中國(guó)社會(huì)科學(xué)院-在職研究生院考題庫(kù)2017-金融學(xué)

金 融 學(xué)1.簡(jiǎn)述金融體系信息不對(duì)稱(chēng)原理金融系統(tǒng)中存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，信息不對(duì)稱(chēng)就是在金融活動(dòng)中，一方比另一方擁有更多的相關(guān)信息。信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。金融中的道德風(fēng)險(xiǎn)是指，資金短缺者在獲得了投資者提供的資金后，從事一些投資者所不希望的活動(dòng)；逆向選擇是由于信息不對(duì)稱(chēng)，使貸款者選擇的結(jié)果往往是那些風(fēng)險(xiǎn)更高的借款者或保險(xiǎn)公司選擇的是那些風(fēng)險(xiǎn)最高的投保人，而將風(fēng)險(xiǎn)較低的借款者或投保人排擠出了市場(chǎng)，在股份公司中，由信息不對(duì)稱(chēng)引起的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇主要表現(xiàn)為委托代理問(wèn)題和內(nèi)部人控制。2.簡(jiǎn)述中國(guó)利率市場(chǎng)化的基本趨勢(shì)利率市場(chǎng)化就是政府放棄行政干預(yù)，取消利率上限或下限的規(guī)定，由市場(chǎng)資金供求的變化來(lái)決定利率水平。1998年，中國(guó)開(kāi)始了貸款利率市場(chǎng)化的探索。中國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的整體部署是：“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。”而今中國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率已經(jīng)基本過(guò)度到上限開(kāi)放，實(shí)行下限管理的階段。 今后存貸款利率市場(chǎng)化的重點(diǎn)是，逐步提高利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，逐步建立健全中央銀行利率調(diào)控體系，逐步實(shí)行金融機(jī)構(gòu)貸款利率下浮和存款利率上浮的制度，并最終取消中央銀行調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)存貸款的基準(zhǔn)利率，真正讓資金供求變動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)決定存貸款的利率水平。3.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論P(yáng)115 6題購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是一種研究和比較各國(guó)不同的貨幣之間購(gòu)買(mǎi)力關(guān)系的理論。人們所以愿意買(mǎi)進(jìn)外幣，是由于這種貨幣在該國(guó)對(duì)商品和勞務(wù)擁有購(gòu)買(mǎi)力。而本國(guó)貨幣則對(duì)本國(guó)的商品和勞務(wù)具有購(gòu)買(mǎi)力。因此，兩國(guó)貨幣的匯率取決于兩種貨幣在這兩國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力之比。當(dāng)兩種貨幣都發(fā)生通貨膨脹時(shí)，名義匯率將等于原先的匯率乘以?xún)蓢?guó)通貨膨脹率之商。雖然可能出現(xiàn)背離這個(gè)新的名義匯率的情況，但匯率的變動(dòng)趨勢(shì)始終是兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比。因此，必須把用上述方式計(jì)算出來(lái)的匯率，看作是兩種貨幣之間新的平價(jià)。4金融體系的主要功能1.降低交易費(fèi)用 金融機(jī)構(gòu)可以節(jié)省借款人和貸款人的信息費(fèi)用和交易費(fèi)用。2.時(shí)間與空間轉(zhuǎn)換 利用金融中介機(jī)構(gòu)的第二個(gè)好處是將短期資金聚合起來(lái)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，金融系統(tǒng)還可以克服金融資源在空間上的分布，調(diào)劑地區(qū)之間的資本余缺。3.流動(dòng)性與投資的連續(xù)性 通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)可以提供流通性，同時(shí)又保持了物質(zhì)資本投資的連續(xù)性。4.風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?金融體系為家庭和企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提供了便利。5.清算支付 金融體系中的金融機(jī)構(gòu)可以為市場(chǎng)交易者提供清算支付功能，從而提高了市場(chǎng)交易的效率。6.監(jiān)督和激勵(lì) 金融系統(tǒng)的另一個(gè)功能是提供監(jiān)督與激勵(lì)制度。5.資本市場(chǎng)的作用答： 1.實(shí)現(xiàn)資源最佳配置：幫之實(shí)現(xiàn)資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間調(diào)劑。2.風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 3.確定金融商品的價(jià)格。再加上P172論述第一題資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分, 其本來(lái)意義是指長(zhǎng)期資金的融通關(guān)系所形成的市場(chǎng)。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天, 資本市場(chǎng)的意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了其原始內(nèi)涵, 而成為社會(huì)資源配置和各種經(jīng)濟(jì)交易的多層次的市場(chǎng)體系。在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下, 資本市場(chǎng)的功能可以按照其發(fā)展邏輯而界定為資金融通、產(chǎn)權(quán)中介和資源配置三個(gè)方面。 (一)融資功能 本來(lái)意義上的資本市場(chǎng)即是純粹資金融通意義上的市場(chǎng)，它與貨幣市場(chǎng)相對(duì)稱(chēng)，是長(zhǎng)期資金融通關(guān)系的總和。因此，資金融通是資本市場(chǎng)的本源職能。 (二)配置功能 是指資本市場(chǎng)通過(guò)對(duì)資金流向的引導(dǎo)而對(duì)資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場(chǎng)由于存在強(qiáng)大的評(píng)價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制, 而投資主體作為理性經(jīng)濟(jì)人，始終具有明確的逐利動(dòng)機(jī)，從而促使資金流向高效益部門(mén)，表現(xiàn)出資源優(yōu)化配置的功能。 (三)產(chǎn)權(quán)功能 資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)功能是指其對(duì)市場(chǎng)主體的產(chǎn)權(quán)約束和充當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易中介方面所發(fā)揮的功能。產(chǎn)權(quán)功能是資本市場(chǎng)的派生功能，它通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改造、為企業(yè)提供資金融通、傳遞產(chǎn)權(quán)交易信息和提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用。 上述三個(gè)方面共同構(gòu)成資本市場(chǎng)完整的功能體系。如果缺少一環(huán)節(jié)，資本市場(chǎng)就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場(chǎng)的功能不是人為賦予的，而是資本市場(chǎng)本身的屬性之一。從理論上認(rèn)清資本市場(chǎng)的功能，對(duì)于我們正確對(duì)待資本市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題、有效利用資本市場(chǎng)具有重要的理論與實(shí)踐意義。6、簡(jiǎn)述M-M定理的主要內(nèi)容即莫迪尼亞尼米勒定理，表明在無(wú)摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與它的融資結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。即企業(yè)不論選擇債務(wù)融資還是權(quán)益融資，都不會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)的價(jià)值是由它的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)決定的。以下?tīng)顟B(tài)為M-M定理的無(wú)摩擦環(huán)境：沒(méi)有所得稅；無(wú)破產(chǎn)成本；資本市場(chǎng)是完善的，沒(méi)有交易成本，而且所有證券都是無(wú)限可分的；公司的股息政策不會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。