”如此復(fù)雜的經(jīng)濟形勢，我們需要保持清醒的頭腦，增強憂患意識，積極做好各項應(yīng)對工作，落實靈活審慎經(jīng)濟政策，增強各項宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)見性、靈活性、有效性，采取正確的刺激內(nèi)需和擴大投資的措施，就可以力保中國經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。深入探討居民收入預(yù)期與貨幣政策有效性問題就不僅具有理論意義而且具有極其重要的現(xiàn)實意義。二、西方經(jīng)濟學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣政策的理論2.1 瑞典學(xué)派 早期西方經(jīng)濟學(xué)文獻(xiàn)中談到的預(yù)期，更多地相當(dāng)于預(yù)測的概念，并未涉及到經(jīng)濟人的理性與非理性、環(huán)境的不確定性、知識與信息的有限性等構(gòu)成當(dāng)代預(yù)期理論的主要問題，貨幣政策更沒有正式被提出，但是經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)看到了對未來判斷的重要性以及其對現(xiàn)實經(jīng)濟運行的影響。 在關(guān)注不確定性因素在經(jīng)濟演化過程中的作用時，瑞典學(xué)派引進了預(yù)期分析方法，并最早提出了預(yù)期的概念。按照他們的看法，預(yù)期在經(jīng)濟活動中起著重大作用，預(yù)期是人們開始經(jīng)濟活動的根據(jù)，人們的經(jīng)濟活動都離不開預(yù)期。他們認(rèn)為價格上漲的預(yù)期成為生產(chǎn)者制定生產(chǎn)計劃，訂立新契約、工資協(xié)議和租金協(xié)議等的依據(jù)(魏克賽爾，1982)，強調(diào)企業(yè)家對未來的主觀預(yù)期及不確定性風(fēng)險等因素在價格形成中的重要作用，人們對收入、未來利潤水平的預(yù)期會對投資、儲蓄等宏觀變量產(chǎn)生影響(米爾達(dá)爾，1963)，并認(rèn)為經(jīng)濟主體會根據(jù)客觀形勢對預(yù)期不斷地進行動態(tài)調(diào)整，即預(yù)期具有動態(tài)性，而且經(jīng)濟主體間的預(yù)期行為是有差別的。(林達(dá)爾，1963)可見，瑞典學(xué)派已承認(rèn)預(yù)期是影響經(jīng)濟運行的“決定性”因素。6雖然瑞典學(xué)派較早認(rèn)識到了預(yù)期問題的重要性，但對預(yù)期的認(rèn)識存在以下三點缺陷。第一，他們將預(yù)期更多地看作是人們的主觀心理活動，使預(yù)期分析具有主觀性；第二，沒有說明預(yù)期的形成機制，預(yù)期沒有內(nèi)生為經(jīng)濟系統(tǒng)的一個決定性因素，這就使得預(yù)期分析難以納入經(jīng)濟模型當(dāng)中；第三，他們的預(yù)期帶有很強的適應(yīng)性，沒有充分認(rèn)識到信息的內(nèi)涵，知識、信息收集和整理等問題未受到應(yīng)有的重視。 2.2 凱恩斯及新凱恩斯學(xué)派在凱恩斯的經(jīng)濟理論體系中，預(yù)期占有重要的地位，其基本原因在于他強調(diào)未來不確定性對人們的經(jīng)濟行為具有決定性影響作用。凱恩斯認(rèn)為，由于供需時滯的存在，企業(yè)家只能以預(yù)期未來他所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否有消費者購買以及消費者愿意支付的價格來確定現(xiàn)時的產(chǎn)量。這說明“如果他(指企業(yè)家)真正從事這種消耗時間的生產(chǎn)，他就沒有別的選擇，只能根據(jù)這種預(yù)期行事?！蓖瑫r凱恩斯指出，預(yù)期的可變性常常由公眾的“動物精神”所驅(qū)動，故預(yù)期利潤率十分不穩(wěn)定，投資決策可能受非理性的樂觀主義或悲觀主義情緒的影響，引起商業(yè)信心的大幅擺動。在將現(xiàn)在和未來聯(lián)系在一起時，對投資未來利潤率的預(yù)期遠(yuǎn)比利率重要得多。“有效儲蓄之?dāng)?shù)量乃定于投資數(shù)量，而在充分就業(yè)限度以內(nèi)，鼓勵投資者乃是低利率。故我們最好參照資本之邊際效率表，把利率減低到一點，可以達(dá)到充分就業(yè)”。凱恩斯雖然偏愛財政政策，但也不否定貨幣政策的作用。