劉運(yùn)頂《世界經(jīng)濟(jì)概論》第05章金融國際化與國際金融市場

高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 第 一 節(jié) 金 融 國 際 化 概 述第 二 節(jié) 金 融 創(chuàng) 新 及 其 與 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 之 間 的 關(guān) 系第 三 節(jié) 國 際 金 融 市 場 的 格 局 與 結(jié) 構(gòu) 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 思 考 與 討 論 ：人 民 幣 國 際 化 分 析 （ 動(dòng) 因 、 路 徑 、 風(fēng) 險(xiǎn) 、成 本 與 收 益 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 金 融 國 際 化 是 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 重 要 組 成 部 分 ， 主 要 表現(xiàn) 為 金 融 市 場 國 際 化 、 金 融 交 易 （ 工 具 ） 國 際 化 、金 融 機(jī) 構(gòu) 國 際 化 和 金 融 監(jiān) 管 國 際 化 。 金 融 國 際 化 推 動(dòng) 了 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 發(fā) 展 。 金 融 創(chuàng) 新 促 進(jìn) 了 金 融 國 際 化 ， 從 而 也 促 進(jìn) 了 經(jīng) 濟(jì) 全球 化 。 當(dāng) 代 國 際 金 融 市 場 對 全 球 經(jīng) 濟(jì) 資 源 的 優(yōu) 化 配 置 起 積極 作 用 金 融 創(chuàng) 新 金 融 國 際 化 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 一 、 金 融 國 際 化 進(jìn) 程 及 動(dòng) 因 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 7.加 快 金 融 制 度 創(chuàng) 新 。 在 風(fēng) 險(xiǎn) 可 控 前 提 下 ， 可 在 試 驗(yàn) 區(qū) 內(nèi) 對 人民 幣 資 本 項(xiàng) 目 可 兌 換 、 金 融 市 場 利 率 市 場 化 、 人 民 幣 跨 境 使用 等 方 面 創(chuàng) 造 條 件 進(jìn) 行 先 行 先 試 。 在 試 驗(yàn) 區(qū) 內(nèi) 實(shí) 現(xiàn) 金 融 機(jī) 構(gòu)資 產(chǎn) 方 價(jià) 格 實(shí) 行 市 場 化 定 價(jià) 。 探 索 面 向 國 際 的 外 匯 管 理 改 革試 點(diǎn) ， 建 立 與 自 由 貿(mào) 易 試 驗(yàn) 區(qū) 相 適 應(yīng) 的 外 匯 管 理 體 制 ， 全 面實(shí) 現(xiàn) 貿(mào) 易 投 資 便 利 化 。 鼓 勵(lì) 企 業(yè) 充 分 利 用 境 內(nèi) 外 兩 種 資 源 、兩 個(gè) 市 場 ， 實(shí) 現(xiàn) 跨 境 融 資 自 由 化 。 深 化 外 債 管 理 方 式 改 革 ，促 進(jìn) 跨 境 融 資 便 利 化 。 深 化 跨 國 公 司 總 部 外 匯 資 金 集 中 運(yùn) 營管 理 試 點(diǎn) ， 促 進(jìn) 跨 國 公 司 設(shè) 立 區(qū) 域 性 或 全 球 性 資 金 管 理 中 心 。建 立 試 驗(yàn) 區(qū) 金 融 改 革 創(chuàng) 新 與 上 海 國 際 金 融 中 心 建 設(shè) 的 聯(lián) 動(dòng) 機(jī)制 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 8.增 強(qiáng) 金 融 服 務(wù) 功 能 。 推 動(dòng) 金 融 服 務(wù) 業(yè) 對 符 合 條 件 的民 營 資 本 和 外 資 金 融 機(jī) 構(gòu) 全 面 開 放 ， 支 持 在 試 驗(yàn) 區(qū)內(nèi) 設(shè) 立 外 資 銀 行 和 中 外 合 資 銀 行 。 允 許 金 融 市 場 在試 驗(yàn) 區(qū) 內(nèi) 建 立 面 向 國 際 的 交 易 平 臺(tái) 。 逐 步 允 許 境 外企 業(yè) 參 與 商 品 期 貨 交 易 。 鼓 勵(lì) 金 融 市 場 產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 。支 持 股 權(quán) 托 管 交 易 機(jī) 構(gòu) 在 試 驗(yàn) 區(qū) 內(nèi) 建 立 綜 合 金 融 服務(wù) 平 臺(tái) 。 支 持 開 展 人 民 幣 跨 境 再 保 險(xiǎn) 業(yè) 務(wù) ， 培 育 發(fā)展 再 保 險(xiǎn) 市 場 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 一 、 金 融 國 際 化 與 金 融 全 球 化金 融 自 由 化 （ Finance liberalization） 也 稱 “ 金融 深 化 ” ， 是 “ 金 融 抑 制 ” 的 對 稱 。 金 融 自 由 化理 論 主 張 改 革 金 融 制 度 ， 改 革 政 府 對 金 融 的 過 度干 預(yù) ， 放 松 對 金 融 機(jī) 構(gòu) 和 金 融 市 場 的 限 制 ， 增 強(qiáng)國 內(nèi) 的 籌 資 功 能 以 改 變 對 外 資 的 過 度 依 賴 ， 放 松對 利 率 和 匯 率 的 管 制 使 之 市 場 化 ， 從 而 使 利 率 能反 映 資 金 供 求 ， 匯 率 能 反 映 外 匯 供 求 ， 促 進(jìn) 國 內(nèi)儲(chǔ) 蓄 率 的 提 高 ， 最 終 達(dá) 到 抑 制 通 貨 膨 脹 ， 刺 激 經(jīng)濟(jì) 增 長 的 目 的 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 金 融 自 由 化 的 主 要 方 面 利 率 自 由 化 、合 業(yè) 經(jīng) 營 、 業(yè) 務(wù) 范 圍 自 由 化 、 金 融 機(jī)構(gòu) 準(zhǔn) 入 自 由 、 資 本 自 由 流 動(dòng) 都 有引 發(fā) 金 融 脆 弱 性 的 可 能 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 金 融 國 際 化 （ Financial Internationalization） 是指 一 國 的 金 融 活 動(dòng) 超 越 本 國 國 界 ， 脫 離 本 國 政 府金 融 管 制 ， 在 全 球 范 圍 展 開 經(jīng) 營 ， 尋 求 融 合 、 求得 發(fā) 展 的 過 程 。 