公司金融學(xué)期末考試題.doc

公司金融學(xué)第一章 導(dǎo)論1、公司金融學(xué)(corporate finance)考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來源，并形成合適的資本結(jié)構(gòu)，建立起公司激勵兼容的資本配置機制。屬于微觀金融學(xué)范疇。2、公司金融研究內(nèi)容：資本預(yù)算、公司籌資、投資決策、股利分配決策第三章1、財務(wù)報表有三個：資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表2、財務(wù)報表分析的局限性（1）會計報表的統(tǒng)一資料難以滿足各類報表使用者的特殊使用者；（2）在物價變動的情況下，會計報表資料通常與分析師的實際情況不一致；（3）缺乏統(tǒng)一的分析依據(jù)；（4）會計報表資料不能全面的反映一些對企業(yè)產(chǎn)生重大影響的非貨幣信息；（5）企業(yè)的財務(wù)分析方法中提供了諸多的人為修飾便利。3、資產(chǎn)負債表比率、損益表比率、現(xiàn)金流量表比率（詳見課本）第四章 公司價值評估1、公司價值評估內(nèi)涵：按照公司價值評估的一般理論，公司價值評估研究是作為一個經(jīng)濟實體公司的經(jīng)濟價值，它是公司這一典型整體資產(chǎn)在現(xiàn)時市場條件下的公允市場價值，是由公司的未來整體獲利能力所決定的市場價值。2、公司價值評估中的方法：現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、經(jīng)濟利潤法、相對價值法、期權(quán)股價法。在這些方法中，最常見最常用的是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。3、公司的自由現(xiàn)金流量：是公司經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流量滿足公司再投資需要后，尚未向股東和債權(quán)人支付現(xiàn)金前的剩余現(xiàn)金流量。第五章 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)1、資金成本：指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價，是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費和籌集費用，也稱資本成本，包括資金占用費和籌集費用。資金占用費指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費用，如股票的利息、銀行借款、發(fā)行債券的利息等?；I集費用在籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費及發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等，它在發(fā)行時一次性支出。屬于固定性費用。2、經(jīng)營杠桿系數(shù)：也稱經(jīng)營杠桿程度，是企業(yè)息稅前利潤隨著銷售額（量）的變化而變化的幅度。在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變化所引起的利潤變化的幅度，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小。當企業(yè)銷售額達到盈虧平衡點時，營業(yè)杠桿就趨于無限大，此時，企業(yè)經(jīng)營就只能保本。企業(yè)往往可以通過增加銷售額、降低單位產(chǎn)品變動成本、降低固定成本等措施，使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。3、財務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益（或利潤）的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低。財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比例越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高。4、綜合杠桿系數(shù)：每股收益變動率相當于銷售額（量）變動率的倍數(shù)，是經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的乘積。5、影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素（1）企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)考慮的主要因素。具體來說，經(jīng)營風(fēng)險較高的企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)降低負債比率，以保持較低的財務(wù)風(fēng)險；而經(jīng)營風(fēng)險較低的企業(yè)可適當增加負債比率，以獲得較大的風(fēng)險報酬。（2）企業(yè)的盈利能力與成長率盈利能力強的企業(yè)可以提高負債比率，以獲得更大的財務(wù)杠桿利益；盈利能力差的企業(yè)應(yīng)降低負債比率，以降低財務(wù)風(fēng)險。