《財(cái)務(wù)管理原理》王明虎著 習(xí)題答案

財(cái)務(wù)管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬(wàn)元在2008年8月8日開(kāi)了一個(gè)小餐館，開(kāi)業(yè)當(dāng)天的財(cái)產(chǎn)包括：購(gòu)置的桌椅、烹調(diào)用具40000元，采購(gòu)菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金。當(dāng)天因?yàn)槭菉W運(yùn)會(huì)開(kāi)幕，有許多青年到餐館用餐和看開(kāi)幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消耗完畢，收就餐費(fèi)收入3000元。要求：（1）試分析餐館開(kāi)業(yè)初的資金分布；（2）分析開(kāi)業(yè)第1天資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程（不考慮資產(chǎn)折舊）。（3）計(jì)算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解：開(kāi)業(yè)初的資金分布開(kāi)業(yè)資金運(yùn)動(dòng)和第一天結(jié)束后資金分布如下：資金種類(lèi)明細(xì)分類(lèi)金額開(kāi)業(yè)初開(kāi)業(yè)資金運(yùn)動(dòng)第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品1000-10000現(xiàn)金9000300012000合計(jì)5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購(gòu)房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價(jià)指數(shù)為5%，則：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率是多少？（2）如果2009年實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則銀行和張先生誰(shuí)會(huì)遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率為7%-5%=2%（2）如果2009年的實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則張先生實(shí)際支付利率為7%-（-1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過(guò)與銀行簽定浮動(dòng)利率，或提高投資收益率的方法彌補(bǔ)損失。第三章答案練習(xí)題1.某公司要在5年后籌集190萬(wàn)元用于增加投資，因此現(xiàn)在準(zhǔn)備投入一筆資金進(jìn)入信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問(wèn)公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F（1+10%）5=190，F(xiàn)=117.97萬(wàn)元2.上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設(shè)其他條件相同）？AFVIFA(10%,5)=190 A=31.12萬(wàn)元3.李先生準(zhǔn)備投資某高速公路項(xiàng)目，政府允許其3年建設(shè)期完成后，每年收取過(guò)路費(fèi)，共收取10年。李先生估計(jì)初始投資1000萬(wàn)元，3年后每年可能收到200萬(wàn)元。假設(shè)李先生需要的投資收益率為8%，要求：（1）計(jì)算每年收回過(guò)路費(fèi)的現(xiàn)值總和；（2）如果考慮到初始投資，這一項(xiàng)目是否可行？解：每年收回過(guò)路費(fèi)現(xiàn)值總和為200（PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)=200（7.903-2.577）=1065.2萬(wàn)元如果考慮到初始投資，則項(xiàng)目可凈增加現(xiàn)值65.2萬(wàn)元，項(xiàng)目可行。4.張先生2008年購(gòu)買(mǎi)3項(xiàng)證券，其中短期國(guó)債100萬(wàn)元，投資收益率為5%，A公司股票100萬(wàn)元，B公司股票200萬(wàn)元，兩公司股票的系數(shù)分別為0.8和1.5，要求：(1)計(jì)算組合投資的系數(shù)；（2）假設(shè)2008年市場(chǎng)投資組合收益率為8%，試估計(jì)張先生的投資組合預(yù)期收益率。解：股票投資組合的系數(shù)為0.81/3+1.52/3=1.26662008年股票投資收益率為5%+1.266(8%-5%)=8.8%總投資收益率為5%0.25+8.8%0.75=7.85%案例題為迎接2008年奧運(yùn)會(huì)，小張決定加強(qiáng)鍛煉，爭(zhēng)取為奧運(yùn)會(huì)多做服務(wù)工作，因此他決定鍛煉身體。小張去了一個(gè)健身館，健身館的負(fù)責(zé)人告訴他，如果要成為健身館的會(huì)員，可以在5年時(shí)間內(nèi)免費(fèi)享受各種鍛煉設(shè)施，但需一次交納會(huì)費(fèi)15000元。此外，小張也可以每年年初交納4000元，享受會(huì)員待遇。如果小張想在這5年內(nèi)在健身館鍛煉，應(yīng)該采用哪種方式更合適呢（假定銀行存款年利率為5%）解：每年年初交納會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值=4000+4000PVIFA（5%，4）=18180因?yàn)槊磕杲患{會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值大于一次交納費(fèi)用，因此應(yīng)一次交納。第四章答案1某公司2006年年初發(fā)行債券，票面利率5%，期限3年，每年付利息一次，到期一次還本，票面價(jià)值100元。張先生以99元每份的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司債券，張先生期望投資收益率為6%，試回答以下問(wèn)題：（1）按張先生年收益率6%來(lái)估計(jì)，該債券的價(jià)值是多少？（2）如果張先生按99元/份的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，債券實(shí)際收益率是多少？解：（1）債券價(jià)值=100PVIF（6%，3）+5PVIFA（6%，3）=97.265元(2)利用插值法，得到實(shí)際利率=5.37%2某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未來(lái)預(yù)計(jì)該公司股票每股股利按5%比例增長(zhǎng)。投資者李先生要求的投資收益率為11%，并按每股4元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司股票。試回答如下問(wèn)題：（1）該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計(jì)價(jià)值是多少？（2）李先生按每股4元投資該股票的實(shí)際收益率是多少？解：（1）V=0.2(1+5%)/(11%-5%)=3.5元(2)4=0.2(1+5%)/(K-5%) K=10.25%3某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該公司股票2張。目前該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為10.8元，試計(jì)算該公司認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值。