第五章 宏觀經濟政策分析

《第五章 宏觀經濟政策分析》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《第五章 宏觀經濟政策分析（107頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。

1、一、宏觀經濟政策概述一、宏觀經濟政策概述二、財政政策效果二、財政政策效果三、貨幣政策效果三、貨幣政策效果四、兩種政策的混合使用四、兩種政策的混合使用要點結構要點結構ydbdear1hmhkyr一、回顧宏觀經濟政策概述宏觀經濟政策概述y凱恩斯區(qū)域LM曲線曲線r1 r2y yISIS曲線曲線r%r%二、經濟政策目標二、經濟政策目標1.經濟政策經濟政策 ：政府為了達到一定目的而對經濟活動進行的：政府為了達到一定目的而對經濟活動進行的有意識的經濟干預。有意識的經濟干預。2.四大目標：四大目標：充分就業(yè)充分就業(yè)物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定經濟增長經濟增長國際收支平衡國際收支平衡四大目標的內在矛盾：四大目標的內在矛盾

2、：充分就業(yè)不利于物價穩(wěn)定。充分就業(yè)不利于物價穩(wěn)定。充分就業(yè)有利于經濟增長，卻不利于充分就業(yè)有利于經濟增長，卻不利于國際收支平衡。居民有錢后購買外國國際收支平衡。居民有錢后購買外國商品，會形成逆差壓力。商品，會形成逆差壓力。經濟增長不利于物價穩(wěn)定。經濟增長不利于物價穩(wěn)定。將失業(yè)率和通貨膨脹率保持在社會能夠接受的范圍內，經濟要適度增長，國際收支則既無逆差也無順差。n財政政策：政府變動稅收和支出，以影響總需求，進而影財政政策：政府變動稅收和支出，以影響總需求，進而影響就業(yè)和國民收入的政策。響就業(yè)和國民收入的政策。n貨幣政策：政府貨幣當局通過銀行體系，變動貨幣供給量，貨幣政策：政府貨幣當局通過銀行體系

3、，變動貨幣供給量，來調節(jié)總需求的政策。來調節(jié)總需求的政策。n兩者實質：通過影響利率、消費和投資，進而兩者實質：通過影響利率、消費和投資，進而影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調節(jié)。影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調節(jié)。n廣義的宏觀經濟政策還包括廣義的宏觀經濟政策還包括n產業(yè)政策產業(yè)政策n收入分配政策收入分配政策n人口政策人口政策l宏觀經濟政策的調節(jié)手段宏觀經濟政策的調節(jié)手段l1 1）經濟手段（間接調控）經濟手段（間接調控）l2 2）法律手段（強制調控）法律手段（強制調控）l3 3）行政手段（直接調控）行政手段（直接調控）一、財政政策概念一、財政政策概念v財政政策是政府運用支出和收入來調節(jié)總需求以

4、控制財政政策是政府運用支出和收入來調節(jié)總需求以控制失業(yè)和通貨膨脹并實現(xiàn)經濟穩(wěn)定增長和國際收支平衡的失業(yè)和通貨膨脹并實現(xiàn)經濟穩(wěn)定增長和國際收支平衡的宏觀經濟政策宏觀經濟政策財政政策是政府變動稅收和支出以便影響財政政策是政府變動稅收和支出以便影響總需求進而影響就業(yè)和國民收入。總需求進而影響就業(yè)和國民收入。財政政策工具財政政策工具v政府購買政府購買v政府轉移支付政府轉移支付v稅收稅收v公債公債5.1.財政政策財政政策二、財政政策1.1.財政的構成財政的構成n（1 1）政府支出：）政府支出：政府轉移支付：政府單方面把一部分收入所有權無償轉移出去。只是一種貨幣性支出，沒有發(fā)生直接商品交易行為。l與與提供

5、公共產品相關的購買提供公共產品相關的購買性支出。性支出。p政府購買：政府購買：商品和勞務的實際交易，直接形成社會需求和購買力。l維持政府系統(tǒng)運行的購買性維持政府系統(tǒng)運行的購買性支出，如行政事業(yè)費。支出，如行政事業(yè)費。l直接投資的購買性支出。直接投資的購買性支出。n（2）政府收入：）政府收入：稅收：國家的強制性、無償性、固定性的財政收入手段。我國長期以間接稅為主體，會拉大貧富差距。財政政策財政政策政府支出政府支出政府收入政府收入政府購買政府購買轉移支付轉移支付是指政府對商品和勞務的購買，是指政府對商品和勞務的購買，如購買軍需品、機關公用品、政如購買軍需品、機關公用品、政府雇員報酬、公共項目工程支

6、出，府雇員報酬、公共項目工程支出，是是GDP的一部分的一部分是指政府在社會福利保險、貧困是指政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的支出，不創(chuàng)救濟和補助等方面的支出，不創(chuàng)造造GDP。稅收稅收是指國家為了實現(xiàn)其職能按照法是指國家為了實現(xiàn)其職能按照法律規(guī)定的標準，強制地、無償?shù)芈梢?guī)定的標準，強制地、無償?shù)厝〉秘斦杖氲囊环N手段取得財政收入的一種手段公債公債是指政府對公眾的債務，或公眾是指政府對公眾的債務，或公眾對政府的債權。對政府的債權。2預算理論預算理論財政預算是指政府逐項估算未來財政年度的收入與支出，財政預算是指政府逐項估算未來財政年度的收入與支出，以促進宏觀經濟目標的實現(xiàn)。以促進宏觀經濟目

7、標的實現(xiàn)。 （1）平衡性財政預算理論）平衡性財政預算理論西方學者認為原有財政預算平衡思想主要是年度平衡預西方學者認為原有財政預算平衡思想主要是年度平衡預算和周期平衡預算兩種。算和周期平衡預算兩種。年度平衡預算，要求每個財政年度的收支平衡。這是在年度平衡預算，要求每個財政年度的收支平衡。這是在30年代大危機以前普遍采取的政策原則。后來這個原則年代大危機以前普遍采取的政策原則。后來這個原則遭到凱恩斯主義者的攻擊。遭到凱恩斯主義者的攻擊。所謂周期平衡預算是指政府在一個經濟周期中保持平衡。所謂周期平衡預算是指政府在一個經濟周期中保持平衡。在經濟衰退時實行擴張政策，有意安排預算赤字，在繁在經濟衰退時實行