一般情況下，處于成長階段的企業(yè)盈利能力強，對資金的需求較大，權(quán)益資金不鞥滿足其發(fā)展的需要，而且成本較高時，可以使用較多的負債。（3）企業(yè)財務(wù)狀況財務(wù)狀況包括企業(yè)的資產(chǎn)機構(gòu)、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等因素。（4）股東及經(jīng)營者的態(tài)度在企業(yè)經(jīng)營良好時，為了不分散對企業(yè)的控制權(quán)和提高每股收益與權(quán)益資本報酬率，股東偏好于采用負債方式籌資。此外，企業(yè)經(jīng)營者的態(tài)度及經(jīng)營者的性格和對風(fēng)險的好惡態(tài)度也會影響融資決策。（5）企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度企業(yè)信用等級的高低與債權(quán)人的態(tài)度直接影響到企業(yè)融資的便利與成本。第六章 公司融資決策與管理1、公司融資：是指公司根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。2、公司融資決策：是指公司為實現(xiàn)其經(jīng)營目標，在預(yù)測資金需要量的基礎(chǔ)上，通過對各種融資方式、融資條件、融資成本和融資風(fēng)險的比較，合理選擇融資方式以及確定各種融資量即融資結(jié)構(gòu)的過程，其核心是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3、公司融資決策的原則：適用性原則、安全性原則、收益性原則、可得性原則。4、短期融資：為了滿足企業(yè)臨時性流動資金需要而進行的融資活動。（1）商業(yè)信用:應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款。（2）短期借款：信用借款抵押借款。5、長期融資：指公司為保證公司在規(guī)模上維持生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的融資活動。（1）長期借款融資；（2）長期債券融資；（3）融資租賃6、股權(quán)融資（1）吸收直接投資：企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風(fēng)險、共享利潤”的原則吸收國家、企業(yè)單位、個人投入資金的一種籌資方式。（2）普通股融資（3）內(nèi)源融資7、債務(wù)融資：（1）發(fā)行債券融資；（2）向銀行或其他金融機構(gòu)借款融資；（3）租賃融資8、混合證券融資：（1）優(yōu)先股融資；（2）認股權(quán)證融資第七章 股利理論和股利政策一、股利：指公司股東從公司取得的利潤，通常以股東投資額為分配依據(jù)，包括股息和紅利。二、股利分配的方式：現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、債券股利、股票股利三、股票股利的作用股票股利不增加股東財富和公司價值，但對股東和公司卻具有重要意義。1、對股東而言，股票股利可以間接地增加股東財富（1）公司發(fā)行股票股利后，若還能發(fā)現(xiàn)金股利且維持每股現(xiàn)金股利不變，那么股東因所持股數(shù)的增加而能分配到更多現(xiàn)金。（2）理論上，發(fā)放股票股利會使股價因股東所持股數(shù)的增加而成比例下降。但實際上，股價下跌幅度取決于市場的反應(yīng)程度，與股數(shù)的增加并不成比例。若股價下跌幅度小于股數(shù)增加的比例，那股東可得到來自股票價值相對上升的好處。若股票股利傳遞的是發(fā)展的積極信息，股價還可能因此穩(wěn)定上升，股東從而獲得更多的資本利得。（3）在股東需要現(xiàn)金時，可將分得的股票股利出售，由于資本利得稅與所得稅的差別，股東將得到納稅上的好處。2、對公司而言，股票股利有利有弊。（1）發(fā)放股票股利無需支取現(xiàn)金，又在心理上給股東以投資回報的感覺，使公司留存了大量的現(xiàn)金，便于滿足投資機會的需要并緩解現(xiàn)金緊張的狀況。（2）發(fā)放股票股利可以降低股票市價，當公司股票價格較高，不利于交易時，股票股利具有稀釋股利的作用，從而吸引更多的投資者，促進交易更加活躍.（3）發(fā)放股票股利的費用較高，會增加公司負擔；在某些情況下，股票股利也向投資者傳遞了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的信息，降低了投資者對公司的信心，加劇了股價的下跌，給公司帶來負面的影響。四、股票分割的作用1、降低股票價格如果股票的市場價格每手交易所需的資金量太大，許多小戶、散戶。就會因資金實力有限而難以入市交易，使得股票的流通性降低，股東人數(shù)減少。公司在股價過高時采用股票分割的方法來降低股票的交易價格，可提高股票的流通性使公司股東更為分散。這種做法也可防止少數(shù)小集團的股東通過委托代理權(quán)，實現(xiàn)對企業(yè)控制的企圖。2、信號顯示股票分割可以向股票市場和廣大投資者傳遞公司業(yè)績好、利潤高、增長潛力大的信息，從而提高投資者對公司的信心。五、股票回購（一）、股票回購是指股份公司出資將其流通在外的股票以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。