在這些假設(shè)下，資金可以充分地流動(dòng)，資本市場(chǎng)上存在著充分競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制，各種投資的收益率應(yīng)該相等，即不存在套利空間。在這樣的無(wú)摩擦環(huán)境下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與它的融資結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。有稅收時(shí)的MM理論指出：負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)價(jià)值等于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上因負(fù)債而產(chǎn)生的稅收屏蔽利益。其中稅收屏蔽利益等于企業(yè)的債務(wù)資本總額乘以公司所得稅稅率。7.商業(yè)銀行資本充足性管理所謂銀行的資本充足性是指銀行資本數(shù)量必須超過(guò)金融管理當(dāng)局所規(guī)定的能夠保障正常營(yíng)業(yè)并足以維持充分信譽(yù)的最低限額；同時(shí)，銀行現(xiàn)有資本或新增資本的構(gòu)成，應(yīng)該符合銀行總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或所需資本的具體目的。隨著金融競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，自身?yè)碛谐渥愕馁Y本和監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行資本充足性要求都具有十分重要的意義銀行資本充足性管理真正開(kāi)始于20世紀(jì)70年代，西方商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了國(guó)際化的趨勢(shì)，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)間聯(lián)系日趨緊密，為保證西方商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的安全性，平等參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)世界金融體系的穩(wěn)定。1987年12月西方十二國(guó)通過(guò)了“資本充足性協(xié)議”。一是確定了資本的構(gòu)成，即商業(yè)銀行的資本分為核心資本和附屬資本兩大類(lèi)；二是根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，粗線(xiàn)條地確定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；三是通過(guò)設(shè)定一些轉(zhuǎn)換系數(shù)，將表外授信業(yè)務(wù)也納入資本監(jiān)管；四是規(guī)定商業(yè)銀行的資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之比不得低于8%，其中核心資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之比不得低于4%。1996年關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管的補(bǔ)充規(guī)定要求商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本。1998年開(kāi)始全面修改資本協(xié)議，資本充足率、行業(yè)監(jiān)管和信息披露構(gòu)成了新協(xié)議的三大支柱。8.簡(jiǎn)述債券回購(gòu)的基本原理（195）債券回購(gòu)是指?jìng)灰椎碾p方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格（本金和按約定回購(gòu)利率計(jì)算的利息），由債券的“賣(mài)方”（正回購(gòu)方）向“買(mǎi)方”（逆回購(gòu)方）再次購(gòu)回該筆債券的交易行為。債券回購(gòu)的最長(zhǎng)期限為1年，利率由雙方協(xié)商確定。債券回購(gòu)分為“以券融資”和“以資融券”兩種方式。所謂“以券融資”，就是債券持有者在賣(mài)出一筆債券的同時(shí)，與買(mǎi)方約定于某一到期日再以事先約定的價(jià)格將該筆債券購(gòu)回，并付一定利息。假如機(jī)構(gòu)投資者選擇“三天國(guó)債回購(gòu)”的融資方式，交易所的交易系統(tǒng)將在三天后自動(dòng)從其賬戶(hù)里劃出本金和三天利息。這就是一次完整的債券回購(gòu)了，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是需要錢(qián)的人拿債券作短期抵押向有錢(qián)人借錢(qián)。“以資融券”則是一個(gè)逆過(guò)程。9.分級(jí)證券投資基金基本原理分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類(lèi)或多類(lèi)份額，并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類(lèi)份額的母基金凈值=A類(lèi)子基凈值 X A份額占比% + B類(lèi)子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個(gè)普通的基金。10、簡(jiǎn)述通脹目標(biāo)制（新增）通貨膨脹目標(biāo)制，就是中央銀行事先明確宣布一個(gè)具體數(shù)值的通貨膨脹率，中央銀行的貨幣政策操作就是在于確保物價(jià)水平的上漲率保持在它宣布的目標(biāo)范圍內(nèi)，當(dāng)物價(jià)水平超過(guò)中央銀行設(shè)定的通脹目標(biāo)值時(shí)，中央銀行便提高它們對(duì)商業(yè)銀行放款的利率，以促使物價(jià)水平回復(fù)到它的目標(biāo)內(nèi)。實(shí)踐表明，在已經(jīng)實(shí)行了通脹目標(biāo)制得國(guó)家，物價(jià)水平一直比較穩(wěn)定，而有些國(guó)家在實(shí)行之前，曾經(jīng)歷過(guò)比較嚴(yán)重的通脹。實(shí)行通脹目標(biāo)制的國(guó)家，賦予了中央銀行明確而具體的通貨膨脹率數(shù)值目標(biāo)，因而中央銀行必須有很高的獨(dú)立性，包括信用獨(dú)立和政策獨(dú)立等。信用獨(dú)立性意味著，國(guó)家的財(cái)政赤字不能從中央銀行融資，因而國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深化要達(dá)到足以吸收發(fā)行的國(guó)債的程度。此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降和失業(yè)率的上升不會(huì)干擾中央銀行的貨幣政策操作，中央銀行在穩(wěn)定物價(jià)方面不能有來(lái)自政治方面的壓力。11、簡(jiǎn)述推動(dòng)金融發(fā)展與創(chuàng)新的主要?jiǎng)右?P421金融發(fā)展是指金融的功能不斷得以完善、擴(kuò)充并進(jìn)而促進(jìn)金融效率提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。金融創(chuàng)新是創(chuàng)造出新的金融工具、金融組織和金融制度來(lái)更合理的配置金融資源，獲取更高收益或降低風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。推動(dòng)金融發(fā)展與創(chuàng)新的動(dòng)因有四方面：第一，降低交易費(fèi)用，貨幣的出現(xiàn)克服了需求的雙重偶合問(wèn)題，擴(kuò)大了交易的廣度和深度，促進(jìn)了分工和交換的進(jìn)一步發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)也極大的降低了資金盈余者在投資時(shí)搜尋信息的成本。信息收集和分析的專(zhuān)業(yè)化，降低了交易費(fèi)用。第二，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著儲(chǔ)蓄與投資相分離，金融取得了它相對(duì)獨(dú)立的存在形式之后，人們?cè)诮鹑谕顿Y上就面臨著不確定性；其它一些突發(fā)時(shí)間也使人們的日常生產(chǎn)和生活面臨著突然遭受經(jīng)濟(jì)損失的危險(xiǎn)。人們?yōu)榱艘?guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)明了新的金融組織和金融工具。第三，規(guī)避管制。金融是受政府管制較多的領(lǐng)域之一。政府對(duì)金融管制最突出的手段包括法定準(zhǔn)備金管制和利率控制，而為了規(guī)避當(dāng)局的準(zhǔn)備金管制和利率控制，商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)了一些新的金融工具，如歐洲貨幣。第四，信息技術(shù)的發(fā)展?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展為金融發(fā)展提供了技術(shù)上的支持，尤其是現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，使金融領(lǐng)域的革新層出不窮。或者答：金融創(chuàng)新是西方金融業(yè)中迅速發(fā)展的一種趨勢(shì)。金融創(chuàng)新的興起和迅猛發(fā)展，給整個(gè)金融體制、金融宏觀調(diào)節(jié)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。