然而，他的預(yù)期還主要是指人們的主觀情緒與心理狀況，與基于宏觀經(jīng)濟模型之上的理性的經(jīng)濟預(yù)測相比，他離理性預(yù)期還有很大的差距，因而被稱為“無理性預(yù)期”。 新凱恩斯主義繼承了凱恩斯主義關(guān)于貨幣影響產(chǎn)出的思想，同時針對凱恩斯主義在解釋“工資一價格機制”時缺乏微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)的不足，從最大化行為和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上去探尋關(guān)于工資和價格粘性的原因，進而建立了包含確定價格和接受需求的廠商、新古典生產(chǎn)函數(shù)、市場不完善、信息不對稱等方面具有堅實微觀基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟模型，從而為貨幣政策有效論奠定了堅實的微觀基礎(chǔ)(GMankiew and DRomer，1991)。他們進一步區(qū)分了預(yù)料之外的政策和預(yù)料之中的政策的不同效果，結(jié)論是：既然所有粘性因素都使預(yù)期價格水平的上升不一定立即完全地轉(zhuǎn)化為工資和物價的調(diào)整，那么預(yù)料之中的政策對總產(chǎn)出和經(jīng)濟周期也有影響；另外，與預(yù)料之中的政策相比，預(yù)料之外的政策對總產(chǎn)出的影響較大。新凱恩斯主義者漢森、薩繆爾森、索羅和托賓等人也肯定了貨幣政策的作用。隨著他們對貨幣政策作用的認(rèn)識的加深，他們提出了“逆經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)”的“相機抉擇”的貨幣政策主張。2.3 貨幣主義學(xué)派貨幣主義者Cagan(1956)首先提出了適應(yīng)性預(yù)期概念。根據(jù)這種預(yù)期的定義，經(jīng)濟主體可以根據(jù)他們自己以前的預(yù)期誤差程度來修正每一時期的預(yù)期，因此，這種預(yù)期被稱為“適應(yīng)性預(yù)期”。然而，“適應(yīng)性預(yù)期”往往并不能與事實相符，原因是：“人們形成一個變量的預(yù)期，所利用的信息超過該單個變量過去的數(shù)據(jù)。人們對通貨膨脹的預(yù)期幾乎肯定要受到現(xiàn)在和過去的貨幣政策的影響，同時也受他們對未來貨幣政策估計的影響。此外，當(dāng)人們碰到新的信息時，常常會很快改變自己的預(yù)期”(米什金，1998)。 貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為，“貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟波動的一個主要根源”，“貨幣政策能夠發(fā)揮的第二個作用，是為經(jīng)濟運行提供一個穩(wěn)定的環(huán)境繼續(xù)用米爾的比喻，就是使貨幣政策這架機器潤滑運行”，“貨幣政策有助于抵消經(jīng)濟體系中來自其他方面的主要波動”。由此可知，弗里德曼充分肯定貨幣政策對穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。2.4 理性預(yù)期學(xué)派理性預(yù)期首先是由Muth(1961)提出的。他認(rèn)為，對實際預(yù)期數(shù)據(jù)的研究表明，企業(yè)在現(xiàn)實中所作的預(yù)期平均比一些簡單模型所作的預(yù)測要準(zhǔn)確，像是出自更精致的方程系統(tǒng)。由此，他對人們的預(yù)期行為提出了一個新的假說：“人們的預(yù)期本質(zhì)上同相關(guān)理論的預(yù)期一致，因為它們都是對未來事件的有根據(jù)的預(yù)期”，他稱這種預(yù)期為理性預(yù)期。他的一個基本假定是：人們在進行預(yù)測時，總是以自己盡可能收集到的信息作為依據(jù)，并因此對經(jīng)濟變量作出最佳預(yù)測。在此基礎(chǔ)上，Lucas(1972)等學(xué)者認(rèn)為，由于“理性人”的預(yù)期存在，使貨幣對于經(jīng)濟中的實際變量并沒有什么有規(guī)則的影響，它唯一具有的有規(guī)則的影響就是對名義變量即價格的作用。只有在沒有預(yù)期到貨幣數(shù)量變動或社會對通貨膨脹的預(yù)期錯誤時，貨幣政策才能對失業(yè)率、產(chǎn)量和實際收入等實際變量產(chǎn)生短期的影響。