《投資管理》PPT課件

第 二 部 分 對(duì) 內(nèi) 長(zhǎng) 期 投 資 管 理 知 識(shí) 要 點(diǎn)u現(xiàn) 金 流 量 估 算u投 資 回 收 期u投 資 利 潤(rùn) 率u凈 現(xiàn) 值u現(xiàn) 值 指 數(shù)u內(nèi) 含 收 益 率 迪斯尼公司在曼谷建主題公園對(duì) 投 資 的 初 步 認(rèn) 識(shí) 迪 斯 尼 公 司 打 算 花 500萬(wàn) 美 元 再 曼 谷 購(gòu) 置一 塊 土 地 新 建 一 個(gè) 主 題 公 園 ， 預(yù) 計(jì) 五 年 建 成， 建 成 后 ， 每 年 預(yù) 計(jì) 收 入 為 100萬(wàn) 美 元 。 請(qǐng) 回 答 ： 從 投 資 的 角 度 來(lái) 看 500萬(wàn) 美 元 是迪 斯 尼 公 司 的 什 么 ？ 100萬(wàn) 美 元 又 是 什 么 ？ 案 例 討 論 ： 一 、 對(duì) 內(nèi) 長(zhǎng) 期 投 資 概 述1.概 念 :是 一 種 以 特 定 項(xiàng) 目 為 對(duì) 象 ， 直 接 與 新 建 項(xiàng) 目 或 更 新 改 造項(xiàng) 目 有 關(guān) 的 長(zhǎng) 期 投 資 行 為 。 2 特 點(diǎn) : (1)金 額 大（ 2） 影 響 時(shí) 間 長(zhǎng)（ 3） 變 現(xiàn) 能 力 差（ 4） 風(fēng) 險(xiǎn) 大（ 5） 不 經(jīng) 常 發(fā) 生 某 中 外 合 資 企 業(yè) 為 一 投 資 項(xiàng) 目 談 判 ， 外方 說(shuō) 前 5年 他 們 拿 收 益 的 75%， 我 方 拿 25%； 后5年 我 方 拿 收 益 的 75%， 他 們 拿 25%， 且 10年 項(xiàng)目 到 期 后 ， 設(shè) 備 殘 值 全 部 歸 中 方 所 有 。 如 果 你 是 談 判 人 員 ， 你 會(huì) 在 合 同 上 簽 字嗎 ？ 為 什 么 ？中方和外方合作投資案例 使 用 現(xiàn) 金 流 量 指 標(biāo) 和 利 潤(rùn) 指 標(biāo) 的 差 異 3、 決 策 的 程 序 ： P100 4、 幾 個(gè) 成 本 概 念 ： 1） 付 現(xiàn) 成 本 ； 2） 沉 沒(méi) 成 本 ； 3） 重 置 成 本 ； 4） 機(jī) 會(huì) 成 本 ； 5） 相 關(guān) 成 本 與 無(wú) 關(guān) 成 本 二 、 投 資 決 策 需 考 慮 的 重 要 因 素 （ 一 ） 貨 幣 的 時(shí) 間 價(jià) 值 ： 由 于 等 量 的 貨 幣 在不 同 的 時(shí) 點(diǎn) 上 具 有 不 同 的 經(jīng) 濟(jì) 價(jià) 值 ， 因 此 ，需 要 將 不 同 時(shí) 點(diǎn) 上 的 現(xiàn) 金 流 入 量 和 現(xiàn) 金 流 出量 都 折 算 在 同 一 時(shí) 點(diǎn) 上 后 加 以 比 較 。 （ 二 ） 投 資 的 風(fēng) 險(xiǎn) 價(jià) 值 ： （ 三 ） 資 本 成 本 ： 一 個(gè) 投 資 項(xiàng) 目 的 投 資 收 益率 只 有 高 于 其 資 本 成 本 率 ， 該 項(xiàng) 目 在 經(jīng) 濟(jì) 上才 可 行 ， 否 則 投 資 項(xiàng) 目 不 可 行 。 （ 四 ） 現(xiàn) 金 流 量 ： 1、 現(xiàn) 金 流 量 的 含 義 ： 是 指 與 長(zhǎng) 期 投 資 決 策 有 關(guān) 的現(xiàn) 金 流 入 和 現(xiàn) 金 流 出 的 數(shù) 量 。 它 是 評(píng) 價(jià) 投 資 方 案 是否 可 行 時(shí) 必 須 事 先 計(jì) 算 的 一 個(gè) 基 礎(chǔ) 性 指 標(biāo) 。 注 意 ： 現(xiàn) 金 流 量 中 的 “ 現(xiàn) 金 ” 一 詞 ， 是 指 廣 義 的 現(xiàn) 金， 它 不 僅 包 括 現(xiàn) 金 、 銀 行 存 款 等 各 種 貨 幣 資 金 ， 而且 還 包 括 項(xiàng) 目 需 要 投 入 的 企 業(yè) 擁 有 的 非 貨 幣 資 產(chǎn) 的變 現(xiàn) 價(jià) 值 。 