萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[共49頁(yè)]

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1、 摘 要 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，它貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程中，它的存在會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)迫使企業(yè)必須識(shí)別所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，了解風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生可能造成的損失后果，并在此基礎(chǔ)上制定與實(shí)施對(duì)自己最有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，減少可能的損失，維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，企業(yè)除了要了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)特征與成因外，更重要的是要掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)，對(duì)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作、最大限度地降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、努力提高財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益，具有十分重要的意義。而且企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2、防范與控制是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者及財(cái)務(wù)人員必須提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高警惕，并加強(qiáng)管理，才能減少各種不利因素造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理有序有效，保障企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。 本文主要是從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論入手，通過(guò)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部成因，利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法，從償債能力和營(yíng)運(yùn)能力等方面對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。 關(guān)鍵詞：萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 分析 防范 I China　Vanke Co

3、. Ltd Financial Risk Analysis and Prevention Abstract：Economic activity in the market , the financial risk is a modern enterprises face the inevitable product market competition , particularly in the development of Chinas market economy is unsound condition inevitable , it runs through the enti

4、re process of production and operation , and its presence is undoubtedly production and operation will have a significant impact , high-risk economic activity forced the enterprises to identify financial risks faced by the understanding of the nature and risk of the occurrence of the risk of acciden

5、ts caused by the loss of the possible consequences , and the formulation and implementation on the basis of their most effective risk prevention measures to avoid the adverse consequences that may arise, reduce potential losses, maintain normal business operations . Therefore, enterprises in additio

6、n to understanding the characteristics and causes of financial risk , the more important thing is to grasp the preventive measures of financial risk , the financial risk control in a reasonable , within the acceptable range , to strengthen financial management , minimize financial risk all aspects o

7、f production and operation , efforts to improve financial and operational efficiency, has very important significance. This paper starts from the theory of corporate financial risk, through internal and external causes of financial risk, financial risk analysis method based on the Vanke Co. Ltd,

8、there may be from the debt paying ability and operation ability and other aspects of the financial risk are analyzed, and some effective methods to solve the financial risk. Keywords：Vanke Co. Ltd Financial risk，Analysis，prevention II 目 錄 引言 1 一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析概述 1 （一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及

9、特征 1 （二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn) 2 （三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的意義 3 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因 3 （一）內(nèi)部原因 3 （二）外部原因 4 三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的方法 5 （一）層次分析法 5 （二）杠桿分析法 5 四、萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 7 （一）萬(wàn)科集團(tuán)簡(jiǎn)介 7 （二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 8 （三）啟示及存在的問(wèn)題 13 五、萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 13 （一）提高償債能力 13 （二）提升存貨周轉(zhuǎn)率 15 （三）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 15 結(jié)束語(yǔ) 19 參考文獻(xiàn) 20 附錄（A）：萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012資產(chǎn)負(fù)債表 附錄（B）：萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012年

10、度利潤(rùn)表 附錄（C）：萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012現(xiàn)金流量表 III 引言 近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，房地產(chǎn)業(yè)興起并得到了快速發(fā)展，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的支柱產(chǎn)業(yè)，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中具有十分重要的作用，對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而，在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)反復(fù)變動(dòng)的情況下我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)面臨著更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范水平低，更加劇了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)經(jīng)營(yíng)者如何進(jìn)行經(jīng)常性財(cái)務(wù)分析、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范處理機(jī)制、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，防范財(cái)務(wù)危

11、機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，成為我國(guó)很多房地產(chǎn)企業(yè)需要迫切解決的問(wèn)題。 一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析概述 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，尤其在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免，它貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程中，它的存在無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，因此，企業(yè)除了要了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)特征與成因外，更重要的是要掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)，對(duì)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作、最大限度地降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、努力提高財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益，具有十分重要的意義。 （一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及特征 含義：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指

12、在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，使企業(yè)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。 主要特征表現(xiàn)在： 1.客觀性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)處處存在，時(shí)時(shí)存在，人們無(wú)法回避它、消除它，只能通過(guò)各種技術(shù)手段來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，從而避免費(fèi)用、損失的發(fā)生。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)存在著兩種可能結(jié)果，即實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)和無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，這就意味著無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。 2.全面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過(guò)程，并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累、分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)，均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

13、 3.不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可變性，即在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。這就意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)時(shí)時(shí)都具有蒙受損失的可能性。 4.收益性或損失性。風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，即風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在促使企業(yè)改善管理，提高資金利用效率。因而可以說(shuō)，收益性與損失性是共存的。在我國(guó)企業(yè)里，由于種種因素的作用和條件限制，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的連續(xù)性、經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定性和生存的安全性，最終可能會(huì)威脅企業(yè)的收益，也就會(huì)影響企業(yè)收益。 5.激勵(lì)性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在會(huì)促使企業(yè)采取措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管

