中銀國際當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策中國人民銀行研究局紀(jì)敏

中國人民銀行研究局 紀(jì)敏2009年5月當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策取向2主要內(nèi)容v一、國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)、金融的影響v二、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策分析v三、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期趨勢和改革3一、國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)金融的影響v中國經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊，今后二三年增長率將明顯中國經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊，今后二三年增長率將明顯放緩放緩v中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將進(jìn)入加速期中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將進(jìn)入加速期v中國金融體系受到的沖擊有限中國金融體系受到的沖擊有限4中國經(jīng)濟(jì)受到國際金融危機(jī)的明顯沖擊v外需急劇下降外需急劇下降v經(jīng)濟(jì)增速明顯下降經(jīng)濟(jì)增速明顯下降v經(jīng)濟(jì)效益大幅下降（需求下降和存貨調(diào)整因素）經(jīng)濟(jì)效益大幅下降（需求下降和存貨調(diào)整因素）v就業(yè)壓力顯著就業(yè)壓力顯著v通縮壓力有所顯現(xiàn)通縮壓力有所顯現(xiàn)52008年三季度以來的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)6外需急劇下降外需急劇下降數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局-30-20-1001020304050602005年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月同比增速：%出口金額出口數(shù)量7經(jīng)濟(jì)經(jīng)增速明顯下降經(jīng)濟(jì)經(jīng)增速明顯下降數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局8工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅下降工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅下降數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局9就業(yè)壓力顯著就業(yè)壓力顯著城鎮(zhèn)登記失業(yè)率明顯上升，若考慮到農(nóng)民工和畢業(yè)學(xué)生就業(yè)情況，就業(yè)壓力明顯10通縮壓力有所顯現(xiàn)通縮壓力有所顯現(xiàn)金融危機(jī)引發(fā)大宗商品價(jià)格暴跌，帶動中國CPI和PPI快速回落并出現(xiàn)負(fù)增長。11但中國金融體系所受沖擊有限但中國金融體系所受沖擊有限v中國金融業(yè)總體上還沒有走出去中國金融業(yè)總體上還沒有走出去v中國金融改革在過去幾年成效顯著中國金融改革在過去幾年成效顯著v流動性狀況依然比較充裕流動性狀況依然比較充裕12截至2007年末，10億美元數(shù)據(jù)來源：IMF 中國金融機(jī)構(gòu)持有境外資產(chǎn)相對較少，并以低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債為主中國金融機(jī)構(gòu)持有境外資產(chǎn)相對較少，并以低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債為主證券資產(chǎn)證券資產(chǎn) 對外資產(chǎn)對外資產(chǎn) 直接投資直接投資 股權(quán)資產(chǎn)股權(quán)資產(chǎn) 債權(quán)資產(chǎn)債權(quán)資產(chǎn) 合計(jì)合計(jì) 其他投資其他投資 金融衍生資產(chǎn)金融衍生資產(chǎn) 官方儲備官方儲備 中國 2288.08 107.63 18.89 220.57 239.46 406.1 1534.9 日本 5355.23 542.62 573.47 1950.1 2523.57 1282.69 38.96 967.39 歐元區(qū) 20793.7 5152.94 3012.19 3910.18 6922.38 7606.57 600.46 511.38 美國 17640 3332.83 5170.6 1877.85 7048.45 4696.89 2284.58 277.21 13中國金融改革過去幾年成效顯著中國金融改革過去幾年成效顯著2005-2007年，主要商業(yè)銀行在較好時(shí)間窗口成功上市。商業(yè)銀行運(yùn)行平穩(wěn)、資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量良好、流動性充足。資本市場股權(quán)分置改革基本完成，資本市場廣度和深度都有所擴(kuò)展。保費(fèi)收入迅速增加，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)快速增長。