金 融 國 際 化 是 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 重 要內(nèi) 容 。 反 映 金 融 國 際 化 程 度 的 關(guān) 鍵 是 資 本 項(xiàng) 目 是否 放 開 。 由 此 可 見 ， 金 融 國 際 化 是 一 個(gè) 由 政 府 發(fā)揮 主 導(dǎo) 作 用 的 宏 觀 行 為 ， 行 動(dòng) 主 體 主 要 是 國 家 ，是 一 種 “ 各 國 走 向 一 體 化 的 趨 勢 ” 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 金 融 全 球 化 （ Finance Globalization） 是 指各 國 的 金 融 活 動(dòng) 、 金 融 市 場 和 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 機(jī)制 日 益 緊 密 聯(lián) 系 的 過 程 和 狀 態(tài) 。 金 融 全 球化 是 大 部 分 國 家 走 向 金 融 國 際 化 的 必 然 結(jié)果 。 金 融 全 球 化 導(dǎo) 致 國 際 金 融 市 場 和 金 融體 系 的 形 成 、 發(fā) 展 和 進(jìn) 一 步 融 合 。 這 一 過程 最 終 將 使 全 球 金 融 形 成 一 個(gè) 突 破 國 別 限制 ， 擁 有 一 致 規(guī) 則 的 統(tǒng) 一 體 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 全 球 金 融 一 體 化 （ Global Finance Integration） 是 金 融 自 由 化 和 金 融 國 際 化發(fā) 展 的 結(jié) 果 ， 也 是 金 融 全 球 化 最 重 要 的 體現(xiàn) ， 主 要 是 指 國 內(nèi) 金 融 市 場 和 國 際 金 融 市場 的 相 互 貫 通 和 全 球 性 無 國 界 金 融 市 場 的最 終 形 成 。從 歷 史 看 ， 金 融 國 際 化 與 金 融 全 球 化 是 同 一進(jìn) 程 的 兩 個(gè) 階 段 ； 從 現(xiàn) 狀 看 ， 金 融 國 際 化與 金 融 全 球 化 是 同 一 現(xiàn) 象 的 兩 個(gè) 側(cè) 面 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 二 ） 金 融 國 際 化 的 進(jìn) 程戰(zhàn) 前 的 金 融 國 際 化 與 資 本 國 際 化 同 軌 。 戰(zhàn) 后 的 金 融國 際 化 進(jìn) 程 事 實(shí) 上 可 以 追 溯 到 馬 歇 爾 計(jì) 劃 實(shí) 施 時(shí)期 。 此 后 ， 在 20世 紀(jì) 60年 代 ， 以 擺 脫 國 家 金 融 管制 為 特 征 的 離 岸 金 融 市 場 歐 洲 美 元 市 場 誕 生 。70年 代 巨 額 石 油 美 元 的 回 流 刺 激 了 西 方 國 家 銀 行的 境 外 資 金 活 動(dòng) ； 德 、 美 、 日 、 英 等 國 先 后 放 松金 融 管 制 ， 促 進(jìn) 了 資 本 國 際 流 動(dòng) 。 80年 代 ， 各 發(fā)達(dá) 國 家 實(shí) 施 金 融 自 由 化 政 策 （ 理 論 背 景 是 弗 里 德曼 的 現(xiàn) 代 貨 幣 主 義 ； 政 策 背 景 是 里 根 主 義 和 撒 切爾 主 義 的 經(jīng) 濟(jì) 政 策 ） 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 90年 代 ， 新 興 市 場 經(jīng) 濟(jì) 體 融 入 金 融 國 際 化 進(jìn)程 ， 金 融 衍 生 品 市 場 迅 速 崛 起 ， 推 動(dòng) 金 融國 際 化 和 金 融 全 球 化 的 廣 泛 而 深 入 的 發(fā) 展 。同 時(shí) ， 國 際 游 資 實(shí) 力 膨 脹 ， 加 大 了 金 融 國際 化 和 金 融 全 球 化 的 風(fēng) 險(xiǎn) 。 90年 代 ， 出 現(xiàn)了 英 鎊 危 機(jī) 、 墨 西 哥 比 索 危 機(jī) 、 東 南 來 金融 危 機(jī) 、 俄 羅 斯 盧 布 危 機(jī) 等 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 三 ） 金 融 國 際 化 的 動(dòng) 因1 金 融 國 際 化 的 制 度 基 礎(chǔ) 金 融 自 由 化 政 策 （ 可 能 性 ） 20世 紀(jì) 70年 代 ， 發(fā) 展 中 國 家 開 始 進(jìn) 行 一 系 列 的 金 融 體 制 改 革 ，改 變 了 金 融 落 后 狀 況 ， 在 一 定 程 度 上 推 進(jìn) 了 金 融 開 放 和 金融 自 由 化 。 20世 紀(jì) 80年 代 初 開 始 ， 以 美 、 英 、 日 、 德 和 法 國 為 主 的 工 業(yè)化 國 家 相 繼 實(shí) 施 金 融 自 由 化 措 施 ， 放 松 金 融 管 制 、 取 消 利率 上 限 、 引 入 創(chuàng) 新 金 融 工 具 、 放 寬 市 場 準(zhǔn) 人 和 營 業(yè) 限 制 。 自 由 化 政 策 突 破 和 改 變 了 各 國 金 融 抑 制 或 金 融 管 制 的 各 種 傳統(tǒng) 制 度 ， 形 成 了 與 金 融 國 際 化 要 求 相 適 應(yīng) 的 新 規(guī) 則 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 參 閱 ：劉 運(yùn) 頂 . 美 國 金 融 監(jiān) 管 制 度 的 演 變 ： 趨勢 研 判 J. 華 南 金 融 研 究 ， 2003，（ 06） . 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 2 金 融 國 際 化 的 技 術(shù) 基 礎(chǔ) 信 息 技 術(shù) 革 命 （ 可行 性 ） 現(xiàn) 代 計(jì) 算 機(jī) 技 術(shù) 和 通 信 技 術(shù) 的 發(fā) 展 ， 消 除 了 各 國市 場 之 間 和 國 際 市 場 之 間 金 融 信 息 傳 遞 的 時(shí) 空 障礙 ， 提 供 了 高 速 度 、 低 成 本 處 理 大 規(guī) 模 金 融 交 易的 技 術(shù) 手 段 。 特 別 是 網(wǎng) 絡(luò) 技 術(shù) 的 發(fā) 展 ， 使 得 全 球 范 圍 的 資 金 流動(dòng) 和 交 易 清 算 瞬 間 即 可 完 成 。 沒 有 信 息 技 術(shù) 帶 來的 現(xiàn) 代 技 術(shù) ， 真 正 意 義 上 的 金 融 國 際 化 的 形 成 是絕 無 可 能 的 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 3 金 融 國 際 化 的 運(yùn) 作 載 體 金 融 創(chuàng) 新 金 融 國 際 化 需 要 新 的 制 度 、 新 的 技 術(shù) ， 更 需 要 新 的載 體 。 