14、理，提高經(jīng)濟(jì)效益。 （二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn) 資本運(yùn)動(dòng)包括資本的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等幾個(gè)環(huán)節(jié)，概括而言就是籌資、投資和利潤(rùn)分配三個(gè)環(huán)節(jié)，這三個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)資本運(yùn)動(dòng)的過(guò)程企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于一下幾個(gè)環(huán)節(jié)： 　　1.籌資環(huán)節(jié) 　　資金的不同來(lái)源和不同的籌資方式，會(huì)有不同的資金成本和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司在籌集資金時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與成本之間權(quán)衡，以選用最佳的籌資方式。負(fù)債對(duì)權(quán)益比率反映財(cái)務(wù)杠桿程度，財(cái)務(wù)杠桿越大，股本的收益率越高，但相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是在對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡之后得到的適合公司特點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)。另外，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，可以提高短

15、期資金的使用效益，降低成本，保證日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。隨著金融市場(chǎng)發(fā)展復(fù)雜化，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)，籌資決策環(huán)境的不斷變化，以及金融衍生工具的越來(lái)越廣泛的應(yīng)用，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 　　2.投資環(huán)節(jié) 　　公司可投資的流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、可交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨等，必須在流動(dòng)性和獲利性之間權(quán)衡做出最佳選擇。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資過(guò)多，雖然可以提高資金的流動(dòng)性，從而增加公司的變現(xiàn)能力和償債能力，但是會(huì)降低公司的獲利能力，影響資金的周轉(zhuǎn)。公司也可投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期證券。較大的資本投資項(xiàng)目一般需要數(shù)年甚至幾十年的時(shí)間實(shí)行計(jì)劃和實(shí)施，由于資金數(shù)額大，時(shí)間跨度長(zhǎng)，投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬是不確定

16、的，存在較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。 　　3.資金運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié) 　　目前我國(guó)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且很多表現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。存貨流動(dòng)性差，一方面占用了企業(yè)大量資金，另一方面企業(yè)必須為保管這些存貨支付大量的保管費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)費(fèi)用上升，利潤(rùn)下降。長(zhǎng)期庫(kù)存存貨，企業(yè)還要承擔(dān)市價(jià)下跌所產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)收賬款管理中，企業(yè)普遍存在只注重銷售業(yè)績(jī)，忽視應(yīng)收賬款的控制狀況。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過(guò)程中，對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收

17、賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人無(wú)償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。 　　4.利潤(rùn)分配環(huán)節(jié) 在按照有關(guān)法律規(guī)定的前提下，公司可以自主安排盈利中有多少用于給股東發(fā)放股利，有多少用于保留盈余作為公司進(jìn)一步發(fā)展的資本，這就形成了公司股利分配政策。股利分派水平過(guò)低，股東的近期利益得不到滿足；而股利分派水平過(guò)高，雖然滿足了股東近期的愿望，但不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。 （三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的意義 1.掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，隨著生產(chǎn)的發(fā)展、業(yè)務(wù)量的大小等遵循一定的規(guī)律性。不同的行業(yè)，由天蓁一產(chǎn)銷售的不同特點(diǎn)，對(duì)資金的占用、需求遵循不同的規(guī)律。比如商業(yè)企業(yè)，

18、日常現(xiàn)金收支量大，商品周轉(zhuǎn)達(dá)頻繁，而設(shè)備制造企業(yè)每筆業(yè)務(wù)資金需求量大，資金周轉(zhuǎn)慢、需要的運(yùn)營(yíng)資金多，等等。財(cái)務(wù)分析就是要通過(guò)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而掌握資金運(yùn)動(dòng)的這種規(guī)律性，做到心中有數(shù)。 2.了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性，具體反映在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的各項(xiàng)數(shù)值中。通過(guò)指標(biāo)數(shù)值的比較，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題，找出差距，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策服務(wù)。 3.弄清企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和弱點(diǎn)，做到知已知彼，為企業(yè)在市場(chǎng)上開展競(jìng)爭(zhēng)和制定發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和弱點(diǎn)，反映在企業(yè)償債能力、收益能力、發(fā)展?jié)摿Φ雀黜?xiàng)指標(biāo)數(shù)值上。通過(guò)分析有關(guān)指標(biāo)，可認(rèn)清企業(yè)的優(yōu)和弱點(diǎn)，制定經(jīng)營(yíng)管理策略和發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，通過(guò)

19、比較、分析這些指標(biāo)，還可弄清競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和弱點(diǎn)，以便采取有效的競(jìng)爭(zhēng)策略。 4.滿足使用者的需求。經(jīng)營(yíng)管理者，經(jīng)營(yíng)管理者結(jié)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成敗負(fù)主要責(zé)任。經(jīng)營(yíng)管理者通過(guò)定期編制財(cái)務(wù)報(bào)表和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，作出借款、投資、擴(kuò)大生產(chǎn)等方面的經(jīng)營(yíng)決策。投資者。投資者搖籃有企業(yè)收益和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)，對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。投資收益權(quán)只有在宣布了分紅時(shí)才能實(shí)現(xiàn)，而剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)只有當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)清算后才能實(shí)現(xiàn)。由于投資各方在企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)不得抽走資金，因而承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)與投資者之間是利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的關(guān)系。投資者要掌握其投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，就要以對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成

