國(guó)際資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)ppt課件

第五講 國(guó)際資本市場(chǎng)業(yè)務(wù),國(guó)際資本市場(chǎng)概述 了解相關(guān)的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù) 認(rèn)識(shí)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),1,國(guó)際資本市場(chǎng)概述,國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際資本市場(chǎng)是對(duì)期限在一年或者一年以上的金融工具進(jìn)行跨境交易的市場(chǎng)。 國(guó)際資本市場(chǎng)構(gòu)成 國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng) 國(guó)際債券市場(chǎng) 國(guó)際股票市場(chǎng),2,國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng),國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸 是指由一國(guó)機(jī)構(gòu)向另一國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的一年以上期限的貸款。國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)種類(lèi)眾多，是在國(guó)內(nèi)信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的跨國(guó)借貸資本活動(dòng)。 國(guó)際中長(zhǎng)期信貸類(lèi)型 根據(jù)提供信貸資金主體的不同，國(guó)際中長(zhǎng)期信貸主要可分為六種類(lèi)型，即政府貸款、出口信貸、國(guó)際商業(yè)銀團(tuán)貸款、混合信貸、商品信貸和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款。,3,信貸提供機(jī)構(gòu) 主要是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、一國(guó)政府有關(guān)部門(mén)、專(zhuān)業(yè)政策性銀行、國(guó)際商業(yè)銀行或金融控股公司、財(cái)務(wù)公司、投資銀行、信托公司、跨國(guó)公司等。 國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)于國(guó)內(nèi)信貸，國(guó)際信貸的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),4,國(guó)際中長(zhǎng)期信貸的主要類(lèi)型,政府貸款 出口信貸 國(guó)際商業(yè)銀團(tuán)貸款 混合貸款,5,政府貸款 由一國(guó)政府向另一國(guó)政府提供的一種中長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款，具有明顯的官方發(fā)展援助性質(zhì)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)第六次貿(mào)發(fā)會(huì)議的決議，發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家提供的官方發(fā)展援助應(yīng)占發(fā)達(dá)國(guó)家GDP的0.7%。 政府貸款的特點(diǎn) 政府貸款條件優(yōu)惠，期限長(zhǎng)，利率很低，有時(shí)是無(wú)息貸款，其他附加費(fèi)用也較少，往往含一定比例的贈(zèng)予成分。從1988年起，OECD成員國(guó)向最不發(fā)達(dá)國(guó)家提供政府貸款的贈(zèng)予成分應(yīng)不低于50%，對(duì)普通發(fā)展中國(guó)家應(yīng)不低于35%。主要不足是易受雙邊政治關(guān)系左右，申請(qǐng)及批準(zhǔn)手續(xù)復(fù)雜，金額有限，有明確的采購(gòu)要求。,6,政府貸款條件 貸款期限：一般從20年到50年不等 貸款利率：屬優(yōu)惠利率，甚至是無(wú)息貸款 貸款金額及用途：信貸協(xié)議金額可達(dá)商務(wù)合同價(jià)款100%，需專(zhuān)款專(zhuān)用 附加費(fèi)用：對(duì)計(jì)息貸款一般不再收取其他費(fèi)用，一年兩次付息 捐贈(zèng)成分：從35%到50%不等，甚至在將來(lái)可改為贈(zèng)款 貸款償還：寬限期過(guò)后，借款國(guó)每年分兩次等額償還本金,7,出口信貸 指出口國(guó)為了擴(kuò)大本國(guó)的對(duì)外出口，向本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商所提供的貸款，它可分為賣(mài)方信貸和買(mǎi)方信貸兩種基本形式。根據(jù)目前國(guó)際上通行的做法，出口信貸一般采用買(mǎi)方信貸的方式提供，由借款國(guó)銀行先與貸款國(guó)銀行簽訂買(mǎi)方信貸總協(xié)議，然后再轉(zhuǎn)貸給實(shí)際用款人。 出口信貸的特點(diǎn) 屬于貸款國(guó)一種具有明確政策傾向的貸款，信貸資金主要來(lái)自于出口國(guó)的有關(guān)銀行，利率低于市場(chǎng)利率，利差由貸款國(guó)政府予以財(cái)政貼息，同時(shí)有專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)提供信貸保險(xiǎn)。,8,出口信貸條件： 貸款使用：用于從貸款國(guó)進(jìn)口資本貨物及其相關(guān)勞務(wù)，支付當(dāng)?shù)刭M(fèi)用(Local Cost)僅限于信貸保險(xiǎn)費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)，以及在進(jìn)口國(guó)當(dāng)?shù)厮匦璧牟少?gòu)，但以商務(wù)合同價(jià)款的15%為限。 貸款金額：一般占商務(wù)合同款的85%，其余15%進(jìn)口國(guó)以現(xiàn)匯支付。 貸款利率：以主要發(fā)達(dá)國(guó)家政府債券收益率為參考，并給予一定財(cái)政補(bǔ)貼，利率每半年調(diào)整一次。 貸款期限：還款期一般定為5年，最長(zhǎng)不宜超過(guò)10年。 利息支付：對(duì)己提款部分每半年支付一次利息，利息不允許計(jì)入本金。 貸款償還：本金從還款期開(kāi)始每半年等額償還一次，首次還本不遲于信貸起始日后的6個(gè)月，信貸起始日通常約定為設(shè)備調(diào)試正常運(yùn)轉(zhuǎn)之日或項(xiàng)目竣工之日。 其他費(fèi)用：管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)、轉(zhuǎn)貸費(fèi)等。,9,國(guó)際商業(yè)銀團(tuán)貸款 由一國(guó)商業(yè)銀行向另一國(guó)銀行或企業(yè)提供貸款，又稱(chēng)國(guó)際商業(yè)貸款。商業(yè)貸款辦理手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，市場(chǎng)資金充裕，計(jì)值貨幣的選擇性強(qiáng)，貸款使用限制較少。