6從20世紀(jì)70年代后期開始，理性預(yù)期學(xué)派的一些學(xué)者率先將理性決策的博弈論方法應(yīng)用于貨幣政策行為及其效應(yīng)的規(guī)范研究。隨后，Barro(1979，1981，1986)等學(xué)者進一步利用該方法討論了相機抉擇和單一規(guī)則的貨幣政策效應(yīng)以及政策制定者的信譽對貨幣政策效應(yīng)的影響。近二十年來西方經(jīng)濟學(xué)家在利用博弈論方法對貨幣政策問題的研究上主要集中在如下兩方面：一是討論在完全信息假定下和非對稱信息假定下的貨幣政策行為及其效應(yīng)的決定；二是分析各種制約因素對貨幣政策效應(yīng)的影響(陳學(xué)彬，1998)。理性預(yù)期學(xué)派的主要代表人物之一盧卡斯曾提出過著名的“政策無效性命題”。他指出：“當(dāng)擴張性貨幣政策反復(fù)推行時，預(yù)期使得它不再能實現(xiàn)自己的目標(biāo)。推動力消失了，對生產(chǎn)沒有刺激作用，期望生產(chǎn)能擴大，但結(jié)果卻是通貨膨脹，而不是別的?！憋@然，盧卡斯完全否定了貨幣政策的作用。2.5 芝加哥經(jīng)濟學(xué)派持久收入假說認(rèn)為：人們的當(dāng)前消費取決于當(dāng)前收入和未來收入，儲蓄是平滑當(dāng)前消費和未來消費的手段。如果人們當(dāng)前收入很低，而對未來收入的預(yù)期很高，則會選擇負(fù)債消費，并用未來收入償還當(dāng)前欠債。在經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，人們對未來收入預(yù)期會顯得越來越樂觀，盡管隨著經(jīng)濟周期的變動，當(dāng)前預(yù)期可以會低迷一段時間。動態(tài)最優(yōu)化理論證明：如果人們的消費決策遵循跨期最優(yōu)，則在當(dāng)前收入低而未來收入高的條件下，負(fù)債消費就是最優(yōu)的。可見，收入預(yù)期對當(dāng)前消費具有重要影響。收入預(yù)期變化通過影響消費導(dǎo)致社會總需求變化，從而產(chǎn)生通貨膨脹或緊縮壓力，因此貨幣政策應(yīng)當(dāng)考慮收入預(yù)期的影響。如果貨幣政策是釘住通貨膨脹率的，則貨幣政策和家庭預(yù)期是反周期的，這是因為如果家庭收入預(yù)期有一個正向的沖擊，則當(dāng)前消費增加，社會總需求增加，通貨膨脹壓力增大，則貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)實行緊縮性貨幣政策以消除預(yù)期正向沖擊的影響。綜上，唯有理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為由于“理性人”的預(yù)期存在，使貨幣對于經(jīng)濟中的實際變量并沒有什么有規(guī)則的影響，即貨幣政策無效，政府也只有在制定政策時超出理性人的預(yù)期才能使得貨幣政策有一定效果；從其他學(xué)派來看，在認(rèn)同收入預(yù)期存在的情況下，均堅持貨幣政策是有效的。三、中國經(jīng)濟學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期和貨幣政策的討論3.1 我國居民收入預(yù)期伴隨著我國住房制度改革、高等教育擴招和收費改革、醫(yī)療和養(yǎng)老體制改革的推進，高等教育消費開支，住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老支出在家庭總支出中所占的比重不斷攀升，已經(jīng)大大超過我國普通居民家庭的當(dāng)前收入水平，負(fù)債消費隨之迅速發(fā)展起來。例如自1997年國家放開消費者信貸以來，住房貸款、助學(xué)貸款、汽車貸款、信用卡貸款等個人貸款迅速增加，截至2005年末，全國消費貸款余額達(dá)2.2萬億元，其中個人住房貸款約占全部消費貸款余額的70%以上。這些事實說明我國居民的跨期最優(yōu)選擇意識正在不斷增強，家庭負(fù)債的增加使得人們關(guān)注未來的收入水平。5另外，隨著我國資本市場的發(fā)展，公眾對股票、房地產(chǎn)的投資熱情不斷升溫，在經(jīng)濟高速發(fā)展的中國，不會因為目前世界經(jīng)濟形勢的惡化而放棄將手中現(xiàn)金增值的機會，不然政府也沒必要于07年10次提高法定存款準(zhǔn)備金來改變公眾預(yù)期了。從20世紀(jì)30年代大蕭條來看，數(shù)次金融危機莫不是在政府實行緊縮的貨幣政策，企業(yè)（居民）在對收入預(yù)期保持樂觀一定時間后，隨機事件的發(fā)生導(dǎo)致了泡沫的破滅，經(jīng)濟形勢便急轉(zhuǎn)直下。