從 20世 紀(jì) 60年 代 末 起 ， 各 國 金 融 機(jī) 構(gòu) 為 了規(guī) 避 政 府 管 制 ， 拓 展 海 外 市 場 ， 掀 起 了 金 融 創(chuàng) 新 浪潮 。 新 的 金 融 市 場 、 新 的 金 融 機(jī) 構(gòu) 和 新 的 金 融 工 具 ， 比如 離 岸 金 融 市 場 、 跨 國 銀 行 、 金 融 產(chǎn) 品 證 券 化 和 金融 衍 生 工 具 等 不 斷 涌 現(xiàn) ， 成 為 金 融 國 際 化 的 有 效 載體 。 金 融 國 際 化 的 進(jìn) 程 實(shí) 際 上 就 是 一 個(gè) 金 融 創(chuàng) 新 的 過 程 ，金 融 創(chuàng) 新 不 斷 為 金 融 國 際 化 的 推 進(jìn) 和 擴(kuò) 展 開 辟 道 路 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 二 、 金 融 國 際 化 的 表 現(xiàn) 形 式金 融 管 制 的 取 消 或 放 松離 岸 金 融 市 場金 融 市 場 國 際 化 國 際 證 券 市 場 成 為 國 際 融 資 的 主 要 形式 和 渠 道金 融 交 易 國 際 化 非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) 興 起金 融 機(jī) 構(gòu) 跨 國 經(jīng) 營金 融 機(jī) 構(gòu) 國 際 化 巴 塞 爾 協(xié) 議金 融 監(jiān) 管 化 國 際 化 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 一 ） 金 融 市 場 國 際 化 金 融 市 場 國 際 化 有 兩 層 含 義 ： 一 是 指 伴 隨 著 金 融 管 制 的 取 消 或 放 松 和 國 內(nèi) 金 融 市場 向 國 際 投 資 者 的 開 放 （ 如 中 國 資 本 市 場 的 B股 ） ，本 國 的 居 民 和 非 居 民 享 受 同 等 的 金 融 市 場 準(zhǔn) 人 和經(jīng) 營 許 可 待 遇 ；二 是 指 不 受 或 較 少 受 政 府 管 制 的 境 外 金 融 市 場 的 創(chuàng)設(shè) 與 發(fā) 展 。 境 外 金 融 市 場 亦 稱 離 岸 金 融 市 場（ offshore finance market ） ， 與 國 內(nèi) 金 融 市場 即 在 岸 市 場 （ onshore finance market） 相 比 ，離 岸 市 場 直 接 面 向 境 外 投 資 者 的 國 際 金 融 交 易 ，與 市 場 所 在 國 的 國 內(nèi) 經(jīng) 濟(jì) 幾 乎 無 關(guān) 。 如 歐 洲 美 元市 場 等 ， 香 港 、 倫 敦 的 人 民 幣 離 岸 市 場 等 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 離 岸 市 場 的 形 成 與 發(fā) 展 更 能 體 現(xiàn) 金 融 國 際 化 和 金融 全 球 化 的 本 質(zhì) 。 20世 紀(jì) 60年 代 歐 洲 貨 幣 市 場 的 形 成 70年 代 一 些 發(fā) 展 中 國 家 和 地 區(qū) 離 岸 金 融 中 心 的 設(shè)立 1981年 12月 ， 美 國 建 立 “ 國 際 銀 行 業(yè) 務(wù) 設(shè) 施 ” 。 據(jù) 統(tǒng) 計(jì) ， 目 前 全 球 離 岸 金 融 市 場 已 達(dá) 40多 個(gè) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 離 岸 金 融 市 場 （ offshore finance market） ， 是指 主 要 為 非 居 民 提 供 境 外 貨 幣 借 貸 或 投 資 、 貿(mào) 易結(jié) 算 ； 外 匯 黃 金 買 賣 、 保 險(xiǎn) 服 務(wù) 及 證 券 交 易 等 金融 業(yè) 務(wù) 和 服 務(wù) 的 一 種 國 際 金 融 市 場 ， 亦 稱 境 外 金融 市 場 ， 其 特 點(diǎn) 可 簡 單 概 括 為 市 場 交 易 以 非 居 民為 主 ， 基 本 不 受 所 在 國 法 規(guī) 和 稅 制 限 制 。 離 岸 金融 市 場 在 60年 代 的 興 起 ， 使 國 際 金 融 市 場 的 發(fā) 展進(jìn) 入 了 一 個(gè) 全 新 的 發(fā) 展 階 段 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 離 岸 金 融 市 場 是 在 傳 統(tǒng) 國 際 金 融 市 場 的 基 礎(chǔ) 上 發(fā) 展 起來 的 ， 但 又 突 破 了 交 易 主 體 、 交 易 范 圍 、 交 易 對 象 、所 在 國 政 策 法 規(guī) 等 眾 多 限 制 。第 一 ， 離 岸 金 融 市 場 是 一 個(gè) 高 度 國 際 化 的 金 融 市 場 ，吸 納 了 全 球 范 圍 的 剩 余 資 本 和 資 金 。第 二 ， 離 岸 金 融 市 場 有 其 獨(dú) 特 的 利 率 體 系 ， 均 以 倫 敦同 業(yè) 拆 借 利 率 （ LIBOR） 為 基 準(zhǔn) 利 率 ， 是 各 種 貨 幣在 國 際 借 貸 過 程 中 的 唯 一 參 照 標(biāo) 準(zhǔn) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 第 三 ， 離 岸 金 融 市 場 的 經(jīng) 營 環(huán) 境 和 市 場 業(yè) 務(wù) 高 度 自由 化 ， 是 一 種 超 國 家 、 無 國 籍 的 資 金 融 通 市 場 ，貨 幣 借 貸 和 外 匯 買 賣 既 不 受 制 于 交 易 貨 幣 發(fā) 行 國的 金 融 法 規(guī) ， 又 不 受 制 于 市 場 所 在 地 國 的 銀 行 法以 及 外 匯 管 制 。第 四 ， 離 岸 金 融 市 場 上 的 交 易 規(guī) 模 很 大 ， 是 大 型 金融 機(jī) 構(gòu) 的 資 金 融 通 ， 以 銀 行 間 交 易 為 主 ， 其 業(yè) 務(wù)往 往 帶 有 批 發(fā) 的 性 質(zhì) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 離 岸 金 融 市 場 的 特 征 業(yè) 務(wù) 活 動(dòng) 很 少 受 法 規(guī) 的 管 制 ， 手 續(xù) 簡 便 ，低 稅 或 免 稅 ， 效 率 較 高 。 “ 避 稅 天 堂 ” 離 岸 金 融 市 場 由 經(jīng) 營 境 外 貨 幣 業(yè) 務(wù) 的 全 球性 國 際 銀 行 網(wǎng) 絡(luò) 構(gòu) 成 ， 這 些 銀 行 被 稱 為“ 境 外 銀 行 ” 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 離 岸 金 融 市 場 借 貸 貨 幣 是 境 外 貨 幣 ， 借 款 人 可 以自 由 挑 選 貨 幣 種 類 。 