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1、1,證券投資分析,,2,課程的性質(zhì)與任務,經(jīng)濟管理各專業(yè)學習的一門重要的選修證券投資分析課程是開放教育本科課程。它是為了培養(yǎng)適應四個現(xiàn)代化需要的、符合社會主義市場經(jīng)濟要求的，能夠及時應用所學知識的應用型經(jīng)濟管理人才而設立的本課程4學分，72學時，開設一學期。通過本課程的學習，使學生獲得證券投資的概念和基本知識，可以進行股票分析，可以根據(jù)自己的能力進行適合自己的投資手段；培養(yǎng)學生的投資意識和投資水平和運用所學知識定性與定量相結(jié)合的方法來處理經(jīng)濟問題的能力，并為財經(jīng)科各專業(yè)的后繼課程和今后工作需要打下必要的經(jīng)濟基礎和投資意識,3,課程的目的與任務,證券投資分析從理論上闡述了證券投資的風險與收益，從
2、宏觀上揭示了證券市場的發(fā)展對國民經(jīng)濟的影響，以及財政、貨幣政策對證券市場的影響。通過對證券投資的基本分析與技術分析,使學生掌握證券投資的技巧,提高證券投資的分析能力，豐富金融知識的學習。,4,教學方法,教學方法以學生自學為主,并通過現(xiàn)代遠程教學手段及理論與實際的緊密結(jié)合幫助學生加深理解本課程的重、難點,提高學習的質(zhì)量。面授、視頻點播課主要講解重點、難點和疑點；網(wǎng)頁上發(fā)布教學內(nèi)容、補充學習資料、平時作業(yè)（包括自測題）和疑難解答等。,5,課程的媒體設計,本課程的教學媒體包括文字教材、視頻點播、網(wǎng)上課堂、電子教案等。,6,學習重點 、難點,四、五、六、七章是重點 難點是證券投資的基本分析，風險衡量與
3、分析,7,第一章 證券投資功能分析,證券投資是市場經(jīng)濟的必然 我國發(fā)展證券市場的必要性 證券市場與全球經(jīng)濟一體化,,8,第一節(jié) 證券投資是市場經(jīng)濟的必然,一、證券的涵義及分類 證券是一種表明對某種財務或利益擁有所有權的憑證。 證據(jù)證券 無價證券 證券 憑證證券 商品證券 有價證券 貨幣證券 資本證券,,,,,9,或：證券是持有者在規(guī)定的條件下，有權獲得將來一定收益的具有法律效力的憑證，并可在證券市場流通轉(zhuǎn)讓。 唯有資本證券具有真正的投資價值。（本課程以下所指證券或證券投資，均指此一概念）,二、證券投資的產(chǎn)
4、生 證券和證券投資伴隨市場經(jīng)濟的發(fā)展而形成和演變。貨幣信用手段的拓展為其產(chǎn)生提供了前提條件；科技進步、生產(chǎn)力的提高和社會生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大為證券投資發(fā)展提供了市場需要。,,10,商品經(jīng)濟與信用關系的發(fā)展促成銀行作為信用中介，調(diào)劑著社會再生產(chǎn)中貨幣資金的余缺；但融資數(shù)量的有限與債權及風險的集中使單純的銀行間接融資不適應現(xiàn)代化經(jīng)濟的發(fā)展。于是，直接融資的股份制企業(yè)出現(xiàn)了，以股權分散、廣泛集資方式獲得巨額資本，將風險分攤到所有證券投資者身上，并通過證券市場的流通轉(zhuǎn)讓來釋放風險，提高了資金的使用效率。具體有政府的國債、公司的債券、股票、銀行的金融證券等。,,11,三、證券投資的功能 1.積聚資金 2.
