中源協(xié)和生物科技股份有限公司經(jīng)營風險分析

.單位代碼： 10484 編 號： 密 級： 公 開 姓名王芳學號201521071022專業(yè)名稱會計碩士任課教師閆芳芳.中源協(xié)和生物科技股份有限公司經(jīng)營風險分析摘要：中源協(xié)和干細胞生物工程股份公司作為高科技制藥企業(yè)，在行業(yè)中具有一定的領先地位，其生產(chǎn)經(jīng)營情況也代表了一定的行業(yè)特點，但同時國家對于制藥行業(yè)的規(guī)范相對滯后，在此情況下，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點入手，通過分析該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風險以及影響風險大小的因素，結合財務分析法對生產(chǎn)經(jīng)營進行深入的探究，以評價中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風險并據(jù)以得出防范風險的措施。關鍵詞：經(jīng)營風險 生物制藥 防范風險1引言中源協(xié)和干細胞生物工程股份公司（以下簡稱“中源協(xié)和” ）承接國家級干細胞基因臨床轉化基地建設項目，是目前國內(nèi)滬深兩市中唯一一家以干細胞產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務的上市公司（股票代碼：600645）。其注冊資本金3.25億，市值近百億。公司采用統(tǒng)一管理與細胞存儲、基因檢測、細胞培養(yǎng)、美容抗老四大業(yè)務條線專業(yè)化經(jīng)營相結合的管理模式。公司總部負責制定總體經(jīng)營目標和進行戰(zhàn)略規(guī)劃決策，各業(yè)務條線負責其具體業(yè)務的實施和日常管理：通過建立目標責任制的績效考核體系和激勵與約束相結合，適應市場發(fā)展的運行機制，實現(xiàn)股東利益的最大化。如此大規(guī)模的高科技生物制藥公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中可能會存在一些問題，本篇文章就是從生物制藥行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點入手，通過分析該行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的風險以及影響風險大小的因素，結合財務分析法對生產(chǎn)經(jīng)營進行深入的探究，以評價中源協(xié)和生產(chǎn)經(jīng)營的風險并據(jù)以得出防范風險的措施。2文獻回顧在國外，經(jīng)營風險也被成為“營運風險”或者“操作風險”。1993年，卡耐基梅隆大學軟件工程研究所為了反復識別在軟件開發(fā)項目中的風險提出了一種辦法，這種方法以分類學為基礎且有系統(tǒng)性。隨后，學者對經(jīng)營風險的研究很感興趣比較有代表性的是Brain和Pamela等（2005），為了分類和識別企業(yè)的操作風險，提出了一種以分類為基礎的辦法，這種方法定義企業(yè)的操作風險主要來源于公司使命、工作程序和組織規(guī)則。識別了經(jīng)營風險，學者開始致力于如何量化企業(yè)的經(jīng)營風險，并利用量化的結果有效地對其進行管理，從而為企業(yè)帶來較大的價值。國外在這方面的研究主要集中在理論研究和分析方法的研究。國外在這方面的研究比如：層次分析法（the Analytic Hierarehy process，簡稱AHP）是運籌學家T.L.Satty于20世紀70年代提出的一種系統(tǒng)分析方法。AHP是一種實用的多準則決策方法，能夠統(tǒng)一處理決策中的定性和定量因素，具有高度的邏輯性、系統(tǒng)性、簡捷性和實用性等優(yōu)點。而對于經(jīng)營風險的量化研究在銀行的風險管理中較多，學者提出了經(jīng)營風險的評價模型，并且融入了統(tǒng)計分析和金融經(jīng)濟等不同學科的知識和方法。A.H.克里德爾于1962年提出了一種財務報表分析法的風險識別方法，克里德爾認為，分析資產(chǎn)負債表、營業(yè)報表和相關的支持性檔案，企業(yè)經(jīng)營者即可識別風險管理單位的財務風險、責任風險和人力資本風險等，其因在于風險管理最終仍會涉及財務或財產(chǎn)。運用財務報表即可發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所面臨的各種風險。