《工程管理概論_工程經(jīng)濟(jì)學(xué)_經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)_第四講》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《工程管理概論_工程經(jīng)濟(jì)學(xué)_經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)_第四講（44頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,工程經(jīng)濟(jì)學(xué),經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo),北京郵電大學(xué)自動(dòng)化學(xué)院物流教研中心,主要內(nèi)容,經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo),投資回收期,凈現(xiàn)值,內(nèi)部收益率,例：某項(xiàng)目投資額為,130,萬(wàn)元，壽命期,6,年，殘值,10,萬(wàn)元，直線折舊年限,6,年，每年的銷售收入及年經(jīng)營(yíng)成本分別為,100,萬(wàn)元和,50,萬(wàn)元，銷售稅金及附加為,9,萬(wàn)元，所得稅稅率,33,，計(jì)算年凈現(xiàn)金流量，并畫出現(xiàn)金流量圖。,銷售收入,100,萬(wàn)元,用銷售收入支付的稅、費(fèi)及附加,9,
2、萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)成本,50,萬(wàn)元,付稅前現(xiàn)金流,41,萬(wàn)元,折舊攤銷,20,萬(wàn)元,付稅前利潤(rùn),21,萬(wàn)元,所得稅（,2133,）,6.93,萬(wàn)元,稅后利潤(rùn),14.07,萬(wàn)元,折舊攤銷,20,萬(wàn)元,付稅后現(xiàn)金流（年凈現(xiàn)金流）,34.07,萬(wàn)元,0 1 2 3 4 5 6,年,34.07,130,44.07,如何判斷項(xiàng)目的價(jià)值，有何衡量標(biāo)準(zhǔn)？如何拍板？,項(xiàng)目投資決策,項(xiàng)目投資決策的實(shí)質(zhì),未來(lái)投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。,經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的最關(guān)注,經(jīng)濟(jì)性,多少：收益總量（絕對(duì)額）,投資會(huì)帶來(lái)多少收益，,收益總量。,累計(jì)收益：,凈現(xiàn)值,（,Net Present Value,，,NPV),多快：盈利能力（相對(duì)額）
3、,資金的利用效率高低，盈利能力。,投資收益率,:,內(nèi)部收益率,(,Internal Rate of Return,IRR),風(fēng)險(xiǎn)性,多久：,資金投資回收速度，風(fēng)險(xiǎn)大小。,投資回收期,（,Payback Period,）,評(píng)價(jià)指標(biāo),效率型,價(jià)值型,時(shí)間型,外部收益率,內(nèi)部收益率,凈現(xiàn)值指數(shù),投資收益率,靜態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài),投資回收期,凈現(xiàn)值,凈年值,費(fèi)用現(xiàn)值,費(fèi)用年值,（特例）,（特例）,等效,等效,經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)（八大指標(biāo)）,投資回收期,企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量（凈收入減去凈支出）來(lái),回收項(xiàng)目的初始投資所需的年限。,靜態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)投資回收期,K,t,第,t,年的投資；,NB,t
4、,第,t,年的凈收益（第,t,年的凈收入減去凈支出）,M,項(xiàng)目建設(shè)期；,T,p,靜態(tài)投資回收期。,靜態(tài)投資回收期,I,0,基準(zhǔn)折現(xiàn)率；,Ci,t,第,t,年的凈現(xiàn)金流入；,CO,t,第,t,年的凈現(xiàn)金流出；,T,p,*,動(dòng)態(tài)投資回收期。,動(dòng)態(tài)投資回收期,第,T,年的凈現(xiàn)金流,T,p,=,T,1+,第,(,T,1),年的凈現(xiàn)金流累計(jì)值的絕對(duì)值,T,：,凈現(xiàn)金流累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份,第,T,年的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值,T,p,*,=,T,1+,第,(,T,1),年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值的絕對(duì)值,T,：,凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)值首次出現(xiàn)正值的年份,動(dòng)態(tài)投資回收期,靜態(tài)投資回收期,投資回收期的計(jì)算公式,28.23,3
5、1.05,34.15,37.57,33.06,36.36,100,凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值,100.42,0.5645,72.19,41.14,6.99,30.58,64.64,100,累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值,0.6209,0.6830,0.7513,0.8264,0.9091,1.000,(1+i,0,),t,，,i,0,=10%,180,50,50,6,50,50,50,40,40,100,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量,50,50,50,40,40,經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,30,3,130,5,80,20,60,100,累計(jì)凈現(xiàn)金流量,100,初始投資,4,2,1,0,年末,假設(shè),i,0,=10%,，,則可以計(jì)算出,:,