2、 現(xiàn) 金 流 出 量 ： 在 固 定 資 產(chǎn) 上 的 投 資 支 出 ； 在 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 上 的 投 資 ； 產(chǎn) 品 產(chǎn) 銷(xiāo) 過(guò) 程 中 的 付 現(xiàn) 經(jīng) 營(yíng) 成 本 ； 現(xiàn) 金 流 出 量 =固 定 資 產(chǎn) 投 資 +流 動(dòng) 資 產(chǎn) 投 資 +付 現(xiàn) 經(jīng) 營(yíng) 成 本 3、 現(xiàn) 金 流 入 量 ： 銷(xiāo) 售 收 入 ： 固 定 資 產(chǎn) 報(bào) 廢 時(shí) 的 殘 值 變 價(jià) 收 入 ； 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 投 資 回 收 額 現(xiàn) 金 流 入 量 =銷(xiāo) 售 收 入 +固 定 資 產(chǎn) 殘 值 收 入 +流 動(dòng) 資 產(chǎn) 投 資 回 收 額 4、 現(xiàn) 金 凈 流 量 的 測(cè) 算 投 資 現(xiàn) 金 流 量 發(fā) 生 在 建 設(shè) 期 的 現(xiàn) 金 流 量 。 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 流 量 是 投 資 項(xiàng) 目 投 入 使 用 后 在 其 壽 命周 期 內(nèi) 由 于 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 所 帶 來(lái) 的 現(xiàn) 金 流 入和 流 出 的 數(shù) 量 。 終 結(jié) 點(diǎn) 現(xiàn) 金 流 量 是 指 項(xiàng) 目 結(jié) 束 時(shí) 所 發(fā) 生 的 現(xiàn) 金 流 量固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動(dòng)資產(chǎn)回收額其他資產(chǎn)回收額 注 意 ： 在 投 資 分 析 中 ， 現(xiàn) 金 流 動(dòng) 狀 況 比 盈 虧狀 況 更 重 要 。 一 個(gè) 項(xiàng) 目 能 否 維 持 下 去 ， 不 取 決 于 一 定 期間 是 否 盈 利 ， 而 取 決 于 有 沒(méi) 有 現(xiàn) 金 用 于 各 種支 付 。 某 企 業(yè) 投 資 方 案 A的 年 銷(xiāo) 售 收 入 為 180萬(wàn) 元 ，年 銷(xiāo) 售 成 本 和 費(fèi) 用 為 120萬(wàn) 元 ， 其 中 折 舊 為20萬(wàn) 元 ， 所 得 稅 率 為 30%， 則 該 投 資 方 案 的年 現(xiàn) 金 凈 流 量 為 ( )。 A 42萬(wàn) 元 B 62萬(wàn) 元 C 60萬(wàn) 元 D 48萬(wàn) 元 例 如 ： 已 知 某 酒 店 擬 于 2008年 初 用 自 有 資 金購(gòu) 置 設(shè) 備 一 臺(tái) ， 需 一 次 性 投 資 100萬(wàn) 元 。 經(jīng)測(cè) 算 ， 該 設(shè) 備 使 用 壽 命 為 5年 ， 設(shè) 備 投 入 運(yùn) 營(yíng)后 每 年 可 新 增 凈 利 潤(rùn) 20萬(wàn) 元 。 假 定 該 設(shè) 備 按直 線 折 舊 ， 預(yù) 計(jì) 的 凈 殘 值 率 為 5% 要 求 ： 計(jì) 算 使 用 期 內(nèi) 各 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 ； 三 、 投 資 決 策 指 標(biāo) 靜 態(tài) 指 標(biāo) 投 資 回 收 期 投 資 報(bào) 酬 率 動(dòng) 態(tài) 指 標(biāo) 凈 現(xiàn) 值 現(xiàn) 值 指 數(shù) 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 (難 點(diǎn) ） （ 一 ） 靜 態(tài) 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 1 回 收 期 法 回 收 期 是 指 投 資 引 起 的 現(xiàn) 金 流 入 累 計(jì) 到與 投 資 額 相 等 所 需 要 的 時(shí) 間 。 回 收 期 每 年 現(xiàn) 金 凈 流 量原 始 投 資 額 投 資 回 收 期 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 優(yōu) 點(diǎn) 容 易 理 解 計(jì) 算 也 比 較 簡(jiǎn) 便 缺 點(diǎn) 沒(méi) 考 慮 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值 沒(méi) 考 慮 投 資 回 收 期 滿 后 的 現(xiàn) 金 流 量 注 意 不 能 作 為 決 策 的 主 要 指 標(biāo) ， 而 只 能 做 輔助 指 標(biāo) 。 