其主要不足之處是，期限相對(duì)短(協(xié)議期限、承擔(dān)期、寬限期、還款期等)，很少超過(guò)10年，貸款利率多用浮動(dòng)計(jì)息方式，借款人還需支付不同類(lèi)別的附加費(fèi)用(管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、雜費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等)。,10,銀團(tuán)成員構(gòu)成 牽頭銀行(Leading Bank)，審查借款人的申請(qǐng)和擔(dān)保，負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)并準(zhǔn)備貸款文件，有時(shí)還設(shè)有副牽頭行(Co-Leading Bank)來(lái)協(xié)助牽頭行工作 代理行(Agent Bank)，作為銀團(tuán)與借款方的日常聯(lián)系人，具體負(fù)責(zé)協(xié)議生效后信貸資金管理工作 參與行(Participant Bank)，按照銀團(tuán)內(nèi)部分工，提供規(guī)定的信貸資金份額 銀團(tuán)貸款形式 直接銀團(tuán)貸款：由銀團(tuán)成員以統(tǒng)一的貸款條件分別與借款人簽署信貸協(xié)議，彼此不負(fù)有連帶責(zé)任 間接銀團(tuán)貸款：牽頭行首先與借款人簽署信貸協(xié)議，然后將債權(quán)按一定比例轉(zhuǎn)讓給銀團(tuán)中的其他成員，權(quán)利與義務(wù)只反映在牽頭行同借款人之間,11,混合貸款 出口國(guó)政府、官方信貸機(jī)構(gòu)甚至私人銀行共同對(duì)進(jìn)口國(guó)所提供的一種組合貸款，用以支持貸款國(guó)的對(duì)外大型成套出口項(xiàng)目。其主要優(yōu)勢(shì)在于，信貸金額大，平均利率比較優(yōu)惠，含一定比例的贈(zèng)予成分，屬條件相當(dāng)優(yōu)惠的國(guó)際中長(zhǎng)期信貸。但它存在兩方面的不足，一是資金使用受到采購(gòu)限制，二是有其他附加費(fèi)用。,12,混合貸款的操作方式 出口國(guó)按一定比例，同時(shí)為進(jìn)口國(guó)的特定項(xiàng)目提供政府貸款和買(mǎi)方信貸，分別簽訂兩個(gè)信貸協(xié)議，各自規(guī)定不同的利率、期限、費(fèi)用等資金條件(如法國(guó)、意大利) 出口國(guó)將政府貸款與買(mǎi)方信貸混合后，先算出一個(gè)平均利率，再由貸款銀行與進(jìn)口國(guó)簽署信貸總協(xié)議，規(guī)定單一貸款利率、費(fèi)用及期限等條件，出口國(guó)政府對(duì)銀行資金利差予以補(bǔ)貼(奧地利、英國(guó)) 出口國(guó)同時(shí)向進(jìn)口國(guó)的特定項(xiàng)目提供政府貸款和商業(yè)貸款，分別簽署信貸協(xié)議，但兩個(gè)協(xié)議同時(shí)生效并等比例地用于同一項(xiàng)目(瑞士),13,國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中的利率風(fēng)險(xiǎn),利息(interest)是借款人依約定而向貸款人所付出的使用借入貨幣資金的成本價(jià)格，一般按照本金額的一定比率支付。 利率(interest rate)是利息占本金的百分比，對(duì)于資本所有者而言，它是借貸資本在一定時(shí)期內(nèi)(一般為一年)所產(chǎn)生的收益率。 用公式表示為：i=I/P，其中 i為利率，I是利息，P是本金額 利率通常指年利率，表示為百分之多少(%)；但有時(shí)人們也習(xí)慣使用月利率，其表示為千分之多少()。換算關(guān)系為月利率=年利率/12。,14,銀行經(jīng)營(yíng)不同期限資金拆借業(yè)務(wù)時(shí)，一般也是采用雙向報(bào)價(jià)，即同時(shí)標(biāo)出存款利率(拆入利率)和貸款利率(拆出利率)。 與匯率變動(dòng)相似，在衡量利率變動(dòng)時(shí)，往往也采用基本點(diǎn)來(lái)表示，如一個(gè)基本點(diǎn)代表0.01%，10個(gè)基本點(diǎn)代表0.10%，等等。 根據(jù)一定時(shí)期借貸資本的利率是否變動(dòng)，可以分為固定利率計(jì)息和浮動(dòng)利率計(jì)息，資本借貸活動(dòng)中就面臨所謂利率風(fēng)險(xiǎn)。,15,國(guó)際計(jì)息方法,大陸法(Continental Method)：生息天數(shù)規(guī)定為每個(gè)整月均30天，不滿(mǎn)足整月則按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，基礎(chǔ)天數(shù)固定為每年等于360天。 例：一筆貸款本金1000萬(wàn)美元，期限從2010年3月27日至6月22日，貸款利率為5%，則生息天數(shù)的計(jì)算如下： 3月27日-3月31日共3天(只算到3月30日) 4月1日-4月30日共30天 5月1日-5月31日共30天(只算到5月30日) 6月1日-6月22日共22天 生息天數(shù)為85天，應(yīng)付利息1000x5%x85/360=11.81萬(wàn)美元 歐洲貨幣法(Euro Method)：生息天數(shù)按日歷實(shí)際計(jì)算，基礎(chǔ)天數(shù)固定為每年360天，在國(guó)際金融市場(chǎng)上使用范圍最廣。根據(jù)上例數(shù)字，則生息天數(shù)為87天，應(yīng)付利息為1000x5%x87/360=12.08萬(wàn)美元。 英國(guó)法(British Method)：主要在英國(guó)用于英鎊計(jì)值的存貸款業(yè)務(wù)中，生息天數(shù)按日歷實(shí)際計(jì)算，基礎(chǔ)天數(shù)一般為每年365天。按以上數(shù)據(jù)，應(yīng)付利息則為1000x5%x87/365=11.92萬(wàn)美元。,16,計(jì)息利率的轉(zhuǎn)換,由于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)在基礎(chǔ)天數(shù)上的不同，以及不同國(guó)家在計(jì)算利息時(shí)對(duì)基礎(chǔ)天數(shù)的選擇也有差異，因此了解不同基礎(chǔ)天數(shù)利率之間如何轉(zhuǎn)換便于精確計(jì)算成本或收益。 如果國(guó)際貸款協(xié)議并未明確利息計(jì)算方法，則通常以貸款貨幣發(fā)行國(guó)家的計(jì)息方法為標(biāo)準(zhǔn)。天數(shù)上的較小差異，在利息上顯現(xiàn)的差異可能很大，尤其是中長(zhǎng)期國(guó)際信貸。此外，基礎(chǔ)天數(shù)的選擇還影響到其他非利息費(fèi)用，如承擔(dān)費(fèi)。 以Reu表示歐洲貨幣法利率(360天)，Ruk為英國(guó)法利率(365天)，則不同計(jì)息方法轉(zhuǎn)換公式為： Reu=Rukx360/365 或者 Ruk=Reux365/360,17,利息計(jì)算,單利(Simple interest)，即只按照固定的本金計(jì)算的利息，而對(duì)所得利息不再計(jì)息，用公式即為：FV=PV x (1+i x n) ； 復(fù)利(Compound interest)，不僅要計(jì)算本金的利息，而且還要計(jì)算利息的利息，俗稱(chēng)“利滾利” ，公式為： 其中：FV(future value)指財(cái)富未來(lái)值；PV(present value)是現(xiàn)值，即本金；i是指固定利息或固定回報(bào)率，n 則是年期。 假設(shè)投資每年的回報(bào)率是100%，本金10萬(wàn)，如果只按普通利息算，每年回報(bào)為10萬(wàn)元，10年回報(bào)亦只有100萬(wàn)元，但按復(fù)息方法算，首年回報(bào)10萬(wàn)元，整體財(cái)富變成20萬(wàn)，第2年20萬(wàn)會(huì)變成40萬(wàn)，第3年40萬(wàn)再變80萬(wàn)元，10年累計(jì)增長(zhǎng)將高達(dá)1.024億。