6、50,T,p,=,3,1+,2.4,年,20,37.57,T,p,*,=,3,1+,2.8,年,30.58,投資回收期,投資回收期評(píng)價(jià)工具判斷標(biāo)準(zhǔn),確定基準(zhǔn)投資回收期,T,b,判別準(zhǔn)則,T,p,T,b,，,可以考慮接受,T,p,T,b,，,拒絕，項(xiàng)目不通過(guò),上例：如果確定,T,b,*,為,3,年,則,T,p,*,T,b,*,，項(xiàng)目通過(guò)，可以接受。,投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn),表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：,是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)；,舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：,因而不表征項(xiàng)目的真實(shí)贏利情況，更不支持基于效益的多方案的比較；,不考慮資金的時(shí)間價(jià)值：,靜態(tài)投資回收期,凈現(xiàn)值,算例,0 1 2 3 4
7、 5,年,300,萬(wàn),1000,萬(wàn),折現(xiàn)率（利率）：,i=,10%,凈現(xiàn)值,算例,0 1 2 3 4 5,年,300,萬(wàn),1000,萬(wàn),折現(xiàn)率（利率）：,i=,10%,凈現(xiàn)值,算例,0 1 2 3 4 5,年,300,萬(wàn),1000,萬(wàn),折現(xiàn)率（利率）：,i=,10%,凈現(xiàn)值,算例,NPV,1000,300,（,P,/,A,，,10,，,5,）,1000,3003.791,137.24,0 1 2 3 4 5,年,300,萬(wàn),1000,萬(wàn),折現(xiàn)率（利率）：,i=,10%,凈現(xiàn)值,項(xiàng)目壽命期內(nèi)將,各年的凈現(xiàn)金流量,按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（一般是期初）的,現(xiàn)值之和。,凈現(xiàn)值,現(xiàn)金流入現(xiàn)值和,現(xiàn)
8、金流出現(xiàn)值和,i,0,基準(zhǔn)折現(xiàn)率；,Ci,t,第,t,年的凈現(xiàn)金流入；,CO,t,第,t,年的凈現(xiàn)金流出；,NPV,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,凈現(xiàn)值,判斷準(zhǔn)則,NPV,0,，項(xiàng)目可接受；,NPV,0,，項(xiàng)目,拒絕，不通過(guò),。,凈現(xiàn)值,i=,12%,，,i=,20%,，,NPV,？,NPV,=,1000,300(,P,/,A,12,5)=1081.5,NPV,=,1000,300,（,P,/,A,20,5,）,=-102.7,NPV,0,i,凈現(xiàn)值,典型的,NPV,函數(shù)曲線,10%,20%,受外部參數(shù)影響,凈現(xiàn)值指標(biāo)的特點(diǎn),反映回收投資后的剩余（考慮資金時(shí)間價(jià)值）,不反映投資效率,外在因素,影響,NPV,的值
9、（最大問(wèn)題）,0 1 2 3 4 5,年,300,萬(wàn),1000,萬(wàn),內(nèi)部收益率算例,內(nèi)部收益率,內(nèi)部收益率,(,Internal Rate of Return,IRR,）,使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為,0,時(shí)的,特殊折現(xiàn)率,i,*,。,項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率,判斷準(zhǔn)則：,IRR,i,0,，項(xiàng)目可接受；,IRR0,情況,2,：,i,0,=20%,IRR=15%,i,0,，,項(xiàng)目,拒絕。,NPV(20%)=-102.7 0,H,0,F,G,i,NPV,=10%,=20%,=15%,NPV,1000,300(,P,/,A,20,5),-102.7,NPV,1000,300(,P
10、,/,A,10,5),137.24,100,（,1,13.5%,）,100,113.5,20,106.1,93.5,（,1,13.5%,）,93.5,30,76.1,86.4,20,66.4,75.4,40,35.4,40.0,40,0 1 2 3 4 5,年份,IRR,的,經(jīng)濟(jì)涵義：,在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，,按利率,i,IRR,計(jì)算時(shí),，項(xiàng)目始終存在未被回收 的投資，而在項(xiàng)目壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好完全回收。,在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”,未被收回的投資的狀況。,項(xiàng)目的償付能力,完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部,，故稱“內(nèi)部收益率”。,IRR:,是借入資金利用率的臨界值，對(duì)貸款利率的最大承受能力。,
