債券套利策略

單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,債券,套,套利,策,策略,目錄,2,2,債券,套,套利,原,原理,及,及其,實,實現(xiàn),投資,品,品種,比,比較,3,2,債券,套,套利,特,特點,產(chǎn)品,結(jié),結(jié)構(gòu),與,與預,期,期收,益,益,4,投資,品,品種,比,比較,銀行,存,存款,特點,：,：起,點,點確,定,定、,終,終點,確,確定,、,、過,程,程確,定,定,3,投資,品,品種,比,比較,股票,投,投資,特點,：,：起,點,點確,定,定、,終,終點,不,不確,定,定、,過,過程,不,不確,定,定,投資,品,品種,比,比較,債券,投,投資,特點,：,：始,點,點確,定,定、,終,終點,確,確定,、,、過,程,程不,確,確定,套利,機,機會,-,起點,、,、終,點,點確,定,定，,過,過程,不,不確,定,定,6,債券,套,套利,目錄,2,2,債券,套,套利,原,原理,及,及其,實,實現(xiàn),1,投資,品,品種,比,比較,3,2,4,債券,套,套利,特,特點,產(chǎn)品,結(jié),結(jié)構(gòu),與,與預,期,期收,益,益,“,債券,+,回購,”=,套利,所謂,“,“債,券,券,+,回購,”,”套,利,利,就是,利,利用,債,債券,現(xiàn),現(xiàn)券,與,與債,券,券回,購,購之,間,間的,利,利差,對其,采,采取,同,同步,組,組合,交,交易,賺取,債,債券,和,和債,券,券回,購,購之,間,間的,利,利差,收,收益,要點,：,：,債,債券,收,收益,率,率一,定,定要,高,高于,回,回購,利,利率,特點,：,：,可,可循,環(huán),環(huán)投,資,資，,提,提高,杠,杠桿,9,利差,存,存在,理,理論,依,依據(jù),債券,市,市場,的,的不,完,完善,目前,我,我國,債,債券,市,市場,存,存在,發(fā),發(fā)行,規(guī),規(guī)模,偏,偏小,，,，發(fā),行,行期,限,限不,合,合理,、,、籌,資,資成,本,本過,高,高、,中,中間,環(huán),環(huán)節(jié),的,的價,差,差利,潤,潤過,大,大等,一,一系,列,列問,題,題，,從,從而,使,使國,債,債二,級,級市,場,場的,收,收益,率,率偏,高,高，,并,并沒,有,有反,映,映出,市,市場,真,真實,資,資金,供,供求,關(guān),關(guān)系,債券,回,回購,市,市場,的,的不,穩(wěn),穩(wěn)定,我國,債,債券,回,回購,市,市場,利,利率,與,與股,票,票市,場,場的,走,走勢,關(guān),關(guān)系,密,密切,，,，每,當,當遇,到,到有,新,新股,發(fā),發(fā)行,或,或行,情,情火,爆,爆時,，,，其,市,市場,的,的波,動,動很,大,大，,主,主要,表,表現(xiàn),在,在短,期,期品,種,種，,而,而長,期,期品,種,種又,因,因為,交,交易,不,不活,躍,躍，,成,成交,量,量小,，,，同,樣,樣不,具,具備,市,市場,代,代表,性,性,債券,套,套利,策,策略,債券,套,套利,策,策略,實現(xiàn),方,方法,利用,債,債券,質(zhì),質(zhì)押,式,式回,購,購放,大,大持,有,有債,券,券多,頭,頭頭,寸,寸并,持,持有,到,到期,含義,構(gòu)建,債,債券,多,多頭,頭,頭寸,，,，通,過,過鎖,定,定前,期,期成,本,本和,到,到期,收,收益,來,來獲,取,取穩(wěn),定,定的,收,收益,。,。,11,債券,套,套利,策,策略,流,流程,圖,圖,現(xiàn)金,債券,現(xiàn)金,首次購買,抵押回購,循環(huán)購買、循環(huán)抵押,交易所債,券,券市場,賣出,/,持有到期,還本付息,債券套利,策,策略,民森債券,套,套利策略,是,是通過正,回,回購操作,放,放大自身,頭,頭寸來獲,得,得更高收,益,益的策略,這種策略,廣,廣泛的被,用,用于對沖,基,基金。,本金,回購操作放大杠桿,買入并持有高收益?zhèn)?民森債券,套,套利策略,策略收益,分,分解圖：,債券收益,回購成本,=,總收益,債券收益,回購放大,總收益,回購成本,目錄,2,2,債券套利,原,原理及其,實,實現(xiàn),1,投資品種,比,比較,3,2,債券套利,特,特點,產(chǎn)品結(jié)構(gòu),與,與預期收,益,益,4,特點一：,風,風險低,15,持有標的,為,為債券，,起,起點、終,點,點確定，,風,風險較低,；,；,流程簡潔,，,，操作風,險,險??；,資深投資,經(jīng),經(jīng)理操作,，,，投資渠,道,道寬廣；,16,特點二：,收,收益高,交易所可,質(zhì),質(zhì)押債券,，,，剩余期,限,限,3-5,年，加權(quán),平,平均到期,收,收益率,7.62%,。,交易所債,券,券交易,18,銀行間債,券,券回購,近一年債,券,券回購，,1,天回購平,均,均利率,2.66%,，,7,天回購平,均,均利率,3.38%,。