匯率制度和外匯管制-新.ppt

江西師大國(guó)際教育學(xué)院,國(guó) 際 金 融,第三章 外匯制度與外匯管制,第一節(jié) 匯率制度 第二節(jié) 外匯管制 第三節(jié) 貨幣自由兌換問(wèn)題 第四節(jié) 中國(guó)的外匯管理及人民幣匯率制度,第一節(jié) 匯 率 制 度,匯率制度（Exchange Rate System or Exchange Rate Regime） 是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系 列安排或規(guī)定。 傳統(tǒng)上，按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度可分為:,一. 固 定 匯 率 制,固定匯率制是指匯率受平價(jià)的制約，只能圍繞平價(jià)在很窄的范圍內(nèi)波動(dòng)的 匯率制度。 金本位下的固定匯率制的特點(diǎn)是： 固定匯率制是自發(fā)形成的； 兩國(guó)貨幣之間的中心匯率是按兩國(guó)本位幣含金量決定的金平價(jià)之 比（即鑄幣平價(jià)）自行確定的； 金本位下的“三自原則”（自由兌換、自由融毀鑄造、自由輸出 入）能自動(dòng)保證匯率的波動(dòng)不超過(guò)黃金輸送點(diǎn)。,紙幣流通條件下的固定匯率制的特點(diǎn)是： 固定匯率制是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議（布雷頓森林協(xié)議）人為建立起來(lái)的； 各國(guó)貨幣當(dāng)局通過(guò)規(guī)定虛設(shè)的金平價(jià)制定中心匯率； 現(xiàn)實(shí)匯率則通過(guò)外匯干預(yù)、外匯管制或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策等措施被維持在人 為規(guī)定的狹小范圍內(nèi)波動(dòng)； 各國(guó)貨幣的金平價(jià)可以有條件的調(diào)整，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)根本性不平 衡時(shí)，金平價(jià)經(jīng)IMF的核準(zhǔn)可予以變更。 因而，紙幣條件下的固定匯率制又被稱為“可調(diào)整的盯住匯率制” （Adjustable Pegging System）。,黃金輸入點(diǎn) 黃金輸出點(diǎn),鑄幣平價(jià),二. 浮動(dòng)匯率制,所謂浮動(dòng)匯率制就是一國(guó)貨幣不再規(guī)定金平價(jià)，不再規(guī)定本 國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實(shí)匯率的波動(dòng)幅度， 貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)的一種匯率制度。,1.自由浮動(dòng)（Free Floating）和管理浮動(dòng)（Managed Floating）,自由浮動(dòng)又稱為清潔浮動(dòng)（Clean Floating） 是指政府對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率由外匯市場(chǎng)的供求狀 況來(lái)決定并自由漲落的匯率制度。 管理浮動(dòng)又稱為骯臟浮動(dòng)（Dirty Floating） 是指政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行或明或暗的程度不同的干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝 有利于本國(guó)的方向發(fā)展。,分類：,無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排,貨幣局,其他傳統(tǒng)的固定釘住安排,水平區(qū)間釘住,爬行釘住,爬行區(qū)間釘住,獨(dú)立浮動(dòng),不事先公布干預(yù)路徑的管理浮動(dòng),名義錨 Nominal anchor理論,發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frankel，Schmukler & Semen(2000)提出了“依 附理論”，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家匯率制度取決于其經(jīng)濟(jì)、政治等對(duì)外依賴關(guān)系， 因而應(yīng)使其貨幣與某一關(guān)鍵國(guó)家的貨幣(錨貨幣)掛鉤，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，至 于采用何種貨幣作為錨，取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)外貿(mào)易、政治關(guān)系等。在 這一理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“名義錨”理論風(fēng)行一時(shí)，主張對(duì)匯率確定一個(gè)目 標(biāo)，以此加強(qiáng)中央銀行的貨幣穩(wěn)定計(jì)劃。總之，這一理論認(rèn)為浮動(dòng)匯率制度 和釘住匯率制度要優(yōu)于固定匯率制度。,泰 勒 規(guī) 則,20世紀(jì)八十年代以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行基本上接受了貨幣主義的“單一 規(guī)則”，把確定貨幣供應(yīng)量作為對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。