20、原因 （一）外部原因 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境是形成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的影響，行業(yè)背景。 1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策分析 無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素。公司的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，企業(yè)總體盈利水平提高，財(cái)務(wù)狀況趨好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不容樂觀，企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)會(huì)受到影響，盈利下降，可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸政策、征收利息稅等政策，企業(yè)的資金

21、持有成本將隨之變化，給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不確定性。如利率水平的提高，企業(yè)有可能支付過(guò)多的利息或者不能履行償債義務(wù)，由此產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.行業(yè)背景分析 行業(yè)背景分析是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析的橋梁，也是分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)本身在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的地位，以及行業(yè)所處的生命周期的不同發(fā)展階段，使得行業(yè)的投資價(jià)值不一樣，投資風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。 （二）內(nèi)部原因 外因是條件，內(nèi)因是根本。雖然外部原因會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是內(nèi)部原因是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因。 1.資本結(jié)構(gòu)不合理 當(dāng)企業(yè)資金中的自有資金和借入資金比例不恰當(dāng)，就會(huì)造成企業(yè)資

22、本結(jié)構(gòu)不合理，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果舉債規(guī)模過(guò)大，會(huì)加重企業(yè)支付利息的負(fù)擔(dān)，企業(yè)的償債能力會(huì)受到影響，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不舉債，或者舉債比例很小，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金不足，則會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。 2.投資決策不合理 投資決策對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展起至關(guān)重要的作用，正確的投資決策可以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)盈利；錯(cuò)誤的投資決策可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的損失。錯(cuò)誤的投資決策往往沒有充分認(rèn)識(shí)到投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)企業(yè)自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力預(yù)估有誤。 3.財(cái)務(wù)管理制度不完善 企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容涵蓋了企業(yè)基本活動(dòng)的各個(gè)方面，總的來(lái)說(shuō)包括籌資、投資和營(yíng)運(yùn)資本管理。財(cái)務(wù)管理制

23、度應(yīng)該是對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的進(jìn)一步細(xì)化，包括制定財(cái)務(wù)決策，制定預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)，記錄實(shí)際數(shù)據(jù)，對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際，評(píng)價(jià)與考核等各個(gè)環(huán)節(jié)。如果財(cái)務(wù)管理制度不能覆蓋企業(yè)的所有部門，所有操作環(huán)節(jié)，很容易造成財(cái)務(wù)的漏洞，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4.財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄 實(shí)際工作中，企業(yè)財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，忽視了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和預(yù)警，導(dǎo)致企業(yè)在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)變能力不足，容易帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 5.收益分配政策不科學(xué) 股利分配政策對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有重大影響，分配方法的選擇會(huì)影響企業(yè)的聲譽(yù)，影響投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷，進(jìn)而影響投資者的投資決策。如果對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的

24、分配脫離企業(yè)實(shí)際情況，缺乏合理的控制制度，必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而可能形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法 （一）層次分析法 層次分析法是一種普遍是用哪個(gè)的定性與定量相結(jié)合，將人的主觀判斷用數(shù)量形式表達(dá)和處理的多準(zhǔn)則決策(評(píng)價(jià))方法。采用層次分析法測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，可以從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面進(jìn)行。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速度比率;反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力應(yīng)著重圍繞以下兩個(gè)方面進(jìn)行分析。 　　1.獲利能力：企業(yè)賺取的利潤(rùn)越多，償債能力就越強(qiáng)。已獲利息倍數(shù)指標(biāo)，是說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期獲得的收益能在多大程度上滿足當(dāng)期利息費(fèi)用開支的需要

25、，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰Γ步欣⒈Ｕ媳稊?shù)，其計(jì)算公式為： 　　已獲利息倍數(shù)=EBIT/利息費(fèi)用 　　=(凈收益+利息費(fèi)用+所得稅)/利息費(fèi)用 　　公式中的“EBIT(即息稅前利潤(rùn))”是指損益表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅前的利潤(rùn)利息保障倍數(shù)的重點(diǎn)是衡量企業(yè)的支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤(rùn)，資本化利息的支付就會(huì)發(fā)生困難。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充分的能力償付利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越大。 2.資本結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)能力：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)占得比例越高，無(wú)力償還債務(wù)本息的可能性也就越高，說(shuō)明企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，使用的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

26、 （二）杠桿分析法 通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的分析率衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)的大小以及杠桿利益水平的高低。 　　1.經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于企業(yè)存在著固定成本而出現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象，衡量經(jīng)營(yíng)杠桿作用大小的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)。 　　其計(jì)算公式為： 　　DOL=(△EBIT/EBIT)(△Q/Q)=1+A/EBIT 　　式中：△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT為變動(dòng)前息稅前利潤(rùn);△Q為銷售變動(dòng)額;A為固定成本總額。 　　上式表明，DOL是與特定的人銷售量和固定成本比重相聯(lián)系的。 　　首先，DOL隨著A的變動(dòng)而