例 如項(xiàng) 目 投 資 額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年甲 方 案 現(xiàn) 金 流 量乙 方 案 現(xiàn) 金 流 量 2020 62 64 68 612 62 2 投 資 報(bào) 酬 率 法 （ 1） 含 義 ： 是 指 項(xiàng) 目 投 資 方 案 的 年 平 均 收 益額 占 原 投 資 總 額 的 百 分 比 。 （ 2） 會(huì) 計(jì) 收 益 率 法 的 決 策 標(biāo) 準(zhǔn) 是 ： 投 資 項(xiàng) 目的 投 資 報(bào) 酬 率 越 高 越 好 ， 低 于 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 利潤(rùn) 率 的 方 案 為 不 可 行 方 案 。 投 資 報(bào) 酬 率 的 計(jì) 算 公 式 為 ： 投 資 報(bào) 酬 率 100 投 資 額 總 額年 平 均 利 潤(rùn) （ 二 ） 動(dòng) 態(tài) 評(píng) 價(jià) 方 法 動(dòng) 態(tài) 評(píng) 價(jià) 方 法 ， 是 指 考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 的 現(xiàn)值 之 間 的 差 額 。 主 要 包 括 凈 現(xiàn) 值 、 現(xiàn) 值 指 數(shù) 、 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 等評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 。 1 凈 現(xiàn) 值 法 （ NPV）凈 現(xiàn) 值 是 指 特 定 方 案 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 入 的 現(xiàn) 值 與 未 來(lái)現(xiàn) 金 流 出 的 現(xiàn) 值 之 間 的 差 額 。凈 現(xiàn) 值 的 計(jì) 算 公 式 為 ： P110 特 點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn) ： 考 慮 了 資 金 時(shí) 間 價(jià) 值 ； 反 映 了 各 年 現(xiàn) 金 凈流 量 。 缺 點(diǎn) ： 沒(méi) 有 反 映 實(shí) 際 的 收 益 率 。決 策 原 則 : 獨(dú) 立 決 策凈 現(xiàn) 值 為 正 者 則 采 納凈 現(xiàn) 值 為 負(fù) 者 不 采 納 互 斥 決 策 應(yīng) 選 用 凈 現(xiàn) 值 是 正 值 中 的 最 大 者 。 項(xiàng) 目 投 資 額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年甲 方 案 現(xiàn) 金 流 量乙 方 案 現(xiàn) 金 流 量 2020 62 64 68 612 62 年 度 各 年 NCF 現(xiàn) 值 系 數(shù)PVIF10%,n 現(xiàn) 值12345 248122 練 習(xí) ： 已 知 宏 達(dá) 連 鎖 店 擬 于 2009年 初 用 自 有 資金 購(gòu) 置 設(shè) 備 一 臺(tái) ， 需 一 次 性 投 資 1000萬(wàn) 元 。 經(jīng)測(cè) 算 ， 該 設(shè) 備 使 用 壽 命 為 5年 ， 設(shè) 備 投 入 運(yùn) 營(yíng)后 每 年 可 新 增 凈 利 潤(rùn) 200萬(wàn) 元 。 假 定 該 設(shè) 備 接直 線 法 折 舊 ， 預(yù) 計(jì) 的 凈 殘 值 率 為 5 。 要 求 ： （ l） 計(jì) 算 使 用 期 內(nèi) 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 。 （ 2） 計(jì) 算 該 設(shè) 備 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 。 （ 3） 計(jì) 算 該 投 資 項(xiàng) 目 的 投 資 利 潤(rùn) 率 （ 4） 如 果 以 10 作 為 折 現(xiàn) 率 ， 計(jì) 算 其 凈 現(xiàn) 值。 