該 市 場 上 的 借 貸 關(guān) 系 是 外 國放 款 人 與 外 國 借 款 人 的 關(guān) 系 ， 這 種 借 貸 關(guān) 系 幾 乎涉 及 世 界 上 所 有 國 家 。 離 岸 金 融 市 場 利 率 以 倫 敦 銀 行 同 業(yè) 拆 借 利 率 為 標(biāo)準(zhǔn) 。 一 般 來 說 ， 其 存 款 利 率 略 高 于 國 內(nèi) 金 融 市 場 ，而 放 款 利 率 又 略 低 于 國 內(nèi) 金 融 市 場 ， 利 差 很 小 ，更 富 有 吸 引 力 和 競 爭 性 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 二 ） 金 融 交 易 國 際 化 金 融 交 易 國 際 化 是 指 交 易 范 圍 、 交 易 對 象 、 交 易活 動(dòng) 、 交 易 規(guī) 范 、 交 易 技 術(shù) 的 國 際 化 。 各 國 金 融 市 場 的 逐 步 開 放 和 適 合 跨 國 投 資 的 金 融商 品 的 大 量 產(chǎn) 生 促 進(jìn) 了 金 融 交 易 的 國 際 際 。 伴 隨 著 外 匯 管 制 和 其 他 金 融 管 制 的 逐 步 放 松 ， 國際 金 融 市 場 上 非 中 介 化 趨 勢 日 益 顯 現(xiàn) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 所 謂 非 中 介 化 是 指 銀 行 不 再 充 當(dāng) 借 貸 雙 方 的 中 介機(jī) 構(gòu) 。 經(jīng) 銀 行 中 介 的 國 際 借 借 貸 漸 遭 冷 落 ， 國 際證 券 市 場 開 始 繁 榮 ， 并 成 為 國 際 融 資 的 主 要 形 式和 渠 道 。 （ 中 國 銀 行 業(yè) 的 暴 利 源 于 存 貸 利 差 ） 證 券 化 籌 資 工 具 中 除 了 傳 統(tǒng) 的 歐 洲 債 券 外 ， 還 包括 各 類 融 資 票 據(jù) 、 公 司 股 票 的 異 地 上 市 、 存 托 憑證 以 及 金 融 衍 生 品 等 等 。 證 券 化 融 資 的 國 際 交 易 量 及 其 增 長 ， 反 映 了 金 融國 際 化 的 迅 猛 發(fā) 展 勢 頭 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 存 托 憑 證 （ Depository Receipts， 簡 稱DR） ， 又 稱 存 券 收 據(jù) 或 存 股 證 ， 是 指 在 一國 證 券 市 場 流 通 的 代 表 外 國 公 司 有 價(jià) 證 券的 可 轉(zhuǎn) 讓 憑 證 ， 屬 公 司 融 資 業(yè) 務(wù) 范 疇 的 金融 衍 生 工 具 。 存 托 憑 證 一 般 代 表 公 司 股 票 ，但 有 時(shí) 也 代 表 債 券 。 1927年 ， 美 國 人J P 摩 根 為 了 方 便 美 國 人 投 資 英 國 的 股票 發(fā) 明 了 存 托 憑 證 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 以 股 票 為 例 ， 存 托 憑 證 是 這 樣 產(chǎn) 生 的 ： 某 國的 一 家 公 司 為 使 其 股 票 在 外 國 流 通 ， 就 將一 定 數(shù) 額 的 股 票 ， 委 托 某 一 中 間 機(jī) 構(gòu) （ 通常 為 一 銀 行 ， 稱 為 保 管 銀 行 或 受 托 銀 行 ）保 管 ， 由 保 管 銀 行 通 知 外 國 的 存 托 銀 行 在當(dāng) 地 發(fā) 行 代 表 該 股 份 的 存 托 憑 證 ， 之 后 存托 憑 證 便 開 始 在 外 國 證 券 交 易 所 或 柜 臺(tái) 市場 交 易 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 從 投 資 人 的 角 度 來 說 ， 存 托 憑 證 是 由 存 托銀 行 所 發(fā) 行 的 幾 種 可 轉(zhuǎn) 讓 股 票 憑 證 ， 證 明一 定 數(shù) 額 的 某 外 國 公 司 股 票 已 寄 存 在 該 銀行 在 外 國 的 保 管 機(jī) 構(gòu) ， 而 憑 證 的 持 有 人 實(shí)際 上 是 寄 存 股 票 的 所 有 人 ， 其 所 有 的 權(quán) 力與 原 股 票 持 有 人 相 同 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 存 托 憑 證 的 當(dāng) 事 人 ， 在 本 地 有 證 券 發(fā) 行 公 司 、 保 管機(jī) 構(gòu) ， 在 國 外 有 存 托 銀 行 、 證 券 承 銷 商 及 投 資 人 。按 其 發(fā) 行 或 交 易 地 點(diǎn) 之 不 同 ， 存 托 憑 證 被 冠 以 不同 的 名 稱 ， 如 美 國 存 托 憑 證 （ American Depository Receipt， ADR)、 歐 洲 存 托 憑 證（ European Depository Receipt， EDR） 、 全 球存 托 憑 證 （ Global Depository Receipts， GDR） 、中 國 存 托 憑 證 （ Chinese Depository Receipt，CDR） 等 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 三 ） 金 融 機(jī) 構(gòu) 國 際 化1 參 與 國 際 金 融 活 動(dòng) 的 機(jī) 構(gòu) 日 益 增 多 ， 國 際 化 范圍 擴(kuò) 大 這 不 僅 是 指 跨 國 銀 行 及 其 海 外 分 支 機(jī) 構(gòu) 的 增 加 ， 而且 更 表 現(xiàn) 為 與 證 券 化 趨 勢 相 一 致 的 各 類 直 接 融 資代 理 機(jī) 構(gòu) （ 非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) ） 的 擴(kuò) 張 。 2 金 融 機(jī) 構(gòu) 實(shí) 施 跨 國 經(jīng) 營 戰(zhàn) 略 ， 國 際 化 程 度 提 高 傳 統(tǒng) 上 ， 銀 行 等 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 跨 國 經(jīng) 營 多 是 追 隨 國 際貿(mào) 易 的 地 域 擴(kuò) 大 和 本 國 跨 國 公 司 的 海 外 擴(kuò) 張 而 發(fā)展 起 來 的 ， 具 有 配 套 服 務(wù) 的 功 能 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 最 近 10多 年 中 ， 國 際 金 融 市 場 上 的 機(jī) 構(gòu) 投 資者 以 全 球 化 戰(zhàn) 略 為 指 導(dǎo) ， 不 斷 提 高 國 外 資產(chǎn) 的 控 制 額 ， 同 時(shí) 更 多 地 采 用 同 業(yè) 跨 國 收購 或 跨 部 門 兼 并 的 方 式 直 接 拓 展 海 外 金 融市 場 份 額 ， 形 成 了 諸 如 日 本 野 村 證 券 那 樣的 “ 全 球 金 融 超 級 市 場 ” 、 美 國 美 林 公 司那 樣 的 “ 巨 型 零 售 經(jīng) 紀(jì) 人 商 店 ” ， 以 及 所羅 門 公 司 那 樣 的 “ 全 球 證 券 貿(mào) 易 商 行 ” 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 四 ） 金 融 監(jiān) 管 國 際 化金 融 市 場 和 交 易 的 國 際 化 ， 使 銀 行 和 非 銀 行 金 融 機(jī)構(gòu) 日 益 擺 脫 各 國 政 府 的 監(jiān) 管 ， 國 際 金 融 市 場 上 的不 平 等 競 爭 和 經(jīng) 營 風(fēng) 險(xiǎn) 日 益 加 劇 。 