（二）、1、股票回購可以起到積極作用：（1）提高每股收益;（2）穩(wěn)定或提高公司股價;（3）分配公司超額現(xiàn)金;（4）改善資本結(jié)構(gòu);（5）反并購的策略。2、股票回購也可能對上市公司的經(jīng)營造成負面影響：（1）回購股票需要大量資金用以支付回購的成本，因此回購的前提是上市公司更有資金實力。若公司負債率較高，在舉債進行回購，不僅公司資產(chǎn)流動性變差，而且將背負巨大的償債壓力，影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展活動。（2）回購可能是公司的發(fā)起人（股東）更注重創(chuàng)業(yè)利潤的兌現(xiàn)，而忽視公司的長遠發(fā)展，損害公司的根本利益。（3）股票回購容易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱股價。六、股利政策的制定原則1、最大限度地保證股東財富最大化；2、既要考慮股東的眼前利益，又要保障公司的長遠發(fā)展；3、有利于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；4、有利于股價的合理定位；5、保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。第八章 公司風(fēng)險管理一、風(fēng)險管理:指經(jīng)濟單位通過風(fēng)險識別、風(fēng)險估測、風(fēng)險評價，對風(fēng)險實施有效的控制和妥善處理風(fēng)險所致?lián)p失，期望達到以最小的成本獲得最大安全保障的管理活動。二、風(fēng)險管理功能1) 給組織未來的經(jīng)營活動提供框架性指導(dǎo)2) 提供組織決策、規(guī)劃的科學(xué)性3) 提高組織的經(jīng)營免疫力4) 促進組織資源的最優(yōu)配置5) 保護組織的資產(chǎn)和形象6) 提高組織的運營效率7) 實現(xiàn)組織社會責任目標三、風(fēng)險管理流程：風(fēng)險管理的基本程序為風(fēng)險識別、風(fēng)險估測、風(fēng)險控制或處理和風(fēng)險效果評價等四個環(huán)節(jié)。（一）風(fēng)險識別風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，它是指對企業(yè)面臨的和潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和對風(fēng)險性質(zhì)進行鑒定的過程。風(fēng)險識別即是對尚未發(fā)生的、潛在的和客觀的各種風(fēng)險系統(tǒng)地、連續(xù)地進行識別和歸類，并分析產(chǎn)生風(fēng)險事故的原因。識別風(fēng)險主要包括感知風(fēng)險和分析風(fēng)險兩方面內(nèi)容，一方面依靠感性認識，經(jīng)驗判斷；另一方面，可利用財務(wù)分析法、流程分析法等進行分析和歸類整理，從而發(fā)現(xiàn)各種風(fēng)險的損害情況以及具有規(guī)律性的損害風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，鑒定風(fēng)險的性質(zhì)，從而為風(fēng)險衡量做準備。1、風(fēng)險識別工具（1）財務(wù)報表 （2）風(fēng)險類別表 （3）風(fēng)險調(diào)查表（4）損失清單表：風(fēng)險管理人員對企業(yè)所面臨的風(fēng)險及其可能造成的損失進行列舉排隊，類似對企業(yè)倉庫存貨的盤點清查，列出庫存物品的品名、品種、規(guī)格、數(shù)量、價值等項目一樣。2、風(fēng)險識別方法（1）生產(chǎn)流程法（2）風(fēng)險類別列舉法 （3）財務(wù)報表分析法（4）現(xiàn)場調(diào)查法（5）分組分析法（6）對歷史資料的回顧與分析（7）損失清單法（8）與其他部門的交流3、風(fēng)險描述將風(fēng)險識別出來以后，通常需要使用一些表格的形式對風(fēng)險的特征進行精確的描述。（二）風(fēng)險估測風(fēng)險估測是指在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，通過對所收集的大量的詳細資料加以分析，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計，估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度。風(fēng)險估測的內(nèi)容主要包括損失頻率和損失程度兩方面。損失頻率的高低取決于風(fēng)險單位數(shù)目、損失形態(tài)和風(fēng)險事故；損失程度是指某一特定風(fēng)險發(fā)生的嚴重程度。風(fēng)險估測要求從風(fēng)險發(fā)生頻率、發(fā)生后所致?lián)p失和自身的經(jīng)濟情況入手，分析自己的風(fēng)險承受力，為正確選擇風(fēng)險的處理方法提供依據(jù)。