至于財務報表分析識別風險的方法主要有三種：趨勢分析法、比率分析法和因素分析法。本篇文章是運用財務報表分析法對中源協(xié)和的經(jīng)營風險進行分析，通過對中源協(xié)和以及同行業(yè)企業(yè)的的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力、現(xiàn)金流量比率進行對比和分析，了解中源協(xié)和面臨的經(jīng)營風險，并據(jù)此提出合理的應對措施。3生物制品行業(yè)理論及影響因素3.1生物制品行業(yè)經(jīng)營風險理論3.1.1企業(yè)經(jīng)營風險經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種無法事先預料的不確定因素帶來的影響，這些影響將使企業(yè)的實際收益偏離企業(yè)的預期收益，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動，從而使企業(yè)有蒙受損失或者獲得額外收益的可能性。由于風險的角度、研究目的的不同，人們對經(jīng)營風險的認識也有所不同。另外一種說法是：企業(yè)由于戰(zhàn)略選擇、產(chǎn)品價格、銷售手段等經(jīng)營決策引起的未來收益的不確定性，特別是企業(yè)利用經(jīng)營杠桿導致息稅前利潤變動而形成的風險叫做經(jīng)營風險。注冊會計師準則規(guī)定經(jīng)營風險源于對被審計單位實現(xiàn)戰(zhàn)略目標產(chǎn)生不利影響的重大事項、環(huán)境及行動，或者源于不恰當?shù)膽?zhàn)略目標。3.1.2生物制品行業(yè)經(jīng)營特征3.1.2.1行業(yè)進入壁壘高第一，生物制藥是一種知識密集，技術含量高，多學科高度綜合相互滲透，高度依賴于基礎研究的新興產(chǎn)業(yè)，因此需要高知識層次人才和高新技術方面的支持。第二，生物制藥產(chǎn)業(yè)的新產(chǎn)品研究開發(fā)、生產(chǎn)廠房和設備儀器的購置都需要大量的資金投入，并且研發(fā)投入占銷售額的比例是所有行業(yè)中最高的，約為所有行業(yè)平均水平的4倍。由此可見，雄厚的資金是生物技術新藥開發(fā)成功的必要保障。第三，生物制藥產(chǎn)業(yè)最根本的資源是數(shù)目有限的生物體基因，雖然基因本身不能申請專利，但使用這些信息的方法可以申請專利。如果中游技術被申請專利，則企業(yè)進入下游工作的難度加大，甚至完全失去參與的權利。第四，藥品作為一類直接涉及人民健康的特殊商品，其開發(fā)、生產(chǎn)、定價、銷售、進出口等均受到嚴格的特殊法律的規(guī)范、控制和管理，沒有藥證和生產(chǎn)許可證、GMP等規(guī)范認證的藥品和企業(yè)不能合法進入醫(yī)藥市場。3.1.2.2長周期長周期是生物制藥產(chǎn)業(yè)最典型的特征之一，該特點是由新藥的開發(fā)與生產(chǎn)過程的復雜性所造成。新藥的發(fā)現(xiàn)，首先是尋找能和人體內(nèi)部某種特定的生物大分子發(fā)生作用的小分子化合物，進行結構優(yōu)化，然后確定是否有效，藥效確定后還要做安全性評價，看是否有毒或副作用，同時，要做藥物代謝的研究，看藥物進入體內(nèi)后如何吸收、在體內(nèi)如何分布、如何代謝，然后確定臨床用藥的方案，該過程可能需要成千上萬次的實驗。3.1.2.3高風險生物藥品的產(chǎn)業(yè)化存在著較高的風險。這種風險包括產(chǎn)品開發(fā)風險和市場競爭風險：一方面，新藥的研制開發(fā)過程中的任何一個環(huán)節(jié)都很關鍵，任何一項失敗都將前功盡棄。另一方面，搶注新藥證書，搶占市場占有率是將技術開發(fā)轉化為產(chǎn)品并推向市場的關鍵，成為不同開發(fā)商激烈競爭的目標。若被他人優(yōu)先拿到藥證或搶占市場，前期開發(fā)則全盤落空?？梢姡滤幍氖袌鐾茝V過程也有著高風險。3.1.2.4高收益生物藥品的投資回報率高。據(jù)統(tǒng)計平均凈利潤達到了17.6%，是利潤率為8.1%的信息產(chǎn)業(yè)的兩倍，一般來看，一種新生物藥品上市后兩到三年即可收回所有投資。3.2生物制品行業(yè)經(jīng)營風險的影響因素3.2.1外部環(huán)境系統(tǒng)風險3.2.1.1行業(yè)競爭及發(fā)展趨勢目前我國在生物制藥行業(yè)已有很多發(fā)展迅速的公司，這些都構成了同行業(yè)競爭的風險。此外，由于生物制藥行業(yè)需要技術的支持，并且具有商業(yè)模式操作的超前性，而國家有關部門的指導規(guī)范相對滯后，因此可能導致國家之后制定的政策對公司的生產(chǎn)經(jīng)營形成限制或影響。