進(jìn)入二 十世紀(jì)九十年代以后，美國(guó)預(yù)算平衡案被通過(guò)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控領(lǐng)域發(fā)生 了重大影響。在新的財(cái)政運(yùn)作框架下，聯(lián)邦政府已不再可能通過(guò)擴(kuò)大開 支、減少稅收等傳統(tǒng)財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，從而在相對(duì)程度上削弱了財(cái)政政 策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的作用。這樣，貨幣政策就成為政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào) 控的主要工具。面對(duì)新的局面，美聯(lián)儲(chǔ)決定放棄實(shí)行了十余年的以調(diào)控貨 幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣政策規(guī)則，而以調(diào)整實(shí)際利率作為對(duì)經(jīng)濟(jì) 實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段。這就是現(xiàn)在美國(guó)金融界的“泰勒規(guī)則”。,Taylor(1993)認(rèn)為，政策規(guī)則不一定是政策工具的固定設(shè)定或一個(gè)機(jī)械 的公式，規(guī)則型行為是系統(tǒng)地(而不是隨機(jī)地)按照某一計(jì)劃實(shí)施貨幣政策。 泰勒規(guī)則具有明確的政策含義，即聯(lián)邦基金名義利率要順應(yīng)通貨膨脹率的變 化，以保持實(shí)際均衡利率的穩(wěn)定性。如果產(chǎn)出的增長(zhǎng)率超過(guò)潛在水平，或失 業(yè)率低于自然失業(yè)率，以及預(yù)期通貨膨脹率超過(guò)目標(biāo)通貨膨脹率，則使實(shí)際 利率偏離實(shí)際均衡利率，貨幣當(dāng)局就應(yīng)運(yùn)用政策工具調(diào)節(jié)名義利率，使實(shí)際 利率恢復(fù)到實(shí)際均衡利率。在泰勒規(guī)則的指導(dǎo)下，美國(guó)對(duì)其貨幣政策進(jìn)行了 重大的調(diào)整，實(shí)行利率平滑貨幣政策:貨幣當(dāng)局以實(shí)際利率作為貨幣政策中介 目標(biāo)，并通過(guò)控制短期利率，使之沿同一方向逐步小幅變動(dòng)，而只在經(jīng)濟(jì)運(yùn) 行情況變化時(shí)通過(guò)稍微改變利率的方向，給市場(chǎng)傳達(dá)明確的政策信號(hào)，促使 市場(chǎng)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。,貨幣政策操作規(guī)則就是在實(shí)施貨幣政策之前，事先確定并據(jù)以 操作政策工具的程序或原則，如弗里德曼主張的“單一貨幣增 長(zhǎng)率規(guī)則”。制定貨幣政策規(guī)則，對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，充分發(fā)揮 貨幣政策效應(yīng)有著積極的作用。,幾個(gè)新興匯率制度主張,20世紀(jì)90年代國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)兩大焦點(diǎn)，即新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó) 家金融危機(jī)和歐元的誕生，為匯率制度選擇拓展了新思路。一方 面是歐元面世和較好的運(yùn)行，另一方面是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的中 間匯率制度下不斷爆發(fā)的金融危機(jī)。針對(duì)這種巨大的反差，經(jīng)濟(jì) 學(xué)家提出了“中間匯率消失理論”、“害怕浮動(dòng)理論”、“原罪 理論”等，力圖對(duì)這些國(guó)家匯率制度做出解釋，并對(duì)匯率制度改 革方向給出建議。,中間制度消失理論,Eichengreen(1994)首先提出了中間制度消失理論(the hypothesis of the vanishing intermediate regime)或中間匯率制度理論，他指出：“在21 世紀(jì)，為達(dá)到特定匯率目標(biāo)而酌情處置的政策規(guī)則，將不再可行。各國(guó)將被 迫在浮動(dòng)和固定匯率統(tǒng)一之間做出選擇?！?隨后Obstfeld & Rogoff(1995)也做了相關(guān)論述，斷言“在浮動(dòng)匯率和采 用一個(gè)共同貨幣之間，不存在一條舒適的中間地帶”，“跨過(guò)峽谷深淵的最好 方法就是簡(jiǎn)單一跳”，認(rèn)為惟一可以持久的匯率制度是自由浮動(dòng)制，或者是具 有非常強(qiáng)硬承諾機(jī)制的固定匯率制(如貨幣聯(lián)盟和貨幣局制度)。而介于兩者 之間的中間性匯率制度(如水平調(diào)整的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)浮動(dòng)等)都 在消失或應(yīng)該消失，所以，將來(lái)各國(guó)不是選擇完全自由浮動(dòng)就是選擇“硬”的 釘住匯率制。