8、擴張政策，有意安排預算赤字，在繁榮時期實行緊縮政策，有意安排預算盈余，以繁榮時的榮時期實行緊縮政策，有意安排預算盈余，以繁榮時的盈余彌補衰退時的赤字，使整個經濟周期的盈余和赤字盈余彌補衰退時的赤字，使整個經濟周期的盈余和赤字相抵而實現(xiàn)預算平衡。這這種思想在理論上似乎非常完相抵而實現(xiàn)預算平衡。這這種思想在理論上似乎非常完整，但實行起來非常困難。整，但實行起來非常困難。 預算赤字：政府財政支出收入（的差額）。功能財政功能財政預算盈余：政府收入超過支出（的余額）。u功能財政：政府為了實現(xiàn)充分功能財政：政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。就赤

9、字，需要盈余就盈余。n斟酌使用的財政政斟酌使用的財政政策的具體體現(xiàn)策的具體體現(xiàn)p凱恩斯主義思想凱恩斯主義思想l（凱恩斯之前，（凱恩斯之前，主要是）主要是）年度平衡預算年度平衡預算l衰退時，收入減少，為平衡支出，必須衰退時，收入減少，為平衡支出，必須增加收入，會加深衰退。增加收入，會加深衰退。l過熱時，通貨膨脹，稅收增加，為了減過熱時，通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。劇通貨膨脹。3.赤字彌補赤字彌補彌補赤字的途徑彌補赤字的途徑外債構成真實負擔。若推遲外債歸還會大大影響政府信譽，使用要更為謹慎。向中央銀行借債實際是央行增

10、發(fā)貨幣，即貨幣籌資，結果是通貨膨脹。p國內借債國內借債是購買力向政府的轉移。往往引起利率上升。要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會導致通貨膨脹。具有再分配性質，不視為負擔。向國內公眾（商業(yè)銀行等金融機構、企業(yè)、居民）和國外借債。4.自動（內在）穩(wěn)定器 u自動穩(wěn)定器自動穩(wěn)定器 Automatic stabilizers：u財政政策本身具有一種自動調節(jié)經濟、減財政政策本身具有一種自動調節(jié)經濟、減少經濟波動的機制，在繁榮時自動抑制通少經濟波動的機制，在繁榮時自動抑制通脹，蕭條時自動增加需求。脹，蕭條時自動增加需求。（1）稅收）稅收自動變化自動變化（2 2）轉移）轉移支付自動變支付自動變化化（3 3）

11、農產品價格維持制度。）農產品價格維持制度。農產品價格保護支出的自動變化。調節(jié)經濟波動的第一道防線，適用于輕微經濟波動。衰退時，產出下降，個人收入下降，稅率不變，稅收衰退時，產出下降，個人收入下降，稅率不變，稅收會自動減少，可支配收入會自動少減少一些，使得消會自動減少，可支配收入會自動少減少一些，使得消費和需求下降的少些。費和需求下降的少些。累進所得稅，衰退使得收入自動進入較低納稅檔次，累進所得稅，衰退使得收入自動進入較低納稅檔次，稅收下降幅度超過收入下降幅度。反之，如此。稅收下降幅度超過收入下降幅度。反之，如此。衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人增加，社會轉衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人增

12、加，社會轉移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。自動穩(wěn)定器自動穩(wěn)定器 亦稱內在穩(wěn)定器，是指經濟系統(tǒng)本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入沖擊的機制，能夠在經濟繁榮時期自動抑制膨脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條，毋須政府采取任何行動。內在穩(wěn)定器主要通過以下三項制度得以發(fā)揮： A：稅收的自動變化 B：政府的轉移支付 C：西方政府維持農產品價格的政策 A：稅收的自動變化：稅收的自動變化在經濟蕭條時期，由于經濟增長乏力，在經濟蕭條時期，由于經濟增長乏力，國民生產總值下國民生產總值下降降，個人收入和公司利潤大幅度減少，從而自動進入較，個人收入和公司利潤

13、大幅度減少，從而自動進入較低納稅稅率檔次，低納稅稅率檔次，稅收自動減少稅收自動減少，而且政府稅收下降的，而且政府稅收下降的幅度往往幅度往往大于大于收入下降的幅度，使個人與企業(yè)收入不至收入下降的幅度，使個人與企業(yè)收入不至于減少太多，有利于穩(wěn)定總需求水平，從而起到抑制經于減少太多，有利于穩(wěn)定總需求水平，從而起到抑制經濟衰退的作用。濟衰退的作用。在經濟繁榮時期，經濟增長強勁，隨著在經濟繁榮時期，經濟增長強勁，隨著生產擴張生產擴張和就業(yè)和就業(yè)增加，個人收入和公司利潤上升，政府增加，個人收入和公司利潤上升，政府稅收也自動增加稅收也自動增加，而且在累進稅制下，這時，政府稅收增長的幅度會而且在累進稅制下，這

14、時，政府稅收增長的幅度會超過超過個人收入和公司收入增長的幅度，從而抑制了總需求的個人收入和公司收入增長的幅度，從而抑制了總需求的過快增長，起到防止經濟過熱和通貨膨脹的作用。過快增長，起到防止經濟過熱和通貨膨脹的作用。B、政府的轉移支付、政府的轉移支付在經濟蕭條時期，由于開工不足，生產萎縮，在經濟蕭條時期，由于開工不足，生產萎縮，失業(yè)必然增加，貧困家庭增多，政府用于失業(yè)必然增加，貧困家庭增多，政府用于失業(yè)救失業(yè)救濟和其他社會福利支出自動增加濟和其他社會福利支出自動增加，有利于抑制總，有利于抑制總需求的下降。需求的下降。在經濟繁榮時期，失業(yè)人數(shù)和其他需救濟的人在經濟繁榮時期，失業(yè)人數(shù)和其他需救濟的

15、人數(shù)減少數(shù)減少政府的轉移支付自動減少政府的轉移支付自動減少，從而有助于，從而有助于穩(wěn)定個人可支配的收入，防止消費需求過快增長。穩(wěn)定個人可支配的收入，防止消費需求過快增長。C、維持農產品價格的政策、維持農產品價格的政策在農產品豐收時，為避免因農產品供給增加而在農產品豐收時，為避免因農產品供給增加而導致價格大幅度下降，政府規(guī)定農產品的支持價導致價格大幅度下降，政府規(guī)定農產品的支持價格，并按此價格收購農產品，以保證農民收入不格，并按此價格收購農產品，以保證農民收入不低于一定水平。低于一定水平。在農產品價格上升時，政府減少收購并拋售存在農產品價格上升時，政府減少收購并拋售存貨，以限制農產品價格上升，保

16、護城市居民的利貨，以限制農產品價格上升，保護城市居民的利益，同時也避免農民收入增長太快。益，同時也避免農民收入增長太快。農產品價格維持制度也是緩解市場經濟波動的農產品價格維持制度也是緩解市場經濟波動的穩(wěn)定機制之一。穩(wěn)定機制之一。自動穩(wěn)定器自動穩(wěn)定器v經濟蕭條時期：經濟蕭條時期： Y TR C AE Y v經濟繁榮期間：經濟繁榮期間：Y T C AE Y 西方財政政策發(fā)展階段西方財政政策發(fā)展階段v1936 1945年：反蕭條的、簡單的、膨脹性的財政政策。年：反蕭條的、簡單的、膨脹性的財政政策。v1945 1961年：推行反經濟周期的補償性財政政策。年：推行反經濟周期的補償性財政政策。v1961