,18,計(jì)算舉例,Imagine that a credit card holder has an outstanding balance of $2500 and that the interest rate is 12.99% per annum. the simple interest added at the end of 3 months would be: if the credit card holder above chose not to make any payments, the interest would accumulate:,19,還本付息方式與資金實(shí)際成本,利息支付方式 利息先付：貸款人在本金發(fā)放時(shí)，預(yù)先對(duì)借款人應(yīng)付利息進(jìn)行扣除，到期再由借款人償還本金。 利息后付：借款人在貸款資金使用以后，再一次性或分期向貸款人償付利息。 還本方式 短期借貸的本金償付是在貸款協(xié)議期末一次性進(jìn)行 長(zhǎng)期借貸資本的本金償還則是在貸款協(xié)議有效期內(nèi)分批支付，并且當(dāng)期利息支付與本金償還同時(shí)進(jìn)行，至貸款協(xié)議期中止,20,例：以短期信貸為例，假定貸款本金120萬(wàn)美元，有效期1年(2009年1月1日2010年1月1日)，貸款協(xié)定利率為10%，一次性支取款項(xiàng)。 利息與本金期末一次性?xún)敻叮航杩钊嗽谛刨J協(xié)議期末，按名義貸款利率向銀行支付利息并償還本金，借款人實(shí)際每月資金使用額為120萬(wàn)美元，實(shí)際利率與名義利率完全相同。 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 還本 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 120 付息 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12 用款 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 于是，實(shí)際利率=全部利息/月均用款額=12/120=10%，等于名義利率；,21,利息先付，本金期末一次性?xún)斶€：借款人在信貸協(xié)議期初時(shí)，按照名義貸款利率向銀行支付利息，并在期末還本，因此，借款人實(shí)際每月資金使用額為108萬(wàn)美元，實(shí)際利率高于名義利率。 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 還本 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 120 付息 12 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 用款 108 108 108 108 108 108 108 108 108 108 108 108 于是，實(shí)際利率=全部利息/月均用款額=12/108=11.11%，比名義利率高；,22,以余額遞減法每月等額還本并支付當(dāng)期利息：全部本金平均分?jǐn)偟矫總€(gè)利息期(此例為每月)等額償付，利息則按剩余本金額依次遞減計(jì)算，并隨同本金一起支付，實(shí)際資金成本同貸款名義利率幾乎相等。 月 份 還 本 支付利息 實(shí)際用款(不計(jì)利息) 1 10 120x10%x1/12 120 2 10 110x10%x1/12 120-10 3 10 100x10%x1/12 120-20 4 10 90x10%x1/12 120-30 5 10 80x10%x1/12 120-40 6 10 70x10%x1/12 120-50 7 10 60x10%x1/12 120-60 8 10 50x10%x1/12 120-70 9 10 40x10%x1/12 120-80 10 10 30x10%x1/12 120-90 11 10 20x10%x1/12 120-100 12 10 10x10%x1/12 120-110 總計(jì) 120 6.5 780 于是，月均用款=780/12=65萬(wàn)美元，實(shí)際利率=6.5/65=10%，與名義利率同。,23,中長(zhǎng)期信貸利息的計(jì)算與支付,利息期(Interest Period)：它指確定貸款利率的具體日期以及利率適用的有效期限，實(shí)際也代表利息的支付周期。對(duì)于己經(jīng)動(dòng)用但尚未償還的貸款本金余額，雙方可規(guī)定每6個(gè)月付息一次，或每12個(gè)月息一次 。 付息日調(diào)整：如果付息日正逢節(jié)假日，則利息可順延至下一個(gè)工作日支付，但是一般不允許跨越至次月。如果利息支付日是某個(gè)日歷月中并不存在的日期，則應(yīng)在該月的最后一個(gè)工作日支付利息 計(jì)息本金：每次利息支付時(shí)，一般只以己經(jīng)提款但尚未還清的本金余額部分作為計(jì)算基礎(chǔ)，而已還的本金則不再計(jì)收利息，即所謂利息隨本金余額遞減。對(duì)于尚未提款的本金部分，則要計(jì)收承擔(dān)費(fèi)。,24,計(jì)息天數(shù)：在每個(gè)利息期內(nèi)，計(jì)息天數(shù)是以己經(jīng)提款且尚未償還本金的實(shí)際生息天數(shù)為準(zhǔn)，并采用算頭不算尾的計(jì)算方法。至于每年的基礎(chǔ)天數(shù)，雙方在信貸協(xié)議中可以規(guī)定為360天，或者選擇365天。 計(jì)息利率：理論上它是指在一年中，貸款利息占全部貸款本金的比例，通常以年率來(lái)表示(%)。然而由于還本付息的方式不同，名義利率與實(shí)際資金成本之間必然會(huì)存在差異，這種差異有時(shí)甚至很大。 利息計(jì)算公式：在每個(gè)利息期的截止日，借款人應(yīng)償付的貸款利息的計(jì)算公式可以表示如下，即應(yīng)付利息=計(jì)息本金x年利率x生息天數(shù)/基礎(chǔ)天數(shù)，其中計(jì)息本金是己動(dòng)用而尚未償還的本金余額。,25,中長(zhǎng)期貸款的附加費(fèi)用 管理費(fèi)(Management Fees)：由借款人付給貸款銀行成功組織貸款資金的一筆酬謝金或傭金，通常按貸款總額的一定比例于貸款協(xié)議正式簽字生效后一次性付清。 代理費(fèi)(Agent Fees)：信貸協(xié)議生效后，代理銀行在貸款管理、資金調(diào)撥、通訊聯(lián)絡(luò)等方面要發(fā)生經(jīng)常性的開(kāi)支費(fèi)用，如辦公費(fèi)、通訊費(fèi)、郵電費(fèi)等，這些應(yīng)由借款人每年以固定金額或按一定比率支付。 雜費(fèi)(Out of Pocket Expenses)：貸款銀行在籌備貸款的過(guò)程中要發(fā)生實(shí)際支出，如差旅費(fèi)、交際費(fèi)、律師費(fèi)、印刷費(fèi)、談判費(fèi)、簽字費(fèi)等，在協(xié)議生效后，借款人按貸款銀行提交的支出賬單一次性支付。 承擔(dān)費(fèi)(Commitment Fees)：借款人未依協(xié)議條款及時(shí)使用信貸額度，造成貸款銀行資金閑置，借款人應(yīng)向貸款人支付的補(bǔ)償費(fèi)用。承擔(dān)費(fèi)一般按承擔(dān)期內(nèi)未動(dòng)用本金的一定比例，與利息一并支付。 信貸保險(xiǎn)費(fèi)(Credit Premium)：貸款銀行在提供貸款時(shí)要向保險(xiǎn)公司投保，然后將保險(xiǎn)費(fèi)支出轉(zhuǎn)嫁于借款人，一般按照已提款但尚未償還的貸款本金的一定比例，由借款人與利息支付同時(shí)進(jìn)行。,26,中長(zhǎng)期貸款期限 信貸有效期限：從信貸協(xié)議正式生效至貸款本息全部清償完畢的期限，它包括借款人使用資金和償還貸款的全過(guò)程，又稱(chēng)協(xié)議期限(Period of Loan)。 