由于這一理論強(qiáng)調(diào)中間匯率制度的消失，匯率制度的最優(yōu)解是 兩極匯率制度，所以，又稱為“兩極匯率制度論”(the bipolar view)。,害怕浮動(dòng)理論,Calvo & Reinhart(2000)提出的害怕浮動(dòng)理論指出，一些實(shí)行彈性匯率 制的國(guó)家，將其匯率維持在對(duì)某一貨幣(通常是美元)的狹小幅度內(nèi)，反映了 這些國(guó)家對(duì)大規(guī)模匯率波動(dòng)存在一種長(zhǎng)期害怕。 原因存在于兩方面，一方面，當(dāng)情況有利時(shí)可能是害怕“荷蘭病”，損害 國(guó)內(nèi)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和破壞出口多樣化，不愿意讓本幣升值；另一方面， 長(zhǎng)期以來(lái)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策缺乏公信力，一旦發(fā)生貶值，特別是當(dāng)匯率和 利率兩者都波動(dòng)的時(shí)候，政府往往傾向于讓匯率穩(wěn)定，這樣，可以讓匯率起 一種“名義錨”的作用，增強(qiáng)政府的公信力，所以，限制了政府讓匯率浮動(dòng)特 別是下跌的可能性。如果貨幣貶值，這些國(guó)家不但更難進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)， 而且國(guó)際資本流入可能停止，影響其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，所以，新興市場(chǎng)國(guó)家 不愿意匯率浮動(dòng)特別是本幣貶值，認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家應(yīng)該實(shí)行完全美元化。,原 罪 理 論,原罪是指一種狀況，即一國(guó)的貨幣不能用于國(guó)際借貸，甚至在本國(guó)金融 市場(chǎng)上也不能進(jìn)行長(zhǎng)期借貸，由于金融市場(chǎng)的這種不完全性 (incompleteness)，國(guó)內(nèi)投資可能會(huì)發(fā)生貨幣錯(cuò)配(currencymismatch)或者 期限錯(cuò)配(mainrity mismatch)，企業(yè)面臨一種“魔鬼的選擇”(the devilschoice)，要么借美元導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配，要么用短期貸款做長(zhǎng)期用途而出 現(xiàn)期限錯(cuò)配。原罪的產(chǎn)生不僅是由于該國(guó)貨幣不可兌換，更是由于 該國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，直接后果是一國(guó)金融變得脆弱，匯率稍有波動(dòng)便會(huì) 有一批企業(yè)應(yīng)聲倒地，進(jìn)而將銀行拖入債務(wù)泥潭。對(duì)于這種狀況，國(guó)際貸款 人了然于胸，他們感到形勢(shì)不妙時(shí)(貨幣發(fā)生貶值以前)，便逼債或抽逃資金， 由此容易觸發(fā)金融危機(jī)。所以，無(wú)論企業(yè)還是政府都不愿意匯率變動(dòng)，更不 愿意匯率貶值，久而久之匯率就變得固化。由此得出的政策結(jié)論是：對(duì)發(fā)展 中國(guó)家來(lái)說(shuō)，干脆沒(méi)有匯率，應(yīng)該實(shí)行美元化或某種類似歐元的制度。,四.固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較,固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資 固定匯率制位一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律 固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作 浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的,1. 固定匯率制的主要優(yōu)點(diǎn)：,匯率模型,比索問(wèn)題,理性泡沫,2.固定匯率制的主要缺點(diǎn)：,匯率基本不能發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能。 固定匯率制有可能以犧牲內(nèi)部均衡為代價(jià)。 會(huì)削弱國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。 易引起國(guó)際匯率制度的不穩(wěn)。,3.浮動(dòng)匯率制的主要缺點(diǎn)：,匯率缺乏穩(wěn)定性，給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)更大的不確定性。 加劇了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。 使一國(guó)更具通貨膨脹傾向。,4. 浮動(dòng)匯率制的主要優(yōu)點(diǎn)：,浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)穩(wěn)定 保證本國(guó)貨幣政策的自主性 防止通貨膨脹的國(guó)際傳遞 國(guó)際收支平衡不需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià) 浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的,IMF會(huì)員國(guó)匯率安排情況統(tǒng)計(jì)（19911998）,第二節(jié) 貨幣局制和美元化,特點(diǎn)：,1.100%的貨幣發(fā)行保證 2.