企業(yè)財務管理

Enterprise Financial Management |1、 如 果 你 是 一 個 理 性 的 投 資 者 ，想 對 企 業(yè) （ 或 公 司 ） 進 行 投 資 ，你 想 了 解 這 個 企 業(yè) （ 或 公 司 ） 的哪 些 方 面 的 信 息 ？|2、 如 果 你 是 一 個 管 理 者 ， 你 想 了解 企 業(yè) 哪 些 方 面 的 信 息 ？|3、 如 果 你 是 一 個 債 權 人 ， 你 想 了解 企 業(yè) 哪 些 方 面 的 信 息 ？ |答 案 如 下 ：| 1、 企 業(yè) 的 規(guī) 模 有 多 大（ 即 反 映 在 財 務 上 就 是 企 業(yè) 的資 產 有 多 少 ） ？| 2、 該 企 業(yè) 的 盈 利 能 力 如何 ？| 3、 該 企 業(yè) 是 否 能 給 投 資者 以 更 好 的 回 報 ?|通 過 什 么 渠 道 取 得 以 上 信 息 ？ 學 習 情 境 1 財 務 管 理 認 知學 習 子 情 境 一 財 務 活 動 分 析 一 、 學 習 目 標 初 步 學 習 財 務 管 理 的 基 礎 知 識 ， 包 括 財 務 管 理 的 概 念 和 特 點 、 財 務 管 理 的 整 體 目 標 和 具體 目 標 。二 、 學 習 要 求了 解 ： 財 務 管 理 的 概 念 、 財 務 管 理 目 標 的 特 點 、 財 務 管 理 的 環(huán) 境 及 方 法 。掌 握 ： 企 業(yè) 財 務 活 動 、 企 業(yè) 財 務 關 系 、 財 務 管 理 的 特 點 、 財 務 管 理 的 整 體 目 標 和 具 體 目 標 。三 、 學 習 內 容 1.1 財 務 管 理 概 述 (P1-P4) 1.2 財 務 管 理 目 標 (P5-P9) 1.3 財 務 管 理 環(huán) 境 (P10-P14) 1.4 財 務 管 理 方 法 (P15-P20) 學習情境一財務管理認知 1.1財務管理概述 一 、 財 務 與 財 務 管 理 的 概 念財 務 ： 企 業(yè) 在 生 產 經 營 過 程 中 的 資 金 運 動 (財 務 活動 )及 其 所 體 現 的 經 濟 關 系 (財 務 關 系 )。財 務 管 理 ： 是 依 據 國 家 的 政 策 和 法 令 ， 遵 循 資 金 運 動 的特 點 和 規(guī) 律 性 ， 為 實 現 本 企 業(yè) 的 目 標 ， 有 效 地 組織 企 業(yè) 的 財 務 活 動 ， 正 確 地 處 理 相 應 財 務 關 系 的財 務 系 統(tǒng) ， 是 企 業(yè) 管 理 的 一 個 重 要 內 容 。 以 現 金 收 支 為 主的 企 業(yè) 資 金 收 支 活動 的 總 稱 是 指 企 業(yè) 在 組 織財 務 活 動 過 程 中 與各 有 關 方 面 發(fā) 生 的經 濟 關 系 1、 企 業(yè) 財 務 活 動（ 1） 資 金 籌 集 管 理 籌 集 資 金 是 企 業(yè) 資 金 運 動 的 起 點 資 金 來 源 ： 自 有 資 金 （ 所 有 權 益 類 ） 企 業(yè) 通 過 向 投 資 者 吸 收 直 接 投 資 、 發(fā) 行 股 票 、 企 業(yè) 內 部 留 存 收 益 等 方 式 取 得 。 債 務 資 金 （ 負 債 類 ） 企 業(yè) 通 過 向 銀 行 借 款 、 發(fā) 行 債 券 、 應 付 款 項 等 方 式 取 得 。 1.1財務管理概述 在 籌 資 過 程 中 ， 企 業(yè) 一 方 面 要 確 定 籌 資 的 總 規(guī) 模 ，以 保 證 投 資 所 需 要 的 資 金 ； 另 一 方 面 要 通 過 籌 資 渠 道 、 籌 資 方 式 或 工 具 的 選 擇 ， 合 理 確 定 籌 資 結 構 ， 以 降 低 籌資 成 本 和 風 險 。 1.1財務管理概述 （ 2） 投 資 管 理廣 義 的 投 資 ： 是 指 企 業(yè) 將 籌 集 的 資 金 投 入 使 用 的 過 程 : 企 業(yè) 內 部 使 用 資 金 的 過 程 如 購 置 資 產 、 固 定 資 產 、 無 形 資 產 等 企 業(yè) 對 外 投 放 資 金 的 過 程 如 投 資 購 買 其 他 企 業(yè) 的 股 票 、 債 券 或 與 其 他 企 業(yè) 聯 營 等 。狹 義 的 投 資 ： 僅 指 對 外 投 資 。 在 投 資 過 程 中 ， 必 須 考 慮 投 資 的 規(guī) 模 ， 也 就 是 在 怎樣 的 投 資 規(guī) 模 下 ， 企 業(yè) 的 經 濟 效 益 最 佳 ； 而 且 ， 企 業(yè) 也 通過 投 資 方 向 和 投 資 方 式 的 選 擇 ， 確 定 合 理 的 投 資 結 構 ， 以 提 高 投 資 效 益 、 降 低 投 資 風 險 。 1.1財務管理概述 （ 3） 資 金 營 運 管 理 資 金 營 運 活 動 ： 因 企 業(yè) 經 營 而 引 起 的 財 務 活 動 。 如 ： 采 購 材 料 、 支 付 工 資 、 銷 售 產 品 取 得 收 入 等 。 企 業(yè) 的 營 運 資 金 ， 主 要 是 為 滿 足 企 業(yè) 日 常 營 業(yè) 活 動的 需 要 而 墊 支 的 資 金 ， 營 運 資 金 的 周 轉 與 生 產 經 營 周 期 具有 一 致 性 。 在 一 定 時 期 內 資 金 周 轉 越 快 ， 就 越 是 可 以 利 用相 同 數 量 的 資 金 ， 生 產 更 多 的 產 品 ， 取 得 更 多 的 收 入 ， 因此 企 業(yè) 考 慮 如 何 加 速 資 金 周 轉 ， 提 高 資 金 利 用 效 率 。 1.1財務管理概述 （ 4） 利 潤 及 其 分 配 管 理 廣 義 的 分 配 ： 指 對 投 資 收 入 （ 銷 售 收 入 ） 和 利 潤 進行 分 割 和 分 派 的 過 程 。 狹 義 的 分 配 ： 僅 指 對 利 潤 的 分 配 。