3.1.1.2技術因素公司所處行業(yè)具有技術先進性，而細胞基礎及臨床應用研究已成為國家生物技術領域的熱點領域，各國正在逐步擴大在該領域技術研發(fā)投入，因此，保持技術的領先及核心競爭力，是公司技術方面面臨的主要風險。3.2.2內(nèi)部管理風險3.2.2.1人才政策人才是企業(yè)發(fā)展的源動力，隨著公司的發(fā)展，公司需要營銷、技術、管理、信息系統(tǒng)等各方面的人才，不排除出現(xiàn)人才培養(yǎng)和引進跟不上發(fā)展速度的情況，也不排除公司核心人員遺失的情況，將對公司發(fā)展造成一定的影響。3.2.2.2質量安全管理風險細胞資源存儲作為公司的主業(yè)，盡管公司已建立了細胞資源庫運營管理的制度性文件，并且自細胞資源庫成立至今未發(fā)生細胞污染、火災等偶然情況，但由于細胞資源庫的管理相對比較復雜，對技術和日常監(jiān)管的要求很高。4中源協(xié)和經(jīng)營風險分析4.1財務指標分析4.1.1償債風險分析2015年2014年2013年速動比率中源協(xié)和0.7840.74361.0857達安基因1.99371.40451.662資產(chǎn)負債率中源協(xié)和40.280852.157655.5498達安基因36.230242.482534.3742利息保障倍數(shù)中源協(xié)和8573.1858-289.663-331.7703達安基因740.20271238.07221475.8635表1 償債風險比率風險由上表我們可以看出，2013-2015年中源協(xié)和的速動比率始終低于達安基因，并且二者都是先下降再上升的趨勢。從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的速動比率逐漸小于1，也就是說其速動資產(chǎn)總額逐漸小于流動負債總額，并且速動比率的波動性較大，一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)的短期償債壓力將會很大。2013年-2015年，中源協(xié)和的短期償債壓力和風險呈增長趨勢。從資產(chǎn)負債率的數(shù)據(jù)可以看出，制藥行業(yè)屬于“高風險、高收益”的行業(yè)，高風險決定了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性，高收益決定其內(nèi)部融資相比于外部融資，可能更方便，但是中源協(xié)和的資產(chǎn)負債率卻幾乎超過總資產(chǎn)的一半，所占比重明顯很高，而同期的達安基因，其資產(chǎn)負債率較低，符合行業(yè)的資本結構特征，由此可以得出，中源協(xié)和長期償債風險較大，償債能力較弱。但是在2015年，其資產(chǎn)負債率有明顯的下降，可見其問題有所改善，長期償債風險降低。從利息保障倍數(shù)的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和在前兩年一直為負數(shù)，在2015年有大幅度的增加，而達安基因三年的利息保障倍數(shù)呈平穩(wěn)下降的趨勢。利息保障倍數(shù)是企業(yè)的息稅前利潤與利息費用的比值，企業(yè)的息稅前利潤越高，債權人的利息費用更有保障。但是由于企業(yè)的利息費用并不是用利潤來支付的，只有現(xiàn)金才能支付利潤，因此，我們還要考慮企業(yè)現(xiàn)金流量的指標。綜上所述，由此三項指標可以得出，中源協(xié)和的短期償債風險上升，但是長期償債風險有下降的趨勢，由原來的高風險逐漸將至行業(yè)平均水平，并且在2015年息稅前利潤對利息費用有很高的保證程度。所以，中源協(xié)和的長期償債風險處于正常水平，但是短期償債風險較大。4.1.2營運能力分析2015年2014年2013年應收賬款周轉率中源協(xié)和5.03725.61247.843達安基因2.36122.22482.4184存貨周轉率中源協(xié)和4.132.93933.8694達安基因6.18045.2344.9697總資產(chǎn)周轉率中源協(xié)和0.2710.5090.2658達安基因0.63660.79130.8265表2 營運能力指標分析從應收賬款周轉率的數(shù)據(jù)來看，與達安基因三年來保持平穩(wěn)的周轉速度，而中源協(xié)和的周轉率呈逐年下降的趨勢，但是中源協(xié)和的周轉率顯著高于達安基因。