貨幣完全可兌換 3.匯率穩(wěn)定,貨幣局制的優(yōu)缺點(diǎn)：,貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊 實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性 貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊,香港的聯(lián)系匯率制,聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制 香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題,1. 聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能,2. 為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響,3. 港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn),貨幣替代和美元化,貨幣替代是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成 外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值 儲(chǔ)藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。,1.美元化問(wèn)題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀,2.美元化的風(fēng)險(xiǎn)和收益,收 益 風(fēng) 險(xiǎn),收益：,完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展 完全美元化有助于避免國(guó)際投機(jī)攻擊 完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生 有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障,風(fēng) 險(xiǎn)：,實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅 實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性 實(shí)行美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)收到一定的制約,美 國(guó),第三節(jié) 外匯管制,一. 外匯管制的產(chǎn)生和發(fā)展,外匯管制（Foreign Exchange Control or Foreign Exchange Restriction） 是一個(gè)國(guó)家為防止資金的外流（或內(nèi)流）、改善國(guó)際收支、維持本幣匯率、維護(hù)本國(guó) 經(jīng)濟(jì)利益，通過(guò)立法授權(quán)有關(guān)管理當(dāng)局對(duì)外匯的收、支、存、兌等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行管制 的政策措施。,二. 外匯管制的機(jī)構(gòu)與對(duì)象,1. 外匯管制的機(jī)構(gòu) 實(shí)行外匯管制的國(guó)家，一般是由政府授權(quán)給中央銀行，或者是成立專門的 管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定和監(jiān)督執(zhí)行外匯管制的政策、法令和規(guī)章制度，并根據(jù)外 匯供求狀況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，采取多種措施，調(diào)節(jié)全部或部分外匯收支活動(dòng)。,2.外匯管制的對(duì)象,對(duì)物。 這是指哪些東西受到外匯管制，主要包括外幣現(xiàn)鈔和鑄幣、外幣有價(jià)證券 （如政府債券、公司債券、股票、銀行存單等）、外幣支付憑證（如匯票、 本票、支票、旅行信用證等）以及貴重金屬（如黃金、白銀等）。另外，本 幣現(xiàn)鈔的攜出和攜入國(guó)境，也屬于外匯管制的范圍。 對(duì)人。指需受外匯管制約束的自然人和法人。 對(duì)地區(qū)。是指外匯管制的地域范圍。,三. 外匯管制的類型,1.實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制 這種類型的國(guó)家對(duì)國(guó)際收支的所有項(xiàng)目，包括貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支、資 本項(xiàng)目收支都實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制。 2實(shí)行部分外匯管制 這種類型的國(guó)家和地區(qū)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支原則上不加 管制，但對(duì)資本項(xiàng)目的收支則仍加以程度不同的管制。 