承擔(dān)期(Commitment Period)：它是貸款銀行允許借款人提取款項(xiàng)的最后有效期限。一旦超過(guò)承擔(dān)期，借款人便不得再度提款，剩余本金自行注銷(xiāo)。 寬限期(Grace Period)：在借款人提取貸款之后，只根據(jù)利息期支付未償本金的利息而不需償還本金的期限。一旦寬限期結(jié)束，借款人就要開(kāi)始償還本金。一般來(lái)講，寬限期越長(zhǎng)，借款人實(shí)際使用資金的時(shí)間也越長(zhǎng)。 還款期(Repayment Period)：從本金開(kāi)始分批償還直至全部還清為止的期限，同時(shí)利息隨本金一并支付。一般來(lái)說(shuō)，寬限期結(jié)束之日便是還款期開(kāi)始之時(shí)，還款期的本金償還日與利息支付日保持一致。,27,例如：2009年5月10日簽訂協(xié)議，貸款5000萬(wàn)美元，期限5年，利率5%，承擔(dān)費(fèi)率0.25%，承擔(dān)費(fèi)自協(xié)議生效日1個(gè)月后起計(jì)，承擔(dān)期至協(xié)議日6個(gè)月后中止。2005年5月12日提款1000萬(wàn)美元，6月5日提款2000萬(wàn)美元，7月12日再提款500萬(wàn)美元，8月9日最后提款700萬(wàn)美元，過(guò)了11月10日仍有800萬(wàn)美元未予動(dòng)用。于是，應(yīng)付承擔(dān)費(fèi)計(jì)算如下： 提款時(shí)間 提款金額 未動(dòng)本金 承擔(dān)天數(shù) 5月12日-6月04日： 1000 4000 0 6月05日-6月09日： 2000 2000 0 6月10日-7月11日： 0 2000 32 7月12日-8月08日： 500 1500 28 8月09日-11月9日： 700 800 93 11月10日-： 0 注銷(xiāo) 0 承擔(dān)費(fèi)=2000x0.25%x32/360+1500x0.25%x28/360+800x0.25%x93/360=12527.78美元。,28,實(shí)際貸款期限：按名義期限和寬限期計(jì)算出的貸款實(shí)際期限，以近似公式表示為N=g+(n-g)/2，其中N為實(shí)際貸款期限，g為寬限期，n為名義期限。 實(shí)例：2010年1月5日簽訂貸款協(xié)議，金額100萬(wàn)美元，固定利率10%，期限為3年，承擔(dān)費(fèi)率0.25%，承擔(dān)期在協(xié)議生效后的第3個(gè)月起始計(jì)算并于第6個(gè)月止，利息和承擔(dān)費(fèi)支付日為每年6月30日和12月31日， 2010年2月5日提款15萬(wàn)USD，2001年6月5日又提款85萬(wàn)USD完畢，計(jì)算當(dāng)年應(yīng)付承擔(dān)費(fèi)和利息。 簽字 提款1 承擔(dān)期起 提款2 付息日1 承擔(dān)期到 付息日2 I-I-I-I-I-I-I 1.5 2.5 4.5 6.5 6.30 7.5 12.31 時(shí)間 用款 未提款項(xiàng) 承擔(dān)費(fèi)天數(shù) 利息(天數(shù)) 01年1月5日簽字 2月5日提款 15 85 4.5-6.4=61 (a)2.5-6.30=145 4月5日承擔(dān)費(fèi)計(jì)收 6月5日提款 85 0 0 (b)6.5-6.30=25 6月30日支付日 100 (a)+(b) 12月31日支付日 100 0 0 7.1-12.31=183,29,中長(zhǎng)期信貸的償還方式 一次性全額償還：在貸款協(xié)議的有效期限內(nèi)，借款人使用貸款只須先行定期支付利息，貸款期屆滿(mǎn)再償還全部本金。實(shí)際上，國(guó)際中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)中很少采用一次性的還本方式。 分期等額償還：在還款期內(nèi)，借款人每年分次以等額的方式償還本金，一般規(guī)定為6個(gè)月還本一次，有時(shí)也可12個(gè)月還本一次。借款人在還本的同時(shí)，應(yīng)付利息可按本金余額遞減方法計(jì)算。,30,實(shí)例：一筆500萬(wàn)USD商業(yè)貸款，一次性提款，無(wú)寬限期，每年還本付息一次，固定利率10%，期限5年，本金共5期還清，計(jì)算應(yīng)付利息以及每期的還本付息額。 提款 還本 還本 還本 還本 還本 I-I-I-I-I-I 協(xié)議日 1年 2年 3年 4年 5年 年限 還本 付息 余額 每期本利和 1 100 50 40 150 2 100 40 30 140 3 100 30 20 130 4 100 20 10 120 5 100 10 0 110,31,課堂練習(xí) 某公司從外國(guó)某商業(yè)銀行取得一筆貸款5 000萬(wàn)美元,于2000年5月10日簽定貸款協(xié)議，確定承擔(dān)期為半年（到2000年11月10日截止），并規(guī)定從簽定貸款協(xié)議日一個(gè)月后（即2000年6月10日起）開(kāi)始支付承擔(dān)費(fèi)，承擔(dān)費(fèi)率（年率）為0.25%。該公司實(shí)際支用貸款情況如下：5月12日支用1 000萬(wàn)美元，6月5日支用2 000萬(wàn)美元，7月12日支用500萬(wàn)美元，8月9日支用700萬(wàn)美元，到11月10日仍有800萬(wàn)美元未動(dòng)用，自動(dòng)注銷(xiāo)。 要求：計(jì)算該公司應(yīng)支付的承擔(dān)費(fèi)。,32,分析：首先，計(jì)算出應(yīng)支付承擔(dān)費(fèi)的天數(shù)： 6月10日7月11日為32天， 7月12日8月8日為28天， 8月9日11月9日為93天； 然后，就可以計(jì)算應(yīng)支付的承擔(dān)費(fèi)了： =1.2528（萬(wàn)美元） =12 528美元,33,主要國(guó)家央行基準(zhǔn)利率,議息央行 上次利率變動(dòng)時(shí)間 當(dāng)前利率 下次時(shí)間 市場(chǎng)預(yù)期 澳央行 09年12月1日升息25點(diǎn) 3.75% 2月2日 利率不變 美聯(lián)儲(chǔ) 09年1月26日減息75點(diǎn) 0-0.25% 3月16日 利率不變 英央行 09年5月7日減息0點(diǎn) 0.50% 2月4日 利率不變 歐央行 09年5月7日減息25點(diǎn) 1.00% 2月4日 利率不變 日央行 08年12月19日減息20點(diǎn) 0.10% 2月18日 利率不變 加央行 09年4月21日減息25點(diǎn) 0.25% 3月2日 利率不變 瑞央行 09年3月12日減息25點(diǎn) 0.25% 3月11 利率不變,中國(guó)存款利率2.25%, 貸款利率5.31%. 2009年11月02日,34,國(guó)際主要利率簡(jiǎn)介,Libor：倫敦銀行同業(yè)拆借短期歐洲貨幣資金時(shí)使用的利率，可派生出不同地區(qū)的同業(yè)拆借利率，如Euibor、SIBOR、HIBOR、SHIBOR等。 中長(zhǎng)期信貸利率(Long-term Loan Rate)：國(guó)際商業(yè)銀行提供中長(zhǎng)期貸款時(shí)所使用的利率，一般以L(fǎng)IBOR為基礎(chǔ)，再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)加息率。 美國(guó)聯(lián)邦基金利率(Federal Funds Rate)：商業(yè)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)存款準(zhǔn)備金賬戶(hù)的資金用于隔夜拆借，由美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)制定。 