27、同方向變動(dòng)。只要企業(yè)有固定成本存在DOL總是大于1。在EBIT給定的情況下，DOL作用的發(fā)揮可以通過(guò)改變A的比重來(lái)實(shí)現(xiàn)，A的比重越大，DOL越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大;A的比重越小，DOL越低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。因此，我們可以把固定成本比重看作是DOL的“支點(diǎn)”，通過(guò)改變這一支點(diǎn)的位置來(lái)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。提高企業(yè)的盈利水平。 　　其次，DOL隨著銷售量的變動(dòng)而反方向變動(dòng)。銷售量上升，DOL下降，EBIT增加，但銷售量的上升或下降必須以盈虧臨界點(diǎn)為基礎(chǔ)。銷售量越接近盈虧臨界點(diǎn)，其DOL就越大，在達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，DOL達(dá)到最大，超過(guò)盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，其DOL開始遞減。因此，當(dāng)銷售量達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)之后，企

28、業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)力，努力擴(kuò)大銷售，這樣不僅可以增加企業(yè)的EBIT而且還可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 　　2.財(cái)務(wù)杠桿，是指由于企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)存在著固定利息費(fèi)用從而出現(xiàn)的普通股每股收益(EPS)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，衡量財(cái)務(wù)杠桿作用大小的只表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)。 　　其計(jì)算公式為： 　　DFL=(△EPS/EPS)(△EBIT/EBIT)= EBIT(EBIT-I) 　　式中：△EPS為普通股每股收益變動(dòng)額;EPS為變動(dòng)前普通股每股效益;EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;I為負(fù)債利息總額。 　　從上式可以看出：第一，當(dāng)EBIT<1時(shí)，DFL為負(fù)數(shù)，說(shuō)明產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，即企

29、業(yè)負(fù)債利息高于資金利潤(rùn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲取的收益不夠支付固定利息費(fèi)用，需要用權(quán)益資金來(lái)彌補(bǔ)，從而使所有者實(shí)際收益減少，這樣所有者是極為不利的，應(yīng)絕對(duì)避免;第二，當(dāng)EBIT略大于1時(shí)，DFL較大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較大;第三，當(dāng)EBIT遠(yuǎn)大于1時(shí)，DFL趨近于1，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債很少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)杠桿作用;第四，當(dāng)EBIT=1時(shí)，DFL趨于無(wú)窮大，財(cái)務(wù)杠桿無(wú)意義;第五，當(dāng)I=0時(shí)，DFL=1，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金全部為效益資金，企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源。它的存在使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)始終大于1。因此權(quán)益資金收益率變動(dòng)幅度始終大于總資金。 　　財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

30、=負(fù)債額*(負(fù)債利潤(rùn)率—負(fù)債利息率) 　　=B*(K—I) 　　財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)不一定只產(chǎn)生財(cái)務(wù)效應(yīng)，當(dāng)K>I時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)產(chǎn)生正效應(yīng)，在K和I一定時(shí)，B越大財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，即杠桿收益越大;如果K<1時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為負(fù)，財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，即企業(yè)負(fù)債利息高于資金利潤(rùn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲取的收益不夠支付固定利息費(fèi)用。 　　3.總杠桿，經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。衡量總杠桿作用大小的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)(DTL)，它是DOL和DFL的乘積。即： 　　DTL=DOL*DFL 　　=(EPS/EPS)/(Q/Q) 　　顯然，總杠桿作用超過(guò)了單個(gè)杠桿的影響作用。 企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿的目的是

31、想通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)或發(fā)行優(yōu)先股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行資金融通，并對(duì)這些資產(chǎn)合理充分的利用，產(chǎn)生一個(gè)高于固定資金成本的投資報(bào)酬率，從而提高普通股的每股收益。然而，長(zhǎng)期債務(wù)的利息、租賃合同下的租金及優(yōu)先股股息等式一項(xiàng)固定性支出，如果企業(yè)對(duì)其所擁有的各項(xiàng)資產(chǎn)加以利用所賺回的利潤(rùn)低于這項(xiàng)固定性支出時(shí)，則導(dǎo)致必須用普通股收益來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)差額，從而會(huì)使普通股的收益率低于企業(yè)的投資報(bào)酬率，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。因此，企業(yè)越多使用財(cái)務(wù)杠桿，固定性費(fèi)用支出越大，DFL越高，對(duì)權(quán)益資本變動(dòng)的影響越大，融資風(fēng)險(xiǎn)就越高。為減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高股東收益水平，企業(yè)必須合理、適時(shí)地調(diào)整負(fù)債規(guī)模，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效用。

32、 四、萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 （一）萬(wàn)科集團(tuán)簡(jiǎn)介 1.基本信息 公司全稱: 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司 英文名稱：China　Vanke Co. Ltd. 公司簡(jiǎn)稱： 萬(wàn)科A 股票代碼：000002 成立日期： 1988-11-01 法定代表人：王石 所屬行業(yè)： 不動(dòng)產(chǎn)投資開發(fā) 經(jīng)營(yíng)范圍： 房地產(chǎn)開發(fā)；興辦實(shí)業(yè)（具體項(xiàng)目另行申報(bào)）；國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)為（不含專營(yíng)、?？貙Ｙu商品）；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號(hào)外貿(mào)企業(yè)審定證書規(guī)定辦理。 2.企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中