解：權(quán)證價(jià)格為（10.8-9.5）/2=0.65元案例題運(yùn)用市盈率法，三九公司股票價(jià)值為0.5150.41=25.71元/股第五章答案練習(xí)題1華天公司2009年有關(guān)資料如下：速動(dòng)比率為2，長(zhǎng)期負(fù)債是短期投資的4倍；應(yīng)收賬款4000元，是速動(dòng)資產(chǎn)的50%，流動(dòng)資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額等于營(yíng)運(yùn)資金，實(shí)收資本是未分配利潤(rùn)2倍。要求：編制2009年末資產(chǎn)負(fù)債表。解：資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長(zhǎng)期負(fù)債4000應(yīng)收賬款4000實(shí)收資本2000存貨8000未分配利潤(rùn)1000固定資產(chǎn)凈值4000合計(jì)20000合計(jì)200002某公司的流動(dòng)資產(chǎn)為2000 000元，流動(dòng)負(fù)債為500 000元。該公司的流動(dòng)比率是多少?若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動(dòng)比率將如何變化？用現(xiàn)金 100 000元來(lái)購(gòu)置設(shè)備；購(gòu)買(mǎi)存貨1200 000元，款項(xiàng)未付；用現(xiàn)金償付購(gòu)貨款50 000元；收回應(yīng)收賬款75 000元；增加長(zhǎng)期負(fù)債200 000元，其中100 000元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)存貨，另100 000元用來(lái)歸還短期借款。解：（1）該公司流動(dòng)比率為4：1（2）用現(xiàn)金 100 000元來(lái)購(gòu)置設(shè)備，流動(dòng)比率為3.8:1；購(gòu)買(mǎi)存貨1200 000元，款項(xiàng)未付，流動(dòng)比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用現(xiàn)金償付購(gòu)貨款50 000元，流動(dòng)比率為（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回應(yīng)收賬款75 000元，流動(dòng)比率不變；增加長(zhǎng)期負(fù)債200 000元，其中100 000元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)存貨，另100 000元用來(lái)歸還短期借款，流動(dòng)比率為（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。3某公司的年銷(xiāo)售收入（全部賒銷(xiāo)）為400 000元，銷(xiāo)售毛利為15%。資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)80 000元，流動(dòng)負(fù)債60 000元，存貨30 000元，現(xiàn)金10 000元，（1）若管理部門(mén)要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3，則公司的平均存貨應(yīng)為多少?（假定全年的天數(shù)為360天）（2）若應(yīng)收敗款平均余額為50 000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少，平均收賬期為多少天?（假定全年的天數(shù)為360天）解：（1）銷(xiāo)售成本為400000（1-15%）=340000元平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元（2）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為400000/50000=8次，平均收賬期為360/8=45天4新安公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)外收支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益乘數(shù)=銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷(xiāo)售額（萬(wàn)元）400043003800資產(chǎn)（萬(wàn)元）143015601695普通股（萬(wàn)股）100100100留存收益（萬(wàn)元）500550550股東權(quán)益（萬(wàn)元）600650650權(quán)益乘數(shù)2.392.5流動(dòng)比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5長(zhǎng)期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷(xiāo)售毛利率20.0%16.3%13.2%銷(xiāo)售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說(shuō)明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因。假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在2009年應(yīng)從哪方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。解：主要從留存收益、對(duì)外負(fù)債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對(duì)外負(fù)債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進(jìn)行計(jì)算；所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料，得到如下計(jì)算表：財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷(xiāo)售額（萬(wàn)元）400043003800資產(chǎn)（萬(wàn)元）143015601695普通股（萬(wàn)股）100100100留存收益（萬(wàn)元）500550550股東權(quán)益（萬(wàn)元）600650650總負(fù)債8309101045長(zhǎng)期債務(wù)300299299流動(dòng)負(fù)債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬(wàn)元，以及負(fù)債增加80萬(wàn)元；負(fù)債增加的原因是流動(dòng)負(fù)債增加81萬(wàn)元，長(zhǎng)期債務(wù)減少1萬(wàn)元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案練習(xí)題1甲公司打算投資20萬(wàn)元建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計(jì)有效期10年，按直線(xiàn)法提折舊，無(wú)殘值，所得稅稅率是25%，請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的年現(xiàn)金流量。解：建設(shè)期現(xiàn)金流出20萬(wàn)元，投產(chǎn)后1-10年每年利潤(rùn)為96000-26000-200000/10=50000，所得稅為5000025%=12500，因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2皖南股份有限公司擬用自有資金購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，財(cái)務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過(guò)咨詢(xún)和測(cè)算得知，該設(shè)備需一次性支付1200萬(wàn)元，只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按5年計(jì)提折舊）；設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后每年可新增利潤(rùn)50萬(wàn)元。