貼現(xiàn)率(Discount rate)：央行在貼現(xiàn)窗口買(mǎi)入商業(yè)銀行持有的未到期的票據(jù)時(shí)所使用的一種再貸款利率。 商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率(Prime rate)：是商業(yè)銀行對(duì)資信良好的大型工商企業(yè)提供短期貸款時(shí)所使用的利率。 回購(gòu)利率(REPO)：中央銀行在公開(kāi)業(yè)務(wù)市場(chǎng)上進(jìn)行證券回購(gòu)交易時(shí)所使用的利率，實(shí)際上相當(dāng)于抵押貸款利率。 國(guó)庫(kù)券利率(Treasury bill rate)：政府定期以貼現(xiàn)方式發(fā)行國(guó)庫(kù)券時(shí)所使用的利率，往往以拍賣(mài)方式?jīng)Q定。 長(zhǎng)期公債利率(Bond rate)：政府在發(fā)行長(zhǎng)期附息公債(如10年、30年)時(shí)所確定的票面利率，它反映了一國(guó)貨幣利率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。,35,利率雙向報(bào)價(jià)計(jì)算舉例,Citi銀行期限為3個(gè)月的美元利率報(bào)價(jià)1.6250-1.6875%，其中1.6250%為拆入利率(bid rate)，即銀行吸收存款時(shí)付給儲(chǔ)戶(hù)的利率，1.6875%是拆出利率(offered rate)，即銀行向客戶(hù)提供貸款時(shí)所收取的利率，在本金為100萬(wàn)美元的情況下， 儲(chǔ)戶(hù)3個(gè)月到期從銀行獲得的利息為： 100萬(wàn)x1.6250%x3/12 客戶(hù)3個(gè)月到期時(shí)付給銀行的利息為： 100萬(wàn)x1.6875%x3/12 存貸利息差即為Citi銀行提供此項(xiàng)服務(wù)的收益，屬銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)。,36,美聯(lián)儲(chǔ)指導(dǎo)利率變化圖,聯(lián)邦基金利率(1954年-2009年),37,LIBOR列表(2009-07-02),GBP LIBOR is often used as a rate of reference for Pound Sterling and other currencies, including US dollar, Euro, Japanese Yen, Swiss Franc, Canadian dollar, Australian Dollar, Swedish Krona, Danish Krone, New Zealand dollar. 幣種 隔夜 1周 1個(gè)月 3個(gè)月 6個(gè)月 9個(gè)月 12個(gè)月 澳元 - - 3.26750 3.50000 3.72750 3.99500 4.22750 加元 0.19500 0.24000 0.31833 0.60167 1.10000 1.32167 1.54833 瑞郎 0.09500 0.12000 0.19167 0.39500 0.50667 0.65000 0.80333 歐元 0.27250 0.43125 0.70250 1.06000 1.29000 1.39875 1.48000 英鎊 0.55000 0.58375 0.64838 1.16150 1.39063 1.54500 1.68250 日元 0.12625 0.15750 0.23125 0.45250 0.69875 0.78750 0.86500 美元 0.26813 0.28438 0.30438 0.57750 1.07875 1.33750 1.57625,38,國(guó)際債券市場(chǎng),債券：由債務(wù)人發(fā)行的一種能在將來(lái)一段時(shí)期帶來(lái)固定收入的有價(jià)證券，債務(wù)人承諾定期向債權(quán)人支付一定的利息，并于到期時(shí)償還本金。債務(wù)人就是債券的發(fā)行人，而債權(quán)人即為債券投資人。 債券的特征 安全性，債券發(fā)行有一套嚴(yán)格的資信審查制度，尤其政府債券被認(rèn)為是資本市場(chǎng)上典型的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。 流動(dòng)性，債券是證券化的借貸契約，持有人可在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。 收益性，債券收益可分三種形式，一是利息，二是資本收益，三是債券利息的再投資收入。,39,債券分類(lèi) 按發(fā)行主體 國(guó)家債券(Treasury Securities) 市政債券(Municipal Bonds) 金融債券(Bank Debentures) 公司債券(Corporate Bonds) 按是否附息 附息債券(Coupon Bonds)，債券附帶息票，并按規(guī)定的利率定期向債權(quán)人支付利息 不附息債券(Non-interest Bearing Bonds)，債券在發(fā)行時(shí)以一定的折扣比率向投資者出售，到期再按面值償還。 按計(jì)息利率 固定利率債券(Fixed-rate Bonds)，債券的計(jì)息利率從發(fā)行直到期滿(mǎn)固定 浮動(dòng)利率債券(Floating-rate Bonds)，根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整債券的計(jì)息利率,40,按發(fā)行價(jià)格 溢價(jià)債券(Premium Bonds)，債券發(fā)行價(jià)格高于面值 平價(jià)債券(Par Bonds)，發(fā)行價(jià)格與債券面值相同 折價(jià)債券(Discount Bonds)，以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行 按可否轉(zhuǎn)換 普通債券(Straight Bonds)，債券只反映發(fā)行人和投資人間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，不能轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票 附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券(Bonds With Warrants)，債券是雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證明文件，但卻給予債券投資人在一定條件下優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行新股的權(quán)利 可轉(zhuǎn)股債券(Convertible Bonds)，債券投資人在一定條件下將公司債券折轉(zhuǎn)成公司的股票 按發(fā)行地域和計(jì)值貨幣 國(guó)內(nèi)債券(Domestic Bonds)，發(fā)行人在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以本國(guó)貨幣為面值發(fā)行債券 外國(guó)債券(Foreign Bonds)，發(fā)行人在外國(guó)市場(chǎng)以所在國(guó)的貨幣為面值發(fā)行的債券，如美國(guó)揚(yáng)基債券(Yankee Bonds)和日本地武士債券(Samurai Bonds) 歐洲債券(Euro Bonds)，發(fā)行人以境外貨幣為面值發(fā)行的債券，如歐洲美元債券、歐洲日元債券等 全球債券(Global Bonds)，在世界各主要金融中心同步發(fā)行的、具有高度流動(dòng)性的國(guó)際債券,41,債券的發(fā)行方式 全額包銷(xiāo)：由證券承銷(xiāo)商獨(dú)家或組成包銷(xiāo)團(tuán)，按與債券發(fā)行人商定的條件先對(duì)債券做一次性全部認(rèn)購(gòu)，并同時(shí)向債券發(fā)行人支付足額款項(xiàng)，然后再根據(jù)市場(chǎng)條件把購(gòu)入的債券分批轉(zhuǎn)售給債券投資者。 