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本土創(chuàng)投變革不易 且行且珍惜

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本土創(chuàng)投變革不易 且行且珍惜

外鄉(xiāng)創(chuàng)投:變革不易 且行且珍惜 中國外鄉(xiāng)創(chuàng)投機構(gòu)正站在變革的路口。向左走,還是向右走完全由自己把控。 內(nèi)有機制轉(zhuǎn)型的壓力;外有IPO政策紅利逐漸消失,一二級市場差價縮小,金融業(yè)管制逐步放開,混業(yè)經(jīng)營競爭對手日益強大的壓力,除此之外,還面臨著眾多外資創(chuàng)投機構(gòu)的劇烈競爭。 站在內(nèi)憂外患的關(guān)口,不少外鄉(xiāng)機構(gòu)開場探究轉(zhuǎn)型之路。經(jīng)過兩年多的深度調(diào)整,創(chuàng)投行業(yè)已從過去側(cè)重于做中后期和Pre-IPO工程回歸到以早期工程為主。從數(shù)據(jù)上看,去年創(chuàng)投機構(gòu)投資早期工程的數(shù)量明顯上升。據(jù)清科集團發(fā)布的報告顯示,2022年VC市場投資階段前移明顯,全年VC投資案例中近一半集中在初創(chuàng)期工程。 除了投資階段前移,局部機構(gòu)那么積極參與國企改革,加快投資步伐;有的機構(gòu)或者與上市公司設(shè)立并購基金,深度參與并購;亦或者有機構(gòu)登陸新三板,一方面解決募資難題,另一方面那么更為市場化。 但在這轉(zhuǎn)型的路上,有的機構(gòu)走的順風順水,有的機構(gòu)卻走的舉步維艱,局部外鄉(xiāng)機構(gòu)體制機制的相對束縛,人才鼓勵政策不夠,盡管投資成績斐然,但暗藏的隱患仍無法預估。 混戰(zhàn) 在另一榜單“投中2022年度中國最正確私募股權(quán)投資機構(gòu)Top50上,鼎暉投資、九鼎投資和華平投資集團分別位居前三甲。深圳外鄉(xiāng)創(chuàng)投機構(gòu)高特佳投資位居十七、君盛資本位居十八等。 從以上榜單成績來看,外鄉(xiāng)創(chuàng)投正在激流勇進?!澳壳埃瑖鴥?nèi)創(chuàng)投業(yè)已經(jīng)真正在圍繞價值進展投資,并從中尋找合適自己的方向,這是創(chuàng)投界走向成熟的表現(xiàn)。投中集團分析師宋紹奎表示,國外創(chuàng)投主要是做價值投資,而國內(nèi)創(chuàng)投開展時間短,在2022年創(chuàng)業(yè)板開板后才迎來了較快開展,而當時機構(gòu)尋找工程問的第一句話就是“什么時候上市,大量以IPO退出為商業(yè)形式的創(chuàng)投涌現(xiàn)。但IPO退出渠道受阻,這類小型公司已幾乎寂靜,而大型創(chuàng)投因手中積攢工程較多、LP要求退出等,日子也不好過。 受制于退出渠道,外鄉(xiāng)創(chuàng)投在靈敏性上,與外資機構(gòu)之間,還存有一定的差距。 轉(zhuǎn)型正當時 面對競爭,外鄉(xiāng)創(chuàng)投們蠢蠢欲動。而在危機之前,深創(chuàng)投已經(jīng)開場了大刀闊斧的改革。 在今年7月的一次數(shù)據(jù)統(tǒng)計中,深創(chuàng)投讓不少業(yè)內(nèi)人士感到不可思議,截至6月30日,其IPO退出案例高達62家,幾乎是排名第二IDG、第三紅杉資本的總和。而在風投之外,深創(chuàng)投還方案著向“綜合性投資財團靠近。 6月5日,由深創(chuàng)投發(fā)起設(shè)立的紅土創(chuàng)新基金管理獲得中國證監(jiān)會的核準設(shè)立批復,成為首家創(chuàng)投系公募基金管理公司。對此,深創(chuàng)投表示,公募基金平臺將作為集團開展大資管業(yè)務(wù)的主要新載體。 