假定該設(shè)備按直線(xiàn)法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%（假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；（2）如果資金成本為10%，請(qǐng)計(jì)算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購(gòu)置。解：投入運(yùn)營(yíng)后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為50+1200（1-5%）/5=278萬(wàn)元第5年凈增加現(xiàn)金流量=278+12005%=338萬(wàn)元項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為278PVIFA（10%，4）+338PVIF（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46萬(wàn)元，因此不能購(gòu)置。3時(shí)代公司是一家專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場(chǎng)銷(xiāo)路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導(dǎo)致市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員頗有怨言。為此，經(jīng)董事會(huì)研究決定，為適應(yīng)市場(chǎng)需求，準(zhǔn)備再購(gòu)入一條礦泉水生產(chǎn)線(xiàn)用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研信息，該生產(chǎn)線(xiàn)需投資100萬(wàn)元，使用壽命期5年，無(wú)殘值。經(jīng)預(yù)測(cè)，5年中每年可創(chuàng)造銷(xiāo)售收入為60萬(wàn)元，相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。由于公司資金緊張，于是董事會(huì)決定通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券的方式籌集購(gòu)入生產(chǎn)線(xiàn)的資金。后經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，假設(shè)企業(yè)所得稅率34%，請(qǐng)問(wèn)該公司投資礦泉水生產(chǎn)線(xiàn)的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計(jì)算結(jié)果回答。計(jì)算過(guò)程中所用系數(shù)如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產(chǎn)線(xiàn)投入運(yùn)營(yíng)后，每年增加利潤(rùn)為60-20-100/5=20萬(wàn)元增加公司所得稅為2034%=6.8萬(wàn)元凈增加凈現(xiàn)金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為12%(1-34%)/(1-1%)=8%項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為33.2PVIFA(8%,5)-100=32.53萬(wàn)元，因此項(xiàng)目可行。4某投資者準(zhǔn)備從證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的系數(shù)分別為0.7、1.2、1.6、2.1?，F(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為8%，市場(chǎng)平均股票的必要收益率為15%。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這四種股票的預(yù)期收益率。（2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備投資并長(zhǎng)期持有A股票。A股票上年的每股股利為4元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為6%，現(xiàn)在每股市價(jià)為58元。問(wèn)是否可以購(gòu)買(mǎi)？（3）若該投資者按5：2：3的比例分別購(gòu)買(mǎi)了A、B、C三種股票，計(jì)算該投資組合的系數(shù)和必要收益率。（4）若該投資者按3：2：5的比例分別購(gòu)買(mǎi)了B、C、D三種股票，計(jì)算該投資組合的系數(shù)和必要收益率。（5）根據(jù)上述（3）和（4）的計(jì)算，如果該投資者想降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇哪種投資組合？解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%（2）根據(jù)資料，A股票的價(jià)值為4（1+6%）/（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市價(jià)，因此不能投資（3）組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合計(jì)1.0715%8%15.49%11.07（4）組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73（5）應(yīng)該選擇ABC投資組合。5西夏公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（1）公司的銷(xiāo)售部門(mén)預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，銷(xiāo)售量每年可達(dá)10 000臺(tái)；銷(xiāo)售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%；生產(chǎn)部門(mén)預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬(wàn)元，且每年增加2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4 000萬(wàn)元，且每年增加1%，新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為4 000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即2010年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為500萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8 000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，預(yù)計(jì)凈殘值率5%。4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7 000萬(wàn)元。（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額而變化，預(yù)計(jì)為銷(xiāo)售額的10%。