3名義上取消外匯管制 這種類型的國(guó)家和地區(qū)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目基本上不加管制。,四. 外匯管制的內(nèi)容,外匯管制主要是從數(shù)量管制和價(jià)格管制兩方面入手的。數(shù)量管制就是對(duì)外 匯交易的數(shù)量進(jìn)行限制，包括對(duì)貿(mào)易外匯收支、非貿(mào)易外匯收支、資本輸出 入、黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制。價(jià)格管制主要是針對(duì)匯率的管制。,1.對(duì)貿(mào)易外匯的管制,對(duì)出口收匯的管制。 一般實(shí)行出口結(jié)匯制度，即要求出口商將其出口所獲外匯收入要按照官方 匯率在一定時(shí)間內(nèi)結(jié)售給外匯指定銀行，以保證外匯由國(guó)家集中掌握。 對(duì)進(jìn)口付匯的管制。 除對(duì)進(jìn)口外匯進(jìn)行核批手續(xù)外，有些國(guó)家還采取一些其他措施，如進(jìn)口預(yù) 存款制（Advance Import Deposit）；要求進(jìn)口商獲得外國(guó)提供的一定數(shù)額 的出口信貸；對(duì)進(jìn)口所需外匯征收一定的外匯稅；提高或降低開出信用證的 傭金額以控制進(jìn)口，等等,2. 對(duì)非貿(mào)易外匯的管制,非貿(mào)易外匯收支的范圍較廣，主要包括：與貿(mào)易有關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、 傭金；與資本輸出入有關(guān)的股息、利息、專利費(fèi)、許可證費(fèi)、特許權(quán)使用費(fèi)、 技術(shù)勞務(wù)費(fèi)等；與文化交流有關(guān)的版權(quán)費(fèi)、稿費(fèi)、獎(jiǎng)學(xué)金、留學(xué)生費(fèi)用等； 與外交有關(guān)的駐外機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)；旅游費(fèi)和贍家匯款等。對(duì)非貿(mào)易外匯收支的管 制，一般發(fā)達(dá)國(guó)家較松，發(fā)展中國(guó)家較嚴(yán)；對(duì)非居民管制較松，對(duì)居民管制 較嚴(yán)。,3.對(duì)資本輸出入的管制 各國(guó)具體情況不同，對(duì)資本輸出入管制的目的不同，因而采取的措施也 不相同。 4.對(duì)黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制 5.對(duì)匯率的管制，包括間接管制和直接管制。 間接管制實(shí)際上就是一國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即中央銀行在外匯市場(chǎng) 上買進(jìn)或拋出外匯，影響市場(chǎng)的供求狀況，從而使匯率穩(wěn)定在一定水平上 或避免匯率過(guò)度的上漲（或下跌）。,直接管制是國(guó)家直接規(guī)定各項(xiàng)外匯收支結(jié)算時(shí)的匯率，即采取多種匯率 制或稱復(fù)匯率制（Multiple Rate System）。其具體形式有三種： （1）法定的差別匯率。 一國(guó)根據(jù)不同的需要規(guī)定兩種或兩種以上不同的匯率，如對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易 結(jié)算規(guī)定一個(gè)匯率（即貿(mào)易匯率），對(duì)非貿(mào)易和資本流動(dòng)規(guī)定一個(gè)匯率（即 金融匯率）。 （2）外匯轉(zhuǎn)移證制度（Exchange Surrender Certificate）。 這是復(fù)匯率制的一種特殊形式。 （3）官方匯率與市場(chǎng)匯率相結(jié)合。,五. 外匯管制的目的,1.改善國(guó)際收支，增加其外匯儲(chǔ)備 2.穩(wěn)定匯率，保持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定 3.保護(hù)民族工業(yè)的發(fā)展 外匯管制的弊端 ： （1）妨礙國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的正常進(jìn)行。 （2）無(wú)助于國(guó)際收支問(wèn)題的根本解決。 （3）造成外匯黑市猖獗。 （4）容易導(dǎo)致行政費(fèi)用加大，且助長(zhǎng)官僚、腐敗之風(fēng)，對(duì)社會(huì)風(fēng)氣造成 不良影響。,外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析,A,第四節(jié) 我國(guó)的人民幣匯率制度,1現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本情況,人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法。 現(xiàn)行人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 中國(guó)人民銀行按照前一營(yíng)業(yè)日外匯市場(chǎng)形成的加權(quán)平均匯率，公布人民 幣對(duì)美元、港元、日元三種貨幣的基準(zhǔn)匯率，市場(chǎng)外匯買賣美元可在 基準(zhǔn)匯率上下3的幅度內(nèi)浮動(dòng)，港元、日元在基準(zhǔn)匯率上下1%的幅度 內(nèi)浮動(dòng)。 外匯指定銀行按規(guī)定自行確定掛牌匯率，對(duì)客戶買賣外匯。 