1、定性分析法2、定量分析法（三）風(fēng)險控制或處理根據(jù)風(fēng)險評價結(jié)果，為實現(xiàn)風(fēng)險管理目標，選擇最佳風(fēng)險管理技術(shù)與實施是風(fēng)險管理中最為重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險管理技術(shù)分為控制法和財務(wù)法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和減少損失程度，重點在于改變引起風(fēng)險事故和擴大損失的各種條件；后者是事先做好吸納風(fēng)險成本的財務(wù)安排。風(fēng)險處理和控制的方法主要包括以下兩種：1、控制法：指避免、消除風(fēng)險或減少風(fēng)險發(fā)生頻率及控制風(fēng)險損失擴大的一種風(fēng)險管理方法。包括：避免；預(yù)防；抑制；風(fēng)險中和；集合或分散。2、 財務(wù)法：包括自留或承擔；轉(zhuǎn)移（四）風(fēng)險管理效果評價風(fēng)險管理效果評價是分析、比較已實施的風(fēng)險管理方法的結(jié)果和預(yù)期目標的契合程度，以此來評判管理方案的科學(xué)性、適應(yīng)性和收益性。1、企業(yè)風(fēng)險管理后評價：指企業(yè)實施風(fēng)險管理方案后的一段時間內(nèi)，由風(fēng)險管理部門對企業(yè)相關(guān)部門進行回訪，考察企業(yè)實施風(fēng)險管理方案后管理水平、經(jīng)濟效益的變化，并對企業(yè)風(fēng)險管理全過程進行系統(tǒng)的、客觀的分析。2、企業(yè)風(fēng)險管理后評價的要求：（1）評價的公正性和公平性 （2）評價的可信性 （3）評價的實用性 (4)評價的透明性 (5)評價的合作性 (6)評價的反饋性3、企業(yè)風(fēng)險管理后評價的主要內(nèi)容：1) 風(fēng)險管理決策后評價2) 風(fēng)險管理方案實施情況后評價3) 風(fēng)險處理技術(shù)后評價4) 風(fēng)險管理經(jīng)濟效益后評價5) 風(fēng)險管理社會效益后評價4、企業(yè)風(fēng)險管理后評價的主要方法和指標1) 征詢法2) 評分法3) 計算法及企業(yè)風(fēng)險管理后評價的主要指標第九章 投資管理1、投資：從廣義上說，投資是為了取得更多的利潤而發(fā)生的現(xiàn)金支出。包括用于廠房、機器設(shè)備等長期資產(chǎn)的新建、改建、擴建或購置的投資，包括購買政府債券、金融債券、企業(yè)債券和公司股票的投資，還包括以企業(yè)資產(chǎn)采用聯(lián)營方式等向外單位投資。2、投資決策方法：投資回收期法、平均報酬率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部收益率法和外部收益率法。其中凈現(xiàn)值法較常用。凈現(xiàn)值法：一項投資的未來報酬總現(xiàn)值超過原投資額現(xiàn)值的金額。進行投資分析時的步驟：（1）預(yù)測投資方案的每年現(xiàn)金凈流量，公式：每年現(xiàn)金凈流量=每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流出量（2）根據(jù)資金成本率或適當?shù)膱蟪曷蕦⒁陨犀F(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值。如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，按年金福利折成現(xiàn)值；如果每年的現(xiàn)金凈流量不等，按普通福利分別折成現(xiàn)值并加以合計。（3）將方案的投資額也折算成現(xiàn)值。如果是一次投入，則原始投資金額即為現(xiàn)值；如果是分次投入，則應(yīng)按年金復(fù)利或普通復(fù)利折成現(xiàn)值。（4）以第二項的計算結(jié)果減去第三項的計算結(jié)果，即可得出投資方案的凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值為正，說明可接受此方案；若凈現(xiàn)值為負，應(yīng)拒絕此方案。例題 P223凈現(xiàn)值法是建立在資金的時間價值基礎(chǔ)上的一種方法，因此，必須把未來增加收益的總金額，按照資金成本率或適當?shù)膱蟪曷收鬯愠涩F(xiàn)值，再與投資的現(xiàn)值進行比較。再者，企業(yè)投資的總價值是企業(yè)各個投資方案的個體價值之和，如果選擇的投資方案的凈現(xiàn)值是零或負數(shù)，采用該方案后，企業(yè)的財富非但不會增加，可能還會減少；反之，如果采用的是凈現(xiàn)值的方案，則會使企業(yè)的財產(chǎn)增加。3、提高投資決策科學(xué)性的幾個原則：（1）堅持公正、公平和公開的原則，滿足實現(xiàn)不斷提高投資效益的需要（2）企業(yè)投資決策必須求真務(wù)實，提高解決企業(yè)發(fā)展中問題（3）在投資決策過程中，盡可能廣泛調(diào)動企業(yè)各方面的積極性和各個層面的資源，擴大制定投資決策方案的廣泛參與程度（4）高度關(guān)注投資決策方案的現(xiàn)實可操作性（5）為實現(xiàn)投資效益，需要關(guān)注解決投資決策的效率（6）全面收集相關(guān)信息，減少信息不對稱的影響4、提高投資決策科學(xué)性的途徑（1）改革與完善制定投資決策的決策機制，提高決策的科學(xué)性和有效性（2）重視投資決策的配套性與連續(xù)性，重視制定投資決策的前提和約束條件（3）進一步完善企業(yè)投資決策信息系統(tǒng)，加強信息披露的制度建設(shè)，加快創(chuàng)造讓不同企業(yè)利益體廣泛參與投資決策制定的條件。