余額包銷(xiāo)：先由證券承銷(xiāo)商按照與債券發(fā)行人商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)負(fù)責(zé)向市場(chǎng)推銷(xiāo)債券，直到銷(xiāo)售截止日期后，若還有未售出債券余額，則再由經(jīng)銷(xiāo)商給予認(rèn)購(gòu)，并且向發(fā)行人支付全部債券款項(xiàng)。 代理銷(xiāo)售：發(fā)行人授權(quán)并委托證券承銷(xiāo)商在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，代為向市場(chǎng)銷(xiāo)售債券，直到銷(xiāo)售日期截止后，若仍有剩余的未出售債券，則由證券承銷(xiāo)商將其退還給債券發(fā)行人，同時(shí)發(fā)行人向證券承銷(xiāo)商支付代理費(fèi)用。,42,國(guó)際債券市場(chǎng) 指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場(chǎng)。具體可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)組織國(guó)際債券的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)，流通市場(chǎng)安排國(guó)際債券的上市和買(mǎi)賣(mài)。這兩個(gè)市場(chǎng)相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國(guó)際債券市場(chǎng)。,43,全球主要的債券市場(chǎng),美國(guó)國(guó)際債券市場(chǎng) 在美國(guó)發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的外國(guó)債券叫揚(yáng)基債券(Yankee Bond)”，它有以下特點(diǎn)： 發(fā)行額大，流動(dòng)性強(qiáng)。平均每筆揚(yáng)基債券的發(fā)行額大體都在750015000萬(wàn)美元之間。揚(yáng)基債券的實(shí)際發(fā)行區(qū)域遍及美國(guó)各地，同時(shí)又因歐洲貨幣市場(chǎng)是揚(yáng)基債券的轉(zhuǎn)手市場(chǎng)，因此，實(shí)際上揚(yáng)基債券的交易遍及世界各地。 期限長(zhǎng)。70年代中期揚(yáng)基債券的期限一般為57年。80年代中期后可以達(dá)到2025年。 債券的發(fā)行者為機(jī)構(gòu)投資者。如各國(guó)政府、國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行等。購(gòu)買(mǎi)者主要是美國(guó)的商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行和人壽保險(xiǎn)公司等。 無(wú)擔(dān)保發(fā)行數(shù)量比有擔(dān)保發(fā)行數(shù)量多。 由于評(píng)級(jí)結(jié)果與銷(xiāo)售有密切的關(guān)系，因此非常重視信用評(píng)級(jí)。,44,歐洲債券市場(chǎng) 歐洲債券是隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的形成而逐漸興起的一種國(guó)際債券，最先形成的是60年代出現(xiàn)的歐洲美元債券，它產(chǎn)生于美元資金不斷外流。 1963年7月，意大利汽車(chē)高速公路公司發(fā)行了共6萬(wàn)張面值為250美元的債券，每張債券附有5.5（即13.75美元）的固定利息券，每年的7月15日付息，這是全球第一支歐洲債券。債券的管理由倫敦的商業(yè)銀行沃伯格公司與布魯塞爾銀行、德意志銀行、鹿特丹銀行共同負(fù)責(zé)。 隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷完善和歐洲債券的不斷發(fā)展，歐洲債券的計(jì)價(jià)貨幣也由最初的美元擴(kuò)展到日元、瑞士法郎、歐元等多種貨幣；發(fā)行地也由開(kāi)始的歐洲蔓延到亞太、北美和拉丁美洲等地區(qū)。,45,歐洲債券的發(fā)行 傳統(tǒng)的歐洲債券的發(fā)行一般是由幾家大的銀行組成銀行辛迪加（syndicate）承銷(xiāo)發(fā)行。辛迪加中有一家銀行為主干事行（lead manager），負(fù)責(zé)聯(lián)系其它幾家銀行，以及聯(lián)系其它承銷(xiāo)銀行（managing group）和銷(xiāo)售銀行（selling group），然后由承銷(xiāo)銀行、銷(xiāo)售銀行負(fù)責(zé)聯(lián)系最終的購(gòu)買(mǎi)者，當(dāng)然主干事行也可以自己作為承銷(xiāo)商。 發(fā)行過(guò)程,46,歐洲債券市場(chǎng)的構(gòu)成 歐洲美元債券市場(chǎng) 歐洲美元債券是指在美國(guó)境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大。 歐洲美元債券市場(chǎng)不受美國(guó)政府的控制和監(jiān)督，是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)。歐洲美元債券的發(fā)行主要受匯率、利率等經(jīng)濟(jì)因素的影響。歐洲美元債券沒(méi)有發(fā)行額和標(biāo)準(zhǔn)限制，只需根據(jù)各國(guó)交易所上市規(guī)定，編制發(fā)行說(shuō)明書(shū)等書(shū)面資料。歐洲美元債券具有發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便、發(fā)行數(shù)額較大的優(yōu)點(diǎn)。 歐洲日元債券市場(chǎng) 歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券，發(fā)行僅需得到日本大藏省的批準(zhǔn)，發(fā)行費(fèi)用也較低。歐洲日元債券的主要特點(diǎn)是： 債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在200億日元以上。 歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將其調(diào)換成美元浮動(dòng)利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。 以多種貨幣為面值的歐洲債券市場(chǎng) 歐洲債券多數(shù)以美元、日元、英鎊等貨幣單獨(dú)表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值，每一種貨幣占有一定的比例。由于單一通貨的匯率經(jīng)常變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢(shì)。,47,有價(jià)證券(Securities),作為金融工具，有價(jià)證券實(shí)際上是表示具有一定價(jià)值的財(cái)產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系的證明文件。 有價(jià)證券可以分為兩大基本類(lèi)型，即債權(quán)債務(wù)類(lèi)證券(debt securities)、權(quán)益類(lèi)證券(equity securities)。