外匯指定銀行除公布人民幣匯價(jià)外，還公布人民幣對(duì)外幣現(xiàn)鈔價(jià)。,2. 人民幣匯率的演變,第一階段：國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期（1949年初1952年底）。這一階段的人民 幣匯率變化頻繁，經(jīng)歷了一個(gè)先降后升的過(guò)程。 第二階段：從我國(guó)開始社會(huì)主義建設(shè)時(shí)期到布雷頓森林體系崩潰（1953年 初1973年初）。這一階段人民幣匯率基本保持穩(wěn)定。 第三階段：從布雷頓森林體系崩潰到我國(guó)制定貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)之前（1973年 初1980年底）。這一階段，人民幣匯率不斷上調(diào)。,第四階段：我國(guó)官方牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的時(shí)期（1981年1月1日 1984年12月31日）。這一時(shí)期，人民幣實(shí)際上是雙重匯率。 第五階段：從取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)到1994年外匯體制改革前（1985年1月1 日1993年12月31日）。這一時(shí)期，人民幣匯率是不斷下調(diào) 的。 第六階段：人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制（1994年 ）。這一階段，人民幣開 始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。,基本任務(wù)： 禁止外幣流通買賣，防止逃匯套匯，限制人民幣、外幣、金 銀貴金屬出入國(guó)境，外匯收支集中統(tǒng)一管理，對(duì)進(jìn)口貿(mào)易實(shí)行許 可證制度，全國(guó)外匯資金由中央財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)統(tǒng)一掌握分配。,第一階段 從建國(guó)初期導(dǎo)1956年，完成對(duì)私營(yíng)工商業(yè)的社會(huì) 主義改造,2. 從1956年1978年，外匯管制由分散到集中的階段,外貿(mào)已由國(guó)營(yíng)外貿(mào)公司集中經(jīng)營(yíng)。 建立各級(jí)國(guó)營(yíng)企業(yè)單位和私人外匯收支計(jì)劃管理制度。,3. 1979年1993年,1979年，成立外匯管理局 1981年，制訂中華人民共和國(guó)外匯管制暫行條例,1994年1月1日，我國(guó)取消人民幣官方匯率，人民幣匯率 的制定是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，政府再必要時(shí)予以干預(yù)和調(diào)控。,1996年1月，通過(guò)中華人民共和國(guó)外匯管制條例,1996年1月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了結(jié)匯、售匯及付匯管 理制度,我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制,經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換,資本項(xiàng)目下外匯嚴(yán)格管理,經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換,2. 取消經(jīng)常項(xiàng)目外匯支付限制,3. 實(shí)行進(jìn)出口收付匯核銷制度,4. 通過(guò)進(jìn)出口報(bào)關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)進(jìn)行貿(mào)易真實(shí)行審核, 境外法人或自然人作為投資匯入的外匯, 境外借款、發(fā)行債券、股票取得的外匯, 勞務(wù)承包公司境外工程合同期內(nèi)調(diào)入境內(nèi)的工程往來(lái)款項(xiàng), 經(jīng)批準(zhǔn)具有特定用途的捐贈(zèng)收匯, 外國(guó)駐華使館、國(guó)際組織及其他境外法人駐華機(jī)構(gòu)的外匯收 入, 個(gè)人所有的外匯,是指貨物出口后，由外匯局對(duì)相應(yīng)的出口收匯進(jìn)行核銷。,是指進(jìn)口貨款支付后，由外匯局對(duì)相應(yīng)的到貨進(jìn)行核銷。,資本項(xiàng)目下外匯嚴(yán)格管理,一. 基本原則 (略),二. 三個(gè)共同原則,境內(nèi)機(jī)構(gòu)的資本項(xiàng)目下外匯收入均應(yīng)在銀行開立外匯專用 帳戶，經(jīng)批準(zhǔn)后才能賣給銀行,資本項(xiàng)目下的購(gòu)匯和對(duì)外支付，均需核準(zhǔn)后，才能辦理售匯,我國(guó)的外債管理機(jī)制,我國(guó)對(duì)外債實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分層負(fù)責(zé)的管理原則。,我國(guó)實(shí)行的外債計(jì)劃管理注重總量控制，外債計(jì)劃的編制首 先由各地方和部門分別提出國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的不足之?dāng)?shù)，然后在國(guó) 家確定的外債總量范圍內(nèi)，按比例下達(dá)各地方，由各地方各部門 分頭籌借。