假設(shè)這些凈營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（5）假設(shè)公司的所得稅率為40%。（6）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷(xiāo)售額與公司當(dāng)前的銷(xiāo)售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額,包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及凈營(yíng)運(yùn)資本增加額。（2）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價(jià)值（提示：折舊按年提取,投入使用當(dāng)年提取全年折舊）。（3）分別計(jì)算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。（4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期（計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。解：（1）固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬(wàn)元凈營(yíng)運(yùn)資本增加10000310%=3000萬(wàn)元合計(jì)原始投資15000萬(wàn)元（2）廠房折舊額8000（1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價(jià)值為8000-3804=6480萬(wàn)元；設(shè)備折舊額4000（1-5）/4=950萬(wàn)元/年，第四年末賬面價(jià)值為200萬(wàn)元。（3）第4年末處置廠房，盈利7000-6480=520萬(wàn)元，交納所得稅52040%=208萬(wàn)元，處置設(shè)備盈利500-200=300萬(wàn)元，交納所得稅30040%=120，實(shí)際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為7000+500-208-120=7172萬(wàn)元（4）各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、回收期年份20062007200820092010合計(jì)初始投資-15000-15000銷(xiāo)售量1000010000100001000040000售價(jià)(萬(wàn)元)33.063.12123.18362412.36482銷(xiāo)售收入(萬(wàn)元)30000306003121231836.24123648.2單位變動(dòng)制造費(fèi)用(萬(wàn)元)2.12.1422.184842.2285378.655377總變動(dòng)制造費(fèi)用(萬(wàn)元)210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本(萬(wàn)元)400040404080.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊13301330133013305320營(yíng)業(yè)利潤(rùn)367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤(rùn)220222862371.922459.8019319.721經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量71727172回收營(yíng)運(yùn)資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計(jì)凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率(按10%計(jì)算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為3516.74萬(wàn)元，回收期4年 案例題盛唐葡萄酒廠是一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，盛唐葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線(xiàn)。徐明是某大學(xué)的高材生，去年剛進(jìn)該廠財(cái)務(wù)部門(mén)工作，主要負(fù)責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天，財(cái)務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過(guò)了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：（1）投資建設(shè)新的生產(chǎn)線(xiàn)需要一次性投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線(xiàn)可使用10年，報(bào)廢時(shí)沒(méi)有殘值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線(xiàn)的折舊年限為8年，使用直線(xiàn)法折舊，殘值率為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù)，購(gòu)置該生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備所需的資金擬通過(guò)銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬(wàn)元，第4年年末起用稅后利潤(rùn)償付本金。（3）該生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，預(yù)計(jì)可使該廠第15年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)1000萬(wàn)元，第610年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)800萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4）生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)期滿(mǎn)后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬(wàn)元。（5）所得稅稅率為25%。（6）銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明，請(qǐng)利用所學(xué)知識(shí)，完成以下工作：（1）預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線(xiàn)投入使用后，該工廠未來(lái)10年增加的凈利潤(rùn)。（2）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。（3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行。解答：年份-1012345678910合計(jì)增加銷(xiāo)售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤(rùn)215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率(按10%計(jì)算)10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為6521.4萬(wàn)元，項(xiàng)目可行第七章答案：1某公司年銷(xiāo)售額為2800萬(wàn)元，固定成本為320萬(wàn)元，變動(dòng)成本為1680萬(wàn)元；全部資本2000萬(wàn)元，負(fù)債比率50%，負(fù)債利率10%，優(yōu)先股股息70萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。