分 配 的 順 序 （ 廣 義 ） ： 利 潤 管 理 ： 企 業(yè) 通 過 投 資 取 得 的 收 入 如 銷 售 收入 ， 首 先 要 用 以 彌 補 生 產 經 營 耗 費 ， 繳 納 流 轉 稅 ， 其 余 部分 為 企 業(yè) 的 營 業(yè) 利 潤 ； 營 業(yè) 利 潤 和 投 資 凈 收 益 、 營 業(yè) 外 收支 凈 額 等 構 成 企 業(yè) 的 利 潤 總 額 。 利 潤 分 配 ： 利 潤 總 額 首 先 要 按 國 家 規(guī) 定 繳 納 所得 稅 ， 凈 利 潤 要 提 取 公 積 金 和 公 益 金 ， 分 別 用 于 擴 大 積 累 、彌 補 虧 損 和 改 善 職 工 集 體 福 利 設 施 ， 其 余 利 潤 作 為 投 資 者的 收 益 分 配 給 投 資 者 或 暫 時 留 存 企 業(yè) 或 作 為 投 資 者 的 追 加 投 資 。 對 籌 集 的 資 金 ， 分 配 報 酬 時 ： 所 有 者 權 益 類 : 通 過 利 潤 分 配 的 形 式 進 行 ， 屬 于 稅 后 分 配 ； 負 債 類 : 是 通 過 將 利 息 等 計 入 成 本 費 用 的 形 式 進 行 分 配 的 ， 屬 于 稅 前 分 配 。 企 業(yè) 考 慮 如 何 合 理 確 定 分 配 規(guī) 模 和 分 配 方 式 ， 以 使 企 業(yè) 的 長 期 利 益 最 大 。1.1財務管理概述 1.1財務管理概述 企 業(yè) 財 務 關 系 是 指 企 業(yè) 在 組 織 財 務 活 動 過 程中 與 有 關 各 方 所 發(fā) 生 的 經 濟 利 益 關 系 。 企 業(yè) 與 所 有 者 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 被 投 資 單 位 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 債 權 人 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 債 務 人 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 供 貨 商 、 客 戶 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 政 府 之 間 的 財 務 關 系 ： 體 現 一 種 強 制 和 無 償 的 分 配 關 系 。 企 業(yè) 內 部 各 單 位 之 間 的 財 務 關 系 企 業(yè) 與 職 工 之 間 的 財 務 關 系2、 企 業(yè) 財 務 關 系 二 、 財 務 管 理 的 特 點1、 財 務 管 理 的 本 質 是 一 項 價 值 管 理l 企 業(yè) 的 其 他 管 理 工 作 ， 如 生 產 管 理 、 銷售 管 理 等 ， 主 要 是 側 重 于 對 使 用 價 值 和 勞動 的 管 理 。l 價 值 管 理 是 財 務 管 理 與 企 業(yè) 其 他 管 理 工 作最 根 本 的 區(qū) 別 。2、 財 務 管 理 具 有 廣 泛 性3、 財 務 管 理 具 有 綜 合 性4、 財 務 管 理 具 有 互 動 性 1.1財務管理概述 1.2財務管理的目標 l 財 務 管 理 目 標 的 概 念 財 務 管 理 的 目 標 ： 又 稱 理 財 目 標 ， 企 業(yè) 由 于 財 務 活 動 所希 望 實 現 的 結 果 。 財 務 管 理 目 標 要 與 企 業(yè) 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 目 標 保 持 一 致 。l 財 務 管 理 目 標 的 特 點 1、 財 務 管 理 目 標 具 有 相 對 穩(wěn) 定 性 2、 財 務 管 理 目 標 具 有 多 元 性一 、 財 務 管 理 目 標 的 概 念 及 特 點 3、 財 務 管 理 目 標 具 有 層 次 性 1.2財務管理的目標 二 、 財 務 管 理 的 整 體 目 標1、 含 義 和 種 類（ 1） 利 潤 最 大 化 ：| 利 潤 ： 代 表 企 業(yè) 新 創(chuàng) 造 的 財 富 ， 利 潤 越 多 ， 則 企 業(yè) 的 財 富 越 接 近 企 業(yè) 的 目 標 。| 缺 點 ： 利 潤 是 指 企 業(yè) 一 定 時 期 實 現 的 利 潤 總 額 ， 沒 有 說 明 企 業(yè) 實現 利 潤 的 具 體 時 間 ， 所 以 沒 能 充 分 考 慮 資 金 時 間 價 值 。 沒 有 反 映 創(chuàng) 造 的 利 潤 與 投 入 的 資 本 之 間 的 關 系 ， 不 利 于 不同 資 本 規(guī) 模 的 企 業(yè) 或 同 一 企 業(yè) 不 同 時 期 之 間 的 比 較 。 沒 有 考 慮 風 險 因 素 ， 高 額 利 潤 往 往 要 承 擔 過 大 的 風 險 。 片 面 追 求 利 潤 最 大 化 ， 可 能 導 致 企 業(yè) 短 期 行 為 。 如 ： 忽 視 產 品 開 發(fā) 、 人 才 開 發(fā) 等 。 （ 2） 股 東 財 富 （ 每 股 收 益 ） 最 大 化 每 股 收 益 （ EPSEarnings Per Share） 是 指 歸屬 于 股 東 的 凈 利 潤 與 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 股 數 的 比值 。 在 上 市 公 司 ， 股 東 財 富 是 由 其 所 擁 有 的 股 票 數量 和 股 票 市 場 價 格 兩 方 面 決 定 。 