,國(guó)家對(duì)外債的總量實(shí)行中期目標(biāo)管理，年度指標(biāo)有一定 的增減彈性，但一定時(shí)期的總量指標(biāo)不能突破！,我國(guó)國(guó)際收支資本項(xiàng)目的三大塊,外商來(lái)華直接投資,對(duì)境外直接投資,對(duì)外商直接投資的管理,1 . 外商投資企業(yè)外方投資資本金可以開立外匯帳戶保留外匯， 批準(zhǔn)后可結(jié)匯,2 . 外商投資企業(yè)可以直接向境內(nèi)外銀行借款，自借自還，事先 不需報(bào)批，事后登記,3 . 外商投資企業(yè)中外國(guó)投資者依法停業(yè)后分得的外匯資金，批 準(zhǔn)后可以從其外匯帳戶中匯出或者到銀行兌付,4 . 對(duì)其實(shí)行外匯登記和年檢制度,5 . 允許外商投資企業(yè)用人民幣利潤(rùn)進(jìn)行再投資，享受外匯投資 待遇,對(duì)境外投資的管理,1. 境內(nèi)投資者的資格審查,2. 對(duì)境外投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)審查,3. 對(duì)境外投資外匯資金來(lái)源的審查,經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容,1996年12月,我國(guó)開始成為國(guó)際貨幣基金組織的第8條會(huì)員國(guó),人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換!,1. 對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下支付轉(zhuǎn)移不加限制,2. 不實(shí)行復(fù)匯率,3. 兌換其他會(huì)員國(guó)積累的本幣,兌換其他會(huì)員國(guó)積累的本幣,第8條第4節(jié)規(guī)定: 國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)員國(guó)應(yīng)另一會(huì)員國(guó)的請(qǐng)求，對(duì)其 因經(jīng)常項(xiàng)目而積累的本幣，無(wú)條件地兌換成外幣。,第30條第D節(jié)規(guī)定: 國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)員國(guó)應(yīng)另一會(huì)員國(guó)的請(qǐng)求，對(duì)其 因經(jīng)常項(xiàng)目而積累的本幣，無(wú)條件地兌換成外幣。, 導(dǎo)源于其他原因或其他目的而出現(xiàn)的間接外匯支付限制，不屬于對(duì)經(jīng) 常項(xiàng)目下支付的限制, 政府規(guī)定以某種特定形式和渠道支付或轉(zhuǎn)移外匯不屬于對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下 支付的限制, 為實(shí)現(xiàn)檢測(cè)目的而規(guī)定的驗(yàn)證和登錄手續(xù)，不屬于對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下支付 的限制或阻礙, 非政府行為所導(dǎo)致的支付阻礙或拖延不屬于對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下支付的限制, 其他,三 貨幣可兌換問(wèn)題,貨幣可兌換的基本概念 如果一種貨幣的任何持有者能夠自由的按照市場(chǎng)匯率（無(wú)論是固定的或可 變的）將該貨幣兌換為世界主要國(guó)際貨幣，則該貨幣被認(rèn)為是“完全可兌換 的（fully convertible）”。 1.按國(guó)際收支的項(xiàng)目劃分，貨幣可兌換可以分為經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目 可兌換。 經(jīng)常項(xiàng)目可兌換是指對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌不加以限制的兌換。 資本項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本流入和流出的兌換均無(wú)限制。,2按貨幣交易的對(duì)象劃分，貨幣可兌換可分為內(nèi)部可兌換和外部可兌換。 貨幣外部可兌換是指當(dāng)某一貨幣持有者可以根據(jù)本國(guó)立法規(guī)定和管理當(dāng)局 的規(guī)定完全自由的按照市場(chǎng)匯率將其持有的貨幣兌換成其他資產(chǎn)，那么其持 有的貨幣完全可兌換。 貨幣內(nèi)部可兌換是指居民在同一稅收和補(bǔ)貼條件下可以獲得、交易和保 留以外匯標(biāo)價(jià)的某些國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的合法權(quán)利。,3根據(jù)進(jìn)行貨幣兌換的主體分，貨幣可兌換可分為企業(yè)用匯的可兌換和個(gè)人 用匯的可兌換。一般而言，企業(yè)用匯的可兌換比個(gè)人用匯可兌換更容易 實(shí)現(xiàn)。,1997年末對(duì)資本項(xiàng)目交易管制的國(guó)家數(shù)目,實(shí)行美元化的成本,第一. 美元化經(jīng)濟(jì)體將失去貨幣政策的自主性和退出選擇。 匯率政策工具不復(fù)存在，當(dāng)該經(jīng)濟(jì)體遇到“不對(duì)稱沖擊”時(shí)無(wú)法采取積極的有 針對(duì)性的措施加以應(yīng)對(duì)（注：這里“不對(duì)稱沖擊”指經(jīng)濟(jì)變化（或外部沖擊） 對(duì)美元區(qū)各不同成員國(guó)的影響不是同方向的。）