大眾非理性情緒支配下形成的“資產(chǎn)品泡沫”，雖然大多是在貨幣寬松條件下逐漸興起的，但是其膨脹的主要動力已經(jīng)并非是寬松的貨幣條件了，而是大眾癲狂型的暴富夢想了，在這樣的條件下，貨幣政策和資產(chǎn)泡沫之間的關(guān)系就短期內(nèi)顯得十分微弱，央行妄圖通過緊縮性的貨幣政策來短期內(nèi)控制資產(chǎn)品的做法根本是徒勞的，也是難以實現(xiàn)的。因此，我們不能忽視公眾收入預(yù)期對宏觀經(jīng)濟的影響。3.2 貨幣政策在中國如果以凱恩斯的通論的出版作為現(xiàn)代貨幣政策的理論起點，貨幣政策距今已有60多年的歷史；在中國，1984年中國人民銀行才專門行使中央銀行職能，因而新中國真正的貨幣政策實踐距今尚不足20年。在二級銀行體制建立前，中國奉行的是大一統(tǒng)的銀行體制，中央銀行和商業(yè)銀行合二為一。因而，那時人們也討論貨幣政策，并把貨幣政策與信貸政策以至金融政策混在一起，稱之為貨幣信貸政策、貨幣金融政策。嚴(yán)格地說，這些提法是不夠準(zhǔn)確的。在預(yù)期存在的情況下，對于貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用，中國經(jīng)濟學(xué)界主要有三種觀點： 第一種觀點認(rèn)為，貨幣政策的作用過分突出甚至否定貨幣政策的有效作用。中國人民大學(xué)黃達(dá)教授認(rèn)為，“給人的印象，貨幣政策得心應(yīng)手，是極有利的工具。但實踐證明，過分高估其效能，不是實現(xiàn)不了設(shè)想的目標(biāo)，就是在強力貫徹實施中帶來很大的副作用”。 第二種觀點認(rèn)為，貨幣政策的作用具有非對稱性即通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。對外貿(mào)易大學(xué)的吳軍教授認(rèn)為，“進入20世紀(jì)90年代以后我國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控實踐，可以證明在經(jīng)濟衰退階段的恢復(fù)經(jīng)濟增長方面，財政政策的強效應(yīng)和貨幣政策的弱效應(yīng)”。 第三種觀點對貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。南京大學(xué)的范從來教授認(rèn)為，“我國并沒有陷入流動性陷阱，投資和消費的利率彈性是存在的，貨幣政策發(fā)揮作用的條件是具備的”。14可見關(guān)于預(yù)期存在的情況下，貨幣政策是否有效我國經(jīng)濟學(xué)界也還沒有一致的論斷。盡管影響貨幣政策有效性的因素有很多，貨幣政策工具及其傳導(dǎo)機制、國內(nèi)國際大環(huán)境等客觀因素都不是決定因素，收入預(yù)期該主觀因素才是造成貨幣政策是否有效的決定因素。從西方各學(xué)派的觀點也可看出，預(yù)期因素在貨幣政策是否有效方面都起著重要角色，只是影響程度不同。四、收入預(yù)期的形成的分析通過上面的分析我們知道，預(yù)期確定對政策的結(jié)果產(chǎn)生一定的影響，因此政策的制定不能將預(yù)期這一重要影響因素排除在外。為了更好的研究收入預(yù)期對貨幣政策的影響，我們有必要弄清楚，經(jīng)濟主體的預(yù)期的形成到底受哪些因素的影響？這大致可以從以下幾個方面去分析：4.1 不確定性經(jīng)濟主體在面對不確定的情況下，預(yù)期的形成將依賴于其自身具有的創(chuàng)造力。創(chuàng)造力是行為處事能夠保持獨特性和新穎性的一種能力。人與人之間的創(chuàng)造力不同，有的很強，有的稍弱，有的甚至于沒有創(chuàng)造力。在預(yù)期中，創(chuàng)造力可以被解釋創(chuàng)新性想象力，比如，要具備這樣一種能力，就是對未來的構(gòu)想至少在某些方面與現(xiàn)在的情形有極大的不同或變化。如果創(chuàng)造力微弱，那么除了一些反映自發(fā)性的東西之外，對未來的構(gòu)想基本同現(xiàn)在沒什么差別。例如，在產(chǎn)品市場上，自發(fā)性樂觀情緒將通過影響對未來總供給水平的預(yù)期來影響當(dāng)前的利潤預(yù)期。一個經(jīng)濟體可能期望未來擁有不同的發(fā)展水平，即使預(yù)期的形式和結(jié)構(gòu)同現(xiàn)在一樣。