為 使 銀 行 提 高 資 產(chǎn) 效 率 和 規(guī) 避 經(jīng) 營 風(fēng) 險(xiǎn) ， 1988年國 際 清 算 銀 行 （ BIS） 與 12個(gè) 發(fā) 達(dá) 國 家 協(xié) 商 后 公布 了 “ 巴 塞 爾 協(xié) 議 ” （ Basel Accord） ， 該 協(xié) 議已 成 為 當(dāng) 代 全 球 銀 行 業(yè) 共 同 遵 守 的 基 本 準(zhǔn) 則 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 國 際 金 融 監(jiān) 管 還 在 地 區(qū) 層 面 上 展 開 ， 如 歐 盟的 銀 行 顧 問 委 員 會(huì) 和 監(jiān) 管 當(dāng) 局 聯(lián) 絡(luò) 組 ， 取得 了 顯 著 成 效 。 在 證 券 領(lǐng) 域 ， 國 際 證 券 委員 會(huì) 不 僅 致 力 于 保 障 銀 行 業(yè) 與 非 銀 行 業(yè) 之間 的 公 平 競 爭 ， 而 且 更 關(guān) 注 衍 生 金 融 工 具的 國 際 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 全 球 銀 行 業(yè) 監(jiān) 管 機(jī) 構(gòu) 2011年 7月 21日 圈 定 了 28家 具有 “ 全 球 系 統(tǒng) 重 要 性 的 銀 行 ” ， 并 建 議 對 其 實(shí) 施1% 2.5%的 附 加 資 本 要 求 。 在 特 定 條 件 下 ， 最 具系 統(tǒng) 重 要 性 的 銀 行 可 能 面 臨 最 高 3.5%的 附 加 資 本 ，以 避 免 金 融 危 機(jī) 重 演 。 巴 塞 爾 銀 行 監(jiān) 管 委 員 會(huì) 公 布 的 咨 詢 文 件 羅 列 了 全 球 系統(tǒng) 重 要 性 銀 行 的 評 定 標(biāo) 準(zhǔn) 。 這 些 建 議 已 獲 得 金 融 穩(wěn)定 委 員 會(huì) （ FSB） 的 支 持 ， 已 于 2011年 11月 初 提交 二 十 國 集 團(tuán) （ G20） 戛 納 峰 會(huì) 核 準(zhǔn) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） FSB公 布 了 另 一 份 有 關(guān) “ 系 統(tǒng) 重 要 性 金 融 機(jī) 構(gòu) 有 效清 算 方 案 ” 的 咨 詢 文 件 ， 其 中 包 含 對 于 無 擔(dān) 保 債 權(quán)人 自 救 機(jī) 制 （ Bailing-in of unsecured creditors）的 具 體 建 議 。 巴 塞 爾 委 員 會(huì) 發(fā) 布 的 咨 詢 文 件 中 ， 包 含 了 評 估 指 標(biāo)和 額 外 的 抵 御 風(fēng) 險(xiǎn) 能 力 的 要 求 。 其 中 ， 評 定 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 的 標(biāo) 準(zhǔn) ， 包 括 銀 行 規(guī) 模 、與 其 他 銀 行 的 關(guān) 聯(lián) 度 ， 以 及 在 某 類 業(yè) 務(wù) 或 市 場 中 的可 替 代 性 。 該 委 員 會(huì) 稱 ， 評 判 的 另 一 項(xiàng) 重 要 標(biāo) 準(zhǔn) ，就 是 看 這 家 銀 行 在 全 球 市 場 的 影 響 力 如 何 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 這 28家 全 球 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 關(guān) 系 到 全 球 金融 系 統(tǒng) 的 穩(wěn) 定 ， 因 此 需 要 具 備 額 外 的 抵 御損 失 的 能 力 。 巴 塞 爾 委 員 會(huì) 表 示 ， 將 對 這28家 銀 行 提 出 1% 2.5%的 附 加 資 本 金 要 求 ，且 附 加 資 本 必 須 完 全 由 普 通 股 權(quán) 益 構(gòu) 成 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 具 體 而 言 ， 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 將 被 分 成 4類 ，最 高 級 別 要 求 擁 有 超 過 巴 塞 爾 下 限 （ 7%）2.5%的 普 通 股 一 級 資 本 緩 沖 。 其 他 級 別 依次 分 別 為 超 過 7%下 限 2%、 1.5%和 1%。 如 果無 法 達(dá) 到 資 本 金 要 求 ， 監(jiān) 管 者 有 權(quán) 暫 停 其股 息 派 發(fā) ， 并 施 加 限 制 措 施 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 該 委 員 會(huì) 還 提 議 ， 在 特 定 條 件 下 ， 最 具 系 統(tǒng) 重 要 性 的 銀 行 在滿 足 最 高 的 附 加 資 本 要 求 之 后 ， 還 必 須 額 外 滿 足 1%的 附 加 資本 要 求 ， 這 就 使 一 家 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 可 能 面 臨 最 高 3.5%的 附加 資 本 。 至 于 為 何 采 用 普 通 股 一 級 資 本 作 為 緩 沖 工 具 ， 巴 塞 爾 委 員 會(huì)認(rèn) 為 這 是 “ 最 簡 便 、 最 有 效 的 抵 御 損 失 風(fēng) 險(xiǎn) 的 方 法 ” 。 該 委員 會(huì) 表 示 ， 由 于 股 本 是 最 昂 貴 的 資 本 形 式 ， 因 此 這 項(xiàng) 附 加 要求 可 以 抵 消 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 相 對 非 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 所 擁 有 的更 為 低 廉 的 融 資 成 本 優(yōu) 勢 。 