此外，還有以上兩類(lèi)的混合(Hybrid securities)。 債務(wù)類(lèi)證券：如短期債務(wù)憑證(money market instruments)、中長(zhǎng)期債劵(bonds)； 權(quán)益類(lèi)證券：如普通股票(common stocks)、有些衍生工具(derivative contracts-options)； 混合證券：如優(yōu)先股(preferred shares)、轉(zhuǎn)券(convertible bonds)、認(rèn)股權(quán)證(equity warrants)；,48,國(guó)際貨幣市場(chǎng)主要交易品種,Short-term bank borrowing and lending Treasury bills（短期國(guó)庫(kù)券） Commercial paper Bankers' acceptances Certificate of deposit Repurchase agreements Short-lived mortgage-backed and asset-backed securities,49,股票概述,作為一種面向大眾的融資工具，股票是股份有限公司向投資者發(fā)行的一種股權(quán)憑證，是代表投資者擁有一定比例的公司股份(shares)的權(quán)益證書(shū)。 投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股份公司發(fā)行的股票而成為公司的股東(stockholders)，有權(quán)選舉董事會(huì)、參與公司管理決策、分享紅利或股息(Dividend)。 作為一種無(wú)期限的有價(jià)證券，股票具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，可以方便地在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，投資者以此收回投入資金，但存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 。 對(duì)于股份公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能面臨的虧損乃至破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，股東也僅以其所持的股份承擔(dān)有限責(zé)任。,50,股票票樣一例,Stock certificate for ten shares of the Baltimore and Ohio Railroad Company,51,國(guó)際股票市場(chǎng)概況,The size of the world stock market was estimated at about $36.6 trillion US at the beginning of October 2008. The world stock markets as New York Stock Exchange, London Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange, Hong Kong Stock Exchange, Paris Bourse, Deutsche Börse. Over time, markets have become more “institutionalized“; buyers and sellers are largely institutions (pension funds, insurance companies, mutual funds, index funds, hedge funds, banks and the various other financial institutions). The total world derivatives market has been estimated at about $791 trillion US face or nominal value, 11 times the size of the entire world economy, although the vast majority of derivatives 'cancel' each other out (offset). A stock market crash is often defined as a sharp dip in share prices of equities listed on the stock exchanges due to loss of confidence and speculative economic bubbles .,52,全球股市按市值(Capitalization)排名Top10,Sources: World Federation of Exchanges - Statistics/Monthly, 本年度截至現(xiàn)在為止Year-to-date Total Turnover at the end of August 2009,53,股票市場(chǎng)的作用,Raising capital for businesses by providing companies with the facility to raise capital for expansion through selling shares. Mobilizing savings for investment in order to lead people to a rational allocation of resources and to promote business activity. Facilitating companies growth as acquisition or merger through stock market is one of the simplest and most common ways to grow. Profit sharing for both casual and professional stock investors through dividends and stock price increase that may result in capital gains. Corporate governance will tend to improve on management standards and efficiency in order to satisfy the shareholders. Creating investment opportunities for small investors because investing in small shares is open. Barometer of the economy because share prices tend to remain stable or rise when companies and economy show signs of growth. Government tax-raising by taxing the citizens for development projects and budgetary balance.,54,全球主要股票指數(shù),Major United States stock market indices Dow Jones Industrial Average (30 large stocks) NYSE Composite Index (all companies on the NYSE) Nasdaq Composite Index (all companies technology-heavy) S&P 500 Index (500 large companies) Russell 2000 Index (small-cap stocks). Major Asian stock market indexes Nikkei 225 BSE