然而影響預(yù)期利潤的創(chuàng)造力卻不同，除了對未來總供給抱樂觀情緒的影響因素發(fā)生了變化之外，預(yù)期的結(jié)構(gòu)也同時產(chǎn)生了變化。4.2 信心Mishkin（1995）通過對新古典經(jīng)濟模型的分析，認(rèn)為反通貨膨脹要以較小的產(chǎn)出損失而獲得成功，其前提是公眾相信這一政策將會施行。可見，預(yù)期是否對實際變量產(chǎn)生影響還要給予他們信心（或信念），即這正是預(yù)期形成的基礎(chǔ)?？紤]一個涉及流動性偏好的情況，即持有低流動性資產(chǎn)（比如資本品）的期望利潤大小要受到信心的影響，信心越大，經(jīng)濟主體的自發(fā)性樂觀情緒就越強，進而對利潤的預(yù)期也越高。更甚者，信心可以使某些經(jīng)濟主體（如潛在的激進企業(yè)家）預(yù)期將產(chǎn)生超額利潤。我們知道，持有低流動性資產(chǎn)的預(yù)期利潤大小的信心同不確定性大小以及對不確定的厭惡程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，進而流動性資產(chǎn)的流動性溢價就同信心呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以，信心直接影響著經(jīng)濟主體的行為，進而對宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生影響。4.3 知識預(yù)期的形成同樣要受到經(jīng)濟主體所具備的知識的影響，即可以影響行為決策的信息。可以看出，前面提到的不確定性和信心都是建立在知識之上的。知識越充分，經(jīng)濟主體面對的不確定性就越小，而且他們的信心也越堅定。這里的知識首先要受到政策當(dāng)局所獨享的有關(guān)經(jīng)濟狀況的信息，如經(jīng)濟沖擊的性質(zhì)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)。當(dāng)局所使用的經(jīng)濟模型、貨幣流通速度及其預(yù)測分析等；其次就是經(jīng)濟主體所掌握的有關(guān)其他人的看法的信息，這對其決策行為的影響有時要大于其他信息的影響，即在個體考慮其他人看法的前后所作出的決策可能截然不同。如在證券交易過程當(dāng)中，在不考慮其他交易者的看法時，個體可能認(rèn)為某些價格會上升，而當(dāng)他意識到其他人并不持有看漲的態(tài)度時，他就可能修正其之前的預(yù)期。6五、收入預(yù)期與當(dāng)前的貨幣政策5.1 我國根據(jù)當(dāng)前預(yù)期制定的貨幣政策由于全球化進程的加快，不確定因素還很多；受這次全球性金融危機的影響，公眾信心受挫；中國資本市場還很不成熟，散戶成份很多，知識不足。所以政府很有必要制定相關(guān)政策來改善當(dāng)前收入預(yù)期。2008年9月2 4日下午，在紐約華爾道夫飯店，中國國務(wù)院總理溫家寶，面對美國經(jīng)濟金融界知名人士，用斬釘截鐵的聲音說：“在經(jīng)濟困難面前，信心比黃金和貨幣更重要。”一時間“中國信心”為世界矚目，良性收入預(yù)期隨著政府一系列的措施的實施也逐漸形成。按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，緊密圍繞保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)大局，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。5.1.1保持銀行體系流動性合理充裕2008年9月以來四次有區(qū)別地下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)調(diào)減公開市場操作力度，有效避免春節(jié)前后的流動性波動，保持操作利率基本平穩(wěn)，合理引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。5.1.2調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)取消商業(yè)銀行信貸規(guī)劃約束，引導(dǎo)金融機構(gòu)認(rèn)真貫徹落實中央十項措施和國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見（國辦發(fā)2008126號）。