；因無(wú)法進(jìn)行實(shí)際匯率的調(diào) 整而得不到匯率貶值的好處；若要重新用本幣作為法償貨幣將是一個(gè)相當(dāng)漫 長(zhǎng)和復(fù)雜的過(guò)程；,第二. 美元化經(jīng)濟(jì)體將失去中央財(cái)政發(fā)行貨幣的收入，包括直接的存量損失、 流通損失和潛在的鑄幣稅損失。 美元化后貨幣當(dāng)局不得不向公眾和銀行購(gòu)買其存儲(chǔ)的本幣，最終將鑄幣稅 返還給了公眾和銀行；美元化意味著貨幣當(dāng)局將放棄每年為滿足貨幣需求增 長(zhǎng)而印發(fā)新幣所得的鑄幣稅收入和現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息收入等等。,第三. 美元化經(jīng)濟(jì)體的真正的中央銀行將不復(fù)存在，將喪失對(duì)銀行體系的監(jiān) 管和最后貸款人職能，不利于本國(guó)銀行體系的穩(wěn)定。,實(shí)行美元化的收益主要包括：,第一，美元化將降低外匯交易成本與風(fēng)險(xiǎn)，有利于發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和吸引外國(guó)投資，從而推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)效率的提高； 第二，美元化能夠有效降低通脹與通脹預(yù)期，在那些飽受通貨膨脹之苦的國(guó)家促進(jìn)金融中介迅速恢復(fù)功能； 第三，美元化能夠增強(qiáng)貨幣發(fā)行紀(jì)律的約束，哪家央行發(fā)行的貨幣穩(wěn)健，人們就會(huì)選擇哪種貨幣，這為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件； 第四，美元化有利于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，有利于金融深化，也促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的一體化發(fā)展，還有防止資本外流的作用，大大降低了貨幣危機(jī)的可能性。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論(OCA),該理論是由羅伯特蒙德爾于1961年最早提出。繼蒙德爾之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛撰文 分析最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也即一個(gè)地區(qū)要達(dá)到最優(yōu)貨幣區(qū)所必需的條件。蒙德爾的 要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，在價(jià)格工資呈剛性的前提下，是否組成最優(yōu)貨幣區(qū)主要取決于該 區(qū)域要素流動(dòng)程度；麥金農(nóng)的經(jīng)濟(jì)開放標(biāo)準(zhǔn)則將經(jīng)濟(jì)開放度（即一國(guó)生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易 物品對(duì)非貿(mào)易物品的比率)作為衡量最優(yōu)貨幣區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，他還指出，相對(duì)于大的 開放經(jīng)濟(jì)區(qū)域而言，固定匯率制更適合于小國(guó)、開放經(jīng)濟(jì)體，即將經(jīng)濟(jì)體規(guī)模大小、開 放程度作為實(shí)行固定匯率的標(biāo)準(zhǔn)；凱南主張以產(chǎn)品多樣化的程度作為實(shí)行固定匯率制的 標(biāo)準(zhǔn)，也即符合最優(yōu)貨幣區(qū)域的條件；英格拉姆側(cè)重于資本帳戶研究，他指出金融一體 化是一個(gè)貨幣區(qū)域達(dá)到最優(yōu)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)；哈伯勒和弗萊明強(qiáng)調(diào)只有通貨膨脹率非常相近 的國(guó)家才可能彼此保持固定匯率，這是建立最優(yōu)貨幣區(qū)域的一個(gè)必要條件。在單一標(biāo)準(zhǔn) 的基礎(chǔ)之上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始運(yùn)用復(fù)合判定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量現(xiàn)實(shí)世界中是否存在最優(yōu)貨幣區(qū) 域，比如，維塞爾指出判定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)包括以下方面： (1)區(qū)域內(nèi)部具有緊密的貿(mào)易關(guān)系； (2)區(qū)域內(nèi)部具有較高的勞動(dòng)力流動(dòng)性和較靈活的工資及價(jià)格機(jī)制； (3)區(qū)域內(nèi)部所有成員國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化。 另外，漢森和尼爾森、雷曼等也都提出了建立最優(yōu)貨幣區(qū)域的復(fù)合條件。目前，許多 經(jīng)濟(jì)學(xué)家都開始關(guān)注這一理論，并從不同角度予以補(bǔ)充和完善，使之成為一套日臻完善 的理論體系。,