33、國(guó)大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2002年底，公司總資產(chǎn)82.16億元，凈資產(chǎn)33.81億元，擁有員工6055名，全資及關(guān)聯(lián)公司43家。公司于2000及2001年兩度分別入選世界權(quán)威財(cái)經(jīng)雜志《福布斯》全球最優(yōu)秀300家和200家小型企業(yè)，公司的良好業(yè)績(jī)、企業(yè)活力及盈利增長(zhǎng)潛力受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。 1988年12月，公司公開向社會(huì)發(fā)行股票2,800萬(wàn)股，集資人民幣2,800萬(wàn)元，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。 1991年6月，公司通過(guò)配售和定向發(fā)行新股2,836萬(wàn)股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1993年3月，本公司發(fā)行

34、4,500萬(wàn)股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬(wàn)港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，為本集團(tuán)的發(fā)展奠定了穩(wěn)固基礎(chǔ)。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。 公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域。憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報(bào)，于2001年將直接及持有的萬(wàn)佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國(guó)華潤(rùn)總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。 （二）財(cái)務(wù)

35、風(fēng)險(xiǎn)分析 1.層次分析 （1）短期償債能力 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，公式為：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。 表4-1 萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 2010年年末 2011年年末 2012年年末 流動(dòng)資產(chǎn) 205,520,732,201.32 282,646,654,855.19 362,773,737,335.37 流動(dòng)負(fù)債 129,650,791,498.49 200,724,160,315.26 259,833,566,711.09 2010

36、年年末流動(dòng)比率=205,520,732,201.32 /129,650,791,498.49 =1.585 2011年年末流動(dòng)比率=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.408 2012年年末流動(dòng)比率=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.396 由表4-1可知，萬(wàn)科集團(tuán)三年流動(dòng)比率基本保持不變。但由2010年至2012年，其流動(dòng)比率數(shù)字逐年下降，可知短期償債能力下降了，企業(yè)償債能力變?nèi)?，企業(yè)除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)資金的需要外，沒有足夠的財(cái)力償還到期的流動(dòng)負(fù)債。 速動(dòng)比率 速動(dòng)比率

37、是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債 表4-2 萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 2010年年末 2011年年末 2012年年末 流動(dòng)資產(chǎn) 205,520,732,201.32 282,646,654,855.19 362,773,737,335.37 存貨 133,333,458,045.93 208,335,493,569.16 255,164,112,985.07 速動(dòng)資產(chǎn) 72,187,274,155.39 74,31

38、1,161,286.03 107,609,624,350.30 流動(dòng)負(fù)債 129,650,791,498.49 200,724,160,315.26 259,833,566,711.09 2010年年末速動(dòng)比率=72,187,274,155.39/129,650,791,498.49 =0.56 2011年年末速動(dòng)比率=74,311,161,286.03/200,724,160,315.26=0.37 2012年年末速動(dòng)比率=107,833,566,711.09/259,833,566,711.09=0.41 速動(dòng)比率的內(nèi)涵是每1元流動(dòng)負(fù)債有多少元速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，

39、由表4-2可知，萬(wàn)科公司近三年的速動(dòng)比率都小于1，而同時(shí)流動(dòng)比率大于1，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比率較大，企業(yè)雖有能力償還到期的債務(wù)本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）長(zhǎng)期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）100% 表4-3 萬(wàn)科股份2010-2012資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 2010年年末 2011年年末 2012年年末 負(fù)債總額（元） 161,051,352,099.42 228,375,901,483.02 296,663,420,087.2

40、7 資產(chǎn)總額（元） 215,637,551,741.83 296,208,440,030.05 378,801,615,075.37 2010年年末資產(chǎn)負(fù)債率=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83100%=74.69 2011年年末資產(chǎn)負(fù)債率=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05100%=77.10 2012年年末資產(chǎn)負(fù)債率=296,663,420,087.2/378,801,615,075.37100%=78.32 由表4-3可知，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)準(zhǔn)，一般

41、認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為40%-70%時(shí)較為合適，通過(guò)對(duì)該公司3年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比，可知其資產(chǎn)負(fù)債率一直高于70%且逐年上升，說(shuō)明該公司的長(zhǎng)期償債能力變?nèi)酢? 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率計(jì)算公式：產(chǎn)權(quán)比率= 負(fù)債總額/股東權(quán)益100% 表4-4 2010-2012年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 2010年年末 2011年年末 2012年年末 負(fù)債總額 161,051,352,099.42 228,375,901,483.02 296,663,420,087.27 所有者權(quán)益總額 54,586,199,642.41 67

42、,832,538,547.03 82,138,194,988.10 2010年年末產(chǎn)權(quán)比率=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41100%=2.95 2011年年末產(chǎn)權(quán)比率=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03100%=3.37 2012年年末產(chǎn)權(quán)比率=296,663,420,087.2/82,138,194,988.10100%=3.61 由表4-4可知，近3年萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司產(chǎn)權(quán)比率不斷擴(kuò)大，而且負(fù)債高于股東權(quán)益的三倍以上，但結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)更多利用外部負(fù)債來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的行業(yè)特點(diǎn)，目前該比例屬于正常水平，企

