《財務管理基礎》PPT課件

第一章 財務管理概述 第一節(jié) 財務與財務職業(yè) 第二節(jié) 財務管理目標 第三節(jié) 金融市場 第一節(jié) 財務與財務職業(yè) 一、財務管理的內容 二、財務經(jīng)理的職責 三、財務經(jīng)理職責的變革 一、財務管理的內容 （一）財務管理的含義 財務管理 (Financial Management)是在一定的整體目標下 ,關于資產(chǎn)的購置 (投資 ),資本的融通 (籌資 )和經(jīng)營中現(xiàn)金流量 (營運資金 ),以及利潤分配的管理。 （二）財務管理的基本內容 籌資管理（債權融資、股權融資、 IPO ） 投資管理（擴產(chǎn)、新項目、并購 ） 利潤分配管理（股利分配、激勵管理 ） 主要特點 （一）財務管理是一項綜合性管理工作 預算管理 （二）財務管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系 如何考核和激勵員工？ 是否擴大生產(chǎn)，增加存貨？ 是否與某個客戶做生意？ （三）財務管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況 在企業(yè)管理中，決策是否得當，經(jīng)營是否合理，技術是否先進，產(chǎn)銷是 否順暢，都可迅速地在企業(yè)財務指標中得到反映。 問題：與會計的區(qū)別？ 非財務人員的財務管理 Page 5 二、財務經(jīng)理的職責 企業(yè)組織結構（簡化） 執(zhí)行總裁 財務經(jīng)理（ CFO） 生產(chǎn)經(jīng)理 營銷經(jīng)理 成本會計經(jīng)理 財務會計經(jīng)理 資料處理經(jīng)理 稅務經(jīng)理 信用經(jīng)理 現(xiàn)金經(jīng)理 現(xiàn)金管理 資本籌措 主計長 司庫 監(jiān)管 監(jiān)管 財務規(guī)劃 財務政策 董事會 財務經(jīng)理的主要職責 （ 1）籌資 （ 2）投資 （ 3）分析 （ 4）再投資 （ 5）分紅付息 三、財務經(jīng)理職責的變革 國際會計師聯(lián)盟 （ IFAC） 下屬的 財務與管理會計委員會 （ FMAC） 于 2002 年 1月發(fā)表的一份題為 “ 2010年首席財務主管的任務 ” （ The Role of the Chief Financial Officer in 2010） 的研究報告中對財務主管未來職責的展望 ， 主要有以 下 8個方面： 1. 戰(zhàn)略規(guī)劃已成為 CFO工作中的關鍵部分； 2. 在電子商務蓬勃發(fā)展 、 公司數(shù)字化生存的環(huán)境下 ， 對信息進行流程化管理 ； 3. 以價值為基礎的財務運營管理 （ 包括稅務 、 現(xiàn)金流量管理 、 業(yè)績評估和風險 管理等方面 ） 是 CFO工作的重心； 4. CFO在構建公司治理結構中將更有所作為 ， 結構簡單 、 堅守誠信將成為主流 選擇； 5. CFO的關注點將從財務監(jiān)控與信息加工中解脫出來 ， 成為溝通企業(yè)內外的信 息橋梁 ； 6. 在高層經(jīng)營班子里 ， CFO將與 CEO結為伙伴關系； 7. 在資本全球化的大趨勢下 ， 在不同國度面對不同的投資者 ， 為公司營造良 好的投資者關系是 CFO面臨的重大挑戰(zhàn)； 8. 如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會計準則和財務報告標準 ， 將大大簡化企業(yè) 的披露成本 。 CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領導人與執(zhí)行者 學習與職業(yè) 角色： CFO、投資銀行、投資公司、咨詢顧問 趨勢：資本化（證券化）過程需要大量的新一代財務精英 準備： CPA、 CFA 核心能力：價值發(fā)掘、創(chuàng)造和整合的能力；擅于駕馭不確 定因素。 作業(yè)（選做）：職業(yè)生涯規(guī)劃 教學方案設想 五大專題： 財務報表分析原理與技術 證券估值原理與技術 籌資管理原理與技術 投資管理原理與技術 利潤分配原理與技術 考核： 考勤（ 10%） +練習（ 20%） +案例討論（ 20%） +期末考 試（ 50%）。 第二節(jié) 財務管理目標 一、財務管理目標評價 二、目標實施與代理問題 一、財務管理目標評價 財務管理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿 。 最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點： 利潤最大化 股東財富最大化 公司價值最大化 社會價值最大化 （一） 利潤最大化 1. 以利潤最大化作為財務管理目標的 原因 ： 符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品； 資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)； 只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。 2. 以利潤最大化作為財務管理目標存在的 缺陷 沒有考慮貨幣的時間價值； 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系； 沒有考慮風險因素； 可能會導致公司的短期行為。 （二） 股東財富最大化 1. 股東財富的確定 股東財富 =股票數(shù)量 股票價格 當股票數(shù)量一 定的前提下，股票 價格達到最高時， 股東財富達到最大 2. 股東財富最大化作為財務管理目標的 優(yōu)點 能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素 能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為 能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求 價格由什么決定？ 3. 以股東財富最大化作為財務管理目標的 缺點 只適用于上市公司 ， 對非上市公司則很難適用； 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果 ， 它的高低實際 上不能完全反映股東財富或價值的大??； 實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛 盾與沖突 。 如與債權人的沖突 、 與消費者的沖突 、 與供應商的沖突 。 