2.現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 （ 獲 利 指 數(shù) 法 ）（ 1） 含 義 ： 指 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 入 現(xiàn) 值 與 現(xiàn) 金 流 出 現(xiàn)值 的 比 率 。（ 2） 計(jì) 算 現(xiàn) 值 指 數(shù) 的 公 式 為 ： 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 入 的 現(xiàn) 值 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 出 的現(xiàn) 值 (3)與 凈 現(xiàn) 值 的 比 較 :現(xiàn) 值 指 數(shù) 是 一 個(gè) 相 對(duì) 數(shù) ，反 映 投 資 的 效 率 ； 而 凈 現(xiàn) 值 是 絕 對(duì) 數(shù) ， 反 映 投 資的 效 益 。 （ 4)特 點(diǎn) 優(yōu) 點(diǎn) :可 從 動(dòng) 態(tài) 的 角 度 反 映 項(xiàng) 目 投 資 的 資 金 投入 與 總 產(chǎn) 出 之 間 的 關(guān) 系 ； 缺 點(diǎn) :無(wú) 法 反 映 投 資 項(xiàng) 目 的 實(shí) 際 收 益 率 。 (5)決 策 原 則 :現(xiàn) 值 指 數(shù) 1的 投 資 項(xiàng) 目 才 具 有財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 3.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR表 示 ）(1)概 念 : 投 資 項(xiàng) 目 的 凈 現(xiàn) 值 等 于 零 時(shí) 的 折 現(xiàn) 率（ 2） 判 別 標(biāo) 準(zhǔn) ： 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 高 于 企 業(yè) 資 金 成 本 ， 則 項(xiàng) 目 可 行 ； 在多 個(gè) 可 行 項(xiàng) 目 的 互 斥 選 擇 中 ， 以 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 最 高 的 項(xiàng) 目為 最 優(yōu) 選 擇 。 3)特 征 優(yōu) 點(diǎn) ： 反 映 了 實(shí) 際 的 收 益 率 ； 不 受 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 收 益 率 的 影 響 。 缺 點(diǎn) ： 內(nèi) 部 收 益 率 的 計(jì) 算 比 較 麻 煩 ； 采 用 插 入 函 數(shù) 法 ， 導(dǎo) 致 不 準(zhǔn) 確 ； 某 投 資 方 案 ， 當(dāng) 貼 現(xiàn) 率 為 16 時(shí) ， 其 凈 現(xiàn) 值為 338元 ， 當(dāng) 貼 現(xiàn) 率 為 18 時(shí) ， 其 凈 現(xiàn) 值 為 -22元 。 該 方 案 的 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 為 ( )。 A 15 88 B 16 12 C 17 88 D 18 14 （ 1） 相 同 點(diǎn) 都 考 慮 了 資 金 時(shí) 間 價(jià) 值 都 考 慮 了 項(xiàng) 目 相 關(guān) 的 全 部 現(xiàn) 金 流 量 ； 評(píng) 價(jià) 方 案 可 行 與 否 的 結(jié) 論 是 一 致 的 。三 個(gè) 指 標(biāo) 的 比 較 （ 2） 不 同 點(diǎn) 凈 現(xiàn) 值 與 另 外 兩 個(gè) 貼 現(xiàn) 指 標(biāo) 的 對(duì) 比 ： 凈 現(xiàn) 值 ： 絕 對(duì) 數(shù) 指 標(biāo) ， 反 映 投 資 的 效 益 ， 適 用 于 互 斥 方案 之 間 的 選 優(yōu) ； 現(xiàn) 值 指 數(shù) 與 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 ： 相 對(duì) 數(shù) 指 標(biāo) ， 反 映 投 資 的 效 率 ，適 用 于 獨(dú) 立 方 案 之 間 的 比 較 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 與 另 外 兩 個(gè) 貼 現(xiàn) 指 標(biāo) 的 對(duì) 比 ： 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 ： 指 標(biāo) 大 小 不 受 貼 現(xiàn) 率 高 低 的 影 響 ， 能 反 映方 案 本 身 所 能 達(dá) 到 的 投 資 報(bào) 酬 率 。 