要求計(jì)算該公司的：息稅前利潤(rùn)EBIT；固定性的債權(quán)資本成本；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL。解: 息稅前利潤(rùn)EBIT=2800-1680-320=800(萬(wàn)元)固定性的債權(quán)資本成本=200050%10%=100(萬(wàn)元)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322某企業(yè)擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為10%，所得稅率為25%；優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率12%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率4%，第一年預(yù)期股利率為10%，以后每年增長(zhǎng)4%。要求計(jì)算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解:（1）債券資本成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)7.65%（2）優(yōu)先股資本成本=(50012%)/500(1-3%)12.37%（3）普通股資本成本=(100010%)/1000(1-4%)+4%14.42%（4）債券資本比重=10002500=40%；優(yōu)先股資本比重=5002500=20%；普通股資本比重=10002500=40%（5）綜合資本成本=7.65%40%+12.37%20%+14.42%40%11.30% 3南方公司的資產(chǎn)總額為150萬(wàn)元，負(fù)債比率45%，負(fù)債利率12%。2008年的銷(xiāo)售額為2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，息稅前利潤(rùn)率為20%。計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿系數(shù)。解: 經(jīng)營(yíng)杠桿=2000(1-60%)/(200020%)=2 財(cái)務(wù)杠桿=(200020%)/(200020%-15045%12%)1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=21.02=2.044某企業(yè)目前擁有資本1000萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息為20萬(wàn)元），普通股80%（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值80元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇：全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬(wàn)股，每股面值80元；全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，利率為10%，利息為40萬(wàn)元。企業(yè)追加籌資后，EBIT預(yù)計(jì)為160萬(wàn)元，所得稅率為25%。要求：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)及無(wú)差別點(diǎn)的每股收益，并作簡(jiǎn)要說(shuō)明選擇哪種籌資方案。解：（1）(EBIT-20) (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40) (1-25%)/10解得每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT=140(萬(wàn)元)；無(wú)差別點(diǎn)的每股收益EPS=6（元/股）（2）因?yàn)楣绢A(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為160萬(wàn)元，大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)140萬(wàn)元，所以公司應(yīng)采用籌措長(zhǎng)期債務(wù)的方案（2）。5某企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金，有關(guān)資料見(jiàn)下表。資金種類(lèi)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長(zhǎng)期借款15%45 000元以?xún)?nèi)45 000元以上3%5%長(zhǎng)期債券25%200 000元以?xún)?nèi)200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以?xún)?nèi)300 000元以上13%14%要求：（1）計(jì)算融資總額分界點(diǎn)； （2）計(jì)算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點(diǎn)（1）=45000/15%=300000（萬(wàn)元） 融資總額分界點(diǎn)（2）=200000/25%=800000（萬(wàn)元） 融資總額分界點(diǎn)（3）=300000/60%=500000（萬(wàn)元） （2）根據(jù)上述融資總額分界點(diǎn)可將籌資范圍分為0-300000萬(wàn)元、300000-500000萬(wàn)元、500000-800000萬(wàn)元及800000萬(wàn)元以上四段，分別計(jì)算相應(yīng)邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000萬(wàn)元）=3%15%+10%25%+13%60%=10.75% 邊際資本成本（300000-500000萬(wàn)元）=5%15%+10%25%+13%60%=11.05% 邊際資本成本（500000-800000萬(wàn)元）=5%15%+10%25%+14%60%=11.65% 邊際資本成本（800000萬(wàn)元以上）=5%15%+11%25%+14%60%=11.9%6已知某企業(yè)在某年年初長(zhǎng)期資本 1600萬(wàn)元中：長(zhǎng)期債券800萬(wàn)元，年利率10；普通股800萬(wàn)元（80萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，目前價(jià)格也為10元）。預(yù)期股利為 1元股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5。該企業(yè)所得稅稅率為 25，假設(shè)發(fā)行各種證券均無(wú)融資費(fèi)。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下3個(gè)方案可供選擇。 方案：增加發(fā)行400萬(wàn)元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增至12才能發(fā)行，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至 8元股。 方案：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率10，發(fā)行股票20萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。 方案：發(fā)行股票 36.36萬(wàn)股，普通股市價(jià)增至 11元股。 要求：從資本成本的角度，通過(guò)計(jì)算說(shuō)明哪種融資方式最優(yōu)。