外匯儲備總體穩(wěn)定。14年份年份20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年資本充足率資本充足率達(dá)標(biāo)家數(shù)達(dá)標(biāo)家數(shù)8 830305353100100161161達(dá)標(biāo)資產(chǎn)占比達(dá)標(biāo)資產(chǎn)占比0.6%0.6%47.5%47.5%75.1%75.1%77.4%77.4%79.0%79.0%不良率不良率17.9%17.9%13.2%13.2%8.9%8.9%7.5%7.5%6.17%6.17%撥備覆蓋率撥備覆蓋率19.7%19.7%14.2%14.2%24.8%24.8%34.2%34.2%39.2%39.2%銀行業(yè)整體資本充足率迅速提高，不良率明顯下降。銀行業(yè)整體資本充足率迅速提高，不良率明顯下降。數(shù)據(jù)來源：銀監(jiān)會網(wǎng)站。15數(shù)據(jù)來源：銀監(jiān)會2007年年報(bào)。指標(biāo)分類 項(xiàng)目 工商銀行 中國銀行 建設(shè)銀行 交通銀行 資產(chǎn)利潤率 1.01% 1.09% 1.15% 1.07% 資本利潤率 16.15% 14.22% 19.50% 17.17% 經(jīng)營績效 成本收入比 34.48% 38.07% 35.92% 40.26% 資產(chǎn)質(zhì)量 不良貸款率 2.74% 3.12% 2.60% 2.05% 資本充足率 13.09% 13.34% 12.58% 14.44% 審慎經(jīng)營 不良貸款撥備覆蓋率 103.5% 108.18% 104.41% 95.63% 16證券公司基金公司期貨公司機(jī)構(gòu)數(shù)量10660163（正常運(yùn)營）資產(chǎn)總額（億元）12538354.22148.8凈資產(chǎn)（億元）3500-132.9凈利潤（億元）4112.34.34注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2008年9月末。2007年底我國A股總市值為32.4萬億人民幣，2008年9月底為14.7萬億人民幣。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)（億元）保費(fèi)收入（億元）保險(xiǎn)密度（元）保險(xiǎn)深度2007年2900370365322.93%2005年1529849313792.8%數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會，瑞士再保險(xiǎn)。17中國流動性的基礎(chǔ)來自內(nèi)在的高儲蓄數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局18居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況單位單位: :萬億元萬億元居民存款居民存款消費(fèi)貸款消費(fèi)貸款其中：中其中：中長期貸款長期貸款其中：短其中：短期貸款期貸款存貸款比存貸款比例例20072007年末年末17.9517.953.273.272.962.960.310.3118.24%18.24%20082008年年9 9月末月末20.4720.473.653.653.273.270.380.3817.83%17.83%比年初比年初增長增長14.0%14.0%11.6%11.6%10.5%10.5%21.2%21.2%-0.41-0.41個(gè)百個(gè)百分點(diǎn)分點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。此數(shù)據(jù)不包含民間借貸。取數(shù)據(jù)來源：人民銀行調(diào)統(tǒng)司。此數(shù)據(jù)不包含民間借貸。取2008年年9月末數(shù)據(jù)是考月末數(shù)據(jù)是考慮到這一時(shí)點(diǎn)這次國際金融危機(jī)全面爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。慮到這一時(shí)點(diǎn)這次國際金融危機(jī)全面爆發(fā)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。居民存款增速快于居民消費(fèi)貸款的增速，居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)。19公司公司個(gè)數(shù)個(gè)數(shù)存款存款借款借款資本金資本金凈利潤凈利潤資產(chǎn)負(fù)資產(chǎn)負(fù)債率債率50005000戶企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（億元）戶企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（億元）500050001374513745130511305121109211095707570759.8%59.8%上市公司總計(jì)（億元）上市公司總計(jì)（億元）1571157167108 67108 25321 25321 23994 23994 82628262-其中：非金融類（億元）其中：非金融類（億元）1545154514469 14469 25216 25216 13687 13687 4670 4670 55.1%55.1%其中：制造業(yè)其中：制造業(yè)9249245298529895859585497149711724172456.4%56.4% 房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)6969859 859 1363 1363 60460414414464.5%64.5%我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較合理，盈利能力較強(qiáng)，保持了較好的發(fā)展趨勢。