17、1979年，實施充分就業(yè)預算的財政政策。年，實施充分就業(yè)預算的財政政策。v1981 1991年，供應學派的財政政策。年，供應學派的財政政策。v1992 2002年，年，v2003 2007年，年，v2008 ,u斟酌使用的財政政策：斟酌使用的財政政策：u政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平?？傂枨笏?，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。5.權衡性財政政策權衡性財政政策具體應用：逆經濟風向而行。u補償性財政政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策。補償性財政政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策?；?/p>

18、擴張或緊縮，斟酌使用，權衡使用?；驍U張或緊縮，斟酌使用，權衡使用。u擴張性財政政策：蕭條時，總需求擴張性財政政策：蕭條時，總需求總供給，存在通貨膨脹。政總供給，存在通貨膨脹。政府采取減少開支、增稅等措施，以刺激供給、抑制需求的政策。府采取減少開支、增稅等措施，以刺激供給、抑制需求的政策。權衡性財政政策權衡性財政政策總需求不足總需求不足經濟蕭條經濟蕭條失失 業(yè)業(yè)擴張性擴張性財政政策財政政策緊縮性緊縮性財政政策財政政策增加政府支出增加政府支出減少稅減少稅 收收減少政府支出減少政府支出增加稅增加稅 收收增加增加總需求總需求減少減少總需求總需求總需求過度總需求過度經濟繁榮經濟繁榮通貨膨脹通貨膨脹逆經濟

19、風向行事6.充分就業(yè)的財政預算理論充分就業(yè)的財政預算理論u充分就業(yè)預算盈余：既定的政府預算在充分就業(yè)國民收入充分就業(yè)預算盈余：既定的政府預算在充分就業(yè)國民收入水平、即潛在國民收入水平上，所產生的政府預算盈余。水平、即潛在國民收入水平上，所產生的政府預算盈余。不同于實際的預算盈余。實際預算盈余是以實際的國民收不同于實際的預算盈余。實際預算盈余是以實際的國民收入水平來衡量預算狀況的。入水平來衡量預算狀況的。實際國民收入水平實際國民收入水平充分就業(yè)國民收入水平時，實際盈余充分就業(yè)國民收入水平時，實際盈余充分就業(yè)盈余。充分就業(yè)盈余。p如果這種預算盈余是負數(shù)，就是充分就業(yè)預算赤字。如果這種預算盈余是負數(shù)

20、，就是充分就業(yè)預算赤字。預算標準：以充分就業(yè)作為目標來確定預算規(guī)模。預算標準：以充分就業(yè)作為目標來確定預算規(guī)模。關注就業(yè)關注就業(yè)如果充分就業(yè)盈余增加（或赤字減少），財政政策就是緊如果充分就業(yè)盈余增加（或赤字減少），財政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的?？s性的。反之是擴張性的。準確判斷財政政策取向準確判斷財政政策取向充分就業(yè)的財政預算理論充分就業(yè)的財政預算理論預算盈余或赤字的變動，可能有兩方面原因：預算盈余或赤字的變動，可能有兩方面原因：一是經濟情況本身的變動，即經濟趨向繁榮會使盈余增加或赤字減少，一是經濟情況本身的變動，即經濟趨向繁榮會使盈余增加或赤字減少，經濟趨向衰退會使盈余減少或赤字增加；

21、經濟趨向衰退會使盈余減少或赤字增加；二是財政政策的變動，即擴張政策趨向增加赤字，減少盈余，緊縮政二是財政政策的變動，即擴張政策趨向增加赤字，減少盈余，緊縮政策趨向增加盈余，減少赤字。因而，單憑盈余或赤字的變動還難以看策趨向增加盈余，減少赤字。因而，單憑盈余或赤字的變動還難以看出財政政策的擴張或緊縮性質。出財政政策的擴張或緊縮性質。要使預算盈余或赤字成為衡量財政政策擴張還是緊縮的標準，就必須要使預算盈余或赤字成為衡量財政政策擴張還是緊縮的標準，就必須消除經濟周期波動本身的影響，于是美國經濟學家消除經濟周期波動本身的影響，于是美國經濟學家C.布朗布朗(Brown)在在1956年提出了充分就業(yè)預算盈

22、余的概念。年提出了充分就業(yè)預算盈余的概念。所謂充分就業(yè)預算盈余指既定的政府預算在充分就業(yè)的國民收入水平所謂充分就業(yè)預算盈余指既定的政府預算在充分就業(yè)的國民收入水平即潛在的國民收入水平上所產生的政府預算盈余。即潛在的國民收入水平上所產生的政府預算盈余。一般來講，當實際國民收入水平高于充分就業(yè)國民收入水平時，則充一般來講，當實際國民收入水平高于充分就業(yè)國民收入水平時，則充分就業(yè)預算盈余小于實際預算盈余；若實際國民收入水平低于充分就分就業(yè)預算盈余小于實際預算盈余；若實際國民收入水平低于充分就業(yè)的國民收入水平，則充分就業(yè)預算盈余大于實際預算盈余。當然，業(yè)的國民收入水平，則充分就業(yè)預算盈余大于實際預算盈

23、余。當然，也會出現(xiàn)實際國民收入和潛在的國民收入相等，因而充分就業(yè)預算盈也會出現(xiàn)實際國民收入和潛在的國民收入相等，因而充分就業(yè)預算盈余與實際預算盈余相等。余與實際預算盈余相等。 7.財政政策的資源配置效應市場經濟條件下，政府投資與一般的社會投資所涉及的領域是完全不同的。社會投資主要集中在競爭性的、私人產品的生產領域；政府投資則主要集中在帶有較強壟斷性的、公共產品的生產領域。政府投資的資源配置效應就是指社會資源在這兩大領域、尤其是指在私人產品與公共產品生產領域的分配比例。政策種類政策種類利率利率消費消費投資投資GDP減少所得稅減少所得稅增加購買和轉移支付增加購買和轉移支付投資津貼投資津貼擴大貨幣供