43、業(yè)充分發(fā)揮了負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用 表4-5 2010-2012年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 2010 2011 2012 息稅前利潤(rùn) 12444980321.59 16315695398.94 21834942329.79 利息費(fèi)用 504227742.57 509812978.62 764757191.68 2010年利息保障倍數(shù)=12444980321.59/504227742.57=24.68 2011年利息保

44、障倍數(shù)=16315695398.94/509812978.62=32.00 2012年利息保障倍數(shù)=21834942329.79/764757191.68=28.55 由表4-5可知，利息保障倍數(shù)表明企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)相當(dāng)于利息支出的多少倍，其數(shù)額越大表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，萬(wàn)科近3年償債能力較穩(wěn)定。 （3）營(yíng)運(yùn)能力 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=當(dāng)期銷售凈收入/應(yīng)收賬款平均余額 表4-6 2010-2012應(yīng)收賬款杭州轉(zhuǎn)率 項(xiàng)目 2010 2011 2012 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 11.32 7.8 5.95 應(yīng)收賬款周

45、轉(zhuǎn)率(%) 43.96 46.18 60.63 由表4-6可知，萬(wàn)科近3年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，表明萬(wàn)科應(yīng)收賬款的回收速度變快，應(yīng)收賬款管理效率變高，資產(chǎn)流動(dòng)性變強(qiáng)，短期償債能力也變強(qiáng)。 存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/存貨平均余額 項(xiàng)目 2010 2011 2012 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 1333.33 1422.92 1275.24 存貨周轉(zhuǎn)率(%) 0.27 0.25 0.18 表4-7 2010-2012年存貨周轉(zhuǎn)率 表4-7顯示企業(yè)由2010-2012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額變小，資源占

46、用水平高。待售商品房銷售不如2010年理想，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比上升。存貨周轉(zhuǎn)率變長(zhǎng)使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過(guò)多的商品房待售，導(dǎo)致資金占用，得不到及時(shí)回收，增加企業(yè)資金成本。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額 表4-8 2010-2012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 報(bào)告日期 2010 2011 2012 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 1241.38 1285.71 1161.29 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 0.29 0.28 0.31 由表4-8顯示萬(wàn)科集團(tuán)2010-2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3左右，周轉(zhuǎn)率比較低。 2.杠桿分析 經(jīng)營(yíng)杠桿 其

47、測(cè)算公式是： DOL=（△EBIT/EBIT）（△Q/Q） 式中：DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) △EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額（息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額） EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余 （基期息稅前利潤(rùn)） △Q——銷售變動(dòng)量 Q——變動(dòng)前銷售量 （基期銷售量 ) 表4-9 2010-2012年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 年份 營(yíng)業(yè)額Q（元) 營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率△Q/Q 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBIT(元） 利潤(rùn)增長(zhǎng)率△ EBIT/EBIT 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL 2010 5,071,380,000,0 42.7496 1,194,080，000,0 3

48、7.4743 1.23 2011 7,178,280，000, 0 41.5447 1,580,590，000,0 31.223 1.33 2012 10,311,600,000,0 43.6505 2,107,020，000，0 35.0269 1.25 由表4-9可知，萬(wàn)科集團(tuán)2010年至2012年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較小且變化不大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。 財(cái)務(wù)杠桿 計(jì)算公式為： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) 式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) △EPS——普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額 EPS——變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn) △EBIT——息稅

49、前利潤(rùn)變動(dòng)額 EBIT——變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn) 表4-10 2010-2012年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 年份 普通股股利EPS（元） 普通股股利增長(zhǎng)率△EPS/EPS 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBIT（元） 利潤(rùn)增長(zhǎng)率△EBIT/EBIT 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL 2010 0.80 37.90 1,194,080，000,0 37.4743 1.01 2011 1.05 32.25 1,580,590，000,0 31.223 1.03 2012 1.42 35.50 2,107,020，000，0 35.0269 1.01 由

50、表4-10可知，萬(wàn)科集團(tuán)在2010到2012年的DFL趨近于1，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債很少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 總杠桿 總杠桿系數(shù)DTL = DFL* DOL 表4-11 2010-2012總杠桿系數(shù) 年份 經(jīng)營(yíng)杠桿DOL 財(cái)務(wù)杠桿DFL 總杠桿DTL 2010 1.03 1.01 1.04 2011 1.33 1.03 1.37 2012 1.25 1.01 1.26 由表4-11可知，影響萬(wàn)科集團(tuán)在2010到2011年的總杠桿系數(shù)的主要是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，企業(yè)可以合理、適時(shí)地調(diào)整負(fù)債規(guī)模，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)

51、揮財(cái)務(wù)杠桿的正效用。 （三）啟示與存在的問(wèn)題 1.償債能力變?nèi)? 萬(wàn)科集團(tuán)2010年至2012年，流動(dòng)比率逐年下降，可知短期償債能力下降。萬(wàn)科公司近三年的速動(dòng)比率都小于1，而同時(shí)流動(dòng)比率大于1，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比率較大，企業(yè)雖有能力償還到期的債務(wù)本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 萬(wàn)科集團(tuán)2010年至2012年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比，可知其資產(chǎn)負(fù)債率一直高于70%且逐年上升，說(shuō)明該公司的長(zhǎng)期償債能力變?nèi)?。公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。 2.存貨周轉(zhuǎn)率下降 萬(wàn)科集團(tuán)由2010年到2012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額率下降。存貨周轉(zhuǎn)期變長(zhǎng)使得企