11、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,項(xiàng)目對(duì),貸款利率,的,最大承受能力,。,假設(shè)全部投資來(lái)自借入資金，借入資金的利率,i,若,i,IRR,，則項(xiàng)目虧損；,若,i,=IRR,，則由項(xiàng)目全部投資所得的凈效益剛好等于償還借入資金的本金和利息。,償還過(guò)程只與項(xiàng)目的,借入資金、各年的凈收益,，,資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的資金增值率,有關(guān),反映的是各年項(xiàng)目,內(nèi)部的資金的盈利狀況,，而與項(xiàng)目之外的外界因素?zé)o關(guān)。,內(nèi)部收益率的特點(diǎn),結(jié)論一致：,與凈現(xiàn)值的判定結(jié)論一致,使用簡(jiǎn)單：,只需基準(zhǔn)折現(xiàn)率大致幅度,不受外部參數(shù)影響：,內(nèi)部收益率的值,不受外部參數(shù)（折現(xiàn)率）的影響，,取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量,特別適用于,合營(yíng)或個(gè)體企業(yè),：此類企
12、業(yè),一般不愿公開收益率這一參數(shù)（高度機(jī)密）,西方國(guó)家、世界銀行、亞洲銀行、國(guó)家計(jì)委,內(nèi)部收益率的特點(diǎn),不一定存在惟一的確定值,計(jì)算比較復(fù)雜,不能直接用于多個(gè)項(xiàng)目的比選,內(nèi)部收益率,由計(jì)算內(nèi)部收益率的理論公式,令,可得,:,兩個(gè),問(wèn)題,：,（,1）,怎么求解,?,（2）,解是否唯一？,NPV,1,NPV,2,NPV,0,i,i,2,i,1,i,*,i,2,i,1,i*,i,1,NPV,1,NPV,1,|NPV,2,|,NPV,1,f,(,i,1,),0,而,NPV,2,f,(,i,2,),0,，,i,2,i,1,5,%,IRR,IRR,求解：計(jì)算,IRR,用試算內(nèi)插法,IRR算例,EXCEL,的
13、內(nèi)部收益率計(jì)算,IRR,的唯一性討論,NPV=0:i1=20%,，,i2=50%,，,i3=100%,可以證明，,當(dāng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時(shí)，方程可能有多個(gè)解。,問(wèn)題,:,(1),這些解中有項(xiàng)目的,IRR,嗎？,(2),如果項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)發(fā)生多次變,化,計(jì)算,IRR,的方程一定多個(gè)解嗎？,(3),該項(xiàng)目能用,IRR,評(píng)價(jià)嗎？,360,3,720,470,100,凈現(xiàn)金流量,2,1,0,年份,100,100(1,20%),470,300,350,360,720,0 1 2 3,年份,120,420,360,（,2,）由內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)涵義可知，第,2,年初的,35
14、0,凈盈余的,20%,的收益不在項(xiàng)目之內(nèi)獲得，而是在項(xiàng)目之外獲得的，,20%,不是內(nèi)部收益率。,（,1,）初始投資,100,萬(wàn)元，在第一年末全部收回，且項(xiàng)目有盈余,350,萬(wàn)元。第二年末，又有未收回投 資,300,萬(wàn)元，第三年壽命期末又全部收回。,結(jié)論,常規(guī)項(xiàng)目,IRR,方程有唯一實(shí)數(shù)解（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化）。,非常規(guī)項(xiàng)目,的,IRR,方程可能但不一定有多個(gè)實(shí)數(shù)解。（凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)有多次變化）,項(xiàng)目的,IRR,是唯一的,，如果計(jì)算,IRR,的方程有多個(gè)正實(shí)數(shù)解，這些解都不是項(xiàng)目的,IRR,。,對(duì)非常規(guī)項(xiàng)目，,須根據(jù),IRR,的經(jīng)濟(jì)含義對(duì)計(jì)算出的,IR
15、R,進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定是否能用,IRR,評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。,非常規(guī)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的檢驗(yàn),IRR=12.97%,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,i,0,反映投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的一個(gè)估計(jì)。,基準(zhǔn)折現(xiàn)率恰當(dāng)正確的確定是非常重要和困難的。,基準(zhǔn)折現(xiàn)率取決于獲取資金的成本、資金使用的機(jī)會(huì)成本、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹等因素的影響。,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定,給資金定價(jià),基準(zhǔn)折現(xiàn)率,是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的,最低投資回報(bào)率,，也稱為,最低要求收益率,(Minimum Attractive Rate of Return,MARR),。,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的決定因素,獲取資金和使用資金的成本,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小,以行業(yè)平均收益率為基礎(chǔ),行業(yè)平均收益率,i,1,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)要求收益率,i,2,通貨膨脹率,i,3,i,0,=(1+i,1,)(1,i,2,)(1+i,3,),1i,1,+i,2,+i,3,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定,給資金定價(jià),
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