網絡金融發(fā)展對貨幣流通速度的影響

網絡金融發(fā)展對貨幣流通速度的影響網絡金融發(fā)展對貨幣流通速度的影響 2016/07/27 內容摘要：隨著網絡的快速發(fā)展，網絡金融已經成為我國金融發(fā)展的“新常態(tài)”，其中第三方支付平臺與電子貨幣是網絡金融的重要組成部分，這些網絡金融形式使人們的日常交易更加便利，也給市場中貨幣的流通速度帶來很大影響。本文從網絡金融特征與發(fā)展情況入手，實證探討網絡金融發(fā)展對貨幣流通速度的影響，以期為我國貨幣政策調控提供參考。關鍵詞：網絡金融；貨幣流通速度；影響；實證在信息技術迅猛發(fā)展的當今，很多互聯網公司、網絡運營商也開始對金融服務進行跨界探索，擁有新型運行模式與行業(yè)理念的網絡金融隨之在我國快速發(fā)展。從艾瑞咨詢統(tǒng)計數據來看，我國第三方互聯網支付交易規(guī)模在2014年突破了8萬億元，比2013年同比上漲50.3%?？梢姡W絡金融在我國已經形成一股強勁的金融創(chuàng)新力量。相比傳統(tǒng)金融，網絡金融有其獨特的特征與運行方式，網絡金融的發(fā)展為我國經濟注入活力的同時，也正在潛移默化地影響我國社會各個方面，比較明顯的是其給央行貨幣政策調控帶來挑戰(zhàn)。網絡金融發(fā)展之所以會沖擊到央行貨幣政策，主要在于其對貨幣流通速度產生影響。因此，在對網絡金融發(fā)展給予重視的同時，應深入分析網絡金融發(fā)展在貨幣流通速度方面的影響，并針對可能發(fā)生的問題研究相應的防范對策，以推動我國網絡金融的健康發(fā)展。而在分析網絡金融發(fā)展在貨幣流通速度方面的影響前，首先應對網絡金融的概念、特征及運行方式進行全面了解。因此，本文從網絡金融特征與發(fā)展情況入手，實證探討網絡金融發(fā)展對貨幣流通速度的影響，以期為我國貨幣政策調控提供參考。一、網絡金融概念、特征與運行模式（一）網絡金融定義作為網絡技術與金融兩者結合的產物，網絡金融是金融機構或互聯網企業(yè)在對現代化信息技術加以運用的基礎上，提供給用戶的一種新型金融服務。在狹義理解下，網絡金融的基礎為提供金融服務者的主機，媒介為因特網或通信網絡，其發(fā)展則是在包含金融數據和業(yè)務流程的軟件平臺上展開的。在廣義理解下，網絡金融除了包括其工作模式外，同時包含著與其相關的網絡金融機構、市場及監(jiān)管等外部環(huán)境。（二）網絡金融的特征第一，網絡金融具有虛擬性。網絡金融市場是一個由各種信息組成的虛擬化市場：在服務機構上，網絡金融的金融服務活動主要依賴電子銀行等來展開，而這種網絡金融機構均為虛擬機構；在金融業(yè)務上，網絡金融的處理主要依托于非物理性的網絡平臺；在交易媒介貨幣上，其支付方式并非傳統(tǒng)的現金形式，而是以電子支付為主，通過這些虛擬媒介對金融服務活動等加以反映。第二，網絡金融具有開放性。這種開放性主要體現在網絡金融打破了時空限制，在經濟環(huán)境方面具有無界性。相比傳統(tǒng)金融活動必須在分支機構或業(yè)務網點才能實現對客戶的吸納，網絡金融只需要開通網絡金融業(yè)務即可吸收世界各地客戶。在業(yè)務提供上，可以選擇任何時間、地點和更多樣化的方式來展開。這種開放性，還體現在網絡金融擺脫了各國貨幣形式的束縛，提供了更多便利給國際化的市場主體行為，能夠推動金融業(yè)務全面地走向國際。第三，網絡金融同時具有透明性與加密性。透明性主要指網絡金融市場運行中的信息、交易指令及價格形成等都處于公開化，促使整個金融市場運行透明性得到了極大提高。加密性則主要指脫離物理設置和現場辦公的網絡金融，交易過程中可采取技術水平更高的加密算法，使整個過程更加隱秘。第四，網絡金融具有對稱性。相比傳統(tǒng)融資模式，網絡金融模式可通過互聯網平臺更加充分地進行信息溝通，且交易更加透明化，在定價方面也比較市場化，在風險管理和信任評級方面具有完全數據化的優(yōu)勢。通過交易數據庫，即可對一個企業(yè)或個人的財力與信用狀況有更加全面地了解，有利于提高信息對稱性?