（4）嚴格規(guī)范投資項目的可行性研究工作，切實將可行性研究的各項內(nèi)容實事求是地開展研究。第十章 公司并購與重組1、公司并購：指公司收購與公司兼并的簡稱，泛指公司的產(chǎn)權(quán)交易行為。公司收購：指并購公司用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家公司的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以取得被并購公司的控制權(quán)的交易行為。公司兼并：通常是指并購公司已現(xiàn)金、證券或其他形式（如承擔債務(wù)）購買取得其他公司的產(chǎn)權(quán)，使其他公司喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些公司的決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為。2、公司收購與兼并的區(qū)別與聯(lián)系相似之處：（1）基本動因相似，都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，具體表現(xiàn)在要么擴大企業(yè)市場占有率；要么擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營；要么拓寬企業(yè)經(jīng)營范圍面實現(xiàn)分散經(jīng)營或綜合化經(jīng)營；總之，都是增強企業(yè)實力的外部擴張策略或途徑。（2）公司并購與兼并都是以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對象。區(qū)別：（1）在收購中，被收購公司產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓，仍可以法人實體存在；而在兼并中，被并購公司作為法人實體不復(fù)存在；（2）在收購后，并購公司成為被并購公司的新股東，以收購出資的股本為限承擔被并購公司的風(fēng)險；兼并后，并購公司成為被并購公司的新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔者，其資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)一同轉(zhuǎn)換；（3）收購一般發(fā)生在企業(yè)正常經(jīng)營狀態(tài)下，產(chǎn)權(quán)流動比較平和之時；而兼并多發(fā)生在被并購公司財務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳時，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營，重新組合資產(chǎn)等等。3、公司重組：指企業(yè)之間通過產(chǎn)權(quán)流動、整合帶來的企業(yè)組織形式的調(diào)整，通常包括改變其資產(chǎn)組合、資本結(jié)構(gòu)以及股利決策等，這些改變通常與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)和管理層決策有關(guān)。包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)、股權(quán)、人員和管理的重組。4、企業(yè)并購與重組的動因（1）謀求管理協(xié)同效應(yīng)：指通過公司并購與重組來撤換不稱職的管理者，充分利用一批高效率的管理人員，將會給公司帶來管理效率上的利益。（2）謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：指公司并購與重組后能通過經(jīng)營規(guī)模擴大和經(jīng)營效率提高所產(chǎn)生的效益，即公司并購和重組后整體效益要大于連個獨立公司效益之和的效應(yīng)。有兩個層次：1)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟，表現(xiàn)在：降低生產(chǎn)成本，節(jié)約生產(chǎn)時間，降低操作成本與運輸成本；2）企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，表現(xiàn)為：節(jié)省管理費用；節(jié)約營銷費用；集中研發(fā)費用；抵御風(fēng)險能力增強，融資更容易（3）謀求財務(wù)協(xié)同效應(yīng)：1）實現(xiàn)合理避稅；2）財務(wù)能力的提高；3）預(yù)期效應(yīng)5、現(xiàn)金并購特點：（1）現(xiàn)金并購是公司并購活動中最清楚而又最迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。（2）并購公司以現(xiàn)金方式支付，不會產(chǎn)生任何稅收負擔。（3）現(xiàn)金出資方式下，即使資本收益稅是不能免除的，也可以通過分期支付得以減輕。缺點：（1）對被并購公司而言，現(xiàn)金并購使其無法獲得公司合并后的持續(xù)股本利息。 （2）對并購公司而言，存在兩個問題，一是在籌資問題，即如何在用于并購的現(xiàn)金基礎(chǔ)上進行再次的融資一滿足公司的發(fā)展需要。二是并購的現(xiàn)金來源問題，即并購企業(yè)以何種方式籌措并購所需現(xiàn)金。影響因素：（1）短期的流動性（2）中期或長期的流動性(3）貨幣的流動性(4)融資能力6、股票并購：指并購公司通過增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標公司的股票，從而達到并購目的的出資方式。特點：區(qū)別于現(xiàn)金并購的主要特點是不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會影響并購公司的現(xiàn)金狀況。影響因素：（1）并購公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)（2）每股收益率的變化（3）每股凈資產(chǎn)的變動（4）財務(wù)杠桿比率（5）目前股息收益率（6）當前股息收益率（7）股息或貨幣限制（8）外國股權(quán)的限制（9）上市規(guī)則的限制7、綜合并購：指并購公司對目標公司提出收購要約時，其出價為現(xiàn)金、股票、認沽權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。（1）公司債券：公司債券作為一種出資方式，一般要求它可以在證券交易所或場外交易市場上流通。與普通股相比是一種更便宜的資金來源。（2）認股權(quán)證：是一種由上市公司發(fā)出的證明文件（或股權(quán)證券），賦予它的持有者的一種權(quán)利，即持有者有權(quán)在制定的時間內(nèi)即有效期內(nèi)，用制定的價格認購有該公司發(fā)發(fā)行的一定數(shù)量（按換股比率）的新股。（3）可轉(zhuǎn)換債券（4）其他方式：發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，發(fā)行延期支付證券8、公司并購的風(fēng)險（1）營運風(fēng)險：指并購公司在并購?fù)瓿珊?，無法使整個公司集團產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)，難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗共享互補。（2）信息風(fēng)險（3）融資風(fēng)險（4）反并購風(fēng)險（5）法律風(fēng)險（6）體制風(fēng)險性質(zhì)項目社會的道德責任、消費者的壓力政治的政治干預(yù)、外國政府的行動法律的民事責任、法定責任、契約責任財務(wù)的對通貨膨脹的預(yù)測不正確，錯誤的銷售決定直接的各種災(zāi)害，如戰(zhàn)爭、爆炸等間接的災(zāi)害后的利潤損失二、財務(wù)報表分析：比率分析法（一）資產(chǎn)負債表比率1、流動比率流動比率=流動資產(chǎn)流動負債，表示每一元的流動負債由幾元的流動資產(chǎn)來抵償，故又稱償債能力比率。此項比率應(yīng)維持在2:1以上。資產(chǎn)負債比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大；但這個比率也不能過高，若流動比率過高，可能會表明企業(yè)在流動資產(chǎn)上占用了過多資金，為此，可能會影響到企業(yè)的獲利能力。2、速動比率速動比率又稱酸性測驗，也是測驗企業(yè)短期償債能力的一個有效工具，其表明的是速凍資產(chǎn)對流動負債的比率關(guān)系。所謂速動資產(chǎn)是指可迅速支付流動負債資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款等，扣除了存貨、待攤費用等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)。速動比率=速動資產(chǎn)流動負債，速動比率1:1時比較合適。速動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強。但是如果速動資產(chǎn)中應(yīng)收款占一大部分且有一部分是不易收回而成為壞賬的，則速動比率就不一定能真實地反映企業(yè)償債能力。3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）流動負債，該比率越高表明企業(yè)可以用以償付流動負債的現(xiàn)金數(shù)額越多，可變現(xiàn)損失的風(fēng)險越小，而且變現(xiàn)的時間也越短，但現(xiàn)金比率過高的企業(yè)說明其沒從最佳角度利用先進資源；反之，若現(xiàn)金比率過低，則又說明企業(yè)即期支付方面出現(xiàn)了問題。 以上的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都是可用來衡量企業(yè)短期償債能力的比率，按嚴謹程度排序，則應(yīng)是現(xiàn)金比率大于速動比率，速動比率大于流動比率。4、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總額資產(chǎn)總額 本指標反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多少是由債權(quán)人提供的。