5、配置資金 3.資金均勻分布,,12,資金積聚的功能,1) 以政府信譽發(fā)行的國債數(shù)額巨大，不僅可彌補財政赤字，而且可調(diào)節(jié)總供給與總需求，是穩(wěn)定經(jīng)濟的重要手段。,2) 以股份化形式籌集的巨額資金使高科技、高收益、高風險的產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，而無須承受償還銀行貸款的壓力。,,13,資金配置的功能 證券可在市場流通轉(zhuǎn)讓，投資人追逐效益好的股票投資，加速了市場資金流向高效益與有潛力經(jīng)營好的企業(yè)，實現(xiàn)了資本配置的市場化。,,14,調(diào)節(jié)社會投資流向和時間的功能 證券市場供求與價格的變動起到調(diào)節(jié)社會投資總量和流向的作用。資金使用的長短直接反映在利率的高低上，它們通過短期的貨幣交易市場和長期的資本交易市場形成為互相
6、滲透、相互流動的均衡。,,15,四、證券市場籌資的特點 1.長期性、數(shù)量較大，且成本低、手續(xù)簡便； 2.可降低金融風險； 3.可增強對企業(yè)的制約。,,,16,第二節(jié) 我國發(fā)展證券市場的必要性,一、證券市場有助于我國企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制 1.促進企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變 2.促進企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變 3.促進企業(yè)融資方式的改革,,17,二、證券市場有助于我國資源配置的優(yōu)化 1.證券市場擴大我國投資主體的范圍 2.證券市場加速我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的步伐,,18,三、證券市場有助于我國金融市場的完善 1.有利于金融資源的合理分流 2.有利于融資結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整 3.有利于我國利率體系的改革 4.有利于我國貨幣供給與調(diào)控
7、機制的改革,,19,四、對證券市場否定的否定 駁斥以下兩種對證券市場的否定意見： 1.認為證券市場不能增加社會資本總量； 2.認為它是賭博色彩較濃的零和游戲。,,,20,第三節(jié) 證券市場與全球經(jīng)濟一體化,一、證券市場種的國際游資 1.國際投資資本及其來源 富國企業(yè)的積累 富國銀行的存余資金 國際投資資本 富國投資機構(gòu)的基金 富國居民的儲蓄 其他閑置資金,,,21,2.國際游資及其性質(zhì) 投資目的大多瞄準短期高額利潤； 投資（機）對象往往選擇證券商品或金融衍生商品； 投資方式通常短促、快捷、隱蔽、突然發(fā)動等； 投資手段高科技化。,,22,二、證券市場促進全
8、球經(jīng)濟一體化1.證券投資本身全球化發(fā)展的趨勢 表現(xiàn)在： 證券投資市場已成為全球性的大市場；已成為各國經(jīng)濟發(fā)展的共享資源；證券投資已成為全球經(jīng)濟合作的重要方式。2.證券投資全球化發(fā)展的作用 有利于全球資本的均勻配置；有利于全球價格均勻定位；有利于全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展進程。,,23,三、證券市場開放與金融危機防范 1.國際資本市場無法排斥國際游資 2.而國際游資導致證券投資功能異化 3.我國證券市場的開放與金融危機的防范（1）我國尚未具備全面對外開放證券市場的條件（2）我國必須盡快營造對外開放證券市場的環(huán)境（3）開放證券市場的金融風險防范,,24,四、我國證券市場發(fā)展前景(P40) 1.證券市場容