；ヂ摼W金融企業(yè)面對違約貸款對象，可通過對其違約信息的公開以及評級信息的降低等，促進其違約成品的增加。第五，網絡金融具有直接性。資金供求雙方在網絡金融模式下可以不再經過銀行或交易中介機構的撮合步驟，即可對信息甄別、匹配、定價和交易等過程自行完成，具有明顯的去中介化特征。網絡金融這種直接性的交易過程，能夠促進其服務效率的提高，進一步降低網絡金融交易成本。（三）網絡金融的運行方式網絡金融在支付方式上，與傳統(tǒng)金融有很大不同，主要以移動支付為主。在中央銀行的支付中心，個人和機構都可以開通賬戶，即網絡金融下的商業(yè)銀行掌握的體系均為一級。與此同時，網絡金融在支付和轉移證券、現金等金融資產時，也是在移動網絡平臺上實施的，網絡金融用電子化的支付清算方式代替了現金流通。網絡金融在信息處理方式上，信息生成和傳播主要依靠社交網絡；信息組織、排序和檢索主要通過搜索引擎完成，從而促進信息超載問題的緩解，使信息需求得到針對性的滿足；對海量信息進行高速處理則依靠云計算來保障，即網絡金融環(huán)境下，資金供需雙方信息在云計算的保障下進行傳播，通過搜索引擎實現組織和標準化，進而促進時間連續(xù)、動態(tài)變化的信息序列形成。網絡金融在資源配置上，主要通過在網上發(fā)布資金供求信息，由供需雙方通過直接聯系和交易的方式來實現資源匹配。個體之間的金融交易通過現代信息技術的支撐，形成了資源“充分交易可能性集合”，這種打破了傳統(tǒng)商業(yè)可行性邊界的資源配置，能夠有效解決中小企業(yè)融資難等問題。二、網絡金融發(fā)展下我國貨幣流通速度現狀貨幣流通速度，顧名思義是一定時期內單位貨幣周轉的平均次數。比如，1個月內如果1元貨幣實施了4次流通手段職能，其所起到的作用就是4元貨幣的作用。流通中所需的貨幣量隨著貨幣流通速度的加快而減少，反過來則隨貨幣流通速度降低而增多。在貨幣數量論中，貨幣流通速度這一常數是相對固定的，所以國民收入對貨幣需求有決定作用。對貨幣流通速度產生影響的因素有很多，其中比較常見的除制度因素、預期通貨膨脹、利率外，還包括交易技術、金融創(chuàng)新等。一般來說，貨幣流通速度的計算根據當前常用的交易方程式來推斷，即Vi=GDP/Mi。其中，Vi代表貨幣流通速度，GDP=PY，P與Y分別代表物價水平和交易的社會商品總量，Mi代表著貨幣數量。在網絡金融發(fā)展背景下，電子貨幣正在逐漸取代金融流通中的現金。電子貨幣比現金具有更高的流通性，且更加方便攜帶，導致越來越多的消費者開始轉變持有現金的動機。雖然網絡金融下電子支付使得貨幣流通的一些因素發(fā)生了改變，但用戶收入實際上并沒有任何風險變化。在這種形勢下，人們往往會對貨幣與網絡金融中的電子財務進行比較，使得其名義收入中貨幣需求不再是一種固定比例。在此影響下，貨幣流通速度Vi也就隨之不再是一個常數，那么國家在控制物價水平時就不再那么容易通過發(fā)行適當的貨幣量來實現了。所以，對網絡金融發(fā)展在貨幣流通速度方面的影響進行研究就變得十分重要。雖然很多學者都表示，貨幣流通速度會受到網絡金融發(fā)展的影響，但這種觀點很多時候都是在理論層面上展開分析，并沒有太多的實證支撐。與此同時，資本市場在網絡金融不斷發(fā)展的今天，也實現了較大發(fā)展。居民的財務觀念在經濟虛擬化形勢下逐漸改變，不再像過去那樣重視實物財富，開始加強對虛擬財務的重視。實物資產容易被成本和定價所影響，虛擬資產則主要受資本化定價影響，因影響實物資產和虛擬資產價格變動的因素屬于不同因素，所以實物資產與虛擬資產對貨幣需求的影響也不同，這種不同也會影響到貨幣流通速度。資產成本及預期利潤水平，是決定實物資產對貨幣需求的主要因素，收入是其最終反映，相對來說這些變化量是比較平穩(wěn)的，所以實物資產在變化方面也表現出一定的平穩(wěn)性。而虛擬資產對貨幣的需求量會受到多種不確定因素的影響，如貼現率、市場情緒等，因這些因素變化較大，所以虛擬資產對貨幣的需求量也會在較短的時期內發(fā)生反復變化，從這點即可看出虛擬資產具有較大的波動性。