原因：（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，西方銀行經(jīng)營(yíng)面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大變化。長(zhǎng)期的高通貨膨脹率帶來(lái)了市場(chǎng)利率的上升和劇烈波動(dòng)，使投資效益具有極大的不穩(wěn)定性，降低了長(zhǎng)期投資的吸引力，同時(shí)也使持有這類(lèi)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)陷入困境。銀行為了保住存款等負(fù)債業(yè)務(wù)而必須負(fù)擔(dān)更多的利息支出，卻面對(duì)著長(zhǎng)期資產(chǎn)業(yè)務(wù)由于原定契約利率的限制而無(wú)足夠的收益來(lái)支撐困境。于是，銀行通過(guò)創(chuàng)新，如：創(chuàng)造可變利率的債權(quán)債務(wù)工具、開(kāi)發(fā)債務(wù)工具的遠(yuǎn)期市場(chǎng)、發(fā)展債務(wù)工具的期貨交易、開(kāi)發(fā)債務(wù)工具的期權(quán)市場(chǎng)等，來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（2）技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)。20世紀(jì)六七十年代以來(lái)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)為核心的現(xiàn)代信息技術(shù)、通信技術(shù)得以迅猛發(fā)展、廣泛應(yīng)用，有力地支撐和推動(dòng)了金融創(chuàng)新的興起和蓬勃發(fā)展。首先，技術(shù)進(jìn)步引起銀行結(jié)算、清算系統(tǒng)和支付制度的創(chuàng)新，進(jìn)而引起金融服務(wù)的創(chuàng)新。如形形色色的銀行卡、ATM等一系列新興賬戶(hù)的推出，自助銀行、電話(huà)銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行等等。其次，新技術(shù)為日益復(fù)雜的金融工具的創(chuàng)新提供了技術(shù)保障條件。例如，信息處理能力的極大提高，使得金融機(jī)構(gòu)有可能對(duì)一些技術(shù)含量高的金融衍生工具進(jìn)行設(shè)計(jì)和定價(jià)等。此外，新技術(shù)的運(yùn)用是金融交易快速地突破了時(shí)間和空間的限制，幾乎使全球各個(gè)角落的交易主體都聯(lián)結(jié)在一個(gè)世界性的金融市場(chǎng)之中。（3）規(guī)避行政管理。規(guī)避不合理、過(guò)時(shí)的金融行政管理法規(guī)也導(dǎo)致了金融創(chuàng)新。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，金融業(yè)為了求得自身的發(fā)展，利用法規(guī)的漏洞，推出很多新的業(yè)務(wù)形式13.簡(jiǎn)述金融工具的特性及其之間的關(guān)系金融工具的重要特性為期限性、收益性、流動(dòng)性和安全性.期限性是指?jìng)鶆?wù)人在特定期限之內(nèi)必須還清一項(xiàng)特定金融工具的債務(wù)余額。收益性是指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來(lái)收益的特性.流動(dòng)性是指金融工具轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不遭受損失的能力.安全性或風(fēng)險(xiǎn)性是指金融工具的本金遭受損失的可能性.一般來(lái)說(shuō),期限性與收益性正向相關(guān),即期限越長(zhǎng),收益越高,反之亦然.流動(dòng)性、安全性則與收益性成反向相關(guān),安全性、流動(dòng)性越高的金融工具其收益性越低.反過(guò)來(lái)也一樣,收益性高的金融工具其流動(dòng)性和安全性就相對(duì)要差一些.正是期限性、流動(dòng)性、安全性和收益性相互間的不同組合導(dǎo)致了金融工具的豐富性和多樣性,使之能夠滿(mǎn)足多元化的資金需求和對(duì)“四性”的不同偏好。14、簡(jiǎn)述資產(chǎn)證券化原理 P158資產(chǎn)證券化是指將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來(lái)并重新分割為證券進(jìn)而轉(zhuǎn)賣(mài)給市場(chǎng)上的投資者，從而使此項(xiàng)資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負(fù)債表上消失。作為直接信貸資產(chǎn)的主要持有者，商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)最適合開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)含義是將貸款或應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為可流通的金融工具的過(guò)程。比如：某家銀行發(fā)放了很多筆的住房抵押貸款，每筆貸款的期限、金額和利率都不盡相同，但它可以將所有這些抵押貸款集中起來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)化為期限為10年、每張面值為100元和利率都為6%的證券資產(chǎn)，然后再將這些標(biāo)準(zhǔn)化的證券銷(xiāo)售出去。這樣，通過(guò)貸款資產(chǎn)的證券化就提前收回了貸款的本金，而隨著債券的轉(zhuǎn)讓?zhuān)杩钫哌`約和利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也一同轉(zhuǎn)讓給了證券化資產(chǎn)的持有者。15、簡(jiǎn)述短期債券市場(chǎng)工具（新增） 短期債券市場(chǎng)是指以一年以?xún)?nèi)短期債券為交易對(duì)象的市場(chǎng)。它由以下幾個(gè)部分組成：政府票據(jù)，可轉(zhuǎn)讓定期存單，銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)，債券回購(gòu)市場(chǎng)，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。短期債券市場(chǎng)不同于同業(yè)拆借市場(chǎng)，即除去同業(yè)的銀行及金融機(jī)構(gòu)可以參加外，一般的企業(yè)法人也可以參加，甚至個(gè)人也可以參加可轉(zhuǎn)讓存單的市場(chǎng)。 短期債券市場(chǎng)融資工具，顧名思義是短期債券，短期指期限為一年以下的債券，主要有短期金融債券和企業(yè)短債券。 短期金融債券是由國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行、綜合性銀行及其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券之一，如我國(guó)20世紀(jì)80年代后期發(fā)行的1年期的金融債券。發(fā)行這種金融債券的主要目的是吸收一部資金，以特種貸款的方式貸給那些由于不符合銀行發(fā)放流貸款條件，但產(chǎn)品有銷(xiāo)路，自有流動(dòng)資金缺乏的企業(yè)。利率一般高于同期儲(chǔ)蓄存款利率。 企業(yè)短期融資債券是企業(yè)為了緩和由于銀行抽緊銀根流動(dòng)資金供求矛盾而向社會(huì)籌集資金而發(fā)行的。債券期多月、6個(gè)月和9個(gè)月。發(fā)行對(duì)象為企業(yè)、事業(yè)單位和個(gè)人業(yè)、事業(yè)單位和團(tuán)體用自有資金自愿認(rèn)購(gòu)，發(fā)行后可以轉(zhuǎn)息低于1年期的儲(chǔ)蓄存款，所籌資金必須用于短期流動(dòng)支出，不能用于固定資產(chǎn)投資或滿(mǎn)足長(zhǎng)期流動(dòng)資金需要。20世紀(jì)80年代末期曾發(fā)行過(guò)企業(yè)短期融資債券。 16、簡(jiǎn)述利用期貨進(jìn)行套期保值的基本原則 P229套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的交易行為。套期保值交易可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但要進(jìn)行有效的套期保值，必須遵循以下四個(gè)原則：1.交易方向相反，即在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)或先后采取相反的買(mǎi)賣(mài)行為，從而建立起一種互相沖銷(xiāo)的機(jī)制。2.原生產(chǎn)品相同。指套期保值所選擇的期貨產(chǎn)品必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的原生產(chǎn)品相同。3.交易的數(shù)量相等。指在做套期保值時(shí)，選擇的期貨合約的數(shù)量要與在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的實(shí)際數(shù)量相等，只有這樣才能達(dá)到套期保值的效果。4.月份相同。指所選用的期貨合約的交割月份最后與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近。這是因?yàn)橄嗤蛳嘟钠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)互相趨同，才能到交割月份進(jìn)行對(duì)沖，完成套期保值交易。論述題 1.2015年6月底至8月，中國(guó)股票市場(chǎng)大幅下跌。試分析，股票市場(chǎng)大幅下挫的經(jīng)濟(jì)影響（一）股市大跌減緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)股市動(dòng)蕩向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)主要有三條路徑：一條直接，兩條間接（資產(chǎn)負(fù)債表路徑和信貸路徑）。