系 統(tǒng) 重 要 性 銀 行 分 類 將 于 2014年 1月 確 定 ， 附 加 資 本 要 求 將從 2016年 起 分 階 段 逐 步 實(shí) 施 ， 并 在 2019年 1月 完 全 生 效 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 美 國 ： 美 國 銀 行 (BAC)、 紐 約 梅 隆 銀 行 (BK)、 花 旗集 團(tuán) (C)、 高 盛 集 團(tuán) (GS)、 摩 根 大 通 (JPM)、 道 富銀 行 (STT)和 富 國 銀 行 (WFC) 英 國 ： 蘇 格 蘭 皇 家 銀 行 集 團(tuán) (RBS)、 勞 埃 德 銀 行 集團(tuán) (LLOY)、 巴 克 萊 銀 行 (BCS)和 匯 豐 控 股 (HBC) 法 國 ： 法 國 農(nóng) 業(yè) 信 貸 銀 行 (CRARF)、 法 國 巴 黎 銀 行(BNP)、 法 國 人 民 銀 行 (Banque Populaire)和 法 國興 業(yè) 銀 行 (SCGLF) 德 國 ： 德 意 志 銀 行 (DBK)和 德 國 商 業(yè) 銀 行 (CBK) 意 大 利 ： 裕 信 銀 行 (UCG) 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 瑞 士 ： 瑞 士 銀 行 (UBS)和 瑞 士 信 貸 集 團(tuán) (CS) 比 利 時(shí) ： 德 克 夏 銀 行 (DXB) 荷 蘭 ： 荷 蘭 國 際 集 團(tuán) (ING) 西 班 牙 ： 桑 坦 德 銀 行 (STD) 瑞 典 ： 北 歐 聯(lián) 合 銀 行 (Nordea AB)(NRBAY) 日 本 ： 三 菱 日 聯(lián) 金 融 集 團(tuán) (MTU)、 瑞 穗 金 融 集 團(tuán)(MFG)和 三 井 住 友 金 融 集 團(tuán) (SMFG) 中 國 ： 中 國 銀 行 (BACHF) 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 三 、 金 融 國 際 化 的 發(fā) 展 趨 勢 金 融 國 際 化 的 規(guī) 模 不 斷 擴(kuò) 大 ； 各 國 的 國 際 金 融 依 存 度 進(jìn) 一 步 提 高 ； 新 興 工 業(yè) 化 經(jīng) 濟(jì) 體 在 金 融 國 際 化 中 的 作 用 增 強(qiáng) ； 金 融 衍 生 市 場 日 益 成 為 金 融 國 際 化 的 重 要 陣 地 ； 全 球 化 進(jìn) 程 使 發(fā) 展 中 國 家 的 外 部 融 資 結(jié) 構(gòu) 發(fā) 生 重要 變 化 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 一 ） 金 融 國 際 化 的 規(guī) 模 不 斷 擴(kuò) 大 在 當(dāng) 今 各 國 普 遍 開 放 的 全 球 政 策 背 景 下 ， 金 融 國 際化 進(jìn) 程 明 顯 加 快 ， 規(guī) 模 不 斷 擴(kuò) 大 。 1980年 ， 全 球 資 本 市 場 金 融 資 產(chǎn) 交 易 的 總 存 量 為 5萬 億 美 元 ， 1992年 ， 這 一 存 量 升 至 35萬 億 美 元 。 除 了 絕 對 規(guī) 模 外 ， 全 球 金 融 交 易 量 相 對 于 國 際 貿(mào)易 和 世 界 產(chǎn) 值 的 比 重 也 呈 上 升 趨 勢 。 1980 1992年 間 ， 全 球 外 匯 、 債 券 和 股 票 三 個(gè) 市場 交 易 量 的 年 均 增 長 率 分 別 為 28 、 11 和 10 ；同 期 ， 全 球 出 口 和 OECD國 家 的 GDP增 長 率 僅 分 別 為4 與 3 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 二 ） 各 國 的 國 際 金 融 依 存 度 進(jìn) 一 步 提 高 國 際 金 融 依 存 度 是 指 金 融 資 產(chǎn) 的 跨 國 持 有 的 程 度 。 它 包 括 國 內(nèi) 金 融 資 產(chǎn) 被 外 國 居 民 持 有 和 國 內(nèi) 居 民持 有 外 國 金 融 資 產(chǎn) 兩 個(gè) 方 面 。 幾 乎 所 有 的 發(fā) 達(dá) 國 家 都 基 本 實(shí) 現(xiàn) 了 金 融 市 場 開 放 ，允 許 金 融 資 產(chǎn) 的 跨 國 經(jīng) 營 。 盡 管 大 部 分 發(fā) 展 中 國 家 經(jīng) 濟(jì) 與 金 融 發(fā) 展 程 度 相 對較 低 ， 但 金 融 跨 國 化 經(jīng) 營 帶 來 的 積 極 效 應(yīng) ， 使 它們 進(jìn) 一 步 開 放 金 融 市 場 ， 提 高 了 國 際 金 融 依 存 度 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 三 ） 新 興 工 業(yè) 化 經(jīng) 濟(jì) 體 在 金 融 國 際 化 中 的 作 用 增 強(qiáng) 在 金 融 國 際 化 的 各 個(gè) 方 面 ， 發(fā) 達(dá) 國 家 ， 尤 其 是 美 國 、 日 本 和歐 盟 中 的 發(fā) 達(dá) 國 家 發(fā) 揮 著 主 要 的 作 用 。 全 球 資 本 市 場 85 的融 資 流 動(dòng) 仍 集 中 在 發(fā) 達(dá) 國 家 。 全 球 最 大 的 50家 銀 行 、 20家證 券 公 司 、 30家 保 險(xiǎn) 公 司 均 被 發(fā) 達(dá) 國 家 包 攬 。 （ 動(dòng) 態(tài) 變 化 ） 然 而 ， 自 亞 太 地 區(qū) 新 興 國 際 金 融 中 心 崛 起 以 來 ， 金 融 國 際 化集 中 于 發(fā) 達(dá) 國 家 的 傳 統(tǒng) 格 局 開 始 發(fā) 生 變 化 。 20世 紀(jì) 90年 代 以 來 ， 一 些 新 崛 起 的 發(fā) 展 中 國 家 不 斷 通 過 改革 金 融 體 制 ， 投 身 金 融 國 際 化 的 潮 流 。 尤 其 是 新 加 坡 和 香 港作 為 亞 太 地 區(qū) 國 際 金 融 中 心 的 崛 起 ， 使 金 融 國 際 化 獲 得 了 全球 范 圍 的 發(fā) 展 依 托 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 四 ） 金 融 衍 生 品 市 場 日 益 成 為 金 融 國 際 化 的 重 要 陣 地 金 融 衍 生 市 場 是 一 種 以 證 券 市 場 、 貨 幣 市 場 、 外 匯 市場 為 基 礎(chǔ) 派 生 出 來 的 金 融 市 場 ， 它 利 用 保 證 金 交 易 的杠 桿 效 應(yīng) ， 以 利 率 、 匯 率 、 股 價(jià) 的 趨 勢 為 對 象 設(shè) 計(jì) 出大 量 的 金 融 商 品 進(jìn) 行 交 易 。 這 一 市 場 自 1983年 形 成 以 來 發(fā) 展 神 速 ， 2007年 交 易工 具 已 達(dá) 1200多 種 ， 全 球 交 易 額 1995年 已 達(dá) 20萬 億美 元 ， 2006年 已 達(dá) 500萬 億 美 元 。 