應收賬款周轉率反應的是應收賬款的變現(xiàn)能力以及管理效率，反映了資產(chǎn)和利潤的質量，一般認為數(shù)值越高越好，其數(shù)值越高，表明企業(yè)應收賬款的周轉越快，企業(yè)可以少花錢，多賺錢，從而達到流動性與盈利性并增的雙贏局面。由此說來，中源協(xié)和的收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動性強并且收賬費用少，對企業(yè)來說是很有利的。但是從存貨周轉率的數(shù)據(jù)來看，達安基因的存貨周轉率平穩(wěn)增長，存貨周轉速度平穩(wěn)增加，而中源協(xié)和存貨周轉速度的波動性比較大，前兩年存貨周轉的速度較低，2015年顯著上升，但還是低于同行業(yè)達安基因的存貨周轉率，由此我們可以猜測，中源協(xié)和的銷售能力較弱，結合財務報表中的數(shù)據(jù)，存貨有積壓的可能性。從總資產(chǎn)周轉率的數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和連續(xù)三年波動性較大，但總資產(chǎn)周轉率總體上小于達安基因，一般認為，總資產(chǎn)周轉率不得低于0.8，但從數(shù)據(jù)來看，中源協(xié)和的周轉率明顯低于0.8，可見其總資產(chǎn)的周轉速度也較低并且不穩(wěn)定。說明中源協(xié)和利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較低，使得公司的獲利能力較低。綜上所述，中源協(xié)和雖然收款能力較強，但是其銷售能力以及生產(chǎn)經(jīng)營能力都不如達安基因，在行業(yè)中處于較低水平。4.1.3盈利能力分析2015年2014年2013年凈資產(chǎn)收益率中源協(xié)和13.413.431.44達安基因7.6317.9719銷售凈利率中源協(xié)和30.61229.82974.6781達安基因7.986814.603916.0328表3 盈利能力指標分析從上表的數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的凈資產(chǎn)收益率呈顯著增長趨勢，從2013年的1.44猛增至2015年的13.41，而達安基因在前兩年收益率較穩(wěn)定，而2015年卻顯著下降。凈資產(chǎn)收益率是站在股東的角度，用以衡量股東權益的收益水平，該指標充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資收益的關系，由此我們可以得出，中源協(xié)和的股東收益水平顯著增加，股東獲益能力增加。但是由前兩年的數(shù)據(jù)可以看出，其凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利率都是極地的水平，但是2015年卻大幅度增加，其中可能存在一定的風險。銷售凈利率的數(shù)據(jù)和趨勢與凈資產(chǎn)收益率相似，兩者相互印證表明了中源協(xié)和的盈利能力連續(xù)三年顯著增長，由原來行業(yè)中非常低的水平迅速增長到較高水平，盈利能力大大增強。但是其增長率較高，同時也表明存在一定的風險。4.1.4成長能力分析2015年2014年2013年凈利潤增長率中源協(xié)和363.023177.3207-36.8433達安基因25.764515.798159.3262總資產(chǎn)增長率中源協(xié)和16.519762.757320.3934達安基因91.280837.657526.6255表4 成長能力指標分析由上表數(shù)據(jù)可以看出，中源協(xié)和的總資產(chǎn)增長率波動性比較大，2014年增長率達到62.76%，總資產(chǎn)擴張速度比較快，但是2013年和2015年總資產(chǎn)增長率較低，表明中源協(xié)和在這兩年的發(fā)展性能并不高，并且發(fā)展趨勢不穩(wěn)定。但是同期中源協(xié)和的凈利潤增長率卻增速較快，遠遠超過達安基因，2015年最高達到達安基因增長率的14.5倍，可見其經(jīng)營成果還是不錯的，并且發(fā)展趨勢也很好。而達安基因三年逐年擴張，2015年生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張速度迅猛。表明了達安基因發(fā)展性能比較高。但是其凈利潤的增長率卻波動較大，可見其盈利能力并不穩(wěn)定。另外，中源協(xié)和較低的總資產(chǎn)增長率帶來了較高的凈利潤增長率，可見其成長性還是不錯的。