1、直接路徑：由于金融行業(yè)本身是宏觀經(jīng)濟(jì)的一塊重要組成部分。股市大跌令金融行業(yè)萎靡，增長(zhǎng)放緩，自然就會(huì)拉低整體經(jīng)濟(jì)增速。2、資產(chǎn)負(fù)債表路徑，就是股市的暴跌導(dǎo)致持有股票的居民或企業(yè)財(cái)富縮水，資產(chǎn)負(fù)債表受損。這可能產(chǎn)生三重后果。其一，是股市財(cái)富縮水帶來(lái)的負(fù)財(cái)富效應(yīng)股票虧錢(qián)財(cái)產(chǎn)性收入降低導(dǎo)致居民或企業(yè)支出下降壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求。其二，由于資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債方一般比較剛性，很難快速下降，股票財(cái)富的縮水還可能導(dǎo)致居民或企業(yè)陷入負(fù)資產(chǎn)的狀況。如果經(jīng)濟(jì)中不少主體都落入這種狀況，經(jīng)濟(jì)就會(huì)因?yàn)榇罅烤用窕蚱髽I(yè)持續(xù)存錢(qián)還債而需求萎靡，增長(zhǎng)減速。日本在1990年資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅、房?jī)r(jià)和股價(jià)大幅下挫之后，就陷入了這種“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”(balancesheet recession)的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)連續(xù)二十多年龜速增長(zhǎng)。其三，如果經(jīng)濟(jì)中不少主體以股票為抵押物借錢(qián)，那么股價(jià)下跌會(huì)降低抵押物價(jià)值，因而影響相關(guān)主體的融資能力，從而對(duì)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)不利影響。以上三條，是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中居民和企業(yè)的角度來(lái)看的感染路徑。3、信貸路徑，指股價(jià)下跌對(duì)金融機(jī)構(gòu)也會(huì)造成影響，降低其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資的能力，從而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中形成信貸緊縮，拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。特別的，當(dāng)壓力在金融體系內(nèi)快速蔓延，導(dǎo)致大量金融機(jī)構(gòu)都受到影響的時(shí)候，金融體系通過(guò)信貸渠道帶給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就會(huì)很大。次貸危機(jī)是典型的例子。（二）股市大跌沖擊金融體系穩(wěn)定1、股市中的融資盤(pán)(也就是杠桿資金)是此次股市動(dòng)蕩的核心風(fēng)險(xiǎn)因素。融資盤(pán)就是借錢(qián)買(mǎi)股票的頭寸，其資金成本一般都在年息10%以上。這么高的融資成本，不要說(shuō)股價(jià)跌了，只要這些投資者預(yù)期股市一段時(shí)間不漲，就會(huì)迅速把手中的股票賣(mài)掉來(lái)償還融資。另外，融資盤(pán)有強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制，提供融資的機(jī)構(gòu)(比如券商)一旦發(fā)現(xiàn)投資者手里的股票跌到了威脅自己借出資金的安全，就會(huì)強(qiáng)制把投資者的股票給賣(mài)了，從而收回自己借出的資金。這兩點(diǎn)讓融資盤(pán)成為市場(chǎng)波動(dòng)的放大器。正是融資盤(pán)的推波助瀾，讓此次股市下跌如此迅猛。2、更加嚴(yán)重的是，融資盤(pán)平倉(cāng)和股指下跌形成了相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)，令市場(chǎng)下跌的壓力愈發(fā)加大。而在大家都在賣(mài)出股票的時(shí)候，融資盤(pán)有時(shí)就算想賣(mài)股票平倉(cāng)也做不到。這樣，融資投資者就只能拿著一把的股票眼睜睜地看著股價(jià)下跌，直到自己的本金全部虧掉。在那之后，提供融資的金融機(jī)構(gòu)也不可避免地會(huì)遭受損失。在股市中，提供融資的主力是券商和銀行。當(dāng)市場(chǎng)下跌到讓券商和銀行都開(kāi)始損失的時(shí)候，就變成有可能威脅金融體系整體穩(wěn)定了。（三）影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革, 不利于促進(jìn)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展國(guó)有企業(yè)的改革是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，中國(guó)本次股市被稱(chēng)為改革牛。股市大幅下挫，將增大改革阻力和困難，影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐。無(wú)論是大眾創(chuàng)新，還是萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)，都需要資金的支持，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)直接融資是國(guó)家的重大戰(zhàn)略調(diào)整。股市具有籌集資金和優(yōu)化資源配置的功能，股市穩(wěn)定能讓更多的企業(yè)上市融資，為企業(yè)的成長(zhǎng)"輸血"，同時(shí)將企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散給千千萬(wàn)萬(wàn)的投資者，從而可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)化，助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股票市場(chǎng)大幅下挫，投資者信心不足，則會(huì)引發(fā)投資者逐漸遠(yuǎn)離市場(chǎng)，新興產(chǎn)業(yè)難以獲得社會(huì)資金的直接支持，不利于資金的優(yōu)化配置。2.論述巴塞爾協(xié)議3的主要內(nèi)容巴塞爾協(xié)議是國(guó)際清算銀行(BIS)的巴塞爾銀行業(yè)條例和監(jiān)督委員會(huì)的常設(shè)委員會(huì)“巴塞爾委員會(huì)”于1988年7月在瑞士的巴塞爾通過(guò)的“關(guān)于統(tǒng)一國(guó)際銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)議”的簡(jiǎn)稱(chēng)。2010年9月12日，由27個(gè)國(guó)家銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)和中央銀行高級(jí)代表組成的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)就巴塞爾協(xié)議的內(nèi)容達(dá)成一致，全球銀行業(yè)正式步入巴塞爾協(xié)議III時(shí)代。主要內(nèi)容如下：(一)提高資本充足率要求。巴塞爾協(xié)議III對(duì)于核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率的最低要求有所提高，引入了資本留存資本，提升銀行吸收經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期損失的能力，建立與信貸過(guò)快增長(zhǎng)掛鉤的反周期超額資本區(qū)間，對(duì)大型銀行提出附加資本要求，降低“大而不能倒”帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)。(二)嚴(yán)格資本扣除限制。對(duì)于少數(shù)股權(quán)、商譽(yù)、遞延稅資產(chǎn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)普通股的非并表投資、債務(wù)工具和其他投資性資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)收益、撥備額與預(yù)期虧損之差、固定收益養(yǎng)老基金資產(chǎn)和負(fù)債等計(jì)入資本的要求有所改變。(三)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)覆蓋范圍。提高“再資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露”的資本要求、增加壓力狀態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、提高交易業(yè)務(wù)的資本要求、提高場(chǎng)外衍生品交易(OTC derivatives)和證券融資業(yè)務(wù)(SFTs)的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)(CCR)的資本要求等。(四)引入杠桿率。為彌補(bǔ)資本充足率要求下無(wú)法反映表內(nèi)外總資產(chǎn)的擴(kuò)張情況的不足，減少對(duì)資產(chǎn)通過(guò)加權(quán)系數(shù)轉(zhuǎn)換后計(jì)算資本要求所帶來(lái)的漏洞，推出了杠桿率，并逐步將其納入第一支柱。