24、給擴大貨幣供給8.財政和貨幣政策的影響（正面）財政和貨幣政策的影響（正面）三、三、 財政政策效果財政政策效果1.1.經濟蕭條時的感性認識（膨脹性財政政策）經濟蕭條時的感性認識（膨脹性財政政策） p（1）減稅，給個人和企業(yè)留下更多可支配收入，刺激消）減稅，給個人和企業(yè)留下更多可支配收入，刺激消費需求、增加生產和就業(yè)。費需求、增加生產和就業(yè)。p但會增加貨幣需求，導致利率上升，影響到私人投資。但會增加貨幣需求，導致利率上升，影響到私人投資。p（2）改變所得稅結構。使高收入者增加稅負，低收入者）改變所得稅結構。使高收入者增加稅負，低收入者減少負擔。可以刺激社會總需求。減少負擔?？梢源碳ど鐣傂枨蟆（

25、3）擴大政府購買，多搞公共建設，擴大產品需求，增）擴大政府購買，多搞公共建設，擴大產品需求，增加消費，刺激總需求。也會導致貨幣需求增加。加消費，刺激總需求。也會導致貨幣需求增加。p（4）給私人企業(yè)以津貼，如通過減稅和加速折舊等方法，）給私人企業(yè)以津貼，如通過減稅和加速折舊等方法，直接刺激私人投資，增加就業(yè)好生產。直接刺激私人投資，增加就業(yè)好生產。2.財政政策效果財政政策效果n財政政策效果：變財政政策效果：變動政府收支，使動政府收支，使IS變變動，對國民收入變動動，對國民收入變動產生的影響。產生的影響。u財政政策乘數(shù)：貨財政政策乘數(shù)：貨幣供給量不變，政府幣供給量不變，政府收支變化導致國民收收支變

26、化導致國民收入變動的倍數(shù)。入變動的倍數(shù)。LM財政政策效果財政政策效果y1y2y3y E1n由于存在擠出效應，由于存在擠出效應，財政政策乘數(shù)要財政政策乘數(shù)要 Y Y Y Md Md Ms R R I 另一種另一種“擠出效應擠出效應”財政政策的財政政策的擠出效應（擠出效應（Crowding-out Effect）4.財政政策效果的大小財政政策效果的大小IS陡峭，利率變化大，陡峭，利率變化大，IS移動時收入變化大，財政政策效果大。移動時收入變化大，財政政策效果大。IS平坦，利率變化小，平坦，利率變化小，IS移動時收入變化小，財政政策效果小。移動時收入變化小，財政政策效果小。LMEy0y1y3yy0y

27、 2 y3y E1EE2nLM不變時的情況不變時的情況y1y2IS1IS2IS3IS4LMr%r%LM擴張財政政策下不同擴張財政政策下不同IS斜率的擠出效應斜率的擠出效應y0y2y1y3y 畫在一個圖上畫在一個圖上IS2IS1IS3IS4r%LM越平坦，收入變動幅度越大，擴張的財政政策效果越大。IS不變的情況不變的情況hmhkyr：LMLM曲線三個區(qū)域的曲線三個區(qū)域的ISIS效果效果r4r1y1r2r3r5y2y3y4y5yLMIS1IS2IS3IS4IS5IS6LM越陡峭，收入變動幅度越小，擴張的財政政策效果越小。此時位于較高收入水平，接近充分就業(yè)。斜率大，h小，貨幣需求變動導致r變動大，收

28、入變化就越小。r%u貨幣幻覺：貨幣幻覺：n人們不是對收入的實際價值作出反應，而是對用貨幣表示人們不是對收入的實際價值作出反應，而是對用貨幣表示的名義收入作出反應。的名義收入作出反應。5.貨幣幻覺貨幣幻覺 Monetary illusion l幻覺：短期內，當名義工資不變、但實際工資下降時，人幻覺：短期內，當名義工資不變、但實際工資下降時，人們感覺不到工資下降。們感覺不到工資下降。l政府支出增加引起價格上漲，政府支出增加引起價格上漲，短期內，工資水平不會同步調整，實際工資下降，企業(yè)對短期內，工資水平不會同步調整，實際工資下降，企業(yè)對勞動的需求增加，就業(yè)和產量增加。勞動的需求增加，就業(yè)和產量增加。

29、lLM曲線越平坦，曲線越平坦，IS越陡峭，則財政政策的效果越大，貨越陡峭，則財政政策的效果越大，貨幣政策效果越小。幣政策效果越小。6.凱恩斯陷阱中的財政政策凱恩斯陷阱中的財政政策凱恩斯陷阱中的財政政策凱恩斯陷阱中的財政政策IS1 IS2LM1 LM2y r0l政府增加支出和減政府增加支出和減少稅收的政策非常少稅收的政策非常有效。有效。l擴張性財政政策，擴張性財政政策，通過出售公債，向通過出售公債，向私人部門借錢。私人部門借錢。此時私人部門資金此時私人部門資金充足，不會使利率充足，不會使利率上升，不產生擠出上升，不產生擠出效應。效應。r%y1y2n凱恩斯主義的極端情況：凱恩斯主義的極端情況：LM

30、LM為水平、為水平、ISIS垂直時，貨幣政策垂直時，貨幣政策完全失效，投資政策非常有效。完全失效，投資政策非常有效。凱恩斯主義的極端情況凱恩斯主義的極端情況凱恩斯極端的財政政策情況凱恩斯極端的財政政策情況IS1 IS2LM1 LM2 r0lISIS垂直：投資需求的垂直：投資需求的利率系數(shù)為利率系數(shù)為0 0，投資不，投資不隨利率變動而變動。隨利率變動而變動。l貨幣政策無效。貨幣政策無效。lLM水平時，利率降水平時，利率降到極低到極低 ，進入凱恩斯，進入凱恩斯陷阱。這時貨幣供給陷阱。這時貨幣供給量增加不會降低利率量增加不會降低利率和促進投資，對于收和促進投資，對于收入沒有作用。入沒有作用。r%yy

31、1y2IS垂直時貨幣政策完全失效垂直時貨幣政策完全失效IS LM1LM2y0r0r1IS垂直時貨幣政策完全失效垂直時貨幣政策完全失效p即使貨幣政策即使貨幣政策能夠改變利率，能夠改變利率，對收入仍沒有作對收入仍沒有作用。用。r%y5.2、 貨幣政策貨幣政策1、貨幣政策概念、貨幣政策概念貨幣政策是一個國家根據既定目標通過中央銀行控制貨幣供應量來調節(jié)貨幣政策是一個國家根據既定目標通過中央銀行控制貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響整個經濟以達到一定經濟目標的宏觀經濟政策。利率進而影響整個經濟以達到一定經濟目標的宏觀經濟政策。貨幣政策目標貨幣政策目標物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定充分就業(yè)充分就業(yè)經濟增長經濟增長國際收支平衡