解： 方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+9%400/(1600+400)+17.5%800/(1600+400)=11.8%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%（800+200）/（1600+400）+15%（800+200）/(1600+400) =11.25%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+14.09%（800+400）/(1600+400) =11.454%通過(guò)以上計(jì)算可知，方案是最優(yōu)的融資方式。第八章答案1某公司預(yù)測(cè)的年度賒銷(xiāo)收入為3000萬(wàn)元，信用條件為“n/30”，變動(dòng)成本率為70%，資金成本率為12%。該公司為擴(kuò)大銷(xiāo)售，擬定了以下兩個(gè)信用條件備選方案：A將信用條件放寬到“n/60”，預(yù)計(jì)壞帳損失率為3%，收帳費(fèi)用70.20萬(wàn)元；B將信用條件改為“2/10，1/20，n/60”，估計(jì)約有60%的客戶(hù)（按賒銷(xiāo)額計(jì)算）會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，15%的客戶(hù)會(huì)利用10%的現(xiàn)金折扣，壞帳損失率為2%，收帳費(fèi)用為58.78萬(wàn)元。以上兩方案均使銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)10%。要求：根據(jù)上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項(xiàng)目A（n/60）B2/10，1/20，n/60年賒銷(xiāo)額現(xiàn)金折扣年賒銷(xiāo)凈額變動(dòng)成本信用成本前收益平均收帳期（周轉(zhuǎn)率）應(yīng)收帳款平均余額賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)占用資金應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本壞帳損失收帳費(fèi)用信用成本信用成本后收益3300-3300231099060（6次）55038546.209970.20215.40774.603300(300110%)44.55(60%2%+15%1%)33003255.45(3300-44.55)2310(330070%)945.45(3255.45-2310)24(60%10+15%20+25%60)（15次）220(3300/15)154(22070%)18.48(15412%)66(33002%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過(guò)上表計(jì)算可見(jiàn),方案B的信用成本后收益(802.19萬(wàn)元)大于方案A的信用成本后收益(774.60萬(wàn)元),因此應(yīng)選擇方案B.2某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需要量為250，000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。請(qǐng)計(jì)算：（1）最佳現(xiàn)金持有量；（2）最低現(xiàn)金管理總成本、固定性轉(zhuǎn)換成本、持有機(jī)會(huì)成本；（3）有價(jià)證券交易次數(shù)、有價(jià)證券交易間隔期。解:（1）最佳現(xiàn)金持有量=50000（元）（2）最低現(xiàn)金管理總成本=5000（元） 轉(zhuǎn)換成本=250，00050，000500=2500（元） 持有機(jī)會(huì)成本=50，000210%=2500（元）（3）有價(jià)證券交易次數(shù)=50，00050，000=5（次） 有價(jià)證券交易間隔期=3605=72（天）3某公司預(yù)計(jì)耗用甲材料6 000千克，單位采購(gòu)成本為15元，單位儲(chǔ)存成本9元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用30元，假設(shè)該材料不存在缺貨情況。請(qǐng)計(jì)算：（1）甲材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本；（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金；（4）年度最佳進(jìn)貨批次。解：（1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量=200（公斤）（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下總成本=1800（元）（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金=1500（元）（4）年度最佳進(jìn)貨批次=30（次）第九章答案練習(xí)題1某公司發(fā)行5年起的債券，面值為1000元，付息期為1年，票面利率為10%。要求：（1）計(jì)算市場(chǎng)利率為8%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格。 （2）計(jì)算市場(chǎng)利率為12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格。解：（1）市場(chǎng)利率為8%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=1000PVIF(8%,5)+100PVIFA(8%,5)=1267.26元；（2）市場(chǎng)利率為12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=1000PVIF(12%,5)+100PVIFA(12%,5)=927.88元2某投資者欲對(duì)一股票做5年期的投資，股票的時(shí)價(jià)為20元，預(yù)計(jì)5年后股票市價(jià)上漲為35元，每年每股股利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%，當(dāng)年股利為2元，貼現(xiàn)率為12%，試分析該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行投資。解：各年收入現(xiàn)值折算如下：年份基年股利增長(zhǎng)率實(shí)際股利股票變現(xiàn)收入復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（12%）折現(xiàn)率各年收入現(xiàn)值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.22102350.567421.68661合計(jì)29.33589現(xiàn)值大于股票價(jià)格，應(yīng)該進(jìn)行投資。3瑞來(lái)公司需要一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000元。折舊期與使用期一致，采用直線(xiàn)法折舊。公司取得設(shè)備有兩種選擇：一種選擇是從銀行貸款148000元購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備，貸款年利率10，需在7年內(nèi)每年年末等額償還本息；另一種選擇是租賃設(shè)備，租期7年，每年年末需支付租金30000元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續(xù)費(fèi)14000元在租賃開(kāi)始日支付，并需要分期攤銷(xiāo)和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25。假設(shè)投資人要求的必要報(bào)酬率為10。要求：分析瑞來(lái)公司應(yīng)該采用何種方式取得設(shè)備。