(五)加強(qiáng)流動(dòng)性管理。降低銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引入了流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，包括流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資產(chǎn)比率。同時(shí)，巴塞爾委員會(huì)提出了其他輔助監(jiān)測(cè)工具，包括合同期限錯(cuò)配、融資集中度、可用的無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)和與市場(chǎng)有關(guān)的監(jiān)測(cè)工具等。3.論述央行再貸款工具的創(chuàng)新及其對(duì)貨幣政策的影響（全）一、央行再貸款工具創(chuàng)新（1）支小再貸款與支農(nóng)再貸款。支小再貸款，即是向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的專(zhuān)門(mén)用于發(fā)放小微信貸的再貸款。除了支小再貸款貸款，央行早前還創(chuàng)設(shè)了支農(nóng)再貸款。（2）補(bǔ)充抵押貸款。即金融機(jī)構(gòu)以一定的合格抵押品為擔(dān)保從央行獲得貸款的一種貨幣政策操作工具。相對(duì)于普通央行再貸款而言，抵押補(bǔ)充貸款是非信用貸款；相對(duì)于常備貸款而言，其貸款的期限更長(zhǎng)。鑒于抵押補(bǔ)充貸款的期限相對(duì)較長(zhǎng)，它可以讓央行引導(dǎo)中期利率走勢(shì)。這樣，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作中的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、央行貸款中期限較短的常備貸款和期限較長(zhǎng)的抵押補(bǔ)充貸款，可以形成多樣化的引導(dǎo)利率期限結(jié)構(gòu)的利率走廊機(jī)制。（3）常備借貸便利。創(chuàng)設(shè)于2014年1月，當(dāng)時(shí)向全國(guó)10個(gè)省市開(kāi)展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利操作試點(diǎn)，向符合審慎要求的地方法人機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持。開(kāi)展該操作的主要目的是，發(fā)揮常備借貸便利的利率作為市場(chǎng)利率上限的作用。這表明，央行在2014年的貨幣政策操作中，具有了利率走廊的雛形。（4）中期借貸便利。創(chuàng)設(shè)于2014年 9月，它向符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣。2014年，央行累計(jì)開(kāi)展該操作1.14 萬(wàn)億元，所有操作均為3個(gè)月，利率為3.5%，年末余額為6445億元。央行在2014 年度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出，在提供中期借貸便利的同時(shí)，發(fā)揮中期利率政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微和三農(nóng)的信貸支持力度，促進(jìn)降低貸款利率和社會(huì)融資成本。（5）信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款。對(duì)中國(guó)而言，這是一個(gè)全新的貨幣工具，它以金融機(jī)構(gòu)非標(biāo)準(zhǔn)化的信貸資產(chǎn)，作為從央行獲得再貸款的合格抵押品。這一政策工具的應(yīng)用，將極大地?cái)U(kuò)展中小金融機(jī)構(gòu)從央行獲得再貸款的合格抵押品資產(chǎn)范圍，提高了這些金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。二、通過(guò)不斷豐富再貸款的種類(lèi)、期限等，再貸款在中國(guó)貨幣政策操作中發(fā)揮著三項(xiàng)重要新的職能：（1）管理市場(chǎng)流動(dòng)性。常備借貸便利是向地方法人機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，它與正（逆）回購(gòu)操作、SLO 一起，構(gòu)成了中國(guó)央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行日常管理和調(diào)節(jié)的工具體系。（2）調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投向三農(nóng)、小微和棚改等國(guó)民經(jīng)濟(jì)簿弱環(huán)節(jié)。改革開(kāi)放后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，再貸款一直是重要的總量調(diào)節(jié)工具，但隨著新常態(tài)下政府更加注重定向調(diào)控，央行也試圖利用再貸款促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)貸款利率的結(jié)構(gòu)變化。（3）利率走廊，引導(dǎo)市場(chǎng)利率走向。央行在2014年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中談到常備借貸便利時(shí)指出，其主要目的是發(fā)揮常備借貸便利的利率作為市場(chǎng)利率上限的作用。在談到中期借貸便利時(shí)指出，“發(fā)揮中期利率政策的作用，促進(jìn)降低貸款利率和社會(huì)融資成本?！睆倪@些表述來(lái)看，央行在貨幣政策操作中，不僅關(guān)注合意貸款規(guī)模，事實(shí)上也在逐漸關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)，期望通過(guò)再貸款操作來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)短中期市場(chǎng)利率走向，中國(guó)貨幣政策中初現(xiàn)利率走廊端倪。4.論述貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（405）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(conduction mechanism of monetary policy)中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。通俗地講，是從運(yùn)用貨幣政策到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過(guò)程。貨幣政策分為制定和執(zhí)行兩個(gè)過(guò)程，制定過(guò)程從確定最終目標(biāo)開(kāi)始，依次確定效果目標(biāo)、操作目標(biāo)、政策手段。執(zhí)行過(guò)程則正好相反，首先從操作政策手段開(kāi)始，通過(guò)政策手段直接作用于操作目標(biāo)，進(jìn)而影響效果目標(biāo)，從而達(dá)到最后實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的目的。盡管貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論在不斷發(fā)展，各種學(xué)派對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制有不同看法，但歸納起來(lái)貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)變量主要是通過(guò)以下四種途徑：（一）利率傳遞途徑利率傳導(dǎo)理論是最早被提出的貨幣政策傳導(dǎo)理論，但從早期休謨的短期分析、費(fèi)雪的過(guò)渡期理論、魏克賽爾的累積過(guò)程理論中所涉及的利率傳導(dǎo)理論均未得到關(guān)注。直到凱恩斯的通論問(wèn)世及IS-LM模型的建立才正式引起學(xué)術(shù)界對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的研究。利率傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為：貨幣供應(yīng)量M實(shí)際利率水平i投資I總產(chǎn)出Y （二）信用傳遞途徑 威廉斯提出的貸款人信用可能性學(xué)說(shuō)是最早有關(guān)貨幣政策信用傳導(dǎo)途徑的理論，伯南克則在此理論基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了銀行借貸渠道和資產(chǎn)負(fù)債渠道兩種理論，并得出貨幣政策傳遞過(guò)程中即使利率沒(méi)發(fā)生變化也會(huì)通過(guò)信用途徑來(lái)影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量。信用傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為： 貨幣供應(yīng)量M貸款供給L投資I總產(chǎn)出Y （三）非貨幣資產(chǎn)價(jià)格傳遞途徑托賓的Q理論與莫迪利亞尼的生命周期理論則提出了貨幣政策的非貨幣資產(chǎn)價(jià)格傳遞途徑。