股 東 財 富 =流 通 在 外 的 股 票 數 每 股 市 價1.2 財務管理的目標 | EPS的 優(yōu) 點 :| 反 映 了 投 資 者 投 入 資 本 獲 得 回 報 的 能力| 揭 示 贏 利 水 平 的 差 異 對 上 市 公 司 而 言 ， 比 較 容 易 量 化 ， 便于 考 核 和 獎 懲 | EPS的 缺 點 :| 通 常 只 適 用 于 上 市 公 司 股 價 受 多 種 因 素 影 響 ， 不 能 完 全 準 確反 映 企 業(yè) 財 務 管 理 狀 況 它 強 調 的 是 股 東 利 益 ， 而 對 其 他 相 關者 的 利 益 重 視 不 夠1.2 財務管理的目標 （ 3） 企 業(yè) 價 值 最 大 化 | 企 業(yè) 價 值 ： 企 業(yè) 全 部 財 產 的 市 場 價 值 （ 不 是 賬 面資 產 的 總 價 值 ） ， 是 企 業(yè) 所 能 創(chuàng) 造 的 預 計未 來 現 金 流 量 的 現 值 ， 反 映 了 企 業(yè) 潛 在 或預 期 獲 利 能 力 。1.2財務管理的目標 | （ 1） 優(yōu) 點| 考 慮 了 報 酬 的 取 得 時 間 ， 并 用 時間 價 值 的 原 理 進 行 了 計 量 考 慮 的 風 險 與 報 酬 的 關 系 能 克 服 企 業(yè) 在 追 求 利 潤 上 的 短 期行 為 用 價 值 代 替 價 格 ， 克 服 了 過 多 受外 界 市 場 因 素 的 干 擾 ， 有 效 地 規(guī) 避了 企 業(yè) 的 短 期 行 為 1.2財務管理的目標 | （ 2） 缺 點| 企 業(yè) 的 價 值 過 于 理 論 化 ， 不 易 操 作 對 于 非 上 市 公 司 ， 只 能 對 企 業(yè) 進 行 專 門的 評 估 才 能 確 定 其 價 值 ， 而 評 估 很 難 做 到客 觀 和 準 確 1.2財務管理的目標 （ 4） 相 關 者 利 益 最 大 化| （ 1） 優(yōu) 點| 有 利 于 企 業(yè) 長 期 穩(wěn) 定 發(fā) 展 體 現 了 多 贏 的 價 值 理 念 這 一 目 標 本 身 是 一 個 多 元 化 、 多 層 次 的目 標 體 系 ， 較 好 的 兼 顧 了 各 利 益 主 體 的 利益 體 現 了 前 瞻 性 和 可 操 作 性 的 統(tǒng) 一 ?！?注 意 】 相 關 者 利 益 最 大 化 是 現 代 企 業(yè) 財務 管 理 的 理 想 目 標 。1.2財務管理的目標 1.2財務管理的目標 2、 利 益 沖 突 的 協 調（ 1） 所 有 者 與 經 營 者 的 矛 盾 與 協 調|解 聘|接 收|激 勵1.2財務管理的目標 （ 2） 所 有 者 與 債 權 人 的 矛 盾 與 協 調3、 財 務 管 理 目 標 的 社 會 性 三 、 財 務 管 理 的 具 體 目 標1、 籌 資 管 理 的 目 標 ： 滿 足 生 產 經 營 需 要 ， 降 低 資 金 成 本 和 財務 風 險 。2、 投 資 管 理 的 目 標 ： 進 行 投 資 項 目 的 可 行 性 研 究 ， 提 高 投資 報 酬 ， 降 低 投 資 風 險 。3、 營 運 資 金 管 理 的 目 標 ： 合 理 使 用 資 金 ， 加 速 資 金 周 轉 ， 提 高資 金 的 利 用 效 率 。4、 利 潤 及 其 分 配 管 理 的 目 標 ： 采 取 各 種 措 施 ， 提 高 企 業(yè) 利 潤 水 平 ，合 理 分 配 企 業(yè) 利 潤 。1.2財務管理的目標 一 、 財 務 管 理 的 外 部 環(huán) 境1、 經 濟 環(huán) 境| 經 濟 發(fā) 展 狀 況| 通 貨 膨 脹| 利 息 率 波 動| 政 府 的 經 濟 政 策| 競 爭2、 法 律 環(huán) 境3、 金 融 環(huán) 境 1.3財務管理環(huán)境 （ 1） 金 融 機 構（ 2） 金 融 工 具（ 3） 金 融 市 場 (P14)（ 4） 利 率 Inflation-a general and progressive increase in price in inflation everything gets more valuable except money 二 、 財 務 管 理 的 內 部 環(huán) 境1、 采 購 環(huán) 境2、 生 產 環(huán) 境3、 銷 售 環(huán) 境| 完 全 競 爭 市 場| 不 完 全 競 爭 市 場| 寡 頭 壟 斷 市 場| 完 全 壟 斷 市 場 1.3財務管理環(huán)境 財 務 管 理 的 程 序 ： 預 測 、 決 策 、 預 算 、 控制 、 分 析1、 財 務 預 測 財 務 決 策 的 依 據 、 財務 計 劃 的 前 提 根 據 財 務 活 動 的 歷 史 資 料 ， 考 慮 現 實的 要 求 和 條 件 ， 對 企 業(yè) 未 來 的 財 務 活 動 和財 務 成 果 作 出 科 學 的 預 計 和 測 算 。 2、 財 務 決 策 財 務 管 理 的 核 心 在 財 務 目 標 的 總 體 要 求 下 ， 通 過 專 門的 方 法 從 各 種 備 選 方 案 中 選 出 最 佳 方 案 。1.4財務管理方法 一 、 財 務 預 測 1、 定 性 預 測 法2、 定 量 預 測 法（ 1)趨 勢 預 測 法(2)因 果 預 測 法1、 優(yōu) 選 對 比 法2、 數 學 微 分 法3、 線 性 規(guī) 劃 法4、 概 率 決 策 法5、 損 益 決 策 法 3、 財 務 預 算 （ 計 劃 ） 是 財 務 預 測 和決 策 的 具 體 化 。 運 用 科 學 的 技 術 手 段 和 數量 方 法 ， 對 目 標 進 行 綜 合 平 衡 ， 制 訂 主 要的 計 劃 指 標 ， 擬 定 增 產 節(jié) 約 措 施 ， 協 調 各項 計 劃 指 標 。4、 財 務 控 制 是 落 實 預 算 任 務 的 有效 措 施 。 利 用 有 關 信 息 和 特 定 手 段 ， 對 企業(yè) 財 務 活 動 施 加 影 響 或 調 節(jié) ， 以 便 實 現 預算 指 標 、 提 高 經 濟 效 益 。5、 財 務 分 析 是 改 善 財 務 預 測 、 決策 、 預 算 和 控 制 的 措 施 。 根 據 核 算 資 料 ，運 用 特 定 方 法 ， 對 企 業(yè) 財 務 活 動 過 程 及 其結 果 進 行 分 析 和 評 價 的 一 項 工 作 。