32、國際收支平衡2011年政策目標：年政策目標：“穩(wěn)增長、調結構、防風險、促改革、惠民生穩(wěn)增長、調結構、防風險、促改革、惠民生”。貨。貨幣政策：穩(wěn)增長、防風險幣政策：穩(wěn)增長、防風險2. 貨幣政策的機制貨幣政策通過對貨幣供給量的調節(jié)來調節(jié)利率，再通過利率變動來影響總需求和總供給。貨幣量利率總需求與總供給u貨幣政策的直接目標是利率，調節(jié)貨幣量是手段。貨幣政策的直接目標是利率，調節(jié)貨幣量是手段。u最終目標是總需求和總供給達到平衡。最終目標是總需求和總供給達到平衡。貨幣量增加的效應短期效應：既增加實際GDP，又使物價水平上升；長期效應：物價水平進一步上升，實際GDP回到原來充分就業(yè)水平。只有物價上升，而實

33、際國民生產總值不變。公開市場業(yè)務。在金融市場上買進或賣出證券。主要是國庫券。貼現(xiàn)政策。通過增減貼現(xiàn)貸款數(shù)量和利率，來影響貨幣供給量。法定準備金。通過提高和降低準備金率來控制貸款量，增減貨幣供給量。3.貨幣政策基本工具u決定是否發(fā)行國債是屬于財政政策，而發(fā)行后決定是否發(fā)行國債是屬于財政政策，而發(fā)行后的一級、二級市場上的買賣屬于貨幣政策。的一級、二級市場上的買賣屬于貨幣政策。屬于間接貨幣政策屬于直接貨幣政策，力度強、見效快4.相機抉擇的貨幣政策u擴張貨幣政策。經濟蕭條，總需求擴張貨幣政策。經濟蕭條，總需求總供給，收緊銀根，總供給，收緊銀根，以減少貨幣供給量，提高利率，以抑制總需求，降低物價。以減少

34、貨幣供給量，提高利率，以抑制總需求，降低物價。防止經濟過度增長。防止經濟過度增長。擴張性貨幣政策工具：在公開市場上買進有價證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準備率等。緊縮性貨幣政策工具：在公開市場上賣出有價證券，提高貼現(xiàn)率并嚴格貼現(xiàn)條件，提高準備率等。5、貨幣政策最終目標之間的關系、貨幣政策最終目標之間的關系物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與經濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾物價穩(wěn)定與充分就業(yè)

35、的矛盾:菲律普斯曲線菲律普斯曲線(A(AW WPhillips Phillips 1914-1975)1914-1975)通貨膨脹率與失通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在一種業(yè)率之間存在一種此消彼漲的關系。此消彼漲的關系。失業(yè)率通貨膨脹率v 菲律普斯曲線的意義菲律普斯曲線的意義提供了一份提供了一份“政策選擇的菜單政策選擇的菜單”含義：反映了失業(yè)率上升含義：反映了失業(yè)率上升 是治理通貨膨脹的代價，是治理通貨膨脹的代價， 而通貨膨脹上升則是降低而通貨膨脹上升則是降低 失業(yè)率的代價。失業(yè)率的代價。社會臨界點：即失業(yè)率和社會臨界點：即失業(yè)率和 通貨膨脹率的社會可以接受通貨膨脹率的社會可以接受 程程度。度。失業(yè)

36、率通貨膨脹率社會臨界點(2)物價穩(wěn)定與經濟增長的矛盾物價穩(wěn)定與經濟增長的矛盾穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進經濟增長需要擴大總需求；穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進經濟增長需要擴大總需求；要加快經濟增長，就必須配合擴張性的貨幣政策，以刺激投資和消要加快經濟增長，就必須配合擴張性的貨幣政策，以刺激投資和消費，而投資和消費的增加，又有可能引發(fā)物價上漲；費，而投資和消費的增加，又有可能引發(fā)物價上漲；要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨幣政策，而這種政策又可能損害經要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨幣政策，而這種政策又可能損害經濟增長速度；濟增長速度；最壞的情況是通貨膨脹與經濟停滯并存：最壞的情況是通貨膨脹與經濟停滯并

37、存：“滯脹滯脹”。v 貨幣政策的兩難選擇：滯脹貨幣政策的兩難選擇：滯脹(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內物價，增加國內供給，就必須增加進口，減少出口，為了平抑國內物價，增加國內供給，就必須增加進口，減少出口，這會導致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。這會導致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進口，擴大出口，減少國內商品供為了消除國際收支逆差，需減少進口，擴大出口，減少國內商品供給，這又可能給國內市場造成壓力，導致價格上漲。給，這又可能給國內市場造成壓力，導致價格上漲。(4)經濟增長與國際收支平衡的矛盾經濟增長與國際收支平衡的矛盾擴

38、張性的貨幣政策，導致經濟增長，國民收入增加，導擴張性的貨幣政策，導致經濟增長，國民收入增加，導致進口增加，資金外流，國際儲備減少，導致國際收支致進口增加，資金外流，國際儲備減少，導致國際收支出現(xiàn)逆差；相反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。出現(xiàn)逆差；相反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。國內平衡與國際收支平衡往往逆向運動。國內平衡與國際收支平衡往往逆向運動。西方主要國家貨幣政策的最終目標西方主要國家貨幣政策的最終目標我國貨幣政策目標的演變我國貨幣政策目標的演變目前我國的貨幣政策目標目前我國的貨幣政策目標 我國現(xiàn)階段實行的是從緊的貨幣政策，其主要目的是反通貨膨脹和穩(wěn)定人民幣匯率。 1、穩(wěn)定人民幣升值預期。當前

39、貨幣政策的核心目標應該是在穩(wěn)定人民幣幣值的前提下緩解升值壓力。如果市場對升值預期過高,大量的投機性熱錢流入本身就是導致升值壓力的主要原因。 2、著力疏導升值壓力。當前人民幣升值壓力主要表現(xiàn)在我國的巨額外匯儲備上,因此,除轉變外貿增長方式以外,疏導人民幣升值壓力應主要從減少外匯儲備的角度入手: 首先,加快建立戰(zhàn)略性物資儲備制度。其次是小幅適度加息,鼓勵資本流出。 3、全面緊縮國內市場流動性。 4、進一步加大央行窗口指導的作用。當前窗口指導的主要著力點可集中于三個方面:首先,高度重視貸款過快增長可能產生的風險,合理控制貸款投放;其次要落實國家宏觀調控政策及產業(yè)政策的要求,優(yōu)化貸款結構,合理控制中長