深創(chuàng)投很大一局部原因來自于創(chuàng)始的政府引導基金形式,這使得他們掌握了的重要優(yōu)勢。“這樣一來,我們可以獲得低本錢的快速擴張,同時又建立了政府的合作關(guān)系,能得到很多好工程深創(chuàng)投總裁孫東升說。 但長久以往,這種形式顯現(xiàn)出了弊端。作為出資回報,政府希望引導基金能支持當?shù)仄髽I(yè)的開展,更希望可以留在本地投資,也就是說在工程選擇上,深創(chuàng)投要配合地方產(chǎn)業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)特色,存在一些局限。除此之外,其形式背景也讓深創(chuàng)投的鼓勵機制與市場化存在一定的差距。 一般來說,PE/VC的薪資,除了固定工資、募資抽成、工程推薦獎勵外,最重要的收入來自工程退出時的利潤分成,即Carry分成。Carry是指VC/PE機構(gòu)投資運作基金到期后,GP除了獲得日常管理費之外,按照合同約定,獲取收益的一局部,一般比例為20%。為了鼓勵主要合伙人或投資團隊,一般在Carry中,拿出20%的收入獎勵給投資團隊,占據(jù)投資人員收入的大頭。 據(jù)理解,深創(chuàng)投內(nèi)部是領(lǐng)取固定薪資,不抽取管理費。鼓勵機制是“八加二,即深創(chuàng)投拿每年利潤的8%獎勵員工,還會拿出詳細工程利潤的2%來獎勵團隊?!斑@相比平均程度肯定是算低的。 從2022年底開場,深創(chuàng)投便嘗試了“市場化道路,醞釀增資擴股,引入更多民營背景的資本。根據(jù)深創(chuàng)投工商注冊資料顯示,深創(chuàng)投注冊資本42億,其中深圳市國資委仍為最大股東占股28%,三大民營資本,深圳市星河房地產(chǎn)開發(fā)、深圳市遠致投資、上海群眾公用事業(yè)集團分別都占股10%以上,此外深創(chuàng)投還引入了七匹狼、中興通訊、深圳立業(yè)集團等其他民營資本的投資。 在民營企業(yè)增資后,深圳市國資委的股權(quán)比例由之前的38%稀釋到28%左右,國資在深創(chuàng)投中的比重變低,資本也趨向多元化。 深創(chuàng)投的改革是去“政府化,而作為另一家曾經(jīng)業(yè)內(nèi)覺得異?!芭j木哦?chuàng)投,他們的轉(zhuǎn)型路自然也非同一般。 今年4月,憑借在新三板的掛牌,因打法獨特而備受全行業(yè)關(guān)注的九鼎投資,成為國內(nèi)第一家成為公眾公司的PE機構(gòu)。 九鼎先后連續(xù)兩次定向發(fā)行股票,共融資近60億元人民幣,賺足眼球和資本金。 7月3日,九鼎公告稱,旗下公募基金管理公司九泰基金管理的設(shè)立申請已獲得證監(jiān)會的核準。至此,首家由民營公司發(fā)起設(shè)立的公募基金管理公司正式走上舞臺。 據(jù)九鼎投資23日所發(fā)公告,此次,其控股子公司昆吾九鼎投資設(shè)立三家管理公司,包括達孜縣九鼎君和投資管理、拉薩昆吾九鼎投資咨詢及達孜縣嘉潤九鼎投資管理。其中,昆吾九鼎分別持有上述三家公司65%、65%及70%的股權(quán),保持絕對控股。公告還顯示,將來,九鼎將通過上述公司拓展醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的早期和并購投資、以及能源行業(yè)并購投資等投資管理領(lǐng)域。 最為值得注意的是,連續(xù)以LP份額換股權(quán)的方式進展定增,資本金充足的九鼎投資開場四處出擊,在先后推出小巨人方案以及構(gòu)造化基金后,被定義為“綜合性資產(chǎn)管理機構(gòu)的公司開場將目光轉(zhuǎn)向“人才這個市場。 轉(zhuǎn)型不易 除了以上兩家機構(gòu)的轉(zhuǎn)型方式,很多機構(gòu)還參與國有企業(yè)改革,如弘毅、鼎暉等,有的機構(gòu)采取與上市公司共同設(shè)立并購基金,一方面拓寬退出渠道,另一方面那么易于尋找優(yōu)秀工程。