1.3財務管理的程序 1、 平 衡 法2、 因 素 法3、 比 例 法4、 定 額 法1、 防 護 性 控 制2、 前 饋 性 控 制3、 反 饋 性 控 制1、 比 較 分 析 法2、 比 率 分 析 法（ 1） 相 關 指 標 比 率（ 2） 構 成 比 率（ 3） 動 態(tài) 比 率3、 綜 合 分 析 法 1.3財務管理的程序 學 習 子 情 境 二 資 金 時 間 價 值 (Time Value of Money) 一 、 學 習 目 標 學 習 財 務 管 理 的 兩 個 基 礎 觀 念 ： 資 金 時 間 價 值 和 風 險 價 值 。二 、 學 習 要 求了 解 ： 單 利 終 值 和 現 值 的 計 算 ， 風 險 的 概 念掌 握 ： 資 金 時 間 價 值 和 風 險 價 值 的 概 念 ， 復 利 終 值 和 現 值 的計 算 ， 年 金 終 值 和 現 值 的 計 算 ， 利 率 的 計 算 。三 、 學 習 內 容 2.1 資 金 時 間 價 值 2.2 風 險 價 值四 、 Outline of Learn (學 習 概 述 )1.Revision （ 復 習 ）2.Lead-in （ 導 入 ） 3.Targets （ 目 標 ）4.Assignment （ 作 業(yè) ） 學習子情境二 資金時間價值 2.1資金時間價值 一 、 資 金 時 間 價 值 的 概 念1、 資 金 的 時 間 價 值 ： 指 資 金 隨 著 時 間 的 推 移 而 形 成 的 增 值 ， 即 一 定 量 的 貨 幣資 金 在 不 同 時 點 上 具 有 不 同 的 價 值 ， 其 實 質 是 資 金 周 轉 使 用后 的 增 值 額 。 資 金 時 間 長 短 不 同 ， 具 有 不 同 的 價 值 ， 時 間 越 長 ， 價 值 越 大 。 資 金 周 轉 速 度 不 同 ， 具 有 不 同 的 價 值 ， 速 度 越 快 ， 價 值 越 大 。2、 資 金 時 間 價 值 通 常 被 認 為 是 ： 沒 有 風 險 和 沒 有 通 貨 膨 脹 條 件下 的 社 會 平 均 資 金 利 潤 率 。 | 利 率 ： 不 僅 包 括 時 間 價 值 ， 也 包 括 風 險 價 值 和 通 貨 膨 脹 因 素| 國 庫 券 的 利 率 ： 可 視 為 資 金 時 間 價 值3、 兩 種 表 示 形 式 ： 絕 對 數 ： 增 值 額 相 對 數 ： 增 值 額 除 以 原 資 金 量 的 百 分 比 2.1資金時間價值 二 、 資 金 時 間 價 值 的 計 算 資 金 時 間 價 值 : 反 映 在 投 資 上 表 現 為 利 潤 ； 反 映 在 借 貸 上 表 現 為 利 息 。 一 般 用 利 息 來 表 示 計 算 方 法 。 例 ： 存 入 銀 行 一 筆 現 金 元 ， 年 利 率 ， 經 過 后 取 出 本 利 和 元 。 (1000+1000*2% 1020)| 現 值 （ P） ： 又 稱 本 金 ， 是 指 未 來 某 一 時 點 上 的 一 定 量 現 金 折 合 到 現 在 的 價 值 。| 終 值 (F) ： 又 稱 將 來 值 ， 是 現 在 一 定 量 現 金 在 未 來 某 一 時 點 上 的 價 值 ， 俗 稱 本 利 和 。 現 值 利 息 終 值 | 計 息 期 (n)： 計 算 利 息 的 期 間 數| 利 率 （ i） ： 資 金 增 值 與 投 入 資 金 的 價 值 比 。 兩 種 利 息 計 算 方 式 單 利 ： 當 期 利 息 不 計 入 下 期 本 金 。 復 利 ： 以 當 期 期 末 本 利 和 為 計 息 基 礎 計 算 下 期 利 息 ， 即 利 上 加 利 。 現 代 財 務 管 理 中 一 般 用 復 利 方 式 計 算 終 值 與 現 值 2.1資金時間價值 （ 一 ） 單 利 的 計 算1、 利 息 的 計 算 ： I Pin 例 ： 貸 款 10萬 元 ， 期 限 6個 月 ， 銀 行 年 利率 為 10%， 到 期 時 的 利 息 為 ： I 100000 10% 6/12 5000元 2、 終 值 的 計 算 ： F P I 本 利 和 F P（ 1 in） 例 ： 設 本 金 為 100元 ， 利 率 為 10%， 時 間 為3年 ， 終 值 為 ： F1 100 （ 1 10% 1） 110元 F2 100 （ 1 10% 2） 120元 F3 100 （ 1 10% 3） 130元3、 現 值 的 計 算 ： P F I （ 二 ） 復 利 的 計 算1、 復 利 終 值 （ 已 知 現 值 P， 求 終 值 F） 例 ： 某 人 將 20000元 存 放 于 銀 行 ， 年 存 款 利 率 為 6%，則 存 入 三 年 后 ， 能 取 本 利 和 多 少 元 ？第 一 年 的 本 利 和 為 ： F P P i P（ 1 i） 20000 （ 1+6%） 21200元第 二 年 的 本 利 和 為 ： F P（ 1 i） （ 1 i） P（ 1 i） 2 20000 （ 1+6%） 2 22472第 三 年 的 本 利 和 為 ： F P（ 1 i） 2 （ 1 i） P（ 1 i） 3 20000 （ 1+6%） 3 23820F P （ 1 i） n （ 1 i） n稱 作 復 利 終 值 系 數 ,記 作 （ F/P,i,n） 可 查 復 利 終 值 系 數 表2.1資金時間價值 2、 復 利 現 值 （ 已 知 終 值 F， 求 現 值 P） 是 復 利終 值 的 逆 運 算 ， P F（ 1 i） n （ 1 i） -n 稱 復 利 現 值 系 數 ,記 作 （ P/F，i,n） 例 ： 某 投 資 項 目 預 計 6年 后 可 獲 得 收 益 800萬 元 ， 按 年 利 率 12%計 算 ， 問 這 筆 收 益 的現 在 價 值 是 多 少 ？ P F（ 1 i） -n 800（ 1+12%） -6 800（ P/F， 12%， 6） 800 0.5066 405.28 復 利 現 值 系 數 表 2.1資金時間價值 （ 三 ） 年 金 的 計 算| 年 金 ： 指 在 一 定 時 期 內 每 隔 相 同 時 間 就 發(fā) 生 相 同數 額 的 系 列 收 付 款 項 ， 通 常 記 作 A 。