解：若銀行貸款，則每年償還的金額為APVIFA（10%，7）=148000，A=148000/4.868=30403元，每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計(jì)算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現(xiàn)系數(shù)(按10%計(jì)算)凈支出現(xiàn)值001480000101304031480015603132397267030.90924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計(jì)21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃，每年支付的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算如下：年份支付租金支付手續(xù)費(fèi)每年租賃手續(xù)費(fèi)每年攤銷(xiāo)租賃手續(xù)費(fèi)和租金每年抵減所得稅每年稅后現(xiàn)金支出凈額折現(xiàn)系數(shù)(按10%計(jì)算)凈支出現(xiàn)值01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.62136406300002000320008000220000.564124087300002000320008000220000.51311286合計(jì)210000140001400022400056000168000121052相比之下，租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低，應(yīng)采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目。公司為此需要籌措資金5億元，其中，5000萬(wàn)元可以通過(guò)公司自有資金解決，剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開(kāi)會(huì)議討論籌資方案，并要求財(cái)務(wù)部提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。公司在2004年4月1日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：（1）資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%。（2）公司有長(zhǎng)期借款5.5億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬(wàn)元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年，借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)55%。（3）公司發(fā)行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤(rùn)3億元。2004年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤(rùn)4億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司的股利分配方案是年股利為0.7元/股。隨后，公司財(cái)務(wù)部設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發(fā)股票的方式籌資4.5億元。公司目前的普通股每股市價(jià)為15元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為10.4元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價(jià)為10元。為此，公司需要增發(fā)4500萬(wàn)股股票以籌集4.5億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0.7元的固定股利分配政策。乙方案：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.5億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4.8%，期限為8年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.61億元（平價(jià)），其中，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1100萬(wàn)元。（資料來(lái)源：中國(guó)會(huì)計(jì)天空網(wǎng)站，2006注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理模擬題。）問(wèn)題討論：該案例涉及哪些財(cái)務(wù)管理知識(shí)？綜合運(yùn)用這些知識(shí)，分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出最佳籌資方案。解：本題的主要考核點(diǎn)是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)。方案一；采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)A、優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2004年4月1日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的40%降低至34.78%（3040%）（30+4.5）。B、缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加4500萬(wàn)股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付0.70元）。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬(wàn)元（45000.70），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬(wàn)元（3150-2212.8），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無(wú)法享有發(fā)行公司債券所帶來(lái)的利息費(fèi)用的抵稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。方法二：采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點(diǎn)A、優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對(duì)減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問(wèn)題，而在近期，發(fā)行公司債券相對(duì)于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為2212.8萬(wàn)元，每年比增發(fā)股票方式少支出937.2萬(wàn)元，從而可以減輕公司的支付壓力。（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來(lái)抵稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行債券的實(shí)際資本成本將低于票面利率4.8%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的現(xiàn)金流量很可能要小于2212.8萬(wàn)元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。