40、期貸款比例。既要嚴格控制對過度投資行業(yè)的貸款,又要加強對經濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持;此外要強化資本約束機制,防范票據融資風險,實現(xiàn)穩(wěn)健經營。 v幣值穩(wěn)定的度量指標幣值穩(wěn)定的度量指標幣值穩(wěn)定的度量指標：幣值穩(wěn)定的度量指標：CPICPIRPI RPI 檢討指標檢討指標 GDPGDP縮減指數(shù)縮減指數(shù)WPIWPI 預警指標預警指標 生產資料購進價格指標生產資料購進價格指標v幣值穩(wěn)定的目標區(qū)域幣值穩(wěn)定的目標區(qū)域貨幣政策工具的種類貨幣政策工具的種類 法法定定存存款款準準備備金金率率 一一般般性性政政策策工工具具 再再貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率 公公開開市市場場業(yè)業(yè)務務 直直接接信信用用控控制制（信信用用分分配配、直直接接干

41、干預預、 選選擇擇性性政政策策工工具具 流流動動性性比比率率、利利率率最最高高限限額額、特特種種存存款款） 間間接接信信用用控控制制（道道義義勸勸告告、窗窗口口指指導導） 五、貨幣政策工具五、貨幣政策工具1、一般性貨幣政策工具、一般性貨幣政策工具法定存款準備金政策法定存款準備金政策再貼現(xiàn)率政策再貼現(xiàn)率政策公開市場業(yè)務政策公開市場業(yè)務政策法定存款準備金政策法定存款準備金政策A、法定存款準備金政策的概念、法定存款準備金政策的概念 “所謂法定存款準備金政策，是指中央銀行在法律賦予的所謂法定存款準備金政策，是指中央銀行在法律賦予的權力范圍之內，通過規(guī)定或調整商業(yè)銀行繳存中央銀行的權力范圍之內，通過規(guī)定

42、或調整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達存款準備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達到間接控制貨幣供應量的措施。到間接控制貨幣供應量的措施?！盉、法定準備金制度的基本內容、法定準備金制度的基本內容 規(guī)定法定存款準備金比率規(guī)定法定存款準備金比率A A、各國金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須將吸納存款的一部分存到央行，、各國金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須將吸納存款的一部分存到央行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準備金率；這部分資金與存款總額的比率，就是存款準備金率； B B、有的國家對不同的存款種類、銀行規(guī)模、經營環(huán)境規(guī)定不同的準備金率；、有的國家

43、對不同的存款種類、銀行規(guī)模、經營環(huán)境規(guī)定不同的準備金率；C C、定期存款的準備金率要低于活期存款。、定期存款的準備金率要低于活期存款。 規(guī)定可充當存款準備金的內容規(guī)定可充當存款準備金的內容A、一般只有存人中央銀行帳戶的存款才能充當法定準備金；、一般只有存人中央銀行帳戶的存款才能充當法定準備金；B、美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機構業(yè)務庫存現(xiàn)金；、美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機構業(yè)務庫存現(xiàn)金；C、英國：除了上述兩項外，還包括國庫券、商業(yè)票據和一年期以下的公債；、英國：除了上述兩項外，還包括國庫券、商業(yè)票據和一年期以下的公債；v 規(guī)定法定存款準備金的計提基礎規(guī)定法定存款準備金的計提基礎存款余

44、額的確定：存款余額的確定：以商業(yè)銀行日平均的存款余額作為計提法定存款準備金的基礎；以商業(yè)銀行日平均的存款余額作為計提法定存款準備金的基礎；以商業(yè)銀行的月末和旬末的存款余額作為計提法定存款準備金的以商業(yè)銀行的月末和旬末的存款余額作為計提法定存款準備金的基礎基礎繳存法定存款準備金的基期：繳存法定存款準備金的基期：當期準備金帳戶制當期準備金帳戶制前期準備金帳戶制前期準備金帳戶制比如在美國：比如在美國： 應提存的法定存款準備金是根據兩周前的平均存款余額為基準算出應提存的法定存款準備金是根據兩周前的平均存款余額為基準算出的周平均數(shù)來計提的。的周平均數(shù)來計提的。C、法定存款準備金政策的作用機制、法定存款準

45、備金政策的作用機制 中 央 銀 行 調 低 （ 或 調 高 ）法 定 存 款 準 備 金 商業(yè) 銀 行 超 額存 款 準 備 金 增 加 （ 或 減 少 ） 商 業(yè) 銀 行 貸 款 規(guī) 模 擴 大 （ 或 縮小 ） 在 貨 幣 乘 數(shù) 的 作 用 下 貨 幣 供 應 量 進 一 步 擴 大 （ 或 縮 小 ） 市 場 利 率 降 低 （ 上 升 ） 投 資 和 消 費 增 加 （ 減 少 ） 國 民 收 入 增 加 D、法定存款準備金政策的局限性、法定存款準備金政策的局限性作用力猛烈，可能會引起經濟的劇烈振蕩；作用力猛烈，可能會引起經濟的劇烈振蕩；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；缺乏彈性，不

46、易作為日常的操作工具；對各類銀行和各類地區(qū)的影響不一樣；對各類銀行和各類地區(qū)的影響不一樣；我國法定準備金率調整沿革我國法定準備金率調整沿革時期時期法定準備金比率法定準備金比率 目目 的的2003法定準備金比率從法定準備金比率從6%調整到家調整到家7%抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹2004法定準備金比率從法定準備金比率從7%調整到家調整到家7.5%抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹2006法定準備金比率從法定準備金比率從7.5%調整到調整到8%,到到8.5%,到到9%抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹2007法定準備金比率從法定準備金比率從9%調整到調整到14.5%,共調整了共調整了10次次.抑制嚴重通貨膨脹抑制嚴重通貨

47、膨脹2008.1-6法定準備金比率從法定準備金比率從14.5%調整到調整到17.5%,抑制嚴重通貨膨脹抑制嚴重通貨膨脹2008.9-12法定準備金比率從法定準備金比率從17.5%,調整到調整到15.5%抑制通貨緊縮抑制通貨緊縮2010法定準備金比率從法定準備金比率從15.5%,調整到調整到17.5%抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹2011法定準備金比率從法定準備金比率從17.5%,調整到調整到20%抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹07以來存款準備經率調整表以來存款準備經率調整表公布日公布日大型金融機構大型金融機構中小金融機構中小金融機構調整前調整前調整后調整后幅度幅度調整前調整前調整后調整后幅度幅度12年年2

48、月月18日日21%20.5%-0.50%17.50%17.00%-0.50%11年年11月月30日日21.50%21%-0.50%18%17.50%-0.50%11年年06月月14日日21%21.50%0.50%17.50%18%0.50%11年年05月月12日日20.50%21%0.50%17.00%17.50%0.50%11年年04月月17日日20%20.50%0.50%16.50%17.00%0.50%11年年03月月18日日19.50%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%11年年02月月18日日19.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%11

49、年年01月月14日日18.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%10年年12月月10日日18.00%18.50%0.50%14.50%15.00%0.50%10年年11月月19日日17.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%10年年11月月10日日17.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%10年年05月月02日日16.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%10年年02月月12日日16.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%10年年01月月12日日15.50%16.00%0.