,數(shù)據(jù)來源,：,：,wind,19,收益測算,無杠桿,假設：,市場債券,折,折算比例,基,基本都在,0.8,以上，理,論,論杠桿可,達,達,5,倍以上，,假,假定本策,略,略杠桿倍,數(shù),數(shù)為,3,倍（,5,倍）；,債券到期,平,平均收益,=7%,；,回購平均,利,利率,(7,天回購,)=3.38%,；,收益測算,1(3X),：,組合收益,率,率,=7%+3,*,(7%-3.38%)=17.86%,交易成本,=4,*,0.005%+3*52*0.005%=0.8%,最終收益,=17.86%-0.8%=17.06%,收益測算,2(5X),：,組合收益,率,率,=7%+5,*（,7%-3.38%)=25.1%,交易成本,=6,*,0.005%+5*52*0.005%=1.33%,最終收益,=25.1%-1.33%=23.77%,數(shù)據(jù)來源,：,：,wind,20,債券風險,利率風險,信用風險,流動性風,險,險,清算風險,21,利率風,險,險,因利率,變,變化、,通,通貨膨,脹,脹等可,能,能導致,投,投資品,種,種的市,場,場價格,發(fā),發(fā)生波,動,動，以,致,致產(chǎn)品,凈,凈值縮,水,水的風,險,險。,22,利率風,險,險,4,次升息產(chǎn)品壓力測試表,加息比率：,%,0.25,0.50,0.75,1.00,1,、第一年初,首月末凈值波動率：,%,-2.33%,-4.55%,-6.74%,-8.92%,2,、第二年初,首月末凈值波動率：,%,-0.05%,-0.80%,-1.55%,-2.30%,利率變,動,動對債,券,券資產(chǎn),沖,沖擊最,大,大的時,期,期為產(chǎn),品,品投資,第,第一年,，,，此時,若,若有連,續(xù),續(xù)大幅,加,加息，,則,則會對,導,導致凈,值,值下跌,而,而產(chǎn)生,追,追加資,本,本金的,風,風險；,一,一年后,考,考慮到,組,組合久,期,期的自,然,然衰減,及,及票息,綜,綜合收,益,益，凈,值,值將呈,上,上升態(tài),勢,勢,。,23,利率風,險,險,預警和,止,止損制,度,度：本,產(chǎn),產(chǎn)品觸,及,及預警,線,線時，,投,投資經(jīng),理,理需降,低,低杠桿,倍,倍數(shù)，,調(diào),調(diào)整組,合,合久期,、,、凸性,。,。,久期及,凸,凸性配,置,置：本,產(chǎn),產(chǎn)品主,要,要投資,于,于買入,時,時久期,不,不超過,4,，凸性,較,較大，,同,同時債,券,券待償,期,期不超,過,過,5,年的債,券,券。,24,信用風,險,險,債券發(fā),行,行人未,能,能履行,約,約定契,約,約中的,義,義務而,造,造成經(jīng),濟,濟損失,的,的風險,，,，即債,務,務人不,能,能履行,還,還本付,息,息的責,任,任而使,債,債權(quán)人,的,的預期,收,收益與,實,實際收,益,益發(fā)生,偏,偏離的,可,可能性,。,。,25,信用風,險,險,組合投,資,資，分,散,散風險,單只債,券,券投資,比,比例上,限,限,20%,深入分,析,析，設,定,定投資,級,級別限,制,制,評價債,券,券發(fā)行,人,人的信,用,用風險,，,，持有,的,的債券,其,其信用,級,級別不,低,低,于,于投,資,資級,早發(fā)現(xiàn),早,早售出,原,原則,應對措,施,施：,26,流動性,風,風險,由于提,前,前贖回,或,或提前,終,終止等,原,原因，,使,使投資,者,者需要,迅,迅速賣,出,出證券,時,時所面,臨,臨的變,現(xiàn),現(xiàn)困難,，,，或不,能,能在適,當,當或期,望,望的價,格,格上變,現(xiàn),現(xiàn)的風,險,險。,27,產(chǎn)品主,要,要投資,于,于久期,不,不超過,4,，待償,期,期不超,過,過,5,年，流,動,動性較,高,高的債,券,券，同,時,時控制,單,單只債,券,券的總,投,投資規(guī),模,模并進,行,行分散,投,投資，,以,以降低,流,流動性,風,風險。,產(chǎn)品及,時,時跟蹤,贖,贖回情,況,況，調(diào),整,整產(chǎn)品,持,持有頭,寸,寸，提,前,前留有,現(xiàn),現(xiàn)金以,應,應付贖,回,回要求,。,。,債券變,現(xiàn),現(xiàn)的主,要,要渠道,為,為大宗,交,交易，,其,其交易,量,量足夠,滿,滿足要,求,求。,應對措,施,施：,流動性,風,風險,28,清算操,作,作風險,銀行間,債,債券市,場,場自成,立,立以來,，,，一直,采,采用逐,筆,筆全額,結(jié),結(jié)算方,式,式。此,種,種結(jié)算,方,方式要,求,求大量,的,的手工,操,操作以,及,及全額,的,的交易,資,資金和,債,債券劃,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)，蘊,含,含著較,大,大的操,作,作風險,。,。,應對措,施,施：選,擇,擇業(yè)務,專,專，資,質(zhì),質(zhì)深的,產(chǎn),產(chǎn)品合,作,作者，,配,配置資,深,深投資,經(jīng),經(jīng)理參,與,與產(chǎn)品,操,操作。,目錄,2,2,債券套,利,利原理,及,及其實,現(xiàn),現(xiàn),1,投資品,種,種比較,3,2,產(chǎn)品結(jié),構(gòu),構(gòu)與預,期,期收益,4,債券套,利,利特點,謝 謝,！,！,