固定收益證券01

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1、,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,固定收益證券,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院王敬,第1章債券的特性,第2章 債券的價(jià)格與收益,第3章利率的期限結(jié)構(gòu),第4章 久期與凸度,第5章固定收益資產(chǎn)組合的管理,參考書,1,（美）滋維.博迪，亞歷克斯.凱恩，艾倫,J.,馬庫斯，投資學(xué)（第5版），機(jī)械工業(yè)出版社,2（美）弗蘭克.,J.,法博齊，固定收益證券手冊（第6版），中國人民大學(xué)出版社,3葉永剛主編，固定收入證券概論，武漢大學(xué)出版社2001年,4（美）布魯斯.塔克曼，固定收益證券，宇航出版社/科文（香港）出版有限公司，1999年,5Sundaresan,Su

2、resh M.,Fixed Income Markets and Their Derivatives,South-Western/Thomson Learning,2002.,第1章債券的特性,1.1 不同種類的債券,1.2 違約風(fēng)險(xiǎn),比較：債券與股票特性的差異,1.1不同種類的債券,債券是以借貸協(xié)議形式發(fā)行的證券,?！坝靡杂涊d債務(wù)人向債權(quán)人所借債務(wù)的憑證”。有關(guān)的重要條款包括：,面值、息票利率、期限、贖回條款等。,零息票債券和附息票債券。,1.1.1中長期國債,特性：,中期國債的期限為110年，長期國債的期限為1030年,。,付息方式為每年或半年付息一次,。,面值通常為100元或1000元,

3、。,有些長期國債有贖回條款，中期國債沒有,。,交易,：,報(bào)價(jià),交易方式：實(shí)行凈價(jià)交易,Monday,November 17,1997,Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg.Ask Yld.,6 Dec 97n 100:00 100:02 -1 5.34,5,1/8,Mar 98n 99:26 99:28 5.44,9,1/4,Aug 98n 102:18 102:20 -1 5.57,8,7/8,Feb 99n 103:24 103:26 5.64,6,3/4,Jun 99n 101:18 101:20 -1 5.68,6,1/2,May 05n 103:18 1

4、03:20 +1 5.89,8,1/4,May 00-05 105:13 105:15 5.86,6,1/4,Feb 07n 102:11 102:13 +2 5.91,7,5/8,Feb 02-07 106:05 106:07 +2 5.94,12,1/2,Aug 09-14 153:08 105:14 +4 6.07,8 Nov 21 122:06 122:12 +5 6.20,6,1/2,Nov 26 104:22 104:24 +5 6.15,6,3/8,Aug 27 103:14 103:15 +5 6.12,資料來源：,The Wall Street Journal,Novembe

5、r 18,1997,全國銀行間債券市場交易結(jié)算行情,2005,年,6,月,21,日,債券簡稱,前期平均價(jià)格,(,元,),期初結(jié)算價(jià)格,(,元,),期末結(jié)算價(jià)格,(,元,),漲跌,(,),本期平均價(jià)格,(,元,),全價(jià)平均價(jià)格,(,元,),債券交割量,(,萬元,),待償期,(,年,),平均年收益率,(,),04,央行票據(jù),73,99.72,99.71,99.72,99.72,2,000,0.255,1.1217,04,央行票據(jù),81,99.57,99.3,99.3,-0.3,99.3,99.3,90,130,0.351,2.0102,05,央行票據(jù),51,98.222,98.24,98.24,0

6、.02,98.24,98.24,179,000,0.888,2.0182,05,央行票據(jù),43,101.49,101.4,99.9,-1.2,100.3,100.8,80,000,2.819,2.8924,02,國債,12,100,100,100,101.7,968,0.244,2.2607,99,國債,1,103.16,103.2,103.2,0.04,103.2,104.7,10,000,0.685,0.1986,05,國債,02,98.98,98.98,98.98,98.98,1,000,0.732,1.4088,96,國債,6,111.2,111.2,111.2,111.4,100,0

7、.981,0.3597,04,國債,05,97.215,98.63,98.64,1.45,98.62,98.62,150,000,0.984,1.422,04,國債,11,102.1,102,102.1,103.6,31,000,1.485,1.5481,99,國債,5,102.2,102.2,102.2,105,315,2.164,2.2064,04,國債,03,105.61,106.4,104.3,0.11,105.7,106.5,44,000,3.833,2.8219,04,國債,08,106.1,104,105.4,108.3,17,500,4.334,2.9533,資料來源：金融時(shí)報(bào)

8、,2005,年,6,月,22,日,03,國開,22,102.46,103.5,103.5,1.05,103.5,106.6,2,000,3.186,2.5667,02,國開,19,100.4,101,99.77,0.34,100.7,103,11,000,4.351,3.2133,04,國開,16,104.47,103.8,103.8,-0.6,103.8,106.6,8,000,4.351,3.3424,03,國開,20,102.66,102.7,102.8,0.07,102.7,105.7,22,000,6.247,3.3953,02,國開,15,102.2,102.3,102.2,104

9、.4,12,000,7.353,2.9517,03,國開,02,100.2,100.3,100.2,100.8,6,000,7.781,2.84,03,國開,16,95.005,96.18,96.19,1.28,96.22,97.16,12,000,18.22,3.4194,04,進(jìn)出,01,99.76,102.3,102.3,2.53,102.3,106.1,10,200,1.011,1.5297,04,農(nóng)發(fā),02,100.84,100.8,100.8,-0.1,100.8,103.1,3,000,0.384,1.5723,05,農(nóng)發(fā),02,100.6,100.5,100.6,101.1,2