人民銀行、銀監(jiān)會于2009年3月份還聯(lián)合下發(fā)中國人民銀行 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)200992號），加強對信貸投向的指導(dǎo)。5.1.3充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用2008年9月份以來五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，有利于降低企業(yè)財務(wù)成本，刺激需求。為推動房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，提高對居民購買普通自住房的金融服務(wù)水平，將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍，最低首付款比例調(diào)整為20%。5.1.4完善支農(nóng)再貸款管理2009年春耕旺季，增加西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度100億元，適當(dāng)拓寬支農(nóng)再貸款對象和用途范圍，簡化辦理手續(xù)。農(nóng)信社改革資金支持政策繼續(xù)推進，截至2009年3月末，采取發(fā)行專項票據(jù)及發(fā)放專項借款的形式，共計對全國農(nóng)村信用社安排資金支持1706億元，兌付專項票據(jù)1569億元，兌付進度達(dá)到90%以上，有效增強農(nóng)信社支農(nóng)信貸投放能力。一季度農(nóng)信社貸款同比多增1041億元。5.1.5完善人民幣匯率形成機制保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。經(jīng)過多輪談判，分別與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等六個經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額6500億元人民幣。貨幣互換有利于支持雙邊貿(mào)易和直接投資，共同克服金融危機的不利影響，還有助于維護區(qū)域金融穩(wěn)定。145.2 前景的分析表1 一年期存貸款基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率執(zhí)行時間一年期存款基準(zhǔn)利率一年期貸款基準(zhǔn)利率2008-10-093.87 %6.12 %2008-10-303.60 %6.03 %2008-11-272.52 %5.04 %2008-12-232.25 %4.86 %資料來源：中國人民銀行金融危機下，中國政府為了抗危機，保增長，從2008年10月份在貨幣政策方面做出了重大改變，如表1。首先連續(xù)四次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，11月份又推出了四萬億計劃，旨在擴大內(nèi)需，改善企業(yè)（居民）收入預(yù)期，直到2009年6月我國GDP的發(fā)展仍舊可觀，通縮的問題正在逐步得到解決。由于預(yù)期因素的存在，也不能保證貨幣政策完全有效。隨著企業(yè)投資熱情上升，目前某些學(xué)者認(rèn)為已經(jīng)出現(xiàn)了滯漲的跡象,可對于遭受巨大損失的世界經(jīng)濟來說，經(jīng)濟復(fù)蘇還沒有真正的到來，中國金融體系依然是安全、穩(wěn)健、可靠的，企業(yè)（居民）收入預(yù)期和目前實施的貨幣政策還是比較吻合。當(dāng)前，我們只有保持清醒頭腦，增強憂患意識，積極做好各項應(yīng)對工作，落實靈活審慎經(jīng)濟政策，采取正確的刺激內(nèi)需和擴大投資的措施，貨幣政策的效果也許侍在未來一段時間逐步得到釋放。 從基本面和發(fā)展優(yōu)勢看，我國經(jīng)濟持續(xù)增長仍有較大潛力。我國正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化快速推進階段，蘊藏著巨大需求和增長潛力，有改革開放30年建立的物質(zhì)、科技和體制基礎(chǔ)，有充裕的資金、豐富的勞動力等要素支撐，有集中力量辦大事的制度優(yōu)勢、和諧安定的社會環(huán)境。借鑒98年我國改革的經(jīng)驗，我國經(jīng)濟徹底擺脫危機影響，迎來下一輪持續(xù)快速增長，實現(xiàn)擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的有機結(jié)合是完全有可能的。