5、債務(wù)股本比率債務(wù)股本比率=負債總額股東權(quán)益總額，該比率越小表示股東對債權(quán)人承擔的責任越大，企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益越安全。6、股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權(quán)益比率越大，負債比率越小，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強。7、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額，本指標表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍，權(quán)益乘數(shù)越大，股東權(quán)益總額在總資產(chǎn)中所占比重越小。8、有形凈資產(chǎn)債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=負債總額（股東權(quán)益無形凈資產(chǎn)凈值），本指標反映企業(yè)清算時債權(quán)人投入的資本收到有形的股東權(quán)益保障的程度。該比率越低，則企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越小。（二）損益表比率1、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）利息費用，該指標反映了企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。如果這個比率太低，則說明企業(yè)難以保證用經(jīng)營所得來按時按量支付債務(wù)利息，債權(quán)人的保障程度受到威脅，一般來說，利息保障倍數(shù)至少要大于1。2、銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利銷售收入凈額100%，該比率反映企業(yè)銷售成本與銷售收入凈額的比例關(guān)系。毛利率越大，則說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力越強。3、銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額100%，該比率越高，企業(yè)通過銷售的擴大獲得高收益的能力越強。4、成本費用凈利率成本費用凈利率=凈利潤成本費用總額100%，這一比率越高，則說明企業(yè)為獲得收益而付出的代價越小，獲利能力越強，因此該比率可用以評價企業(yè)經(jīng)營管理控制成本費用的能力。5、每股利潤每股利潤=（凈利潤優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)，該指標反映了股份公司發(fā)行在外的普通股每股所取得的利潤，反映了股份公司的獲利能力，若每股利潤越高，則股份公司獲利越強。6、每股股利每股股利=（現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股利）發(fā)行在外的普通該股股數(shù)，從每股股利的高和低，能反映出公司獲利能力的強弱、現(xiàn)金的充裕程度以及公司的股利政策。7、股利發(fā)放率股利發(fā)放率=每股股利每股利潤100%，該指標體現(xiàn)了公司的股利政策。8、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股票股數(shù)，反映股東權(quán)益總額與發(fā)行在外的股票股數(shù)的比率關(guān)系。（三）、現(xiàn)金流量表比率（1）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是用來反映企業(yè)償還即將到期的債務(wù)的能力，衡量企業(yè)短期償債能力的動態(tài)指標?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/流動負債。指標越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強；反之，則表明企業(yè)短期償債能力弱（2）到期債務(wù)本息償付率到期債務(wù)本息償付率反映的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與本期到期債務(wù)本息的比率關(guān)系。到期債務(wù)本息償付率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）。一般來說，該指標應(yīng)該大于等于1；若小于1，則表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。（3）償債保障比率償債保障比率是反映負債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系。償債保障比率=負債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量該比率越高，則企業(yè)償還債務(wù)的能力越低。（4）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映企業(yè)一定時期經(jīng)營活動所取得的現(xiàn)金是支付利息支出的倍數(shù)。