9、量有待進一步拓展 2.我國證券市場必將日趨壯大,,,25,第二章 基本證券商品交易分析,基本證券商品概述 證券的發(fā)行與流通 基本證券商品交易,,26,第一節(jié)基本證券商品概述,一、基本證券商品 1.股票、股份的概念 股票是以股份公司的形式組織起來的企業(yè)發(fā)行的，代表持有者（股份公司的投資者或股東）擁有公司部分財產(chǎn)所有權的憑證。股票是股份的形式和載體。 股份是股份公司將其注冊資本所劃分出的若干等份的定額單位，是股票的實質(zhì)內(nèi)容。,,27,2.幾個相關概念：(P44) 注冊資本 實收資本 發(fā)行資本,,28,二、股票的基本特征 1.權利性 2.責任性 3.非返還性 4.贏利性 5.風險性,,29,三
10、、股票的分類與價格 1.股票可分優(yōu)先股與普通股： 優(yōu)先股可在普通股之先、債權人之后分得固定的股息收入，但沒有直接參與企業(yè)經(jīng)營管理的權力，只有有限的表決權。在企業(yè)破產(chǎn)清理時，可在普通股之先分配剩余資產(chǎn)，在需要的情況下，優(yōu)先股可按原價贖回。有累計優(yōu)先股、可調(diào)換優(yōu)先股和參與優(yōu)先股等。,,30,.普通股：股息隨企業(yè)效益盈虧而定，可參與企業(yè)經(jīng)營管理（股東大會為最高權力機構(gòu)），有優(yōu)先認股權，企業(yè)清理時，在償付了債務與支付了優(yōu)先股剩余資產(chǎn)后才能分配余下的資產(chǎn)。是風險資產(chǎn)中風險最大的投資品種。,,31,3.我國的股權分類 國家股法人股社會公眾流通股B股H股美國存托憑證（ADR）,,32,4.股票價格： 票
11、面價格發(fā)行價格賬面價格內(nèi)在價值市場價格清算價格,,33,四、債券 1. 基本概念與特征： 債券是政府、金融機構(gòu)或公司為籌資向公眾發(fā)行的、并約定一定期限與利率還本付息的書面憑證。,,34,特征： 1）償還性:反映了債權債務的借貸關系；2）流動性:可流通轉(zhuǎn)讓；3）穩(wěn)定性和風險性:票面利率與期限都事先確定直至兌現(xiàn)。 但因市場利率將隨市場資金供求的變化而變化，從而影響債券內(nèi)在價值。因而，固定收益的債券有市場利率變動的風險與債務人不履約的風險，但風險度小于不固定收益的股票投資。,,35,2.債券的種類： 政府債券、金融債券、公司債券； 付息債券、貼現(xiàn)債券、累計債券、零息債券； 外國債券、歐洲債券。,,
12、36,3.與股票的區(qū)別(P67) 4.與銀行存款的區(qū)別 5.發(fā)展我國企業(yè)債券市場的意義,,37,五、投資基金 1.基本概念： 又稱共同基金，眾多的投資者出資，匯集成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，經(jīng)濟效益在到期后按投資比例分配。 基本特點：1）專業(yè)人員操作2）實行投資組合3）按凈資產(chǎn)比例分配,,38,2.分類： 證券投資基金：由專家理財進行證券最優(yōu)組合投資，到期最終利益按投資比率分配。 可分為以下兩類： 契約型投資基金：不是法人，商業(yè)銀行為基金托管人，基金管理人是管理應用基金的公司，受益人是投資人，相互監(jiān)督。 公司型投資基金：是法人，公眾投資組建投資股份公司，由投資公司委托經(jīng)基金管理公司經(jīng)營，
13、保管公司保管證券、支付受益的分配，投資者是股東。,,39,具體運作可分為兩類： 封閉型基金：也稱限額投資基金，指發(fā)行的規(guī)模事先確定，一經(jīng)確定在規(guī)定期內(nèi)不在變動。上市交易后投資者如同購買股票一樣通過經(jīng)紀人進行交易，不能贖回但能夠在市場流通轉(zhuǎn)讓，唯存續(xù)期限的基金一般815年后終止運行，按年凈資產(chǎn)值清盤歸還持有人。 開放型基金：稱不定額投資基金，發(fā)行份額隨實際需求和經(jīng)營決策增減 ，不得上市交易，由基金管理公司設柜臺交易，按基金資產(chǎn)凈值決定交易價格，并可按凈值認購、贖回。不具有封閉型基金人為炒作的風險，其風險在于基金管理人的操縱行為及在行情低迷的時大量拋售，因此需留備付金應付贖回。,,40,3