| 年 金 形 式 ： 按 每 次 收 付 發(fā) 生 的 時 點 不 同 分 為 ： 指 一 定 時 期 內 每 期 期 末 等 額 收 付 的 系 列 款 項 ， 又 稱 后 付 年 金 。 指 一 定 時 期 內 每 期 期 初 等 額 收 付 的 系 列 款 項 。 指 第 一 次 收 付 款 發(fā) 生 時 間 不 在 第 一 期 末 ， 而 是 隔 若 干 期 后 才 開 始 發(fā) 生 的 系 列 等 額 收付 款 項 。 指 無 限 期 等 額 收 付 的 特 種 年 金 。2.1資金時間價值 普 通 年 金 ： 即 付 年 金 ： 遞 延 年 金 ： 永 續(xù) 年 金 ：1、 普 通 年 金 終 值 的 計 算2、 年 償 債 基 金 的 計 算3、 普 通 年 金 現 值 的 計 算4、 年 資 本 回 收 額 的 計 算1、 即 付 年 金 終 值 的 計 算2、 即 付 年 金 現 值 的 計 算1、 遞 延 年 金 終 值 的 計 算2、 遞 延 年 金 現 值 的 計 算 1、 普 通 年 金 普 通 年 金 終 值 （ 已 知 年 金 A， 求 年 金 終 值 F） A A A A A t 0 1 2 n-2 n-1 n A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-2 A(1+i) n-1 F A(1+i)0+ A(1+i)1 + A(1+i)2 + + A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 （ 1+i） n 1 i2.1資金時間價值 稱 作 “ 年 金 終 值 系 數 ” ， 記 作 （ F/A， i， n） F A（ F/A， i， n） F A | 例 ： 假 設 某 項 目 在 5年 建 設 期 內 每 年 年 末 向 銀 行 借 款100萬 元 ， 借 款 年 利 率 為 10%， 問 該 項 目 竣 工 時 應 付本 息 的 總 額 是 多 少 ？ 已 知 ： A=100， i=10%， n=5 F 100 （ 1+10%） 5 1 10% =100 （ F /A， 10%， 5） 100 6.1051 年 金 終 值 系 數 表 610.51萬 元2.1資金時間價值 年 償 債 基 金 （ 已 知 年 金 終 值 F， 求 年 金 A） 指 為 了 在 約 定 的 未 來 某 一 時 點 清 償 某 筆 債 務 或 積 聚一 定 數 額 的 資 金 而 必 須 分 次 等 額 提 取 的 存 款 準 備 金 。 債 務 年 金 終 值 F 每 年 提 取 的 償 債 基 金 年 金 A 是 年 金 終 值 的 逆 運 算 ： i （ 1+ i） n-1 稱 作 “ 償 債 基 金 系 數 ” ， 記 作 （ A / F， i， n） ， 是年 金 終 值 系 數 的 倒 數 。 A F（ A / F， i， n）A F 2.1資金時間價值 | 例 ： 假 設 某 企 業(yè) 有 一 筆 4年 后 到 期 的 借 款 ， 數 額 為1000萬 元 ， 為 此 設 置 償 債 基 金 ， 年 復 利 率 為 10%，到 期 一 次 還 清 借 款 ， 部 每 年 年 末 應 存 入 的 金 額 是多 少 ？ 已 知 ： F=1000， i=10%， n=4 A 1000 （ A / F， 10%， 4） 1000 1/（ F /A， 10%， 4） 1000 （ 1/4.6410） 215.4 萬 元2.1資金時間價值 普 通 年 金 現 值 （ 已 知 年 金 A， 求 年 金 現 值 P） A A A A 0 1 2 n-1 n A（ 1 i） -1 A（ 1 i） -2 A（ 1 i） -(n-1) A（ 1 i） -n P= A（ 1 i） -1+ A（ 1 i） -2 + + A（ 1 i） -(n-1) +A（ 1 i） -n 1 （ 1+ i） -n i 稱 作 “ 年 金 現 值 系 數 ” ， 記 作 （ P/ A， i， n） P A（ P/ A， i， n） 2.1資金時間價值 tP A = A | 例 ： 租 入 某 設 備 ， 每 年 年 末 需 要 支 付 120元 租 金 ，年 復 利 率 為 10%， 問 5年 內 應 支 付 的 租 金 總 額 的 現值 是 多 少 ？ 已 知 ： A=120， i=10%， n=5 P 120 1 （ 1+ 10%） -5 10% = 120 （ P /A， 10%， 5） 120 3.7908 年 金 現 值 系 數 表 455元2.1資金時間價值 年 資 本 回 收 額 （ 已 知 年 金 現 值 P， 求 年 金 A） 資 本 回 收 ： 給 定 的 年 限 內 等 額 回 收 或 清 償 初 始 投 入的 資 本 或 所 欠 的 債 務 。 初 始 投 入 的 資 本 - P 每 年 清 償 的 債 務 - A 是 年 金 現 值 的 逆 運 算 ： i 1 （ 1+ i） -n 稱 作 “ 資 本 回 收 系 數 ” ， 記 作 （ A / P， i， n） ， 是 年金 現 值 系 數 的 倒 數 。 A P（ A / P， i， n）2.1資金時間價值 A = P | 例 ： 某 企 業(yè) 現 在 借 得 1000萬 元 的 貸 款 ， 在 10年 內以 年 利 率 12%等 額 償 還 ， 每 年 應 付 的 金 額 是 多 少 ？ 已 知 ： P=1000， i=12%， n=10 A = 1000 （ A / P， 12%， 10） = 1000 1 / (P/A， 12%， 10) = 1000 （ 1 / 5.6502） = 177 萬 元2.1資金時間價值 2、 即 付 年 金 指 一 定 時 期 內 每 期 期 初 等 額 收 付 的 系 列 款 項 。