《對外投資管理》PPT課件.pptx
第六章對外投資管理,本章內(nèi)容(1)對外投資基本內(nèi)容(2)對外間接投資(3)對外直接投資考情分析本章重點考察對外投資的一些基本概念、企業(yè)債券投資、股票投資、基金投資、金融衍生工具投資和并購等。出題形式以選擇、簡答、計算為主。,1,一、對外投資概述(一)企業(yè)對外投資的種類(掌握)P316-1、按對外投資形成的權(quán)益不同分類:(1)股權(quán)投資:該種投資形成被投資單位的資本金,投資者成為被投資單位的投資者、股東;(如股票投資)(2)債權(quán)投資該種投資形成對被投資者的債權(quán),投資者是被投資者的債權(quán)人;(如債券投資)2、按企業(yè)對外投資的方式不同分類:(1)直接投資P317包括投資設(shè)立子公司、(兼)并(收)購?fù)顿Y等;直接投資也稱實物投資,用現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等出資方式;(2)直接投資的特點:與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系,投資回收期長,投資變現(xiàn)速度慢,流動性差等特點;,2,2、按企業(yè)對外投資的方式不同分類:(需掌握)(2)間接投資P317也稱證券投資,是指通過購買有價證券(股票、債券等)實現(xiàn)的投資;證券投資(間接投資)主要包括三類:債券性證券(債券)、權(quán)益性證券(股票)、基金類證券(基金);注意:信托投資業(yè)屬于間接投資?。ê笾v),3、按對外投資出資的收回期限分類即投資期限長短標準;(1)短期投資投資期限1年以內(nèi);其目的:見書P317短期投資是能夠隨時變現(xiàn)的、準備隨時變現(xiàn)的;否則屬于長期投資;(2)長期投資投資期限長于1年的;其目的:P317,26下列各項投資方式中屬于對外間接投資的有()A債券投資B.股票投資C基金投資D.并購?fù)顿Y(直接)E信托投資,3,二、對外投資目的P318(注意多選題)企業(yè)擴張需要;完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要;資金調(diào)度的需要;滿足特定用途的需要。(一)企業(yè)擴張的需要(二)完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要(三)資金調(diào)度的需要(四)滿足特定用途需要,4,三、對外投資應(yīng)考慮因素P319-320(掌握)(1)對外投資的盈利和增值水平(2)對外投資風(fēng)險企業(yè)對外投資防風(fēng)險包括:利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險、決策風(fēng)險。(3)對外投資成本對外投資成本包括:前期費用(調(diào)查費用、評估費用、準備費等)、實際投資額、資金成本(籌資費用、利息、股利等)和投資回收費用。(4)管理和經(jīng)營控制能力(5)籌資能力(6)對外投資流動性(P321結(jié)論)流動性與盈利性不可兼得;證券投資流動性高于非證券流動性:因為證券是一種可轉(zhuǎn)讓的有價證券;(如股票、債券)(7)對外投資的環(huán)境,27.企業(yè)對外投資應(yīng)考慮的因素有()A.對外投資的超前性B.對外投資成本C.對外投資的流動性D.對外投資風(fēng)險E.對外投資環(huán)境,5,第二節(jié)對外間接投資,一、對外間接投資-債券投資,(一)債券投資特點:5條P3221、債券投資到期須還本付息;(債券法定責(zé)任;還本付息方式有兩種,計息方式有兩種)2、債券投資債券類型多種:企業(yè)債券、金融債券、國家債券等;3、債券投資收益比較穩(wěn)定;(即債券利息=面值*票面利率)4、債券投資風(fēng)險較?。唬ㄒ蚣s定到期還本付息)5、債券投資者不享有參與經(jīng)營管理權(quán)(區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資),享有到期收回面值、收取利息的權(quán)利;,12.與股票投資相比,下列屬于企業(yè)債券投資特點的是()A.投資風(fēng)險大B.投資者的權(quán)利小C.收益不穩(wěn)定D.無固定償還期限,6,(二)債券投資決策P322(注意選擇題)1、是否進行債券投資的決策(三個影響因素)(1)債券投資收益率的高低(2)債券投資的其他效果(3)債券投資的可行性。2、債券投資對象的決策(兩個影響因素)(1)取決于債券的信譽(2)企業(yè)可用資金的期限。3、債券投資結(jié)構(gòu)的決策(兩種決策)(1)債券投資種類結(jié)構(gòu)(2)債券到期期限結(jié)構(gòu)。,一、債券投資,7,一、債券投資(三)債券投資收益的計算(非常重要),(1)票面收益率;按票面價格計算的收益率,也稱名義收益率。