更多機構(gòu)那么直接采取投資階段向前移的轉(zhuǎn)型方式,力求獲得更為豐富的回報。但PE真的都可以做好VC?這或許還得多打幾個問號。 因為向“前轉(zhuǎn)型只是方向,更重要的是培養(yǎng)與之配套的才能。有創(chuàng)投人士認為,早期投資不能拖,必須與高效的決策機制匹配,過去工程投票可能需要全票通過,那么早期工程就調(diào)整為一半通過或者三分之二通過就夠了。因為早期工程也意味著創(chuàng)業(yè)團隊規(guī)模和力量比擬弱小,等不起。對創(chuàng)投機構(gòu)來說,時機的把握也很重要,所以決策要快。 而為保證高效的決策,近兩年許多創(chuàng)投機構(gòu)開場培養(yǎng)專業(yè)化的早期投資團隊。一方面,早期投資和做PE工程有明顯區(qū)別,過去PE投資的一套形式并不適用于早期投資,因此早期投資團隊應(yīng)該獨立出來,不然價值觀的沖突將十清楚顯。 “作為創(chuàng)投機構(gòu),你擅長什么?在之前,我們可以說機構(gòu)什么都可以做,只要能上市的都可以做,但是這種形式越來越不行了,往后越走越困難,以后一講到某某機構(gòu)主要做什么,你主要側(cè)重哪些行業(yè),行業(yè)的專業(yè)化應(yīng)該是至關(guān)重要的。達晨創(chuàng)投董事長劉晝也曾表示。 有不少投資界大佬表示,最近兩年的轉(zhuǎn)型相當痛苦,已有的投資團隊對PE工程的判斷標準已形成形式、比擬成熟,但早期工程往往存在明顯缺乏,比方成立時間太短、財務(wù)不達標、創(chuàng)業(yè)團隊太年輕等等,所以要求原來的投資團隊跨越以往的經(jīng)歷判斷早期工程太困難。 除此之外,早期投資的難度更高,要降低投資風險、保障決策效率。松禾資本合伙人羅飛也在承受采訪時表示,針對早期投資,首先,投資團隊需聚焦以及細化,聚焦是指收窄投資方向,聚集在某幾個行業(yè)上投資;而細化就是把大的投資團隊拆分開,分行業(yè)細化成新的團隊,這同樣也是為了更專業(yè)化。此外專業(yè)化還表達在,對工程將來技術(shù)走向或商業(yè)形式或行業(yè)前景有深入的分析和專業(yè)的理解,否那么很難控制早期工程的失敗率。 隨著早期投資迎來繁榮期,創(chuàng)投機構(gòu)對早期工程的風控也在重新定義。過去,由于外鄉(xiāng)創(chuàng)投投資較多集中在中后期工程,判斷工程主要是看企業(yè)的利潤,但早期工程往往盈利形式還不明晰,對于早期工程前景的判斷,尤其是對TMT行業(yè)價值的判斷,假如將盈利指標看得太靠前,往往會錯失很多優(yōu)秀的工程。 近一年半以來,許多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市,國內(nèi)美元基金的活潑度超過了人民幣基金,對外鄉(xiāng)創(chuàng)投機構(gòu)形成了很大刺激,外鄉(xiāng)創(chuàng)投機構(gòu)對TMT行業(yè)的投資熱情空前高漲。在今年一季度VC的投資案例中,TMT行業(yè)占比達七成。可以說,投資TMT行業(yè)的屬性也在改變VC的游戲規(guī)那么,有機構(gòu)調(diào)查表示,外鄉(xiāng)投資人對早期工程燒錢和虧損的時間長度的容忍有明顯進步。近日,證監(jiān)會明確表示,支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市。這對于國內(nèi)的投資機構(gòu)來說,該信號亦變相支持了其投資決策。 仿佛這是一個必然會發(fā)生的變化,就如電影?革命之路?中所描繪的一樣,“面對前路我也怕,但內(nèi)心卻無比快樂,充滿活力,熱血沸騰,一切變得更真實,我們只是向前進。心里止不住想:就是這樣,這就是事實。

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