即 付 年 金 終 值 ： n期 即 付 年 金 終 值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n n期 普 通 年 金 終 值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 即 付 年 金 比 普 通 年 金 的 終 現 值 多 計 算 一 期 利 息 : 2.1資金時間價值 1i 1i)(1AF 1n稱 作 “ 即 付 年 金 終 值 系 數 ” ， 記 作 （ F/A,i,n+1） 1 F A ( F/A， i， n+1) 1 F A ( F / A， i， n )(1+ i)i ) i 1 ( - i) (1Ai)(1i 1- i) (1A F 1nn 例 ： 某 公 司 決 定 連 續(xù) 5年 于 每 年 年 初 存 入 100萬 元作 為 住 房 基 金 ， 銀 行 存 款 利 率 為 10%。 則 該 公 司在 第 5年 末 能 一 次 取 出 本 利 和 多 少 ？ F A (F/A， i， n+1) 1 =100 ( F/A， 10%， 5+1 ) 1 =100 (7.7156 1) = 67156萬 元 F A (F/A， i， n)(1+i) =100 ( F/A， 10%， 5)(1+10%) =100 6.1051 1.1 = 67156萬 元2.1資金時間價值 即 付 年 金 現 值 n期 即 付 年 金 現 值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n n期 普 通 年 金 現 值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n即 付 年 金 比 普 通 年 金 的 終 現 值 少 計 算 一 期 利 息 ：i i)(1i)(1Ai)(1i i)(11AP 1)(nn 2.1資金時間價值 稱 作 “ 即 付 年 金 現 值 系 數 ” 記 作 （ P / A， i， n 1） +1 P A ( P / A， i， n 1 ) + 1 P A（ P / A， i， n） ( 1+ i ) 1ii)(11 1)(n 1ii)(11AP 1)(n 例 ： 5年 分 期 付 款 購 買 固 定 資 產 ， 每 年 初 支 付10000元 ， 設 銀 行 利 率 為 8%， 這 項 分 期 付 款 相 當于 開 始 時 一 次 現 金 支 付 的 購 價 是 多 少 ？ P A (P/A， i， n 1 )+1 =10000 (P/A， 8%， 5 1)+1 =10000(3.3121+1) = 43121 元 P A（ P/A， i， n） (1+i) =10000 ( P /A， 8%， 5)( 1+8% ) =10000 3.9927 1.08 = 43121 元2.1資金時間價值 3、 遞 延 年 金 指 第 一 次 收 付 款 發(fā) 生 時 間 不 在 第 一 期 末 ， 而 是 隔 若干 期 后 才 開 始 發(fā) 生 的 系 列 等 額 收 付 款 項 。 普 通 年 金 的 特 殊 形 式 ， 凡 不 是 從 第 一 期 開 始 的 普 通年 金 都 是 遞 延 年 金 。2.1資金時間價值 終 值 ： A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 0 1 2 n-1 n 按 n年 普 通 年 金 終 值 計 算 方 法 計 算 現 值 ：2.1資金時間價值 A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 先 將 遞 延 年 金 視 為 n期 普 通 年 金 ， 求 出 在 第 m+1期 初的 現 值 ， 然 后 再 折 算 到 第 一 期 期 初 。 P A（ P/A， i， n） （ P/F， i， m） A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 先 計 算 出 m+n期 的 普 通 年 金 現 值 ， 然 后 減 去 前 m期 的普 通 年 金 現 值 。 P A（ P/A， i， m+n） （ P/A， i， m） 例 ： 某 人 擬 在 年 初 存 入 一 筆 資 金 ， 以 便 能 在 第 6年 年 末起 每 年 取 出 1000元 ， 到 第 10年 末 取 完 。 在 銀 行 存 款利 率 為 10%的 情 況 下 ， 此 人 應 在 最 初 一 次 存 入 銀 行 多少 錢 ? 1000 1000 1000 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 P P A（ P/A， i， n） （ P/F， i， m） 1000（ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 5） 2.1資金時間價值 4、 永 續(xù) 年 金 指 無 限 期 等 額 收 付 的 特 種 年 金 ， 可 視 為 普 通 年 金 的 特殊 形 式 ， 即 期 限 趨 于 無 窮 的 普 通 年 金 。 如 ： 存 本 取 息 。 終 值 ： 無 現 值 ： n + P = A/i 例 ： 某 人 持 有 的 某 公 司 優(yōu) 先 股 ， 每 年 每 股 股 利 為 2元 ， 若 此 人 想 長 期 持 有 ， 在 利 率 為 10%的 情 況 下 ， 請 對 該 股 票 投 資 進行 估 計 。 已 知 ： A=2， i=10%， n + P = A/i = 2/10% = 20元 i i)(11AP n2.1資金時間價值 i 01AP | (1)試 算 貼 現 利 率0 1 2 3 4 100 200 300 400900 P=100*（ P/F,i,1) +200* （ P/F,i,2) + 300* （ P/F,i,3)+ 400* （ P/F,i,4) 當 i=1%， P=100*0.990 +200* 0.980 + 300* 0.971 + 400* 0.961=970.7 2.1資金時間價值 當 i=2%， P=100*0.980 +200* 0.961 + 300* 0.942 + 400* 0.924=942.4 當 i=3%， P=100*0.971 +200* 0.943 + 300* 0.915 + 400* 0.889=915.8 當 i=4%， P=100*0.962 +200* 0.925 + 300* 0.889 + 400* 0.855=889.9 當 i=5%， P=100*0.952 +200* 0.907 + 300* 0.864 + 400* 0.823=865 2.1資金時間價值 i p3%i4% 915.8900889.9i-3%4%-3% = 900-915.8889.9-915.8 i=3.61% | 如 果 一 年 中 計 息 m次 ， 則 第 n年 年 末 的 終值 的 通 用 公 式 ：| 利 率 變 化 為 ： i/m| 復 利 的 次 數 變 化 為 ： mnF=P*（ P/F,i/m,mn)2.1資金時間價值 | 例 題 1： 假 設 你 將 在 每 年 年 末 收 到 1000美 元 。 