凈 現(xiàn) 值 與 現(xiàn) 值 指 數(shù) ： 指 標(biāo) 大 小 受 貼 現(xiàn) 率 高 低 的 影 響 ， 對(duì)于 現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 而 言 ， 貼 現(xiàn) 率 的 高 低 甚 至 會(huì) 影 響 方 案 的 優(yōu) 先 秩序 。 小 結(jié) ： 1投 資 回 收 期 采 用 累 計(jì) 的 現(xiàn) 金 凈 流 量 計(jì) 算 ， 當(dāng) 投 資 回 收 期 小于 等 于 基 準(zhǔn) 回 收 期 具 有 財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 2.投 資 報(bào) 酬 率 具 體 計(jì) 算 分 子 是 年 平 均 利 潤(rùn) ， 分 母 為 投 資 總額 ， 當(dāng) 投 資 利 潤(rùn) 率 大 于 等 基 準(zhǔn) 投 資 利 潤(rùn) 率 具 有 財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 3.凈 現(xiàn) 值 =收 益 額 的 現(xiàn) 值 -投 資 額 的 現(xiàn) 值 ， 凈 現(xiàn) 值 大 于 等 于零 具 有 財(cái) 務(wù) 可 性 行 。 4.獲 利 指 數(shù) =收 益 額 的 現(xiàn) 值 投 資 額 的 現(xiàn) 值 ， 獲 利 指 數(shù) 大 于等 于 1具 有 財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 5.內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 采 用 逐 次 測(cè) 試 的 方 式 計(jì) 算 ， 內(nèi) 部 收 益 率 大 于等 于 基 準(zhǔn) 收 益 率 具 有 財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 練 習(xí) ： 已 知 某 超 市 擬 于 2009年 初 用 自 有 資 金購(gòu) 置 設(shè) 備 一 臺(tái) ， 需 一 次 性 投 資 1000萬(wàn) 元 。 經(jīng)測(cè) 算 ， 該 設(shè) 備 使 用 壽 命 為 5年 ， 設(shè) 備 投 入 運(yùn) 營(yíng)后 每 年 可 新 增 凈 利 潤(rùn) 200萬(wàn) 元 。 假 定 該 設(shè) 備按 直 線 折 舊 ， 預(yù) 計(jì) 的 凈 殘 值 率 為 5% 要 求 ： 1、 計(jì) 算 使 用 期 內(nèi) 各 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 ； 2、 該 設(shè) 備 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 、 投 資 利 潤(rùn) 率 ； 3、 如 果 投 資 利 率 為 10%， 凈 現(xiàn) 值 為 多 少 ？ 練 習(xí) :某 企 業(yè) 購(gòu) 買(mǎi) 機(jī) 器 價(jià) 款 10萬(wàn) 元 ， 可 為 企 業(yè) 每年 增 加 凈 利 1萬(wàn) 元 ， 該 設(shè) 備 可 使 用 5年 ， 無(wú) 殘 值 ，采 用 直 線 法 計(jì) 提 折 舊 ， 該 企 業(yè) 的 貼 現(xiàn) 率 為 10 。要 求 ：（ 1） 用 靜 態(tài) 法 計(jì) 算 該 投 資 方 案 的 會(huì) 計(jì) 收 益 率 、投 資 回 收 期 ， 并 對(duì) 此 投 資 方 案 作 出 評(píng) 價(jià) 。（ 2） 用 動(dòng) 態(tài) 法 計(jì) 算 該 投 資 方 案 的 凈 現(xiàn) 值 、 現(xiàn) 值指 數(shù) 、 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 ， 并 對(duì) 此 投 資 方 案 作 出 評(píng) 價(jià) 。