資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)理論強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格與真實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，其基本途徑可表示為： 貨幣供應(yīng)量M實(shí)際利率i資產(chǎn)（股票）價(jià)格P投資I總產(chǎn)出Y（四）匯率傳遞途徑匯率是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中一個(gè)極為敏感的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，因而它也引起了眾多學(xué)者的研究，而關(guān)于貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制的理論主要有購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論和蒙代爾弗萊明模型等。貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為： 貨幣供應(yīng)量M實(shí)際利率i匯率E凈出口NX總產(chǎn)出Y5.論述金融創(chuàng)新及其影響金融創(chuàng)新是指金融管理當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)在金融制度、金融組織、金融工具、金融業(yè)務(wù)以及金融市場(chǎng)等方面所進(jìn)行的變革活動(dòng)。就其性質(zhì)來(lái)講，金融創(chuàng)新其實(shí)就是出于微觀利益和宏觀利益的考慮，而對(duì)金融領(lǐng)域內(nèi)的各種要素進(jìn)行新的組合與開(kāi)發(fā)。1、金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展的推動(dòng)，主要是通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率和金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和金融作用力來(lái)實(shí)現(xiàn)的。（1）金融創(chuàng)新與金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作效率的提高金融創(chuàng)新通過(guò)增加金融產(chǎn)品與服務(wù)的效用，提高支付清算能力與速度，增加金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與盈利等幾個(gè)方面，推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作效率的提高。（2）金融創(chuàng)新與金融市場(chǎng)運(yùn)作效率的提高 市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)的靈敏度提高 可選擇金融商品的種類(lèi)增加 剔除個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng) 市場(chǎng)交易成本降低（3）金融創(chuàng)新與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力的增強(qiáng) 業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力增強(qiáng) 資本增長(zhǎng)能力的加強(qiáng) 設(shè)備的現(xiàn)代化配置及更新能力日益提高2 金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響，主要體現(xiàn)在政策工具、中介目標(biāo)及傳導(dǎo)過(guò)程三方面。（1）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具的影響 金融創(chuàng)新使部分傳統(tǒng)的選擇性政策工具失靈 弱化了存款準(zhǔn)備金制度的作用力度與廣度 （2）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響中介目標(biāo)介于貨幣政策工具和貨幣政策最終目標(biāo)之間，它是中央銀行貨幣政策的操作目標(biāo)和觀測(cè)對(duì)象。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為，要使中介目標(biāo)能有效地反映貨幣政策的效果，其變量指標(biāo)必須符合三個(gè)條件：可測(cè)性，可控性及與最終目標(biāo)的相關(guān)性。據(jù)此，西方國(guó)家在貨幣政策上曾建立過(guò)四個(gè)中介目標(biāo)：利率、貨幣量、信貸總量和匯率。金融創(chuàng)新使這些中介目標(biāo)的實(shí)際效果下降。（3）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程的影響 金融市場(chǎng)創(chuàng)新削弱了各國(guó)中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣的控制能力。 金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，削弱了中央銀行貨幣政策控制的基礎(chǔ)。 金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，削弱了中央銀行的控制能力。3 金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供求的影響（1）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求的影響金融創(chuàng)新改變了貨幣需求的構(gòu)成降低了貨幣需求的穩(wěn)定性使貨幣需求利率彈性下降（2）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供給的影響 貨幣供應(yīng)主體的增加 貨幣供給定義與計(jì)量的困難 貨幣乘數(shù)的加大 貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增強(qiáng)7.若中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的國(guó)外資產(chǎn)持續(xù)下降，試分析這一變化對(duì)中國(guó)貨幣政策的影響。國(guó)外資產(chǎn)又包括黃金、外匯占款和其它國(guó)外資產(chǎn)。其他國(guó)外資產(chǎn)主要指央行持有的特別提款權(quán)（SDR）。人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方以國(guó)外資產(chǎn)為主，資產(chǎn)以外匯為主削弱了人民銀行宏觀調(diào)控的主動(dòng)性。由于我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和結(jié)售匯制度安排，再加之人民幣升值預(yù)期的影響，我國(guó)國(guó)際收支在過(guò)去20年里，除1998年和2012年出現(xiàn)了資本和金融賬戶(hù)逆差外，其他年份均為“雙順差”，致使人民銀行被動(dòng)購(gòu)入外匯，積累了巨額外匯資產(chǎn)，且近三年來(lái)外匯資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比一直超過(guò)80%。這說(shuō)明人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張是被動(dòng)性的擴(kuò)張；與此同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置的比重不斷下降，意味著人民銀行對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控的能力和主動(dòng)性趨于減弱。逐步降低外匯在總資產(chǎn)中的占比，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制和外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，緩解人民銀行被動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)、被動(dòng)購(gòu)入外匯的壓力，有效降低外匯流入增量；同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，推動(dòng)對(duì)外投資便利化，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”，降低存量外匯余額，避免國(guó)際市場(chǎng)上主要貨幣匯率波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，減輕巨額外匯資產(chǎn)保值增值的壓力http:/pg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/MAC/2015/7/29/5d358fc9-46ce-406b-8dc0-b20e64d05350.pdf國(guó)外資產(chǎn) 儲(chǔ)備貨幣外匯 貨幣發(fā)行貨幣黃金金融性公司存款其他國(guó)外資產(chǎn)其他存款性公司對(duì)政府債權(quán)其他金融性公司其中：中央政府不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款對(duì)其他存款性公司債權(quán)發(fā)行債券對(duì)其他金融性公司債權(quán)國(guó)外負(fù)債對(duì)非金融部門(mén)債權(quán)政府存款其他資產(chǎn)自有資金其他負(fù)債總資產(chǎn)總負(fù)債8.2015年國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期不斷升溫。試分析這一預(yù)期對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)有何影響？