如 果你 的 機 會 成 本 率 是 12%， 則 在 第 10年 的 年 末 。 （ 1）每 年 計 息 一 次 的 終 值 是 多 少 呢 ？ （ 2） 每 季 度 計息 一 次 的 終 值 是 多 少 呢 ？| （ 1） FVA10=R（ FVIFA 12%， 10）| =1000 17.549=17549美 元| （ 2） FVA 10=R（ FVIFA 3%， 40）| = 1000 75.401=75401美 元2.1資金時間價值 | 例 題 2： 假 設 你 將 在 第 10年 年 末 收 到 1000美 元 。 如 果 你 的 機 會 成 本 率 是 12%， 則 在計 息 期 分 別 為 （ 1） 每 年 計 息 一 次 ； （ 2）每 季 度 計 息 一 次 的 現 值 各 是 多 少 呢 ？| （ 1） PV0=FV10（ PVIF 12%， 10）| =1000 0.322=322美 元| （ 2） PV 0=FV10（ PVIF 3%， 40）| = 1000 0.307=307美 元2.1資金時間價值 | (2)名 義 利 率 與 實 際 利 率 的 換 算| 名 義 利 率 （ nominal rate） ： 當 利 息 在 一 年 內 要復 利 幾 次 時 ， 這 種 情 況 下 給 出 的 年 利 率 是 名 義 利率 。 (1年 內 復 利 多 次 的 年 利 率 ）| 實 際 年 利 率 （ effective annual interest rate） ： 是 使 每 年 計 息 一 次 的 利 息 等 于 名 義 利 率在 每 年 計 息 m次 時 所 提 供 利 息 的 利 率 。 (1年 內 復利 1次 的 年 利 率 ） | 名 義 利 率 與 實 際 年 利 率 的 換 算 關 系 如 下 ： i=(1+r/m)m-1 i為 實 際 年 利 率 ， r為 名 義 利 率 ， m為 每 年 計 息次 數2.1資金時間價值 | 例 題 1： 年 利 率 為 12%， 按 季 度 復 利 計 息 ， 試 求 實 際 年利 率 。| 例 題 2： 某 企 業(yè) 于 年 初 存 入 10萬 元 ， 在 年 利 率 10%、 每半 年 復 利 計 息 一 次 的 情 況 下 ， 到 第 10年 末 ， 該 企 業(yè) 能得 到 的 本 利 和 是 多 少 ？ | 例 題 3： 若 使 本 金 經 過 5年 后 增 長 1倍 ， 每 半 年 計 息 一次 ， 則 年 利 率 為 （ ） % | A、 14 87 B、 15.66 C、 28.70 D、 7.18 12.55% 26.532.1資金時間價值 學 習 子 情 境 三 風 險 收 益 分 析一 、 風 險 的 概 念 及 類 別1、 風 險 的 概 念 指 在 一 定 條 件 下 和 一 定 時 期 內 可 能 發(fā) 生 的 各 種 結 果 的 變動 程 度 。2、 風 險 的 類 別 按 投 資 主 體 不 同 分 類 ： 系 統(tǒng) 風 險 ： 對 所 有 企 業(yè) 產 生 影 響 的 因 素 引 起 的 風 險 ， 又 稱 市 場 風 險 或 不 可 分 散 風 險 。 通 貨 膨 脹 、 利 率 調 整 非 系 統(tǒng) 風 險 ： 發(fā) 生 于 個 別 企 業(yè) 的 特 有 事 件 造 成 的 風 險 ， 又 稱 公 司 特 有 風 險 或 可 分 散 風 險 。 按 企 業(yè) 風 險 的 內 容 分 類 ： 經 營 風 險 ： 因 生 產 經 營 方 面 的 原 因 給 企 業(yè) 盈 利 帶 來 的 不 確 定 性 。 投 資 風 險 ： 因 進 行 長 期 投 資 而 產 生 收 益 的 不 確 定 性 。 財 務 風 險 ： 由 于 舉 債 給 企 業(yè) 財 務 成 果 帶 來 的 不 確 定 性 ， 又 稱 籌 資 風 險 。 學習子情境三風險收益分析 二 、 風 險 價 值 的 計 算(一 ） 單 項 資 產 的 投 資 風 險 價 值1、 概 率 分 布 把 所 有 可 能 的 結 果 都 列 出 來 ， 對 每 一 結 果 給 予 一 定 的概 率 ， 構 成 概 率 分 布 。 0 Pi 1； P = 1，例 ： 某 產 品 投 產 后 市 場 銷 售 狀 況 預 測 如 下 表 年 收 益 Ki 5萬 4萬 3萬 2萬 1萬概 率 P i 0.1 0.2 0.4 0.2 0.12.2投資的風險價值 2、 期 望 值 上 例 中 ， 某 產 品 投 產 后 預 計 收 益 的 期 望 值 ： = 5 0.1 + 4 0.2 + 3 0.4 + 2 0.2 + 1 0.1 = 3 萬 K 1n i iiK K P 3、 標 準 離 差 反 映 概 率 分 布 中 各 種 可 能 結 果 對 期 望 值 的 偏 離 程 度 ，即 離 散 程 度 的 一 個 數 值 。 年 收 益 K i 5萬 4萬 3萬 2萬 1萬概 率 Pi 0.1 0.2 0.4 0.2 0.12.2投資的風險價值 期 望 值 相 同 的 情 況 下 ， 標 準 離 差 越 大 ， 風 險 越 大 ； 反 之 ，標 準 離 差 越 小 ， 則 風 險 越 小 。