Sensex (Bombay Stock Exchange Sensitive Index 30 large stocks in India) Hang Seng Index (33 blue chip companies in Hong Kong) CSI 300 Index (滬深300指數(shù)). Major European stock market indices FTSE 100 (UK, “footsie” / ftsi/ ) DAX (Deutscher Aktien Index, 30 major German companies) CAC 40 (Cotation Assistée en Continu, Paris) Euronext 100 (blue chip index of pan-European stock exchange group-Paris, Brussels, Lisbon and Amsterdam),55,股價(jià)、收益與利率實(shí)證研究,市盈率過(guò)高，人們對(duì)股市報(bào)有過(guò)于樂(lè)觀的信心，而對(duì)可能的壞結(jié)果卻不去采取保守的措施-Robert Shiller, 2005,56,我國(guó)主要股票指數(shù),The SSE Composite Index (上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù), 上證綜指) is an index of all stocks (A / B shares) that are traded at the Shanghai Stock Exchange. The SZSE Component Index (深圳證券交易所成份股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)深證成指) is an index of 40 stocks that are traded at the Shenzhen Stock Exchange. The CSI 300 (滬深300指數(shù)) is a capitalization-weighted stock markets index for the performance of 300 large stocks traded in Shanghai and Shenzhen. 滬深300與上證綜指的相關(guān)性在97%以上，總市值覆蓋率約70%，流通市值覆蓋率約59%。由于市值覆蓋率高，代表性強(qiáng)，成份股權(quán)重分散的特點(diǎn)，決定了該指數(shù)有較好的抗操縱性。 滬深300指數(shù)前10大成份股累計(jì)權(quán)重約為19%，前20大成份股累計(jì)權(quán)重約為28%。,57,主要股指10年變動(dòng)比較,道指、富時(shí)、日經(jīng)與上證,上證,日經(jīng),富時(shí),道指,See ,58,債劵概述,債券是發(fā)行人(issuer)發(fā)行的一種能在將來(lái)約定時(shí)間為其持有人(holder)帶來(lái)固定收益的有價(jià)證券，是雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證或契約。 作為債務(wù)人，債券發(fā)行人(borrower or debtor)承諾定期向債權(quán)人(lender or creditor)支付一定比率的利息，并于債券到期時(shí)償還全部本金。 債券市場(chǎng)使得雙方間的借貸關(guān)系實(shí)現(xiàn)證券化，除享有本息收益的權(quán)利外，債權(quán)人對(duì)于債務(wù)人運(yùn)用資金的行為不斷進(jìn)行干涉，也無(wú)權(quán)參與債務(wù)人的管理決策。 作為資本市場(chǎng)上一種重要的信用融金工具，債券較好地兼?zhèn)淞税踩?、流?dòng)性及收益性三大特征，債權(quán)人可方便地在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。,59,債券與股票的主要區(qū)別,從當(dāng)事雙方關(guān)系看：作為借貸憑證，債券反映的是的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而股票代表股權(quán)共有關(guān)系。 從發(fā)行人角度看：債券的發(fā)行人可以是公司、政府甚至國(guó)際機(jī)構(gòu)，而股票則只能由股份公司發(fā)行。 從證券的期限看：債券通常都有確定的有效期限，到期后還本，而股票則是一種沒(méi)有期限的有價(jià)證券。 從收益形式看：除由買(mǎi)賣(mài)價(jià)差而產(chǎn)生的資本收益外，債券收益是相對(duì)固定的利息，而股票收益則是稅后股息 從投資者權(quán)利看：公司債券投資者無(wú)權(quán)干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)，而股東則有權(quán)參與公司的管理和決策。 從投資風(fēng)險(xiǎn)程度看：證券市場(chǎng)上債券的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，而股票價(jià)格波動(dòng)有時(shí)非常劇烈。 從發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)角度看：公司發(fā)行債券會(huì)提高其負(fù)債率，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而發(fā)行股票則可能使公司控制權(quán)被削弱。,60,債劵構(gòu)成要素及分類(lèi),面值-Nominal, principal or face amount 本國(guó)債(domestic)與外國(guó)債(foreign) 發(fā)行主體-Issuer 政府債(government)與公司債(corporate bond) 發(fā)行價(jià)格-Issue price 平價(jià)債(par value)、溢價(jià)債(premium)、零息債(zero-coupon) 票面利率-Coupon 定息債(fixed rate)與浮息債(floating rate) 到期日-Maturity 中期債(medium term)與長(zhǎng)期債(long term) 質(zhì)地-Quality 垃圾債(junk bonds-below BBB-/Baa3)、資產(chǎn)支撐抵押債(mortgage-backed securities-MBS, collateralized mortgage obligations-CMOs, collateralized debt obligations-CDOs),61,債劵票樣,San Francisco Pacific Railroad Bond (1865),62,國(guó)際債劵市場(chǎng)概況,Amounts outstanding (未償付的) on the global bond market increased 6% in 2008 to US$83 trillion. Domestic bonds accounted for 71% of this and the remainder international bonds. Domestic bond market stocks increased 7% during the year, largely due to an increase in government bonds. As the largest market for domestic bonds in 2008, US accounted for 43% of amounts outstanding-1/4 in mortgage backed bonds, 1/5 in corporate debt and 18% in Treasury bonds-f