這樣以來，我國企業(yè)（居民）收入預(yù)期將更好的與貨幣政策聯(lián)系在一起。六、結(jié)論和啟示 通過上面的分析，我們明確了收入預(yù)期與貨幣政策有效性密切相關(guān)。在一個良好的國民經(jīng)濟環(huán)境下，二者能夠相互促進，然而在形勢復(fù)雜的當(dāng)前，難免產(chǎn)生一些不良影響，使得政策結(jié)果偏離目標(biāo)水平，雖然政府也制定了一系列的利民政策與貨幣政策相配合。在預(yù)期面前，政府當(dāng)局又應(yīng)該如何做呢？通過對預(yù)期形成的影響因素的分析，我認(rèn)為可從以下幾個方面著手來改善國民經(jīng)濟運行環(huán)境，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，以引導(dǎo)預(yù)期向著有利于貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)的方向形成。66.1 提高透明度從金融學(xué)的角度來講，提高貨幣政策的透明度可以解決“動態(tài)不一致”的問題。因為透明度的提高意味著央行任何有意擴張政策刺激產(chǎn)出的企圖都會被公眾發(fā)現(xiàn)，從而導(dǎo)致通脹預(yù)期的提高；而公眾通脹預(yù)期的提高會增加其實施過度擴張的政策。因此，增加透明度能起到一種約束機制的作用，提高公眾監(jiān)督央行的能力。同時，在這一過程中，公眾的不確定性也降低了，也便于經(jīng)濟主體對通脹的共同預(yù)期的形成，并改善了貨幣政策的可信性。6.2 建立并維持信譽由于貨幣政策的“動態(tài)不一致”使得貨幣當(dāng)局具有違背降低通脹的最初承諾而采取機會主義行為的潛在動機，因此理性的投資者對貨幣當(dāng)局降低通脹的信心得有限的，這最終導(dǎo)致通脹的進一步提高，同時伴隨著失業(yè)的增加?？梢?，要解決貨幣政策的“動態(tài)不一致”問題，建立并維持貨幣政策的信譽以堅定公眾的信心是至關(guān)重要的。而貨幣政策信譽不僅可通過央行長期以來的優(yōu)良表現(xiàn)和政策制定者的個人品質(zhì)來獲得，而且可以通過制度保障下通過通脹目標(biāo)制來獲得。從貨幣政策的操作實踐來看，無論是依靠央行的長期表現(xiàn)和政策制定者個人品質(zhì)的德國、瑞士、美國，還是依賴于制度的實施通脹目標(biāo)制的國家和地區(qū)，較高的信譽度都產(chǎn)生了他們較好的政策效果。6.3 加強溝通無論是透明度的提高，還是信譽的建立和維持，都要透過貨幣當(dāng)局同公眾的溝通來獲得。目前，金融市場主體主要從金融期貨市場，利率期限結(jié)構(gòu)和直接市場調(diào)查中預(yù)期央行未來的利率政策走勢。如果市場主體對政策的理解與央行不一致，或不能完全領(lǐng)會貨幣政策目標(biāo)或戰(zhàn)略，都會減弱央行政策的有效性。因此，貨幣政策有效性的提高，加強與公眾的溝通必不可少。貨幣當(dāng)局要非常重視向公眾表達(dá)政策意圖的意義所在，并通過一切可能的手段向公眾宣傳，解釋貨幣政策的策略，從而極大的提高政策的可解釋性，并使公眾了解和有效監(jiān)督貨幣政策，這也有利于消除貨幣政策的“動態(tài)不一致”的問題。14參考文獻(xiàn)1 高鴻業(yè)西方經(jīng)濟學(xué)(宏觀部分)M北京：中國人民大學(xué)出版社，2005:48-532 劉紅忠投資學(xué)M高等教育出版社，2006：120-1253 翁舟杰當(dāng)前我國貨幣政策在內(nèi)外均衡中的困境J財經(jīng)科學(xué)，2005(2):124 耿莉萍抑制我國居民消費增長因素的經(jīng)濟學(xué)分析J消費經(jīng)濟，2005(10):6-85 孫力軍家庭收入預(yù)期與貨幣政策有效性的實證分析J濟南金融，2006(1):17-236 楊小軍廠商預(yù)期與貨幣政策有效性 J上海金融，2008(7):37-397 崔建軍中國貨幣政策有效性問題研究Z北京：中國金融出版社，2006(10)44-48 8 孟建華中國貨幣政策的選擇和發(fā)展Z北京：中國金融出版社，2006(4):14 9 齊宏偉資產(chǎn)價格對貨幣政策傳導(dǎo)的有效性分析J當(dāng)代經(jīng)濟研究， 2006(11)16-1810姜波克國際金融M復(fù)旦大學(xué)出版社， 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