上 例 ： 1.2 1.095 3K 2i iK K P 2 2 2 2 25 3 0.1 4 3 0.2 3 3 0.4 2 3 0.2 1 3 0.1 風險與概率分布示意圖 期望值E 收益率概率 風 險 大風 險 中風 險 小 4、 標 準 離 差 率2.2投資的風險價值 上 例 ： 3K 期 望 值 不 同 的 情 況 下 ， 標 準 離 率 越 大 ， 風 險 越 大 ； 反之 ， 標 準 離 差 率 越 小 ， 風 險 越 小 。 1.095 100% 36.5%3V 年 收 益 K i 5萬 4萬 3萬 2萬 1萬概 率 Pi 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1100%V K 1.095 5、 風 險 報 酬 率 RR為 風 險 報 酬 率 ； b為 風 險 報 酬 系 數 ； V為 標 準 離 差 率6、 投 資 期 望 報 酬 率 （ 必 要 收 益 率 ） 投 資 期 望 報 酬 率 =無 風 險 報 酬 率 +風 險 報 酬 率 無 風 險 報 酬 率 ： 資 金 時 間 價 值 +通 貨 膨 脹 附 加 率 可 用 國 庫 券 利 率 代 替 RR bV2.2投資的風險價值 F R FR R R R bV 風 險 程 度| b-風 險 報 酬 斜 率 取 決 于 全 體 投 資 人 對 風險 的 偏 好| 若 大 家 對 風 險 的 態(tài) 度 越 是 回 避 ， 都 不 愿冒 險 ， 則 風 險 價 值 系 數 的 值 也 就 越 大 ；若 都 愿 冒 險 ， 則 b小 ， Rf不 大 。| 標 準 離 差 率 的 大 小 則 由 該 項 方 案 的 風 險大 小 所 決 定 。 期 望 報 酬 率無 風 險 報 酬 率風 險 報 酬 率報 酬 率 | 證 券 的 投 資 組 合 投 資 者 在 進 行 投 資 時 ， 同 時 持 有多 種 證 券 ， 即 同 時 投 資 多 種 證 券 。 銀 行 、 基 金 公 司 、 保 險 公 司 和 其他 金 融 機 構 一 般 都 持 有 多 種 有 價 證 券 ； 即使 個 人 投 資 者 ， 一 般 也 不 把 其 所 有 資 金 都投 資 于 一 種 證 券 （ 股 票 或 債 券 ） ， 而 是 持有 證 券 組 合 。 可 分 散 風 險 （ 非 系 統(tǒng) 性 風 險 或 公 司 特 有 風險 ） ： 某 些 因 素 對 單 個 投 資 造 成 經 濟 損 失的 可 能 性 。| 不 可 分 散 風 險 （ 系 統(tǒng) 性 風 險 或 市 場 風 險 ） 由 于 某 些 因 素 給 市 場 上 所 有 的 投 資 都帶 來 經 濟 損 失 的 可 能 性 。不 可 分 散 風 險 的 程 度 ， 通 常 用 系 數 來 計 量可 分 散 風 險 的 分 散 程 度 ， 要 視 證 券 之 間 的相 關 程 度 而 定 ， 一 般 用 相 關 系 數 r來 表 示 證 券之 間 的 相 關 程 度 。 可 分 散 風 險 的 分 散 程 度 ， 要 視 證 券 之 間 的相 關 程 度 而 定 ， 一 般 用 相 關 系 數 r來 表 示 證 券之 間 的 相 關 程 度 。 -1r1r=-1時 ， 說 明 兩 種 證 券 完 全 負 相 關 ， 其 投 資 收 益 的變 化 正 好 相 反 。 這 樣 的 兩 種 證 券 組 成 的 投 資 組 合 將能 抵 消 任 何 可 分 散 風 險 。r=1時 ， 說 明 兩 種 證 券 完 全 正 相 關 ， 其 投 資 收 益 的變 化 相 同 。 這 樣 的 兩 種 證 券 組 成 的 投 資 組 合 將 不 能抵 消 任 何 可 分 散 風 險 。r=0時 ， 說 明 兩 種 證 券 沒 有 任 何 依 存 關 系 ， 其 各 自 的 變 化 是 相 互 獨 立 的 。 | r=-1完 全 負 相 關 股 票 及 組 合 的 收 益 率 分 布 情 況 2021-4-28 | r=1時 ， 完 全 正 相 關 股 票 及 組 合 的 收 益 率 分 布 情 況 2021-4-28 Copyright RUC | 從 以 上 兩 張 圖 可 以 看 出 ， 當 股 票 收 益 完 全負 相 關 時 ， 所 有 風 險 都 能 被 分 散 掉 ； 而 當股 票 收 益 完 全 正 相 關 時 ， 風 險 無 法 分 散 。| 若 投 資 組 合 包 含 的 股 票 多 于 兩 只 ， 通 常 情況 下 ， 投 資 組 合 的 風 險 將 隨 所 包 含 股 票 的數 量 的 增 加 而 降 低 。 2021-4-28 | 用 來 說 明 某 種 證 券 （ 或 某 一 組 合投 資 ） 的 系 統(tǒng) 性 風 險 相 當 于 整 個 證 券市 場 系 統(tǒng) 性 風 險 的 倍 數 。| 作 為 整 體 的 證 券 市 場 的 系 數 為 1。 | =1， 該 證 券 的 風 險 與 整 個 證 券 市 場 的 風 險情 況 一 致 ；| 1, 該 證 券 風 險 大 于 整 個 市 場 的 風 險 ；| 1,該 證 券 風 險 小 于 整 個 市 場 的 風 險 。 不 可 分 散 風 險 的 程 度 ， 通 常 用 系 數 來 計 量 總 風 險 非 系 統(tǒng) 風 險 系 統(tǒng) 風 險組 合 中 的 證 券 數 目組合收益的標準差 投 資 組 合 的 規(guī) 模 與 組 合 的 總 風 險 、系 統(tǒng) 風 險 和 非 系 統(tǒng) 風 險 的 關 系 證 券 組 合 的 風 險 報 酬 （ 主 要 是 系 統(tǒng) 風 險 ） 投 資 者 因 冒 不 可 分 散 風 險 （ 系 統(tǒng) 風 險 ） 而要 求 的 、 超 過 時 間 價 值 的 那 部 分 額 外 收 益 。計 算 公 式 : )( FMpp RRR .portfolio p:tfli:, prt-證 劵 投 資 組 合 （ 公 文 包 ） Rp 投 資 組 合 的 風 險 報 酬 率 p 投 資 組 合 的 系 數RF 無 風 險 報 酬 率 ， 一 般 用 國 家 公 債 利 率 表 示RM 所 有 投 資 的 平 均 收 益 率 ， 又 稱 市 場 收 益 率 )( FMpp RRR 投 資 組 合 風 險 和