這種收益率即是票面利息率(收益率),是預(yù)先制定的、固定的,也叫名義利息率(收益率),(2)最終實際收益率:從發(fā)行日至到期日之間,投資者獲得的實際收益率;(注意:從發(fā)行日認購一直持有至到期,取得時間是初始),(3)持有期間收益率:投資者在償還期(到期日前)將債券出售,就其持有期間的收益率;(即從買入到賣出期間的年平均收益率),8,(4)到期收益率:是指對已經(jīng)發(fā)行流通債券,從購入日起至到期日這段期間的年收益率;,注意區(qū)別:(2)最終實際收益率;(3)持有期間收益率;(4)到期收益率(圖示),(2),(3),(3),(4),9,37.某投資者于2005年1月1日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的到期一次還本付息的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元,期限為3年,于2008年1月1日到期,票面年利率為10%,不計復(fù)利。假設(shè)購買時市場年利率為8%,不考慮所得稅。要求:(1)利用債券估價模型評價該投資者購買此債券是否合算?(2)如果該投資者于2006年1月1日將購買的債券以1130元的價格出售,若不考慮時間價值,計算該債券的持有期間收益率。(3)假設(shè)不考慮資金時間價值,計算該投資者投資債券的最終實際收益率。(計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)(后面兩問屬第6章),10,2、長期持有,股利固定增長(固定增長比率)(圖示其含義)本模型適用條件:(1)股利按固定的年增長率(g)增長;(2)股利增長率低于投資期望收益率(k);(即股利增長率低于折現(xiàn)率);D0表示本期期初股利(上期末股利)!因此,D0(1+g)表示第一期末股利;,3、短期持有,未來準備出售股票投資者投資股票一段時間后,會將其轉(zhuǎn)讓。為其未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值:包括每期的現(xiàn)金股利流入、最終轉(zhuǎn)讓股票的賣價?。▓D示分析)本模型適用條件:(1)每年股利發(fā)放率相同;(2)每股收益按固定增長比率(g);D0表示本期期初股利(上期末股利)!因此,D0(1+g)表示第一期末股利;,11,2、股票投資決策要點P329(選擇、簡答)(1)是否進行股票投資;(2)股票投資決策的對象投資何種股票(優(yōu)先股、普通股)(3)股票投資時間的決策;(4)股票投資結(jié)構(gòu)的決策(分散投資基本原則),12,36.投資者準備購買A公司普通股股票,該股票上年股利為每股2元,假設(shè)A公司采用穩(wěn)定增長的股利政策,股利年增長率為5,投資者預(yù)期的必要收益率為15。(P328、P331)(2012)要求:(1)計算該股票內(nèi)在價值;(2)若目前該股票的每股市場價格為18元,為投資者作出是否購買該股票的決策;(3)若該股票的每股市場價格為20元,計算投資者購買該股票的收益率。,13,3、股票投資收益計算P330-(1)每股收益;(2)凈資產(chǎn)收益率;(3)每股股利;,注意:“凈資產(chǎn)”也就是“所有者權(quán)益”!“(2)”凈資產(chǎn)收益率立足所有者權(quán)益角度考核投資報酬,直接關(guān)系所有者投資報酬率高低,為所有者最關(guān)注指標!P331注:區(qū)別“(1)”和“(3)”,前者為屬于普通股的每股凈利潤,后者為分配給普通股的股利!,14,三、對外間接投資基金投資和信托投資,(一)基金投資特點:4條P331-3321、基金可以給投資者提供更多的投資機會(除前講股票、債券投資等外還可投資基金)2、基金投資支付少量管理費,可以獲得專業(yè)化管理服務(wù);3、基金種類多,能滿足投資者不同投資需要;4、基金的流動性強,有較強的分散風(fēng)險能力;,(二)基金投資種類P332封閉式基金和開放式基金(注意區(qū)分封閉式和開放式基金)1、封閉式基金:發(fā)行總額固定,封閉期間不再接受投資,也不能退回資金,但可以流通轉(zhuǎn)讓!2、開放式基金:發(fā)行總額不固定,可增減發(fā)行總額;投資者可以隨時要求贖回所購基金;,15,(三)信托投資分類(選擇題)(屬于間接投資)1、委托代理投資2、信托存款投資3、委托貸款投資,16,四、對外間接投資-金融衍生工具投資P334(較難,少考,重點掌握選擇題),(一)金融衍生工具投資種類P334-335(掌握分類)金融遠期金融期貨金融期權(quán)金融互換。(二)金融衍生工具投資風(fēng)險(分兩個層次風(fēng)險)P336-3381、總體風(fēng)險:包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和法律風(fēng)險。2、個別金融衍生工具風(fēng)險:包括金融遠期和約的投資風(fēng)險、金融期貨和約的投資風(fēng)險、金融期權(quán)和約的投資風(fēng)險、金融互換和約的投資風(fēng)險。(即對應(yīng)上述四種衍生金融工具),17,14.交易當(dāng)事人按照商定的條件,在約定的時間內(nèi)交換一系列支付款項的金融交易合約稱為(P335)(D)A.