10、4,000,0.769,1.5017,05,農(nóng)發(fā),04,101.31,101.5,101.5,0.17,101.5,102,5,000,2.827,2.5976,04,建行,03,浮,100.37,99.88,99.88,-0.5,99.88,101.8,120,000,9.523,3.9164,05,中行,02,浮,100.78,101,100.7,-0.1,100.6,101.6,146,000,9.707,3.2913,05,中行,01,105,104.8,103,-0.8,104.1,105.6,7,100,9.707,4.3008,05,華能電,CP01,97.61,97.61,97

11、.25,-0.1,97.55,97.55,12,000,0.932,2.6931,05,振港機(jī),CP01,98.14,97.46,97.65,97.65,10,000,0.932,2.5843,05,國航,CP01,99.89,99.92,99.9,100.1,24,000,0.932,3.0257,05,中鋁,CP01,98.08,98.12,98.12,0.04,98.12,98.12,3,000,0.984,1.948,上海,證券交易所國債行情,資料來源：中國證券報(bào),2005,年,6,月,22,日,2005年6月21日,名稱,凈價(jià),漲跌,(,),全價(jià),收益率,(,),剩余年限,票面利率,

12、(,),05,國債,(2),99.06,0.06,99.06,1.30,0.732,96,國債,(6),111.39,0.18,111.649,0.17,0.981,11.83,04,國債,(5),98.64,0.02,98.64,1.40,0.984,04,國債,(11),101.88,-0.2,103.423,1.68,1.485,2.98,99,國債,(5),102.39,0.03,105.14,2.13,2.164,3.28,97,國債,(4),118.18,0.06,125.95,1.35,2.208,9.78,02,國債,(14),100.53,-0.02,102.28,2.41,

13、2.342,2.65,20,國債,(10),100.48,0.02,102.065,2.42,2.4,R+0.38,21,國債,(3),101.86,-0.04,102.389,2.58,2.841,3.27,21,國債,(15),100.61,0.01,102.139,2.81,3.493,3.00,04,國債,(3),106.04,-0.16,106.803,2.73,3.83,4.42,02,國債,(10),97.14,-0.02,99.17,3.13,4.153,2.39,99,國債,(8),100.9,0.16,103.359,3.07,4.258,3.30,應(yīng)計(jì)利息與,凈,價(jià)交易,

14、行情表中列出的債券價(jià)格并非投資者為購買該債券而最終支付的價(jià)格，因?yàn)樗?沒有包含應(yīng)計(jì)利息。這樣的價(jià)格稱為凈價(jià)（,clean price,或,flat price）。,應(yīng)計(jì)利息是指債券的上一個(gè)付息日至買賣結(jié)算日（交割日）期間所產(chǎn)生的利息，也就是未來最近一個(gè)周期的利息的應(yīng)攤份額。,應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算涉及到天數(shù)計(jì)算慣例。,天數(shù)計(jì)算慣例,天數(shù)計(jì)算慣例通常表示為,X/Y,的形式,。,X,定義為兩個(gè)日期之間天數(shù)的計(jì)算方式，,Y,定義為參考期限總天數(shù)的度量方式,。對不同的債券發(fā)行者，或者在不同的國家，有不同的天數(shù)計(jì)算慣例。實(shí)際操作中通常有以下5種慣例：,1),實(shí)際天數(shù),/,實(shí)際天數(shù)（如美國中長期國債、加拿大國債、

15、法國國債、澳大利亞國債等）；,2),實(shí)際天數(shù),/365,（如中國國債、英國國債等）；,3),實(shí)際天數(shù),/360,（如美國的短期國債和其他貨幣市場工具）；,4)30/360,（如美國的公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券、市政債券等）；,5),30,E/360,（,如德國國債、瑞士國債、意大利國債、,歐洲債券,等）。,前面3種慣例容易理解，對最后兩種慣例的進(jìn)一步說明如下：,第4種慣例假設(shè)每月為30天，并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個(gè)付息日至交割日，或交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)：,設(shè)前一個(gè)日期為,Y,1,年,M,1,月,D,1,日，后一個(gè)日期為,Y,2,年,M,2,月,D,2,日。,)若,D,1,為31，則轉(zhuǎn)換為3

16、0；,)若,D,2,為31，,D,1,為30或31，則將,D,2,轉(zhuǎn)換為30，否則保留,D,2,31；,),兩個(gè)日期之間的天數(shù)為,(,Y,2,-Y,1,),360+(M,2,-M,1,),30+(D,2,-D,1,),第5種慣例假設(shè)每月30天，并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個(gè)付息日至交割日，或交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)：,仍然設(shè)前一個(gè)日期為,Y,1,年,M,1,月,D,1,日，后一個(gè)日期為,Y,2,年,M,2,月,D,2,日。,)若,D,1,為31，則轉(zhuǎn)換為30；,)若,D,2,為31，則轉(zhuǎn)換為30；,)兩個(gè)日期之間的天數(shù)為,(,Y,2,-Y,1,)360+(M,2,-M,1,)30+(D,2,-D,1,),例、假設(shè)投資者于,2004,年,5,月,30,日購買了面值,1000,元，息票利率,6,的某種債券，,5,月,31,日交割。前、后兩個(gè)付息日分別為,2004,年,3,月,15,日和,2004,年,9,月,15,日。,按照第一種慣例（比如這種債券是美國的中長期國債），上一個(gè)付息日至交割日之間的天數(shù)為：,3,月,15,日至,3,月,31,日，,16,天；,4,月份，,30,天；,5,月,1