B、缺點(diǎn)：發(fā)行公司債券會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以2004年4月1日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率由現(xiàn)在的40%上升到48.14%（3040%+4.61）（30+4.5），導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。但是48.14%的資產(chǎn)負(fù)債水平符合公司長(zhǎng)期借款合同的要求?；I資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司應(yīng)采用發(fā)行公司債券的方式。第十章答案練習(xí)題資料：A公司本年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)200萬(wàn)元下年擬上一個(gè)新投資項(xiàng)目，需資金100萬(wàn)元。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益與負(fù)債之比為5：3，公司發(fā)行在外的普通股為80萬(wàn)股。公司決定采用剩余股利政策進(jìn)行股利分配，公司計(jì)提法定盈余公積金的比例為10。要求：(1)計(jì)算應(yīng)提取的法定盈余公積數(shù)額。(2)計(jì)算本年應(yīng)發(fā)現(xiàn)金股利。(3)計(jì)算每股股利和每股收益。解：應(yīng)提取的法定盈余公積為20010%=20萬(wàn)元按照剩余股利政策，公司首先應(yīng)確定新投資項(xiàng)目中留存收益的融資數(shù)，根據(jù)資料，應(yīng)留存收益1005/8=62.5萬(wàn)元。公司可用于分配股利的利潤(rùn)為100-20-62.5=17.5萬(wàn)元，每股可發(fā)現(xiàn)金股利為17.5/80=21.875元。公司每股收益為200/80=2.5元/股案例題華光公司是一家民營(yíng)大型飼料加工行業(yè)企業(yè)有關(guān)資料如下：(1)公司2009年年初未分配利潤(rùn)貸方余額為181萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25。(2)公司發(fā)行在外的普通股60萬(wàn)股，每股面值1元，每股溢價(jià)收入9元；公司負(fù)債總額為200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為10，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。(3)公司股東大會(huì)決定本年度按10的比例計(jì)提法定盈余公積，本年按可供股東分配利潤(rùn)的15%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利。要求：(1)計(jì)算本年度凈利潤(rùn)；(2)計(jì)算本年應(yīng)計(jì)提的法定公積；(3)計(jì)算本年可供股東分配的利潤(rùn)；(4)計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利。解：（1）本年度凈利潤(rùn)為（800-20010%）（1-25%）=585萬(wàn)元（2）應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積為58510%=58.8萬(wàn)元（3）本年可供股東分配的利潤(rùn)181+585-58.5=707.5萬(wàn)元（4）本年共分配現(xiàn)金股利707.515%=106.125萬(wàn)元，每股股利106.125/60=1.77元/股第十一章答案練習(xí)題A公司1998年購(gòu)買(mǎi)B公司50%股票，購(gòu)買(mǎi)成本為1000萬(wàn)元，控股后，A公司向B公司投資設(shè)備100萬(wàn)元，并派出管理層管理該公司，每年支付管理層薪金100萬(wàn)元。2001年初，B公司效益好轉(zhuǎn)，A公司出售持有B公司所有權(quán)益，獲得價(jià)款2000萬(wàn)元，試計(jì)算A公司資本運(yùn)營(yíng)收益率。解：設(shè)資本運(yùn)營(yíng)收益率為R，則存在以下等式：-1000-100-100PVIFA(R, 3)+2000PVIF(R,3)=0采用試誤法，設(shè)R=10%，則上式左邊=153.91設(shè)R=12%，則上式左邊=83.42設(shè)R=14%，則上式左邊=17.84設(shè)R=15%，則上式左邊=-13.32,利用插值法，得到如下等式（R-14%）/(15%-R)=17.84/13.32，R=14.57%案例題可以從協(xié)同效應(yīng)、鞏固壟斷地位等方面進(jìn)行考慮我的大學(xué)愛(ài)情觀目錄：1、 大學(xué)概念2、 分析愛(ài)情健康觀3、 愛(ài)情觀要三思4、 大學(xué)需要對(duì)愛(ài)情要認(rèn)識(shí)和理解5、 總結(jié)1、什么是大學(xué)愛(ài)情：大學(xué)是一個(gè)相對(duì)寬松，時(shí)間自由，自己支配的環(huán)境，也正因?yàn)檫@樣，培植愛(ài)情之花最肥沃的土地。大學(xué)生戀愛(ài)一直是大學(xué)校園的熱門(mén)話(huà)題，戀愛(ài)和學(xué)業(yè)也就自然成為了大學(xué)生在校期間面對(duì)的兩個(gè)主要問(wèn)題。戀愛(ài)關(guān)系處理得好、正確，健康，可以成為學(xué)習(xí)和事業(yè)的催化劑，使人學(xué)習(xí)努力、成績(jī)上升；戀愛(ài)關(guān)系處理的不當(dāng)，不健康，可能分散精力、浪費(fèi)時(shí)間、情緒波動(dòng)、成績(jī)下降。因此，大學(xué)生的戀愛(ài)觀必須樹(shù)立在健康之上，并且樹(shù)立正確的戀愛(ài)觀是十分有必要的。因此我從下面幾方面談?wù)勛约旱膶?duì)大學(xué)愛(ài)情觀。2、什么是健康的愛(ài)情：1) 尊重對(duì)方，不顯示對(duì)愛(ài)情的占有欲，不把愛(ài)情放第一位，不癡情過(guò)分；2) 理解對(duì)方，互相關(guān)心，互相支持，互相鼓勵(lì)，并以對(duì)方的幸福為自己的滿(mǎn)足; 3) 是彼此獨(dú)立的前提下結(jié)合；3、什么是不健康的愛(ài)情：1)盲目的約會(huì)，忽視了學(xué)業(yè);2)過(guò)于癡情，一味地要求對(duì)方表露愛(ài)的情懷，這種愛(ài)情常有病態(tài)的夸張;3)缺乏體貼憐愛(ài)之心，只表現(xiàn)自己強(qiáng)烈的占有欲;4)偏重于外表的追求;4、大學(xué)生處理兩人的在愛(ài)情觀需要三思：1. 不影響學(xué)習(xí)：大學(xué)戀愛(ài)可以說(shuō)是一種必要的經(jīng)歷，學(xué)習(xí)是大學(xué)的基本和主要任務(wù)，這兩者之間有錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，有的學(xué)生因?yàn)閻?ài)情，過(guò)分的忽視了學(xué)習(xí)，把感情放在第一位；學(xué)習(xí)的時(shí)候就認(rèn)真的去學(xué)，不要去想愛(ài)情中的事，談戀愛(ài)的時(shí)候用心去談，也可以交流下學(xué)習(xí)，互相鼓勵(lì)，共同進(jìn)步。2. 有足夠的精力：大學(xué)生活，說(shuō)忙也會(huì)很忙，但說(shuō)輕松也是相對(duì)會(huì)輕松的！大學(xué)生戀愛(ài)必須合理安排自身的精力，忙于學(xué)習(xí)的同時(shí)不能因?yàn)楦星榈氖虑榉中模荒茉趯W(xué)習(xí)期間，放棄學(xué)習(xí)而去談感情，把握合理的精力，分配好學(xué)習(xí)和感情。3、 有合理的時(shí)間；大學(xué)時(shí)間可以分為學(xué)習(xí)和生活時(shí)間，合理把握好學(xué)習(xí)時(shí)間和生活時(shí)間的“度”很重要；學(xué)習(xí)的時(shí)候，不能分配學(xué)習(xí)時(shí)間去安排兩人的在一起的事情，應(yīng)該以學(xué)習(xí)