這 一 市 場 正 不 斷 吸引 著 國 際 游 資 和 金 融 機(jī) 構(gòu) 涉 足 其 間 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 五 ） 全 球 化 進(jìn) 程 使 發(fā) 展 中 國 家 的 外 部 融 資 結(jié) 構(gòu) 發(fā)生 重 要 變 化 根 據(jù) 世 界 銀 行 2003年 全 球 發(fā) 展 融 資 報(bào) 告 ， 外國 直 接 投 資 加 上 在 國 外 工 作 的 本 國 工 人 匯 款 (匯 回國 內(nèi) 的 部 分 工 資 )， 已 超 過 外 國 私 人 貸 款 而 成 為 發(fā)展 中 國 家 的 重 要 資 金 來 源 。 這 一 變 化 與 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 進(jìn) 程 (資 本 和 人 員 的 跨 國 流動(dòng) )加 快 密 切 相 關(guān) ， 將 對 發(fā) 展 中 國 家 產(chǎn) 生 深 遠(yuǎn) 影 響 。 外 國 直 接 投 資 波 動(dòng) 減 少 和 流 動(dòng) 工 人 匯 款 增 加 ， 使那 些 已 適 應(yīng) 靠 較 少 外 債 生 存 的 發(fā) 展 中 國 家 形 成 一個(gè) 比 較 穩(wěn) 定 的 環(huán) 境 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 四 、 金 融 國 際 化 與 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 關(guān) 系 金 融 市 場 國 際 化 促 使 全 球 經(jīng) 濟(jì) 的 聯(lián) 系 更 加 緊 密 ； 金 融 交 易 國 際 化 推 動(dòng) 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 深 入 發(fā) 展 ； 金 融 服 務(wù) 自 由 化 豐 富 了 貿(mào) 易 自 由 化 的 覆 蓋 范 圍 ； 金 融 機(jī) 構(gòu) 全 球 化 支 撐 了 生 產(chǎn) 一 體 化 的 持 續(xù) 發(fā) 展 ； 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 加 大 了 對 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 雙 重 影 響 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 一 ） 金 融 市 場 國 際 化 促 使 全 球 經(jīng) 濟(jì) 的 聯(lián) 系更 加 緊 密 全 球 性 金 融 中 心 、 地 區(qū) 性 金 融 中 心 和 大 批離 岸 金 融 市 場 構(gòu) 成 了 全 球 性 的 金 融 網(wǎng) 絡(luò) ，使 各 國 的 經(jīng) 濟(jì) 和 金 融 活 動(dòng) 緊 密 地 聯(lián) 系 在 一起 。 24小 時(shí) 不 間 斷 運(yùn) 行 的 外 匯 市 場 提 供 了 貨 幣交 易 的 國 際 機(jī) 制 ， 而 這 種 貨 幣 交 易 是 跨 國經(jīng) 濟(jì) 活 動(dòng) 的 重 要 基 礎(chǔ) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 日 益 證 券 化 的 國 際 資 本 市 場 使 發(fā) 達(dá) 國 家 的資 本 供 給 和 發(fā) 展 中 國 家 的 投 資 機(jī) 會(huì) 得 以 聯(lián)接 ， 形 成 了 資 本 有 效 配 置 的 國 際 機(jī) 制 。 在 國 際 金 融 活 動(dòng) 中 ， 制 度 、 政 策 和 貨 幣 的障 礙 越 來 越 小 ， 有 力 地 推 動(dòng) 了 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化進(jìn) 程 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 二 ） 金 融 交 易 國 際 化 推 動(dòng) 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 深 入 發(fā) 展 金 融 交 易 的 自 由 化 和 國 際 化 正 越 來 越 顯 示 出 金 融 業(yè)在 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 中 的 樞 紐 作 用 。 貿(mào) 易 自 由 化 是 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 先 導(dǎo) ， 跨 國 公 司 的 生 產(chǎn)一 體 化 是 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 更 為 深 刻 的 形 式 ， 金 融 國 際化 既 是 貿(mào) 易 自 由 化 的 結(jié) 果 ， 又 是 生 產(chǎn) 跨 國 化 、 一 體化 的 基 礎(chǔ) 。 因 此 ， 金 融 國 際 化 在 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 中 發(fā) 揮 了 承 上 啟 下的 作 用 ， 金 融 交 易 國 際 化 作 為 金 融 國 際 化 的 核 心 ，推 動(dòng) 了 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 深 入 發(fā) 展 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 三 ） 金 融 服 務(wù) 自 由 化 豐 富 了 貿(mào) 易 自 由 化 的 覆 蓋 范 圍 全 球 化 的 世 界 經(jīng) 濟(jì) 由 貿(mào) 易 自 由 化 、 生 產(chǎn) 一 體 化 和 金融 國 際 化 三 方 面 的 內(nèi) 容 交 融 組 合 而 成 。 代 表 貿(mào) 易 自 由 化 的 烏 拉 圭 回 合 談 判 不 僅 包 含 貿(mào) 易 自由 化 的 內(nèi) 容 ， 而 且 還 涵 蓋 了 金 融 服 務(wù) 業(yè) 自 由 化 的 內(nèi)容 。 尤 其 值 得 注 意 的 是 ， 金 融 服 務(wù) 貿(mào) 易 總 協(xié) 定 已 經(jīng)達(dá) 成 ， 建 立 一 個(gè) 消 除 金 融 服 務(wù) 領(lǐng) 域 國 家 障 礙 的 新 體制 被 提 到 議 事 日 程 。 