對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，升息是其在經(jīng)濟(jì)基本面趨穩(wěn)的同時(shí)，抑制未來(lái)通脹的必然之舉，有利于經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)必在國(guó)際市場(chǎng)引起連鎖反應(yīng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的不確定因素?？傮w而言，加息副效應(yīng)表現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，升息可能危及本就疲弱的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程，并再度大幅推升政府負(fù)債額。數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體政府債務(wù)已占GDP的107%，須用GDP的2.9%來(lái)支付債務(wù)。其中，歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP比重已從2008年的70.3%增至95.2%，日本政府債務(wù)的GDP占比更是從2008年的191.8%增至243.4%。美聯(lián)儲(chǔ)升息無(wú)疑將加重發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致其政府債務(wù)支付額大幅攀升，甚至拖累歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其次，升息會(huì)加劇國(guó)際大宗商品市場(chǎng)亂象，引起發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。美元進(jìn)一步走強(qiáng)勢(shì)必打壓已不斷下跌的大宗商品價(jià)格，那些嚴(yán)重依賴(lài)大宗能源、資源商品出口的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。同時(shí)，美元走強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致全球資本流向發(fā)生改變，國(guó)際資本將從發(fā)展中國(guó)家進(jìn)一步撤離，從而傳導(dǎo)至股市引起股價(jià)動(dòng)蕩。鑒于全球大宗商品供給主要分布在發(fā)展中國(guó)家，加之這些經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)十分脆弱，美聯(lián)儲(chǔ)升息所產(chǎn)生的連鎖沖擊，有可能直接或間接誘發(fā)這類(lèi)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。再者，升息可能誘發(fā)全球資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的低利率政策已經(jīng)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格虛高、資本分配不當(dāng)?shù)然维F(xiàn)象，為國(guó)際資本市場(chǎng)埋下了結(jié)構(gòu)性隱患。一旦升息，勢(shì)必刺激國(guó)際資本市場(chǎng)加速調(diào)整資產(chǎn)定價(jià)，并在全球范圍內(nèi)進(jìn)行再分配。屆時(shí)資本市場(chǎng)上的巨額資本流動(dòng)、重新定價(jià)，加之利率波動(dòng)帶來(lái)的不穩(wěn)定性，都有可能成為國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的“導(dǎo)火索”。6.2008年底至09年，中國(guó)為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)而進(jìn)行了大規(guī)模的刺激政策。隨后，地方政府通過(guò)各種途徑大量舉債，導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇膨脹。為了應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)到期不能還本付息的違約風(fēng)險(xiǎn)，15年中央政府安排了數(shù)萬(wàn)億元的地方政府債務(wù)置換，同時(shí)，發(fā)改委和財(cái)政部還允許地方政府發(fā)行新的債券來(lái)償還舊債券。試分析，此類(lèi)政策措施的潛在影響。債務(wù)置換的方式主要有兩種：第一種是由銀行購(gòu)買(mǎi)，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為。比如商業(yè)銀行A直接動(dòng)用超儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券。對(duì)整體商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，表現(xiàn)為超儲(chǔ)不變，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期的債券。第二種是引入央行，央行通過(guò)PSL或再貸款給商業(yè)銀行A（或政策性銀行）去購(gòu)買(mǎi)用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券，有點(diǎn)類(lèi)似QE，并且可以繞過(guò)中國(guó)人民銀行法29條的限制。對(duì)整體商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，表現(xiàn)為超儲(chǔ)增多（央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的部分），資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期債券。影響：一方面，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配，長(zhǎng)期看，降低再融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，緩釋債務(wù)滾動(dòng)壓力；另一方面，未來(lái)具有政府擔(dān)保的高息城投債供給減少，理財(cái)產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對(duì)接。二者均有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行（廣義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，包括銀行理財(cái)）。無(wú)論中國(guó)政府采取何種計(jì)劃，地方和省級(jí)政府債務(wù)都終將進(jìn)入中央政府的資產(chǎn)負(fù)債表。？縱容地方政府舉債行為，增加地方債務(wù)對(duì)中央的依賴(lài)性。補(bǔ)充：1. 簡(jiǎn)述貨幣層次劃分的主要內(nèi)容及依據(jù)各國(guó)中央銀行在建立貨幣統(tǒng)計(jì)體系時(shí)，一般根據(jù)各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)性不同，將貨幣分為三個(gè)層次：M0=現(xiàn)金；M1=M0+各種活期存款；M2=M1+各種定期存款。我國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)體系是：M0=流通中現(xiàn)金；M1=M0+單位活期存款；M2=M1+單位定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款。其中：“單位”就是企業(yè)、機(jī)關(guān)、部隊(duì)和事業(yè)團(tuán)體。居民個(gè)人的活期存款和定期存款都被統(tǒng)計(jì)在儲(chǔ)蓄中，其他存款是指證券公司的客戶(hù)保證金。不同的資產(chǎn)具有不同的流動(dòng)性。被納入貨幣統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)都具有很高的流動(dòng)性。所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性，就是指將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金而不受損失的能力。貨幣性就是指一項(xiàng)資產(chǎn)執(zhí)行貨幣職能的能力的高低。這種分類(lèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義在于，M1（狹義貨幣），一般構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平有直接的影響；而M2（廣義貨幣），其中包含暫時(shí)不用的存款，他們是潛在的購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)于分析未來(lái)的總需求趨勢(shì)較為重要。2. 簡(jiǎn)述影響貨幣乘數(shù)值的主要因素 貨幣乘數(shù)的公式表述為： 貨幣乘數(shù)=貨幣存量/基礎(chǔ)貨幣=（現(xiàn)金+銀行存款）/（現(xiàn)金+存款準(zhǔn)備金）=（1+現(xiàn)金-存款比率）/（現(xiàn)金-存款比率+準(zhǔn)備金存款比率）。 1. 法定準(zhǔn)備金比率r的變動(dòng) 假定其它變量保持不變，如果提高法定準(zhǔn)備金比率，就需要商業(yè)銀行提取更多的儲(chǔ)備，可用于發(fā)放貸款的資金減少了，相應(yīng)的減少了存款貨幣的創(chuàng)造，從而使得貨幣乘數(shù)值或趨于下降，反之亦然。中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比率會(huì)降低貨幣的乘數(shù)；相反，如果中央銀行降低法定存款比率，則會(huì)提高貨幣乘數(shù)。 