50、50%13.50%13.50%0.00%08年年12月月22日日16.00%15.50%-0.50%14.00%13.50%-0.50%08年年11月月26日日17.00%16.00%-1.00%16.00%14.00%-2.00%08年年10月月08日日17.50%17.00%-0.50%16.50%16.00%-0.50%08年年09月月15日日17.50%17.50%0.00%17.50%16.50%-1.00%08年年06月月07日日16.50%17.50%1.00%16.50%17.50%1.00%08年年05月月12日日16.00%16.50%0.50%16.00%16.50%0.

51、50%08年年04月月16日日15.50%16.00%0.50%15.50%16.00%0.50%08年年03月月18日日15.00%15.50%0.50%15.00%15.50%0.50%08年年01月月16日日14.50%15.00%0.50%14.50%15.00%0.50%07年年12月月08日日13.50%14.50%1.00%13.50%14.50%1.00%07年年11月月10日日13.00%13.50%0.50%13.00%13.50%0.50%07年年10月月13日日12.50%13.00%0.50%12.50%13.00%0.50%07年年09月月06日日12.00%12.

52、50%0.50%12.00%12.50%0.50%07年年07月月30日日11.50%12.00%0.50%11.50%12.00%0.50%A、再貼現(xiàn)政策的涵義、再貼現(xiàn)政策的涵義再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票據再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為。據再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調整再貼現(xiàn)率來干預和影響市再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調整再貼現(xiàn)率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調節(jié)貨幣供應量的一種金融場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調節(jié)貨幣供應

53、量的一種金融政策。政策。B、再貼現(xiàn)政策的內容、再貼現(xiàn)政策的內容再貼再貼 現(xiàn)率的調整：影響商業(yè)銀行的準備金和社會資金供求；現(xiàn)率的調整：影響商業(yè)銀行的準備金和社會資金供求；規(guī)定何種機構和何種票據具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。規(guī)定何種機構和何種票據具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策C、再貼現(xiàn)政策的作用機制、再貼現(xiàn)政策的作用機制中中央央銀銀行行提提高高（或或降降低低）再再貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率 1 1從從中中央央銀銀行行融融資資的的意意愿愿減減少少 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行行 可可 貸貸 商商業(yè)業(yè)銀銀行行融融資資成成本本上上升升 資資金金減減少少 貸貸款款規(guī)規(guī)模模減減少少， 貨貨幣幣供供給給量量減減少少

54、 2 2提提高高對對企企業(yè)業(yè)的的放放款款利利率率 市市場場利利率率上上升升 企企業(yè)業(yè)融融資資成成本本上上升升 投投資資減減少少 經經濟濟增增長長放放緩緩 D、再貼現(xiàn)政策的作用效果、再貼現(xiàn)政策的作用效果能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款或投資活動；使其改變放款或投資活動；有告示性效應，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中央銀行的政策意向，從而有告示性效應，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響商業(yè)銀行和社會公眾的心理預期；影響商業(yè)銀行和社會公眾的心理預期；能決定何種票據具有在貼現(xiàn)資格，從

55、而影響商業(yè)銀行的資金投放；能決定何種票據具有在貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投放；能夠在一定程度上防止銀行危機的惡化和蔓延。能夠在一定程度上防止銀行危機的惡化和蔓延。從控制貨幣供應量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具；從控制貨幣供應量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結構；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結構；從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。E、再貼現(xiàn)政策的局限性、再貼現(xiàn)政策的局限性v中國再貼現(xiàn)政策的演變中國再貼

56、現(xiàn)政策的演變時 期 內 容 1986-1993 年 為 探 索 階 段 為 適 應 經 濟 體 制 改 革 的 需 要 ,人 民 銀 行 通 過 在 上 海 、重 慶 、沈陽 等 部 分 城 市 幾 年 的 實 踐 ,確 定 于1986 年 在 上 海 率 先 辦 理 再貼 現(xiàn) 業(yè) 務 1994-199 年 為 全 面 啟 動 階 段 1994 年 人 民 銀 行 總 行 首 次 安 排100 億 元 再 貼 現(xiàn) 資 金 ,專 項 用于 煤 炭 、 電 力 等 五 行 業(yè) 及 四 種 農 副 產 品 的 已 貼 現(xiàn) 票 據 的 再 貼現(xiàn) ,從 而 使 再 貼 現(xiàn) 政 策 在 結 構 調 整 中

57、 開 始 發(fā) 揮 作 用 。 1996 年 為 全 面 發(fā) 展 階 段 再 貼 現(xiàn) 由 國 家 支 持 的 “ 五 行 業(yè) , 四 產 品 ” 輻 射 到 各 行 各 業(yè) ,成為 基 層 人 民 銀 行 解 決 商 業(yè) 銀 行 臨 時 性 資 金 困 難 的 主 要 途 徑 。 1997 年 為 業(yè) 務 規(guī) 范 階 段 亞 洲 金 融 危 機 的 沖 擊 使 商 業(yè) 銀 行 把 防 范 信 貸 風 險 、 保 全 金 融資 產 放 在 其 業(yè) 務 發(fā) 展 的 重 點 。銀 行 在 控 制 總 量 的 同 時 ,嚴 格 票據 簽 發(fā) 的 審 查 ,從 而 使 商 業(yè) 票 據 承 兌 和 貼 現(xiàn)

58、量 大 為 降 低 。 1998 年 至 目 前 為 深 化 改 革 階段 1998 年 3 月 ， 改 革 再 貼 現(xiàn) 率 的 確 定 方 式 ， 與 再 貸 款 率 脫 鉤 ，單 獨 發(fā) 布 再 貼 現(xiàn) 率 ， 使 之 首 次 成 為 基 準 利 率 ， 強 化 了 再 貼 現(xiàn)率 的 貨 幣 政 策 信 號 作 用 F、中國的再貼現(xiàn)政策、中國的再貼現(xiàn)政策v中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據市場發(fā)育不健全；票據市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結構不合理貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結構不合理, ,制約了再貼現(xiàn)業(yè)務的開展；制約了再貼現(xiàn)業(yè)務的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻再貼現(xiàn)的

59、條件比較苛刻公開市場政策公開市場政策A、公開市場業(yè)務的涵義、公開市場業(yè)務的涵義 “公開市場業(yè)務是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標通公開市場業(yè)務是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標通過在公開市場上買進或賣出有價證券來調節(jié)貨幣供應量過在公開市場上買進或賣出有價證券來調節(jié)貨幣供應量的一種政策措施。的一種政策措施。”B、公開市場政策的作用機制、公開市場政策的作用機制中 央 銀 行 買 進 （ 賣 出 ） 債 券 基 礎 貨 幣 增 加 （ 減 少 ） 商 業(yè) 銀 行 的準 備 金 增 加 （ 減 少 ） 商 業(yè) 銀 行 信 貸 擴 張 能 力 加 強 （ 減 弱 ） 貸 款增 加 （ 減 少 ） 市 場 貨 幣