可 以 預(yù) 見 ， 在 國 際 金 融 中 建 立 一 個(gè) 類 似 于 國 際 貿(mào) 易的 自 由 體 系 ， 將 成 為 國 際 社 會(huì) 的 下 一 個(gè) 目 標(biāo) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 四 ） 金 融 機(jī) 構(gòu) 全 球 化 支 撐 了 生 產(chǎn) 一 體 化 的 持 續(xù) 發(fā) 展 跨 國 銀 行 和 其 他 跨 國 金 融 機(jī) 構(gòu) 是 金 融 全 球 化 的 微 觀基 礎(chǔ) 。 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 跨 國 經(jīng) 營 不 僅 仍 然 是 國 際 貿(mào) 易 持 續(xù) 擴(kuò) 張的 金 融 基 礎(chǔ) ， 而 且 更 是 跨 國 公 司 全 球 化 運(yùn) 行 的 堅(jiān) 強(qiáng)后 盾 。 20世 紀(jì) 90年 代 以 來 ， 全 球 范 圍 的 大 規(guī) 模 兼 并 收 購 與金 融 機(jī) 構(gòu) 的 全 球 化 籌 融 資 安 排 能 力 、 國 際 范 圍 的 信用 支 撐 能 力 直 接 相 關(guān) ， 而 這 一 輪 以 強(qiáng) 強(qiáng) 聯(lián) 手 為 特 征的 大 規(guī) 模 跨 國 并 購 浪 潮 明 顯 帶 有 構(gòu) 筑 一 體 化 生 產(chǎn) 網(wǎng)絡(luò) 的 動(dòng) 機(jī) 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 五 ） 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 加 大 了 對 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 雙 重 影響 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 自 20世 紀(jì) 70年 代 初 問 世 以 來 呈 現(xiàn) 出蓬 勃 發(fā) 展 的 勢 頭 ， 成 為 金 融 創(chuàng) 新 推 動(dòng) 金 融 全 球 化發(fā) 展 的 主 要 方 式 。 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 如 金 融 期 貨 、 期 權(quán) 及 股 票 指 數(shù) 等 具有 很 強(qiáng) 的 國 際 滲 透 性 ， 出 現(xiàn) 后 不 久 即 被 引 入 國 際金 融 市 場 ， 并 不 斷 創(chuàng) 造 出 新 的 交 易 品 種 ， 交 易 額急 劇 膨 脹 ， 推 動(dòng) 了 國 際 金 融 市 場 的 發(fā) 展 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 交 易 所 提 供 的 遠(yuǎn) 期 價(jià) 格 信 息 ， 對 國際 投 資 、 生 產(chǎn) 、 貿(mào) 易 和 金 融 ， 均 發(fā) 揮 了 重 要 的 導(dǎo)向 作 用 。 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 交 易 也 為 投 資 者 提 供 了 避 險(xiǎn) 工 具 ，有 利 于 穩(wěn) 定 投 資 者 的 預(yù) 期 ， 從 而 有 利 于 穩(wěn) 定 國 際金 融 市 場 。 同 時(shí) ， 作 為 轉(zhuǎn) 移 風(fēng) 險(xiǎn) 工 具 的 金 融 衍 生 品 也 可 能 被用 作 投 機(jī) 工 具 ， 從 而 危 及 國 際 金 融 乃 至 整 個(gè) 世 界經(jīng) 濟(jì) 的 穩(wěn) 定 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 一 、 金 融 創(chuàng) 新 的 含 義 和 特 點(diǎn)熊 彼 特 有 關(guān) 創(chuàng) 新 的 定 義 。 金 融 創(chuàng) 新 是 指 金 融 領(lǐng) 域 的 市 場 結(jié) 構(gòu) 、 制 度 安 排 、 機(jī)構(gòu) 設(shè) 置 、 交 易 工 具 、 業(yè) 務(wù) 品 種 、 經(jīng) 營 方 式 等 方 面 的創(chuàng) 造 性 變 革 。金 融 創(chuàng) 新 的 特 點(diǎn) ：（ 一 ） 金 融 創(chuàng) 新 引 發(fā) 傳 統(tǒng) 金 融 體 系 的 制 度 變 革銀 行 和 證 券 機(jī) 構(gòu) 間 業(yè) 務(wù) 界 線 逐 步 淡 化 ， 即 混 業(yè) 經(jīng) 營 ；金 融 機(jī) 構(gòu) 之 間 的 存 貸 利 差 趨 于 縮 小 ； 利 率 、 匯 率 等市 場 壓 力 趨 于 增 加 ； 政 府 金 融 管 制 不 斷 弱 化 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） （ 二 ） 金 融 工 具 創(chuàng) 新 分 為 便 利 交 易 和 分 散風(fēng) 險(xiǎn) 兩 大 類一 類 以 便 利 交 易 、 提 高 利 潤 為 目 的 的 存 貸款 及 支 付 形 式 上 的 創(chuàng) 新 。 如 貨 幣 市 場 互 助基 金 、 超 級 可 轉(zhuǎn) 讓 支 付 命 令 賬 戶 、 貨 幣 市場 存 款 賬 戶 等 。 而 ATM、 POS、 家 庭 銀 行 網(wǎng)絡(luò) 、 電 子 支 付 清 算 系 統(tǒng) ， 電 子 信 息 系 統(tǒng) 等大 大 方 便 了 金 融 交 易 及 其 結(jié) 算 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 另 一 類 金 融 工 具 創(chuàng) 新 是 以 分 散 風(fēng) 險(xiǎn) 為 主 要 目 的 的融 資 手 段 的 創(chuàng) 新 。 如 票 據(jù) 發(fā) 行 便 利 (NIFs)、 利 率互 換 和 貨 幣 互 換 (swap)、 外 匯 和 利 率 的 期 權(quán)(options)與 期 貨 (futures)等 ， 又 被 稱 為 金 融 衍生 品 （ derivatives） 。 投 資 者 可 以 利 用 對 市 場 潛在 動(dòng) 向 的 預(yù) 測 ， 轉(zhuǎn) 移 或 限 制 風(fēng) 險(xiǎn) ， 同 時(shí) 也 可 利 用其 進(jìn) 行 投 機(jī) 活 動(dòng) 。 對 金 融 機(jī) 構(gòu) 來 說 ， 這 類 產(chǎn) 品 的交 易 是 屬 于 “ 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 ” 以 外 的 項(xiàng) 目 ， 故 又 稱為 “ 表 外 業(yè) 務(wù) ” 。 高 等 教 育 出 版 社 上 海 分 社世 界 經(jīng) 濟(jì) 概 論 （ 第 三 版 ） 1991-2007年 ， 全 球 交 易 所 場 內(nèi) 交 易 額 存 量從 10萬 億 升 至 96萬 億 美 元 。 BIS統(tǒng)