我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較合理，盈利能力較強(qiáng)，保持了較好的發(fā)展趨勢。注：5000戶企業(yè)數(shù)據(jù)來自人民銀行調(diào)統(tǒng)司，采用2008年3季度末數(shù)據(jù)；上市公司數(shù)據(jù)來自Wind咨訊，為08年3季度末數(shù)據(jù)。2020062006年年20072007年年國債余額國債余額GDPGDP債務(wù)負(fù)擔(dān)率債務(wù)負(fù)擔(dān)率國債國債余額余額GDPGDP債務(wù)負(fù)擔(dān)率歐元區(qū)國家歐元區(qū)國家5.80 5.80 8.45 8.45 69%69%5.915.918.858.8567%67%英國英國0.92 0.92 1.30 1.30 71%71%0.940.941.391.3968%68%美國美國8.978.9713.18 13.18 68%68%9.829.8213.8113.8171%71%日本日本832.3832.3508.9508.9164%164%838.0838.0515.5515.5163%163%中國中國3.56 3.56 20.94 20.94 17%17%5.34 5.34 24.67 24.67 22%22%我國國債余額與我國國債余額與GDPGDP的比例較低，財(cái)政狀況穩(wěn)健，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。當(dāng)?shù)谋壤^低，財(cái)政狀況穩(wěn)健，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。當(dāng)然中國也有如縣、鄉(xiāng)、村的負(fù)債、社會保障缺口等隱性赤字。然中國也有如縣、鄉(xiāng)、村的負(fù)債、社會保障缺口等隱性赤字。注：貨幣單位為萬億當(dāng)?shù)刎泿?。?shù)據(jù)來源: CEIC；OECD；國家統(tǒng)計(jì)局；財(cái)政部。21v經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固v貸款高增主要來自政策刺激v通縮壓力將有所緩和，但不會有通脹v利率下調(diào)的必要性下降v通過調(diào)節(jié)流動性調(diào)節(jié)利率v人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定 二、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析二、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分析22外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，美國私人消費(fèi)轉(zhuǎn)為正增長23 主要發(fā)達(dá)國家采購人經(jīng)理指數(shù)改善24主要發(fā)達(dá)國家貨幣市場利率下降25中國經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)26但中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升仍面臨巨大挑戰(zhàn)v出口形勢短期內(nèi)以難以好轉(zhuǎn)v居民消費(fèi)增長遠(yuǎn)低于零售額增長v民間投資仍未啟動v房地產(chǎn)銷售是否持續(xù)反彈仍然存疑v去庫存化過程仍可能反復(fù)27主要經(jīng)濟(jì)體陷入深度衰退28金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù)金融功能（貨幣乘數(shù)）遠(yuǎn)未恢復(fù)29居民消費(fèi)及可支配收入增長遠(yuǎn)低于零售額30存貨調(diào)整加劇經(jīng)濟(jì)下滑v 今年一季度支出法GDPGDP結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)=4.3=4.3（消費(fèi)）（消費(fèi)）+6+6（固定資產(chǎn)投（固定資產(chǎn)投資）資）-4-4（存貨投資）（存貨投資）-0.2-0.2（凈出口）（凈出口）=6.1=6.1v 2008年9月以來支出法GDP與生產(chǎn)法GDP的矛盾逐漸顯著v 部分解釋源自支出法GDP中存貨投資的大幅下降v 存貨順周期調(diào)整的影響：進(jìn)口和工業(yè)生產(chǎn)的大幅下降，前者主要影響原材料庫存，后者主要影響產(chǎn)成品庫存31凈出口凈出口當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際累計(jì)名義累計(jì)實(shí)際當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際累計(jì)名義累計(jì)實(shí)際當(dāng)月名義 