2. 通貨比率c的變化 如果在存款貨幣創(chuàng)造的每一個(gè)環(huán)節(jié)，借款者都要提取一定比率的現(xiàn)金，那么，商業(yè)銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的能力就會(huì)降低，這又會(huì)進(jìn)一步影響到整個(gè)貨幣的乘數(shù)值。貨幣乘數(shù)值隨通貨比率的上升而下降，隨通貨比率的下降而上升。 3. 超額準(zhǔn)備金比率的變動(dòng) 銀行增加超額準(zhǔn)備金比率使可用于貸款的比率減少了，從而削弱了銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的能力。貨幣乘數(shù)值會(huì)隨著超額準(zhǔn)備金比率的增加而下降，隨著銀行體系超額準(zhǔn)備金比率的下降而上升。3. 簡(jiǎn)述利率平價(jià)理論拋補(bǔ)利率平價(jià)的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升/貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率升水，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率貼水，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。（1+i）=（1+i*）f/e f為遠(yuǎn)期匯率（直接標(biāo)價(jià)法），e是即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法），i是本國(guó)利率，i*是外國(guó)利率（f-e）/e=（i-i*）/（1+i*）當(dāng)i*較小時(shí)，1+i*約等于1，則（f-e）/e=i-i*如果投資者沒(méi)有在拋利的時(shí)候沒(méi)有在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯，則將國(guó)外收益折算本幣的時(shí)候就是未來(lái)即期外匯。假設(shè)e*是未來(lái)即期外匯，則（e*-e）/e=i-i*，為無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)公式。 4. 簡(jiǎn)述費(fèi)雪方程式1911年費(fèi)雪提出了貨幣需求方程。P表示價(jià)格水平，T表示實(shí)物總產(chǎn)出，V表示一定時(shí)期單位貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)即貨幣流通速度；M表示貨幣總量。費(fèi)雪方程式：MV=PT費(fèi)雪方程式表示貨幣存量和貨幣流通速度之積與名義收入相等。費(fèi)雪認(rèn)為人們持有貨幣的目的在于交易，這樣，貨幣數(shù)量論揭示了對(duì)于既定的名義總收入下人們所持的貨幣數(shù)量，它反映的是貨幣需求數(shù)量論，又稱(chēng)現(xiàn)金交易數(shù)量論。費(fèi)雪方程式只是一個(gè)恒等關(guān)系而已，它并沒(méi)有說(shuō)明貨幣存量的變動(dòng)是否會(huì)引起名義收入的等量同向變動(dòng)，或者貨幣存量增加后，貨幣流動(dòng)速度會(huì)自然地下降，從而使名義收入保持不變。費(fèi)雪認(rèn)為，貨幣流通速度是由習(xí)慣、制度、技術(shù)等因素決定的。由于制度和技術(shù)的變遷極其緩慢，所以在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度視為一個(gè)常量。 由于貨幣流通速度在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng)，因此，當(dāng)貨幣存量發(fā)生變化后，名義收入就會(huì)同向等比例地發(fā)生變動(dòng)，即：當(dāng)貨幣存量增加一倍時(shí)，名義收入也會(huì)增加一倍；當(dāng)貨幣存量減少一半時(shí)，名義收入也會(huì)減少一半。這個(gè)方程式的一個(gè)結(jié)論是：貨幣量的增加必然引起商品價(jià)格的上漲。5. 簡(jiǎn)述費(fèi)雪的債務(wù)緊縮理論 金融市場(chǎng)產(chǎn)生大動(dòng)蕩的根本原因在于同時(shí)出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債和通貨緊縮。金融的“變異”會(huì)致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)“變異”，其作用過(guò)程大體上是這樣的：當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了新發(fā)明、新發(fā)現(xiàn)、新產(chǎn)業(yè)、新興市場(chǎng)等新的投資機(jī)會(huì)時(shí)，人們便會(huì)產(chǎn)生新的預(yù)期收益，從而積極的舉債。當(dāng)預(yù)期新事物層出不窮，同時(shí)資金供給又較為寬松時(shí)，借款者為追求新的盈利機(jī)會(huì)便會(huì)產(chǎn)生“過(guò)度負(fù)債”。 當(dāng)資金借貸雙方均注意到“過(guò)度負(fù)債”時(shí)，借款者就不得不采取措施出售資產(chǎn)，或減少借款。這樣就會(huì)出現(xiàn)信用收縮。此時(shí)，即便投放貨幣也不能激活經(jīng)濟(jì)，貨幣流通速度下降，物價(jià)開(kāi)始下跌。物價(jià)總水平的下降導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)減少，收益下降，并進(jìn)一步使破產(chǎn)企業(yè)增多，產(chǎn)量減少，大幅度的裁剪人員，失業(yè)增加。面對(duì)這樣的打擊，人們就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景喪失信心，投資意愿下降，沉淀的貨幣量加大，貨幣流通速度進(jìn)一步降低。由于投資需求下降，物價(jià)水平的下降誘使實(shí)際貨幣余額增多，從而促使名義利率下降。但是由于物價(jià)下跌幅度超過(guò)名義利率下降幅度，因而實(shí)際利率反而上升，金融市場(chǎng)混亂局面加劇，接著便是銀行接連倒閉，爆發(fā)金融危機(jī)。6. 簡(jiǎn)述凱恩斯貨幣需求理論的主要內(nèi)容凱恩斯在1936年出版了就業(yè)、利息和貨幣通論，提出了流動(dòng)性偏好貨幣需求理論。凱恩斯認(rèn)為人們持有貨幣有三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)。交易動(dòng)機(jī)：人們持有貨幣是因?yàn)榭梢杂秘泿刨?gòu)買(mǎi)到人們所需要的商品和服務(wù)。凱恩斯將人們的交易動(dòng)機(jī)分為了個(gè)人的收入動(dòng)機(jī)和企業(yè)的營(yíng)業(yè)動(dòng)機(jī)。交易性貨幣需求與收入水平成正相關(guān)關(guān)系，即收入越高，交易性貨幣需求就越大；收入越低，交易性貨幣需求就越少謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)閼?yīng)付始料未及的意外支出或?yàn)椴皇ネ蝗粊?lái)到的機(jī)會(huì)而持有一定的貨幣。凱恩斯認(rèn)為，預(yù)防性貨幣量也與人們的收入水平成正比，收入水平越高，預(yù)防性貨幣需求也越多；反之，預(yù)防性貨幣需求就越少。 由于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求統(tǒng)稱(chēng)為交易性貨幣需求，都與收入水平呈正相關(guān)，以Mt表示交易性貨幣需求，Y表示收入水平，則交易性貨幣需求可以寫(xiě)成Mt=f(Y)投機(jī)動(dòng)機(jī)是指為了在未來(lái)的某一恰當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而保持一定數(shù)量的貨幣，典型的投機(jī)活動(dòng)就是買(mǎi)賣(mài)債券。債券價(jià)格的波動(dòng)依賴(lài)于市場(chǎng)利率的波動(dòng)：利率上升，債券價(jià)格就會(huì)下跌；利率下降，債券價(jià)格就會(huì)上升。凱恩斯認(rèn)為，每個(gè)人心中都有一個(gè)正常的利率水平。若利率低于這一正常值，預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升，債券的價(jià)格就會(huì)下跌。為了避免債券價(jià)格下跌造成的損失，人們就會(huì)愿意持有更多的貨幣。反之，當(dāng)利率超過(guò)了人們認(rèn)為的正常利率時(shí)，預(yù)期利率將下降，債券價(jià)格將會(huì)上升，因而人們?cè)谀壳百?gòu)進(jìn)債券將會(huì)獲得一定的資本收益，減少對(duì)貨幣的需求。 因此，投機(jī)性貨幣需求與利率水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即利率水平越高，投機(jī)性貨幣需求越少；反之，利率水平越低，投機(jī)性貨幣需求會(huì)越多。 以Ms表示投機(jī)性貨幣需求，i表示利率水平，投機(jī)性貨幣需求表示為：Ms=f(i)。完整的凱恩斯貨幣需求函數(shù)為Md=Mt+Ms=f(Y，i)， 將凱恩斯貨幣需求函數(shù)帶入費(fèi)雪方程式，可得f(Y，i) V=PY， 進(jìn)一步可得到貨幣流通公式：V= PY/ f(Y，i) 由于利率上升，投機(jī)性貨幣需求減少，f(Y，i) 下降，貨幣流通速度會(huì)加快，反之，利率水平下降，對(duì)投機(jī)性貨幣需求增加，貨幣流通速度會(huì)下降。由于利率經(jīng)常變動(dòng)，所以貨幣流通速度也經(jīng)常變動(dòng)。顯然與費(fèi)雪認(rèn)為在短時(shí)間內(nèi)是不變的觀點(diǎn)存在天壤之別。7