60、 供 應 量 增 加 （ 減 少 ） 市 場 利 率 下 降 （ 上升 ） 投 資 增 加 （ 減 少 ） 經 濟 增 長 速 度 加 快 （ 減 緩 ） C、公開市場政策發(fā)揮作用的條件、公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的、能夠干預和控制整個金融市場的資金實力；中央銀行要有強大的、能夠干預和控制整個金融市場的資金實力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權力，對買賣證券的種類、數(shù)量、中央銀行對公開市場政策有彈性操作權力，對買賣證券的種類、數(shù)量、時間都不應嚴格限制；時間都不應嚴格限制；應有完善的國內金融市場機制；應有完善的國內金融市場機制；證券的種類和數(shù)量要適當；證券的種類和數(shù)量要適當；信

61、用制度發(fā)達。信用制度發(fā)達。D、公開市場業(yè)務操作、公開市場業(yè)務操作操作計劃操作計劃操作方式操作方式操作對象操作對象操作的交易方式操作的交易方式v 操作計劃操作計劃由公開市場操作室確定操作方案由公開市場操作室確定操作方案, ,貫徹貨幣政策意圖貫徹貨幣政策意圖 v操作方式操作方式長期性操作：為改變商業(yè)銀行的儲備水平、貨幣供給和市長期性操作：為改變商業(yè)銀行的儲備水平、貨幣供給和市場利率而主動進行操作。場利率而主動進行操作。臨時性操作：臨時性操作：為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行的儲為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行的儲備水平而進行防衛(wèi)操作。備水平而進行防衛(wèi)操作。 公開市場操作方式比較公開市場操作方式

62、比較公開市場操作 對準備金的影響 政策意圖 買入債券 長期性增加 長期性操作 賣出債券 長期性減少 1.長期性的準備金水平調節(jié) 2.單向性的準備金調節(jié) 3.反映貨幣政策變化的走向 購買回購協(xié)議 臨時性增加 臨時性操作 售出購回協(xié)議 臨時性減少 1.短期性準備金水平的調節(jié) 2.雙向性準備金水平調節(jié) 3.維持金融市場的穩(wěn)定 v 公開市場的交易方式公開市場的交易方式直接買賣直接買賣訂有回購協(xié)議的買賣訂有回購協(xié)議的買賣E、公開市場政策的優(yōu)點、公開市場政策的優(yōu)點主動性主動性經常性和連續(xù)性經常性和連續(xù)性微調性微調性靈活性靈活性迅速性迅速性F、中國的公開市場政策、中國的公開市場政策2、選擇性貨幣政策工具、選

63、擇性貨幣政策工具 信信 用用 分分 配配 直直 接接 干干 預預 直直 接接 信信 用用 控控 制制 流流 動動 性性 比比 率率 利利 率率 最最 高高 限限 制制 特特 種種 存存 款款 道道 義義 勸勸 告告 間間 接接 信信 用用 控控 制制 窗窗 口口 指指 導導 選選 擇擇 性性 貨貨 幣幣 政政 策策 工工 具具 消消 費費 者者 信信 用用 控控 制制 證證 券券 市市 場場 信信 用用 控控 制制 不不 動動 產產 信信 用用 控控 制制 貨幣政策的中介指標貨幣政策的中介指標 “貨幣政策中介指標是指受貨幣政策工具作用，并影貨幣政策中介指標是指受貨幣政策工具作用，并影響貨幣政策

64、最終目標的傳導性金融指標響貨幣政策最終目標的傳導性金融指標” 貨幣政策中介指標的特征貨幣政策中介指標的特征控制啟動器控制啟動器傳導指標指示器傳導指標指示器反饋指示器反饋指示器選擇貨幣政策中介指標的標準選擇貨幣政策中介指標的標準可測性。中介指標要有較明確的定義可測性。中介指標要有較明確的定義, ,中央銀行能迅速而準確地獲得中央銀行能迅速而準確地獲得該變量的數(shù)據資料并對其進行定量分析；該變量的數(shù)據資料并對其進行定量分析；可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具, ,能對該中介指標進行能對該中介指標進行有效的控制和調節(jié)；有效的控制和調節(jié)；相關性。中介目標必須和

65、最終目標有密切的相關性相關性。中介目標必須和最終目標有密切的相關性, ,中央銀行通過對中央銀行通過對中介目標的調控中介目標的調控, ,能夠促使最終目標的實現(xiàn)。能夠促使最終目標的實現(xiàn)。 貨幣中介指標的種類貨幣中介指標的種類 準準備備金金存存款款 近近期期中中介介指指標標 基基礎礎貨貨幣幣 短短期期利利率率 中中介介指指標標 貨貨幣幣供供應應量量 遠遠期期中中介介指指標標 銀銀行行信信貸貸規(guī)規(guī)模模 中中長長期期債債券券利利率率 貨幣政策中介目標的國際演變貨幣政策中介目標的國際演變v新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標中國貨幣政策的中介目標中國貨幣政策的中介目標中國貨幣政

66、策目標的演變中國貨幣政策目標的演變對當前貨幣政策中介目標對當前貨幣政策中介目標貨幣供給量的考察貨幣供給量的考察對構建我國貨幣政策中介指標的設想對構建我國貨幣政策中介指標的設想（1）中國貨幣政策目標的演變中國貨幣政策目標的演變19781978年以前：現(xiàn)金計劃和信貸計劃年以前：現(xiàn)金計劃和信貸計劃19781978年年19931993年：信貸規(guī)模年：信貸規(guī)模1993199319981998：19931993年首次向社會公布貨幣供給量指標，年首次向社會公布貨幣供給量指標，19961996年采用年采用M1M1、M2M2為貨幣政策的調控指標，標志我國開始引入貨幣政策中介指標；為貨幣政策的調控指標，標志我國開始引入貨幣政策中介指標；19981998年以后，隨著信貸規(guī)?？刂圃獾椒艞?，貨幣供應量作為中介目標年以后，隨著信貸規(guī)?？刂圃獾椒艞?，貨幣供應量作為中介目標的地位更是無可爭議。的地位更是無可爭議。20052005年以后，貨幣供應量作為中介目標的地位進一步加強。年以后，貨幣供應量作為中介目標的地位進一步加強。（2）對中介目標貨幣供應量的考察）對中介目標貨幣供應量的考察可控性較差可控性較差可測性不穩(wěn)可測性