當(dāng)月實(shí)際累計(jì)名義累計(jì)實(shí)際累計(jì)6月21.414.821.41329.51926.817.817.25.930.621.89757月21.715.421.713.329.217.427.317.926.916.931.122.612268月21.916.821.913.828.116.427.417.721.19.53022.415149月22172214.12918.227.617.821.513.72922.3180810月2216.62214.324.416.727.217.619.21027.621.9216011月20.817.621.914.623.821.426.817.8-2.2-7.222.819.3256012月1917.421.614.822.323.726.118-2.8-7.517.27.829541-2月15.215.7-26.531.7-21.1-438.9時(shí)間時(shí)間消費(fèi)消費(fèi)投資投資出口出口需求減速相對平緩32工業(yè)工業(yè)生產(chǎn)生產(chǎn)輕工業(yè)輕工業(yè)重工業(yè)重工業(yè)數(shù)值數(shù)值數(shù)量數(shù)量絕對值絕對值增速增速絕對值絕對值增速增速6月1613.317.131.19.229348.3274.86.17月14.712.215.733.79.731958.1280.85.668月12.811.713.223.10.431605.1289.79.39月11.411.211.521.33.228923.4280.27.610月8.210.37.315.64.42645-4279.22.911月5.410.13.4-17.9-19.42540-9.6246.7-4.712月5.78.14.7-21.3-12.52740-7245.2-8.81-2月3.86.52.7-34.2-4883-5.5-鐵路運(yùn)輸量鐵路運(yùn)輸量時(shí)間時(shí)間進(jìn)口進(jìn)口發(fā)電量發(fā)電量供給減速相對劇烈33存貨投資順周期波動34存貨調(diào)整的影響：減少原材料進(jìn)口35存貨調(diào)整影響：上游產(chǎn)成品存貨上升銷售收入36存貨調(diào)整影響：重工業(yè)調(diào)整大于輕工業(yè)37月份月份增幅211%200919802.0-14.3200817435.423113.5-4.9200714156.218335.3-5.5200612111.014987.7-3.920059989.912605.8-3.420048281.310342.0-1.520037116.88407.9-5.220026651.07511.1-8.820016438.47290.9-6.920006105.96918.1-8.919995965.56704.9-5.119985582.46289.3-8.419975064.76092.5-6.719964434.35430.3-6.719953650.94752.0-11.519943095.24124.2-25.519934155.9年份產(chǎn)成品產(chǎn)成品庫存調(diào)整仍在進(jìn)行產(chǎn)成品庫存調(diào)整仍在進(jìn)行資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局。38產(chǎn)成品存貨與銷售收入增長關(guān)系05101520253035401994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年產(chǎn)成品存貨（%）銷售收入（%）銷售收入增速仍慢于產(chǎn)成品庫存增速銷售收入增速仍慢于產(chǎn)成品庫存增速39PMI庫存指數(shù)上升并不穩(wěn)定40本輪存貨調(diào)整相比以往更為劇烈的原因v金融危機(jī)導(dǎo)致全球性衰退：需求變化的影響。v金融危機(jī)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格大幅波動：成本變化的影響。v需求和供給因素共同作用，使本輪存貨調(diào)整更為劇烈，并具有全球性特點(diǎn)，不僅導(dǎo)致我國GDP特別是工業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)口急劇下降，而且產(chǎn)生了巨大的存貨跌價(jià)損失，可看作國際金融危機(jī)對我國沖擊的一個(gè)新渠道。41為何經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)融資而大量增加？42各類企業(yè)債發(fā)行也大量增加各類企業(yè)債發(fā)行也大量增加43對當(dāng)前信貸大幅增長的分析v 貸款前高后低有季節(jié)性v 貨幣供給渠道由雙渠道變成單渠道v 外匯占款渠道的貨幣投放大幅下降，相應(yīng)增大了國內(nèi)信貸渠道的貨幣投放壓力（前個(gè)月外匯占款增量僅相當(dāng)于去年同期的三分之一）銀行資金運(yùn)用壓力增大（貨幣政策刺激）銀行爭奪優(yōu)質(zhì)基建項(xiàng)目（財(cái)政政策刺激）44貸款投放的季節(jié)性45貨幣政策刺激：供給面的作用v準(zhǔn)備金率連續(xù)下調(diào)增加可貸資金v連續(xù)下調(diào)利率引發(fā)利差大幅下降v停發(fā)投資性央票和下調(diào)超儲利率46財(cái)政政策的刺激：需求面的作用47貨幣政策展望貨幣政策展望總體上仍需保持較為寬松的貨幣政策總體上仍需保持較為寬松的貨幣政策通過調(diào)節(jié)流動通過調(diào)節(jié)流動 性影響利率性影響利率需要加大對信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)力度需要加大對信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)力度人民幣匯率將更致力于對一籃子貨幣保持基人民幣匯率將更致力于對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定本穩(wěn)定 