52、業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過(guò)多的商品房待售，導(dǎo)致資金占用，得不到及時(shí)回收，增加企業(yè)資金成本。 3.財(cái)務(wù)杠桿作用不能有效發(fā)揮 萬(wàn)科集團(tuán)在2010到2012年的DFL趨近于1，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債很少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 五、萬(wàn)科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 （一）提高償債能力 1.萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)提高資產(chǎn)質(zhì)量。 注重資產(chǎn)質(zhì)量的提高正常經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)下，企業(yè)資產(chǎn)總額一般是大于負(fù)債總額的，由于資產(chǎn)質(zhì)量好壞有制約性，其變現(xiàn)能力存在差異，導(dǎo)致償債能力產(chǎn)生強(qiáng)弱差異，因此，提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量是提高企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)。 首先，應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好生產(chǎn)與

53、銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少原材料庫(kù)存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過(guò)多會(huì)占用資金，直接影響償債能力；另外，也應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，賒銷時(shí)要認(rèn)真對(duì)比收賬的成本與新增的盈利，及時(shí)關(guān)注相關(guān)客戶的信用狀況，監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收情況，由客戶的差異制定科學(xué)合理的收賬政策，謹(jǐn)防應(yīng)收帳款過(guò)大；還要科學(xué)地長(zhǎng)期投資、購(gòu)置資產(chǎn)，投資前應(yīng)細(xì)致地預(yù)測(cè)項(xiàng)目的前景、分析投資的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)情況，避免盲目投資；購(gòu)置資產(chǎn)時(shí)要與企業(yè)的實(shí)際需要相聯(lián)系，防止固定資產(chǎn)閑置過(guò)多，占用資金?？傊谌粘５慕?jīng)營(yíng)管理中，充分保持各類資產(chǎn)較好的質(zhì)量水平，為提高企業(yè)的償債能力打好基礎(chǔ)。 2.萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)科學(xué)舉債，

54、以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對(duì)緊張，巨大的資金投入使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，通常超過(guò)70％。而且其負(fù)債資金主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)貸款和產(chǎn)品預(yù)售時(shí)從購(gòu)房者處收到的房款，所以，從而引發(fā)了其巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對(duì)緊張，現(xiàn)今資本市場(chǎng)舉債的方式種類繁多，不再是過(guò)去的向銀行貸款單一方式，可以向資金市場(chǎng)拆借、使用商業(yè)信用，甚至是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、引進(jìn)外資等方式，但不同的籌資方式，其資金的使用成本、對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響、風(fēng)險(xiǎn)程度、靈活性也各不相同，對(duì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也有著非常重要的意義。 如

55、向銀行借款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；向資金市場(chǎng)拆借，這種渠道籌到的資金可能解燃眉之急，但使用時(shí)間一般不長(zhǎng)，而且資金成本較高；使用商業(yè)信用，不僅成本低，而且十分靈活，但要求企業(yè)有良好的信譽(yù)；而對(duì)外發(fā)行企業(yè)債券，可籌集到數(shù)額較大的資金，但對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著很大的影響，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重提高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則加大，但如果舉債的資金合理科學(xué)的使用，經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，不但能提高企業(yè)自身的償債能力，而且還能合理地利用財(cái)務(wù)杠桿，大大提高企業(yè)的收益。 因此，企業(yè)一定要事先進(jìn)行合理的籌劃，根據(jù)借款的多少、負(fù)債的期限長(zhǎng)短、緊迫性、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、可承擔(dān)利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺

56、點(diǎn)與企業(yè)自身的實(shí)際需要、承受能力、未來(lái)可能產(chǎn)生的收益、以及對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度相結(jié)合，來(lái)慎重選擇最適合自己、風(fēng)險(xiǎn)最小的籌款方式，這樣才能將不能償債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。 3.萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)選擇合適的舉債方式，制定合理的償債計(jì)劃 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需要的資金數(shù)量比其他企業(yè)大的多從事房地產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的要求很高，一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，少則投資上千萬(wàn)元，多則幾個(gè)億。近幾年來(lái)，特別是隨著我國(guó)的城市化進(jìn)程，土地價(jià)格逐年上升，而且，人民生活水平的提高也使得人們對(duì)房屋質(zhì)量的要求越來(lái)越高。這就使得房地產(chǎn)業(yè)的投入資金更是有增無(wú)減。很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉不是資不抵債，卻是因?yàn)槿狈侠淼陌才牛瑢?dǎo)致不能按時(shí)償還