4月 26日，海普瑞 (002399)以每股 148元的價格招股，其創(chuàng)始 人李鋰、李坦夫婦合計持有 28803.7萬股，以發(fā)行價計算，其 身價為 426.29億元，榮登內地首富。 9月 8日，收盤價 132.93 元，身價 383億，蒸發(fā)掉 43億。 華誼兄弟（ 300027），馮小剛持有 288萬股，李冰冰 36萬股， 發(fā)行價 28.58元，馮小剛持股價值 8231萬（ 1.92億），李冰冰 持股價值 1029萬（ 2398萬）， 2009年 +2010年上半年的累積凈 利潤約 1.1億，但是公司市值由 48億增加至 112億。 （三） 公司價值最大化 1. 公司價值的確定 公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預期現(xiàn)金 流量的現(xiàn)值。 公司價值 = 債券市場價值 + 股票市場價值 2. 公司價值最大化作為財務管理目標的 優(yōu)點 考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值； 反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求； 有利于克服公司的短期行為； 有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。 3. 以公司價值最大化最為財務管理目標的 缺陷 對非上市公司很難適用； 公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并 非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也 帶來了一定的問題。 （四） 社會價值最大化 1. 以社會價值最大化作為財務管理目標的 原因 ： 利益相關者理論的提出 。 企業(yè)社會責任觀點提出 。 案例：一項對一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析家的調查，要求他們根據(jù)下列標準排出行業(yè)內位居前 10位的美國大公 司： 管理水平 產(chǎn)品和服務質量 吸引、開發(fā)和保留人才的能力 作為一項長期投資的公司的價值 全部資產(chǎn)的使用 財務的穩(wěn)定性 創(chuàng)新能力 社會責任和環(huán)境責任 結果顯示： 1985 1995年間，得分最高的 10家公司位其股東所獲得 的年利潤率平均為 22%。而同期標準 普爾 500指數(shù)的收益 率為 15%， 10家得分最低的公司的平均年利潤率則為 -3%， 即這些公司股東的價值非但沒有增加，反而遭受了損失。 根據(jù)對待顧客（ 2）、雇員和社會責任三項標準的分析顯 示：在這三方面得分最高的公司年平均利潤率為 19%，而得 分最低的公司的年平均利潤率為 -5%。 財務管理的目標： 綜合平衡各方面利益，實現(xiàn)真實價值增長。 股東 債權人 管理者 職工 社區(qū) 環(huán)境 客戶 供應商 政府 公司 契約模型 二、目標實施與代理問題 公司代理關系模式 社區(qū) 供應商 客戶 政府 公 司 股 東 債 權 人 經(jīng) 營 者 委 托 人 委 托 人 代 理 人 代 理 人 社 會 公司制下，委托代理關系主要表現(xiàn)在三個方面： 股東與經(jīng)營者 股東與債權人 公司與其他關系人 (一）股東與經(jīng)營者 股 東 目標 ： 實現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度 地提高資本收益，增加股東價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 經(jīng) 營 者 目標 ： 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。 2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 1.二者之間代理關系產(chǎn)生的首要原因： 資本所有權與經(jīng)營權的分離 激勵機制 A路徑 B路徑 監(jiān)督機制 3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法 3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法 通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式 解聘 通過所有者約束經(jīng)者 接收 通過市場約束經(jīng)營者 將經(jīng)營者的報酬與其績效 掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能 滿足企業(yè)價值最大化的措施 方法一 建立監(jiān)督機制 方法二 建立激勵機制 基本方式 股票期權 獎金 （二） 股東與債權人 股 東 目標 ： 借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營 它強調借入資金的收益性 債 權 人 目標： 貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強調貸款的安全性 1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約” 2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： V B, S=V-B, 債權人索償權 = B VB, S=0, 債權人索償權 B 公司價值 （ V） B=$100 債券價值 （ B） 股票價值 （ S） B 價 值 股權、債權、公司價值 3. 股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn) 股東不經(jīng)債權人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用 途，將其投資于風險更高的項目。 股東可能未征得債權人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借 新債，致使債權人舊債價值降低。 4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施 第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率； 第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。 （三）公司與其他關系人 社會成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取 費用以彌補的成本 有關公司與社會相互關系的假設：一般當確定公司或股東財 富最大化目標時，假設因此而產(chǎn)生的社會成本像其他成本項目一樣 可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產(chǎn)生的價值， 社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設并不合理。 理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大 目標應服從廣義的社會利益。 百年粘合劑老店富勒公司（ H. B. Fuller): 客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。 聯(lián)想集團： 為 客戶 ：聯(lián)想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工 作更加簡便、高效、豐富多彩 為 股東 ：回報股東長遠利益 為 員工 ：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質量 為 社會 ：服務社會文明進步 金融市場 財務目標 信 息 隱藏信息 延緩信息 誤導信息 公司價值 股票價值 + 債券價值 市場效率 信息問題 公司與金融市場 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 E P S 變動（% ） D P S 變動（% ） EPS與 DPS一周的變動情況 研究表明：星期五 公布的有關收益與 股利的信息比該周 其他日期公布的信 息包含更多的不利 消息 第三節(jié) 金融市場 一、金融市場的作用 二、金融市場的類型 三、金融資產(chǎn)價值的基本特征 四、有效市場假說 企業(yè)財務管理 的外部環(huán)境 一、金融市場的作用 （一）金融市場的含義 它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所； 它反映了金融資產(chǎn)的供應者和需求者之間所形成的供求關系； 它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是 價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。 （二）金融市場的作用 1.資本的籌措與投放； 2.分散風險； 3.轉售市場； 4.降低交易成本； 5.確定金融資產(chǎn)價格。 二、金融市場的類型 金融 市場 貨幣市場 外匯市場 商品期貨市場 期權市場 債券市場 股票市場 有價證券市場 保值市場 （一）金融市場的基本分類 按照金融工具分類 （二）金融市場其他分類 1.按金融市場的 組織方式不同 拍賣市場（交易所市場） 柜臺市場（證券公司市場或店頭市場） 2.按金融工具的 期限 不同 3.按金融市場活 動的目的不同 長期金融市場 (資本市場 ) 短期金融市場 (貨幣市場 ) 有價證券市場 保值市場 4.按金融交易的 過程不同 二級市場 (流通市場或次級市場 ) 初級市場 (發(fā)行市場或一級市場 ) 5.按金融市場所處的 地理位置和范圍不同 地方金融市場 區(qū)域性金融市場 全國性金融市場 國際金融市場等 三、金融資產(chǎn)價值的基本特征 金融資產(chǎn)實質是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價 值取決于它所帶來的 現(xiàn)金流入量 + 時間價值（時間性） 風險價值（不確定性） 金融市場利率 金融資產(chǎn) 價值確定 （一）金融資產(chǎn)的價值的基本特征 四、有效市場假說 一個簡單的定義就是：在一個有效金融市場上，以當時的市場價格 簡單地買入或者賣出一項金融資產(chǎn)，并不能夠使投資人實現(xiàn)任何套利的 利潤（ no risk free arbitrage）。 支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項資 產(chǎn)的相關信息，能夠有效、及時和普遍地傳遞給每一個投資者，幫助投 資者迅速建立或修正該項資產(chǎn)的預期，并由投資者相應的買賣行為使這 些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當前價格上去。 在中國外匯市場： 1美元 =5人民幣； 1歐元 =15人民幣 在歐洲外匯市場： 1歐元 =2美元 空間套利：楊百萬債券套利 （一）有效市場的類型 1.弱式效率性 (week-form efficiency) 所有包含在過去證券價格變動的資料和信息（價格、交易量等歷史 資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價中； 證券價格的過去變化和未來變化是不相關的，即所有證券價格的變 化都是相互獨立的。 任何投資者均不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額收 益。 2.半強式效率性 (semi-strong form efficiency) 證券的價格中不僅包含了過去價格的信息，而且也包含了所有已公開 的其他信息； 投資者無法利用已公開的信息獲得超額利潤；而公司的內線人物（如 董事長或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無法得到的信息去買賣自己公司 的股票，從而獲得超額利潤。 3.強式效率性 (Strong - Form Efficiency) 證券的現(xiàn)行市價中已經(jīng)反映了所有已公開的或未公開的信息，即全部 信息。 任何人甚至內線人也不例外，都無法在證券市場中獲得超額收益。 半強式市場： 包 含全部公開信息 強式市場： 包 含全部企業(yè)內 部信息及其對 全部信息的最 佳分析和解讀 弱式市場： 包含全部歷史 信息 有效市場的類型 （二）市場有效性的啟示 1. 在籌資決策中，公司應該期望從發(fā)行證券中獲得公允的價值。 2. 在有效市場上，希望利用會計技巧愚弄市場的公司一般是不會奏效的。 3. 在公司信息傳遞中，公司應該及時披露負面信息而不應該推遲發(fā)布或 者企圖遮掩。 4. 在公司面臨著增加收益還是增加現(xiàn)金流量的選擇中，如果要使公司價 值最大化，那么就更應該注重現(xiàn)金流量。 5. 證券發(fā)行時機選擇。 培養(yǎng)一個習慣： 關注金融市場的主要信息，以及思考這些信 息可能導致的行為。