48利率進(jìn)一步下調(diào)的必要性降低利率進(jìn)一步下調(diào)的必要性降低v貨幣信貸大幅增長v通縮壓力有所緩解v日本教訓(xùn)表明零利率加量化寬松作用有限v利率過低加量化寬松短期增大資產(chǎn)價(jià)格波動v利率過低加量化寬松中期增大通脹壓力49CPI和PPI消除季節(jié)因素的環(huán)比已雙雙為正50物價(jià)翹尾因素影響較大512009年全年CPI預(yù)測結(jié)果1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年全年預(yù)測結(jié)果1.0-1.6-1.16 -1.23 -1.04 -1.21 -1.29 -0.71 -0.18 0.27 2.20 2.75 -0.18一季度一季度二季度二季度三季度三季度四季度四季度預(yù)測結(jié)果0.59-1.16-0.731.742009年糧食價(jià)格提高16.4%，影響CPI 0.02個(gè)百分點(diǎn)-0.16情景1相對目前40美元/桶上漲20%左右，即50美元/桶，影響CPI 0.56個(gè)百分點(diǎn)0.40情景2相對目前40美元/桶上漲40%左右，即60美元/桶，影響CPI 1.12個(gè)百分點(diǎn) 0.96情景3相對目前40美元/桶上漲70%左右，即70美元/桶，影響CPI 2.78個(gè)百分點(diǎn)2.62522009年全年P(guān)PI預(yù)測結(jié)果1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年全年預(yù)測結(jié)果-3.35 -4.50 -5.96 -6.52 -6.99 -7.49 -8.31 -8.35 -7.42 -5.02 -1.33 1.43 -5.32一季度一季度二季度二季度三季度三季度四季度四季度預(yù)測結(jié)果-4.60-7.00-8.02-1.64情景1相對目前40美元/桶上漲20%左右，即50美元/桶，影響CPI 0.92個(gè)百分點(diǎn)-4.40情景2相對目前40美元/桶上漲40%左右，即60美元/桶，影響CPI 1.84個(gè)百分點(diǎn) -3.48情景3相對目前40美元/桶上漲70%左右，即70美元/桶，影響CPI 2.76個(gè)百分點(diǎn)-2.5653 日本案例：利率過低套利貨幣流出0200040006000800010000120001400019 9 92 0 002 00 120 022 00 32 00 420 052 00 620 0 702468101214161820日 元 套 利 交 易 規(guī) 模 （ 億 美 元 ）日 元 套 利 交 易 占 貨 幣 供 應(yīng) 量 的 比 例 （ ）注：1、日元套利交易規(guī)模根據(jù)日本非公共部門持有的海外凈頭寸估算，數(shù)據(jù)引自日本銀行公布的日本國際投資頭寸表（IIP）。 2、貨幣供應(yīng)量指M2+CD，數(shù)據(jù)引自CEIC。 54流動性管理開始轉(zhuǎn)向適度寬松55超儲率開始下降1.82.35.12.12.02.03.32.83.02.94.82.53.13.04.24.03.74.25.33.63.84.35.43.53.95.16.54.96.87.97.605101520252001年12月2002年3月2002年6月2002年9月2002年12月2003年3月2003年6月2003年9月2003年12月2004年3月2004年6月2004年9月2004年12月2005年3月2005年6月2005年9月2005年12月2006年3月2006年6月2006年9月2006年12月2007年3月2007年6月2007年9月2007年12月2008年3月2008年6月2008年9月2008年12月2009年3月2009年4月超額準(zhǔn)備金率超儲率56通過調(diào)節(jié)流動 性影響利率（一）57通過調(diào)節(jié)流動性影響利率（二）58債券收益率已逐步上行59-10010203040502002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年9月2008年各項(xiàng)貸款同比增速（）廣義民營經(jīng)濟(jì)貸款同比增速（）內(nèi)資民營經(jīng)濟(jì)貸款同比增速（）狹義民營經(jīng)濟(jì)貸款同比增速（） 2008年個(gè)私經(jīng)濟(jì)貸款增速低于全部貸款增速年個(gè)私經(jīng)濟(jì)貸款增速低于全部貸款增速60民營經(jīng)濟(jì)融資的政策環(huán)境將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)v政府對擔(dān)?；鸬闹苯诱咧С至Χ葘⒓哟髒政府對三農(nóng)貸款的補(bǔ)貼力度將進(jìn)一步加大v各類專項(xiàng)基金的投入力度將進(jìn)一步加大v金融產(chǎn)品創(chuàng)新的務(wù)度將進(jìn)一步加大v中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展力度將進(jìn)一步加大v創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度將進(jìn)一步加大61中小金融機(jī)構(gòu)對民營經(jīng)濟(jì)融資的力度加大中小金融機(jī)構(gòu)對民營經(jīng)濟(jì)融資的力度加大62人民幣對一籃子貨幣將保持基本穩(wěn)定v匯率短期內(nèi)將保持穩(wěn)定v一是穩(wěn)定出口份額；二是貿(mào)易順差以及資本流入大幅下降。v短中期美元走強(qiáng)的可能性仍然存在，人民幣與美元走勢可能呈現(xiàn)小幅背離。v人民幣匯率中長期內(nèi)會保持升值趨勢。