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）/現(xiàn)金利息支出。該指標更能明確的反映企業(yè)實際償付利息支出的能力。（5）資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率是反映企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均總額之間的比率關(guān)系。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)平均總額*100%該指標越高，則說明企業(yè)的經(jīng)營越有效率（6）每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量反映企業(yè)每股發(fā)行在外的普通股的資金流量。每股現(xiàn)金流量=（經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)。每股現(xiàn)金流量越高，表明企業(yè)的每股普通股在一個會計年度中所賺的現(xiàn)金流量越多；反之，每股現(xiàn)金流量越低，則每股普通股所賺得的現(xiàn)金流量越少。4、損益表比率（9）市盈率市盈率又稱價格盈余比率或價格與收益比率的關(guān)系。市盈率=每股市價/每股利潤。通常來說市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司的股票；然而，如果某股票市盈率越高，則意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險。（10）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指賒銷凈額與平均應(yīng)收賬款總額之間的比例關(guān)系。該比率指標可用一評價某特定期間內(nèi)企業(yè)收回賒銷款項的速度和效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/平均應(yīng)收賬款總額。該指標越高，說明企業(yè)在短期內(nèi)能收回貸款，利用經(jīng)營產(chǎn)生的資金支付短期債務(wù)能力越強，在一定程度上可彌補流動性比率低的不利影響；但周轉(zhuǎn)率過高，則說明企業(yè)可能采取了過緊的信用政策和苛刻的信用條件，以致妨礙企業(yè)正當銷售量的擴大，影響企業(yè)發(fā)展。（11）應(yīng)收賬款平均收賬期應(yīng)收賬款平均收賬期反映的是應(yīng)收賬款數(shù)額同年平均每天賒銷數(shù)額之間的比例關(guān)系。即：應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該指標用以測驗企業(yè)收回賬款期間的長短，信用期短意味著企業(yè)未來應(yīng)收賬款的收現(xiàn)風(fēng)險較小；反之，信用期長則意味著應(yīng)收賬款的首先風(fēng)險比較大。（12）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是反映某一特定的存貨余額對期間銷貸成本的比例關(guān)系，即存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均庫存。該指標越高，說明存貨的使用效率越高，囤積存貨的風(fēng)險相對降低；該指標也不能過高，若指標過高，則說明存貨數(shù)量太低，未設(shè)置應(yīng)有的安全庫存等；若指標過低，則可能反映出庫存管理不良，產(chǎn)、供、銷配合不好、存貨積壓、資金流動性減弱等等。（13）存貨平均周轉(zhuǎn)期存貨平均周轉(zhuǎn)期是反映存貨每周轉(zhuǎn)一次所需要的時間，即：存貨平均周轉(zhuǎn)期=360/存貨周轉(zhuǎn)率。存貨平均周轉(zhuǎn)期低，說明存貨管理情況好，但不能過低，若過低，則反映出可能因缺少存貨而遭受銷售損失。（14）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均余額的比率關(guān)系。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額。該指標越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越高。（15）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平均余額的比率關(guān)系。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值。該比率越高，說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率較高，管理水平較好。（16）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率關(guān)系?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額。該比率高，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較高，有助于獲利能力的提高。