貨幣期貨B.利率期貨C.金融期權(quán)D.金融互換15.企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是(B)P324A.調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額B.獲得穩(wěn)定的收益C.獲得企業(yè)的控制權(quán)D.合理利用暫時閑置資金,18,第三節(jié)對外直接投資并購?fù)顿Y(重點),一、并購?fù)顿Y概述是指以某個企業(yè)為主體,通過有償方式購買其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)而進行的吸收式合并的投資方式。包含兼并投資和收購?fù)顿Y。即并購?fù)顿Y方式有:兼并和收購?。ㄒ唬┘娌⑼顿Y1、概念:見書P3392、兼并投資的效果:被兼并方喪失法人資格(即撤銷),類似吸收合并;兼并方將被兼并方納入自己實體(或新設(shè)公司),并承接被合并方的債權(quán)債務(wù)?。ǘ┦召?fù)顿YP340其在法律上就是“購買”!即購買被收購方得股權(quán)和資產(chǎn);(三)兼并投資與收購?fù)顿Y的聯(lián)系和區(qū)別:(掌握)3401、相似之處:2條2、區(qū)別之處:3條(重點掌握)340(1)兼并:被兼并方撤銷;收購:被收購方法人實體仍存在;(2)兼并:承接被兼并人資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù);收購:收購方只是被收購方股東,被收購方繼續(xù)存在,繼續(xù)行使債權(quán),承擔(dān)債務(wù)等;收購方以其股份對其承擔(dān)有限責(zé)任;,19,(四)并購?fù)顿Y目的P341-342(出簡答題),1、謀求管理協(xié)調(diào)效應(yīng);2、謀求經(jīng)營協(xié)調(diào)效應(yīng);3、謀求財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng);(1)提高財務(wù)能力(負債能力強,降低資金成本)(2)合理避稅;(3)預(yù)期效應(yīng);4、實現(xiàn)戰(zhàn)略重組,開展多元化經(jīng)營;5、獲得特殊資產(chǎn);6、降低代理成本。,20,(五)并購?fù)顿Y類型P343(掌握),1、按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系(1)橫向并購:并購雙方屬于同一行業(yè),生產(chǎn)經(jīng)營同一產(chǎn)品,并購使其市場更集中;如海信電器兼并科龍電器;(增量)(2)縱向并購:并購雙方在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上處于先后不同環(huán)節(jié),并購后使其產(chǎn)業(yè)鏈延長;如鋼鐵企業(yè)兼并鐵礦石企業(yè);(增長)(3)混合并購。兼具“1”、“2”兩種性質(zhì);2、按并購的實現(xiàn)方式(1)承擔(dān)債務(wù)式(2)現(xiàn)金購買式(3)股份交易式。,21,二、并購?fù)顿Y的價值評估(少考計算題)(掌握大點即可)掌握并購?fù)顿Y價值評估的方法(大點),1、市盈率模型法P345思路:是根據(jù)目標企業(yè)(被并購企業(yè))收益和市盈率來確定并購?fù)顿Y價值;(本質(zhì):市場法)2、股息收益折現(xiàn)模型法P349思路:并購?fù)顿Y價值,即為投資者(并購方)投資行為在未來期間可以獲得股利和股票的現(xiàn)值;(本質(zhì):收益法)本法下,并購?fù)顿Y價值大小取決于:(1)未來盈利能力(預(yù)期股利大?。?)折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率)P3493、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量P349貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法基礎(chǔ):現(xiàn)金流量預(yù)測,充分考慮并兼并企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流入量;,22,三、并購?fù)顿Y的支付方式(掌握大點)P351-,1、現(xiàn)金收購2、換股3、金融機構(gòu)信貸4、賣方融資5、杠桿收購。,27.企業(yè)并購?fù)顿Y時,對目標企業(yè)價值評估的方法有(ABCD)P345-351)A.Q比率法B.市盈率模型法C.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法D.凈資產(chǎn)賬面價值法E.貼現(xiàn)收益折現(xiàn)模型法,18.企業(yè)并購中對被并購企業(yè)資產(chǎn)進行評估時不適用的方法是()A.重置成本法B.清算價格法C.市場法D.收益法,23,