57、債務(wù)，事先應(yīng)制定合理科學(xué)的償債計(jì)劃。企業(yè)平時(shí)正常的經(jīng)營(yíng)管理、資金的運(yùn)作都應(yīng)與償債計(jì)劃緊密相連。制定償債計(jì)劃首先要求財(cái)務(wù)報(bào)表提供的相關(guān)信息必須準(zhǔn)確可靠，并根據(jù)相關(guān)的債務(wù)合同、契約悉數(shù)逐一地列明債務(wù)具體到期時(shí)間、金額、利息等，結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、資金收入，將每筆債務(wù)支出對(duì)應(yīng)到相應(yīng)的資金，做到量出為入，有備無(wú)患，讓企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈三者之間能充分配合，盡量使企業(yè)有限的資金通過(guò)時(shí)間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，依次滿足日常經(jīng)營(yíng)及每個(gè)償債時(shí)點(diǎn)的需要。 （二）提升存貨周轉(zhuǎn)率 萬(wàn)科是房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，易受國(guó)家策變化的影響，其在生產(chǎn)過(guò)程中遇到的可變因素比較

58、多。同時(shí)，由于開發(fā)周期長(zhǎng)，投入資金巨大，又易受政策變化的影響，相對(duì)于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響更為敏感，波動(dòng)幅度較大，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好房產(chǎn)的建設(shè)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少房產(chǎn)庫(kù)存，售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過(guò)多會(huì)占用資金，直接影響償債能力。 1.減少土地存貨 在土地資源稀缺，地價(jià)不斷上漲的今天，儲(chǔ)備土地?zé)o疑可以降低未來(lái)的開發(fā)成本，進(jìn)而提升利潤(rùn)率。但利潤(rùn)的釋放需要時(shí)間，過(guò)度的土地儲(chǔ)備不僅會(huì)減緩企業(yè)的擴(kuò)張步伐，還可能給企業(yè)帶來(lái)沉重的資金壓力拖垮企業(yè)。 2.土地期權(quán)化 萬(wàn)科集團(tuán)可以通過(guò)簽訂土地期權(quán)的方式，來(lái)鎖

59、定一塊土地未來(lái)幾年的使用權(quán)。在支付一定的期權(quán)費(fèi)之后，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)可以在需要的時(shí)候按照約定的價(jià)格購(gòu)買指定的土地。這樣既保證了一定的土地儲(chǔ)備，，又減輕了企業(yè)長(zhǎng)期儲(chǔ)備的存貨負(fù)擔(dān)。 （三）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)：企業(yè)一旦確定應(yīng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例；二是要考慮借入資金的來(lái)耗結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，舉債方式由過(guò)去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長(zhǎng)短，可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇不同的籌資方式。（1）向銀行借款。（2）向資金市場(chǎng)抗拆借。

60、（3）發(fā)行企業(yè)債券。（4）穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用。（5）引進(jìn)外資。目前雖然國(guó)家利率政策宏觀控制較嚴(yán)，但社會(huì)拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時(shí)不能盲目，要努力降低資金成本。同時(shí)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過(guò)于集中。 結(jié)束語(yǔ) 近年由于政府的宏觀調(diào)控政策的連續(xù)出臺(tái)特別是限購(gòu)政策的實(shí)施，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)就是沉重的打擊，很可能造成資金鏈條的斷裂，甚至破產(chǎn)。但是在這么嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境條件下萬(wàn)科的

61、利潤(rùn)仍然連年升高，主營(yíng)業(yè)務(wù)連年擴(kuò)大，再對(duì)比同行業(yè)的金地、保利，在償債能力、盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力方面萬(wàn)科都領(lǐng)先同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 未來(lái)十年，萬(wàn)科的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃是：有質(zhì)量增長(zhǎng)。即要提高資本與人力資源回報(bào)率，提升客戶忠誠(chéng)度，加強(qiáng)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，萬(wàn)科還提出三大策略：一是客戶細(xì)分策略，二是城市圈聚焦策略，三是產(chǎn)品創(chuàng)新策略。萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)策略符合現(xiàn)今社會(huì)合低碳、環(huán)保的要求。所以總的來(lái)說(shuō)萬(wàn)科的未來(lái)發(fā)展之路非常好值得我們的期待 參考文獻(xiàn) [1] 注冊(cè)會(huì)計(jì)師教材.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.2014

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65、,055.49 應(yīng)收賬款 1,594,024,561.07 1,514,813,781.10 1,886,548,523.49 預(yù)付款項(xiàng) 17,838,003,464.71 20,116,219,043.31 33,373,611,935.08 其他應(yīng)收款 14,938,313,217.77 18,440,614,166.54 20,057,921,836.24 存貨 133,333,458,045.93 208,335,493,569.16 255,164,112,985.07 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 205,520,732,201.32 282,646,654,

66、855.19 362,773,737,335.37 可供出售金融資產(chǎn) 404,763,600.00 441,261,570.00 4,763,600.00 長(zhǎng)期股權(quán)投資 4,493,751,631.16 6,426,494,499.65 7,040,306,464.29 投資性房地產(chǎn) 129,176,195.26 1,126,105,451.00 2,375,228,355.79 固定資產(chǎn) 1,219,581,927.47 1,595,862,733.95 1,612,257,202.22 在建工程 764,282,140.58 705,552,593.56 1,051,118,825.93 無(wú)形資產(chǎn) 373,951,887.29 435,474,310.08 426,846,899.52 商譽(yù) -- -- 201,689,835.80 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 32,161,415.85 40,999,359.45 42,316,652.03 遞延所得稅資產(chǎn) 1,