63國際收支順差明顯縮小v一季度結(jié)售匯順差同比下降74%，月均134億美元，回到2003年水平。v一季度貿(mào)易結(jié)售匯順差小于進(jìn)出口順差250億美元，比上季度回落424億美元，明顯趨穩(wěn)。v外商投資流入和結(jié)匯明顯下降。v個(gè)人結(jié)售匯順差明顯下降。64人民幣有效匯率升值較快65人民幣有效匯率和出口份額有關(guān)66外匯儲備使用重點(diǎn)宜放在擴(kuò)大對外投資v 外匯儲備是央行以貨幣發(fā)行獲得的外匯資產(chǎn)v 外匯儲備代表的對外債權(quán)和對外支付能力v 可靈活運(yùn)用的外匯儲備約3000億美元=19500-11500（已投資部分）-5000（儲備需要）v 短中期外匯儲備單邊上升動力不足v 例：2008年4季度貿(mào)易順差超過1000億，外匯儲備僅增長400億v 外匯儲備使用重點(diǎn)宜放在對外直接投資v 支持企業(yè)并購國外能源資源、先進(jìn)技術(shù)企業(yè)v 支持企業(yè)開拓海外營銷渠道和品牌建設(shè)v 設(shè)立海外產(chǎn)業(yè)投資基金支持企業(yè)走出去67順應(yīng)市場需求穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化v 通過國家層面上的活動支持人民幣走出去通過國家層面上的活動支持人民幣走出去v 貨幣互換v 對外政府貸款v 提高國際金融組織注資份額和參與國際金融活動v 通過發(fā)展離岸金融市場支持人民幣走出去通過發(fā)展離岸金融市場支持人民幣走出去v 擴(kuò)大香港人民幣債券市場v 鼓勵發(fā)行熊貓債券v 通過促進(jìn)投資和貿(mào)易便利化支持人民幣走出去通過促進(jìn)投資和貿(mào)易便利化支持人民幣走出去v 建立境外人民幣支付結(jié)算體系v 在條件的區(qū)域和貿(mào)易、投資活動中創(chuàng)造人民幣結(jié)算的條件68三、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期向好趨勢不會改變v中國經(jīng)濟(jì)在全球的比較優(yōu)勢將長期存在并不斷強(qiáng)化v中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需潛力巨大v深化改革促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快發(fā)展69中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢不會改變（供給因素）中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢不會改變（供給因素）v中國經(jīng)濟(jì)在全球仍具有比較優(yōu)勢v中國具有高儲蓄率v制造業(yè)基礎(chǔ)大大增強(qiáng)v勞動力成本相對較低v勞動生產(chǎn)率提高較快v開放度逐漸提高70中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢不會不會改變（需求因素）改變（需求因素）v中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需潛力巨大v消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級潛力巨大v城市化潛力巨大（縮小城鄉(xiāng)差距）v縮小區(qū)域差距潛力巨大71深化改革促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)深化改革促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展持續(xù)均衡發(fā)展v 改革收入分配體制以擴(kuò)大消費(fèi)v 改革資源價(jià)格以發(fā)揮市場作用v 大力扶持服務(wù)業(yè)發(fā)展v 大力扶持中小企業(yè)發(fā)展v 深化金融改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展v 深化金融機(jī)構(gòu)改革v 大力發(fā)展多層次金融市場v 完善金融宏觀調(diào)控體系72下一步可能出臺的其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策v進(jìn)一步出臺穩(wěn)定出口的政策措施進(jìn)一步出臺穩(wěn)定出口的政策措施v外匯管理、出口融資、保險(xiǎn)、商檢、關(guān)檢v扶持中小企業(yè)扶持中小企業(yè)v緩征部分稅收v發(fā)放就業(yè)補(bǔ)貼v增加政策性擔(dān)保、再擔(dān)?；鹨?guī)模v緩交社?；饁建立中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金v鼓勵增加消費(fèi)鼓勵增加消費(fèi)v擴(kuò)大家電下鄉(xiāng)范圍，提高補(bǔ)貼產(chǎn)品最高限價(jià)v開展新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造v實(shí)施節(jié)能產(chǎn)品惠民工程v鼓勵擴(kuò)大服務(wù)性消費(fèi)v加快推動重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興加快推動重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興v盡快下達(dá)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和改造資金v增加發(fā)放并購貸款v加大政策采購和國產(chǎn)首臺首套政策支持力度73謝謝！