在獲取資本利得的機會上，投資者有很大不同，加之網絡金融能夠促使這種不同的實現，所以形成了貨幣流通速度的差異性。在對貨幣流通速度的影響因素進行研究時，在聯通各個市場的環(huán)節(jié)和因素中，利率無疑是十分關鍵的。三、網絡金融發(fā)展影響貨幣流通速度的實證分析（一）理論依據作為現代經濟學中最有影響力的經濟學家之一，凱恩斯認為貨幣流通速度會受到利率的影響。在其理論中，凱恩斯指出貨幣的交易需求和預防需求隨收入的增加而增加，利率的變動對投機需求來說十分敏感。在凱恩斯理論下，貨幣余額的交易需求+預防需求=M，Y則代表著名義收入。在此基礎上，假設M=M(Y)，其中M與Y呈正比。再對貨幣的收入流通速度即比率（Y/M）加以考慮，從該理論中即可得出V=Y/L(I,Y)，即貨幣流通收入的函數主要與國民收入（Y）和利率（I）有關。在這一理論中，投機需求會根據將來利率預期的不同而不同。人們持有貨幣余額的總量，會被投機性貨幣余額的變動而影響，在此基礎上貨幣流通速度的大小自然也會受到影響。在對貨幣流通速度減慢的解釋上，凱恩斯采用的是“流動性陷阱”理論。在凱恩斯理論的基礎上，后來的研究者們對其貨幣需求理論進行了擴展。在人們的持幣行為方面，鮑莫爾和托賓計算出了著名的平方根公式，對利率變動會在很大程度上影響交易性貨幣需求進行了論證。在對人們持有預防性貨幣機會成本研究的基礎上，惠倫對預防性貨幣需求中利率的影響進行了證明。從各個學者的研究可以看出，貨幣流通速度理論上與波動劇烈的利率因素有明顯的正相關關系，因此貨幣流通速度也會呈現出劇烈的變化。（二）數據來源與變量選擇本文在貨幣需求理論和計算公式的支持下，對貨幣流通速度與利率模式加以建立。貨幣收入速度V=(GDP+PF)/M，因M=F(i)，所以V=(GDP+PF)/F(i)。根據以上公式可得出貨幣流通速度V2=(V+AVf)/(1+A)；其中V與Vf分別表示實體經濟與虛擬經濟，前者為GDP/M，后者為PF/Mf。只要對實體經濟或虛擬經濟中進入的貨幣量進行測算，就可以將實體經濟的貨幣流通速度以及虛擬經濟的貨幣流通速度分別計算出來。因為網絡金融的出現和發(fā)展，使得實體經濟和虛擬經濟能夠得以實現資金的瞬時流通，而要對每個時段M、Mf進行精確測算就變得相對困難。從網絡金融發(fā)展來看，股市基本可以代替我國虛擬經濟的發(fā)展狀況。非現金占比F=(M1-M0)/M2，網絡金融的發(fā)展狀況即可由該比值反映出來。文章對中國同業(yè)拆借120天利潤數據加以選擇，作為利率R數據的代表。相比隔夜利率與其他期限，120天利潤數據波動較小，能夠較大程度地反映市場的完整性，對市場情況的反映也更加全面。我國放開同業(yè)拆借市場，始于1996年6月，從放開市場起銀行間拆借日益活躍，我國市場化利率基本可以由其代表。同年12月，我國對股市采取了漲停限制。我國網絡金融的發(fā)展即由此開始，在股市和利率的關系上呈現出明顯的負相關性。作為資金價格，利率一方面可以對實體經濟的資金價格狀況進行反映，另一方面又可以對虛擬經濟中進入的機會成本進行反映。作為拆借市場的資金價格，同業(yè)拆借利率不僅代表著貨幣市場的核心利率，同時在整個金融市場上屬于比較有代表性的利率。同業(yè)拆借利率除了在貨幣市場供求關系方面的反映比較及時、靈敏和準確外，同時在整個金融市場短期資金供求關系方面的反映也比較及時、靈敏和準確，可以說同業(yè)拆借率是一種在整個經濟市場中都具有代表性的指標，在對利率與貨幣流通速度的關系進行研究時具有重要作用。所以，在貨幣流通速度研究方面，可對同業(yè)拆借利率加以應用，本文即根據模型選擇中國人民銀行網站所統(tǒng)計的2000-2014年我國期限120天數據為對象（見表1），對其實施年度加總平均化處理，以使個別波動較大影響得以避免。（三）單位根檢驗結果文章通過單位根檢驗貨幣流通速度（V2）、拆借利率120天R（R）、非現金占比（F），一階差分后平穩(wěn)，得到結果如表2所示。檢驗通過后，進行回歸，得到結果如表3所示。根據以上檢驗結果，可以得出貨幣流通速度（V2）=-42.8434+48.1103F+0.1889R。