綜上所述，中源協(xié)和在公司規(guī)模上并沒有表現(xiàn)出很明顯的成長能力，但是在保持公司規(guī)模的同時，其盈利的增長能力卻大幅增加，因此可以得出，中源協(xié)和還是具備一定的成長能力的。4.1.5現(xiàn)金流量能力分析2015年2014年2013年現(xiàn)金流量比率中源協(xié)和0.771918.392813.4704達安基因-0.54096.2887.1175現(xiàn)金到期債務比中源協(xié)和0.00720.17570.1342達安基因-0.00520.05980.0679表5 現(xiàn)金流量分析指標現(xiàn)金流量比率即為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，從表中數(shù)據(jù)可以看到，中源協(xié)和在2013年到2014年期間，其現(xiàn)金流量比率較高，并且上升了，表明其短期償債能力較高，并且償債能力在增加，但是在2015年其現(xiàn)金流量比率銳減至0.77，短期償債風險驟增，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以償還其短期負債。從現(xiàn)金到期債務比的數(shù)據(jù)可以看出，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流入只占本期到期債務的很小一部分，完全不能支付足額償還其到期債務，可見其資金流動性較差，企業(yè)不能償還到期債務的風險很高。而達安基因情況也并不客觀。綜上所述，中源協(xié)和獲取現(xiàn)金流量的能力較差，企業(yè)面臨的風險較大。4.2評價結論分析總的來說，中源協(xié)和生物科技股份有限公司的盈利能力是較好的，主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利潤逐年增長，股東以及其他相關者的獲利水平正在增長。但是其短期償債能力以及獲取現(xiàn)金流量的能力較差，以至于其面臨比較大的不能償還到期債務的風險。與此同時，中源協(xié)和的營運能力較差，存貨周轉率以及總資產(chǎn)周轉率較低，表明了企業(yè)在銷售以及存貨管理方面存在一定的問題，但是整體來說，企業(yè)還是有一定的成長能力的，從凈利潤增長率的快速增長就可以得出這一點。因此，中源協(xié)和要想在行業(yè)里取得較高的地位，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中還有很多需要注意的方面。5中源協(xié)和控制經(jīng)營風險的措施及建議5.1加強應收賬款的管理首先確定適當?shù)男庞脴藴?，企業(yè)確定信用標準要力爭在增強市場競爭力，擴大銷售與降低違約風險、收賬費用這二者之間作出一個雙贏選擇，調適應收賬款的風險、收益與成本的對稱性關系。其次，不斷完善收賬政策。企業(yè)在制定收賬政策時，要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行比較、權衡，以前者小于后者為基本目標，掌握好寬嚴界限，擬定可取的收賬計劃。5.2加強存貨的日常管理首先，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會占用資金，直接影響償債能力。其次，提升技術方面的先進性，由于醫(yī)藥行業(yè)是高科技行業(yè)，技術的落后直接導致產(chǎn)品的滯銷，因此，應加大技術方面的研發(fā)。5,3優(yōu)化債務結構由于醫(yī)藥行業(yè)自身的特點，我們可以考慮內(nèi)部籌資以及長期籌資的方式，降低企業(yè)的短期償債壓力。同時也要結合企業(yè)自身特點，對企業(yè)的資金做到充分運用，并努力降低企業(yè)的籌資費用。使企業(yè)的資本結構保持合理的比例，降低其綜合資本成本，提高其財務杠桿效率。5.4管理好現(xiàn)金流量加快資金回籠與周轉，提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。公司應根據(jù)目前的業(yè)務在將來的發(fā)展所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來追求增長速度。在這個過程中，企業(yè)手中要有一定的現(xiàn)金，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要以及臨時突發(fā)事件的需要。同時，提高資金管理水平，確保資金的流動性和安全性。參考文獻（1） 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