且這一結果通過殘差檢驗，得出貨幣流通速度與金融發(fā)展程度有長期穩(wěn)定關系，也與拆借利率呈現出長期穩(wěn)定關系。四、結論與建議（一）研究結論根據以上理論分析與實證研究結果，可以一定程度地解釋我國貨幣流通速度趨勢問題。網絡金融近年來的快速發(fā)展，導致我國實體經濟流通速度隨之下降，而相對應的是不斷加快的虛擬經濟流通速度，而虛擬經濟流通速度給我國資金價格帶來了顯著影響，同時顯著地影響著我國貨幣供給結構、政策制定等，表明我國貨幣流通速度較大程度地被虛擬經濟貨幣流通速度所影響。實體經濟流通速度與虛擬經濟之間呈現出相對的比例函數，且這一函數與它們之間的貨幣量占比有關。本文通過構建模型，對反映貨幣流通速度各變量的關系加以探尋。通過對變量的檢驗，以及構建的誤差修正模型，證明變量之間存在長期穩(wěn)定關系。即貨幣流通速度不僅與金融發(fā)展程度呈現出長期穩(wěn)定關系，同時與拆借利率呈現出長期穩(wěn)定關系，且單純地從貨幣流通速度與利率本身來看，兩者之間的關系為正相關。（二）相關建議網絡金融的迅速發(fā)展是當今時代快速發(fā)展的必然趨勢，網絡金融一方面給我國經濟發(fā)展帶來了很多機遇，另一方面又隱藏著一定的問題?；诰W絡金融發(fā)展與貨幣流通速度的關系，只有正確引導網絡金融發(fā)展，才能處理好其對貨幣流通速度的影響。參考上述結論，我國貨幣當局在貨幣政策執(zhí)行中要想達到預期效果，就應將實體經濟和虛擬經濟中利率、資金等綜合因素加以考慮。在網絡金融快速發(fā)展的今天，央行應進一步加強對貨幣流通的監(jiān)測，促進市場化利率調控機制的完善，使貨幣政策調控效果得到保證，從而推動經濟健康可持續(xù)發(fā)展。從網絡金融開始在我國發(fā)展以來，到目前為止在實體經濟中虛擬經濟已經不再是完全的附庸，并且逐漸成為趨向獨立的經濟領域。我國大量貨幣在虛擬經濟中沉淀，導致貨幣流通速度不斷減緩，使貨幣效率在此影響下有所降低。貨幣總需求的規(guī)模以及貨幣政策效果，受我國貨幣流通速度和貨幣供給量的共同決定。在對貨幣政策進行制定與執(zhí)行的過程中，我國貨幣當局不僅要考慮實體貨幣流通給貨幣流通速度帶來的影響，同時應對貨幣量分流中虛擬經濟的作用加以考慮。所以，為了維持經濟運行正常，保障經濟的穩(wěn)步發(fā)展，我國貨幣當局必須對貨幣流通速度的變化規(guī)律加以掌握，使貨幣流通速度維持在一個適當的水平，對貨幣供給的度量進行把握。在網絡金融不斷發(fā)展的時代背景下，從同業(yè)拆借利率與貨幣流通速度之間的方程關系可以看出，貨幣流通速度必然會被利率變化所影響。面對利率市場化，首先應確定一個與市場需求相符合的基準利率，對市場化基準利率機制進行完善，為市場化調控目標的達到提供保證。在市場利率中，基準利率能夠發(fā)揮明確的指導作用。當貨幣需求大于貨幣供給時，利率會隨之上升，在這一影響下貨幣資本會大量流動到借貸市場中，這一過程會加快貨幣流通速度。當借貸市場中不再大量流入貨幣資本，則會導致貨幣速度的波動。所以，面對即將到來的利率市場化，我國央行應對基準利率調控機制進行完善，從而促進貨幣市場、資本市場的完善，大力建設同業(yè)拆借市場和股票市場等，促進傳遞價格信息機制的健全，保證其能夠及時、有效地傳遞信息，使貨幣供求狀況能夠更加準確地反映出來。參考文獻：1.何源.我國貨幣流通速度的影響因素研究綜述J.湖北第二師范學院學報，2013，31（1）2.侯英，陳家寧.貨幣流通速度修正及其影響因素研究基于VEC的實證分析J.金融理論與實踐，2012（2）3.王亮，吳浜源.我國電子貨幣的通貨膨脹效應基于2003-2011年季度數據的實證分析J.財經科學，2013，35（4）4.王勇.中國金融發(fā)展對貨幣流通速度影響研究基于銀行及非銀行金融部門的實證分析J.金融經濟學研究，2015（5）5.蔣智陶.基于貨幣流通速度的電子貨幣度量指標實證分析J.經濟視角（旬刊），2012（4）6.王崢.我國貨幣流通速度下降的政策因素探究基于1980-2008年貨幣市場數據的實證分析J.商業(yè)時代，2011（16）