14、.我國目前投資基金管理與運作特點 我國目前的基金屬契約型的封閉基金，按證監(jiān)會規(guī)定基金投資組合要求股票、債券投資不能低于基金資產(chǎn)總值的80%，而投資一家上市公司的股票則不能超過資產(chǎn)凈值的10%，投資于國債不能低于基金資產(chǎn)凈值的20%，這就是80指標與20指標的約束條款?；鹗找娣峙浔壤荒艿陀诨鹚找娴?0%，這些規(guī)定有利于抑制過度投機與防范風險。基金的風險在于它本質(zhì)上是一種信托，沒有法規(guī)則信托契約難以履行，再則為操作不當造成的經(jīng)營風險，因此要由專家組合投資。,,41,優(yōu)化指數(shù)基金(P76) 投資基金法,,,42,第二節(jié) 證券的發(fā)行與流通,一、證券發(fā)行市場 1.證券發(fā)行市場為一級市場，指新
15、的證券初次進入的市場。 證券發(fā)行市場主體構(gòu)成： 由發(fā)行人、投資者、中介商三方組成。,,43,除個人外，政府、金融機構(gòu)、企業(yè)按一定的信譽都可發(fā)行債券，而公司則有股份有限公司與有限責任公司之分。前者通過發(fā)行股票籌資形成的注冊資本有等額股份構(gòu)成，為股份產(chǎn)權制。公司是以全部資產(chǎn)對公司債務負責的法人，但股東僅以自己投資的部分對公司債務承擔有限責任。后者是以兩個以上的股東共同出資入股，以出資額對公司承擔有限責任，公司也以全部資產(chǎn)對公司債務負責的法人。新入股者須經(jīng)全體股東同意，出資股本不能上市，投資憑證為股單而非股票。 證券中介商即券商或承銷商，是專門受托代理發(fā)行人承銷各類證券商品的金融機構(gòu)。主要由投
16、資銀行、證券投資公司擔任。,,44,2、證券發(fā)行方式與發(fā)行價格 股票發(fā)行方式與價格：包銷（全額、定額、余額）、代銷、聯(lián)合發(fā)行。價格則有定價、竟價、網(wǎng)上發(fā)行，發(fā)行價由每股稅后利潤乘以發(fā)行市盈率確定，該市盈率參照同行業(yè)的水平與市場的供求綜合確定。（現(xiàn)正改革：核準制）,,45,債券的發(fā)行：公開發(fā)行，以平價、折價、溢價來發(fā)行。 溢價=(面額+利息)/(1+市場利率*年限) 如：1000（1+5%X3）+4%X3=1026.79 折價即貼現(xiàn)發(fā)行，是市場利率高于票面利率造成的，發(fā)行價低于面值。（P85),,46,二、證券流通市場 1.概念 證券流通市場是舊的證券流通轉(zhuǎn)讓的市場，亦稱二級市場，它與一
17、級市場相互依存，沒有一級市場，股份企業(yè)不能籌集巨額資本，二級市場就不能發(fā)展壯大。沒有二級市場，融資就不能進行，風險就不能被釋放。,,47,2.構(gòu)成： (1)證券交易所：由經(jīng)紀人、證券商組成進行證券交易的場所，組織形式有公司制與會員制證交所，前者是以贏利為目標的法人，后者是不以贏利為目的的事業(yè)法人。 無形席位、紅黃馬甲(P90) (2)場外交易市場: 即柜臺市場、二板市場、創(chuàng)業(yè)板市場等。 (3)第三市場 (4)第四市場 (5)證券傭金經(jīng)紀商,,,48,第三節(jié) 基本證券商品交易,一、股票交易程序 1.開戶、指定交易 券商在證交所開設帳戶稱一級帳戶用以接受客戶的委托買賣，投資者在證交所開設帳戶為二
18、級帳戶，取得證券交易的資格。之后需指定某證券商為代理經(jīng)紀人，并開設資金帳戶，具有法律效應。,,49,2.委托委托方式：柜臺、自助、電話、網(wǎng)絡、遠程下單等。包括：數(shù)量、品種、價格、時間。下單能否成交關鍵在于委托價格，具體分為：市價、現(xiàn)價、停損、授權委托等。 3.竟價除價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先外，另有市價委托優(yōu)先于限價委托。竟價方式：集合竟價、連續(xù)竟價。,,50,（1）集合竟價在開市時按所有買賣申報產(chǎn)生一個基準開盤價。應符合三個原則條件：成交量最大、高于這基準價的買入申報和低于這個基準價的賣出申報全部成交、與基準價相同的買入或賣出的申報至少有一方全部成交。,,51,（2）連續(xù)竟價從開盤至收盤
19、的時間段內(nèi)采用，及集合竟價未成交的轉(zhuǎn)入連續(xù)竟價，交易價格當天有效，每一筆買賣即時不成交則連續(xù)等待直至收盤。B股與國債回購則以當日第一筆成交價為開盤價。原則：最高買入申報價與最低賣出申報價位相同。買入申報價高于市場即時最低賣出申報價時，取即時最低的賣出申報價位，賣出申報價低于市場即時最高的買入申報價時取即時最高的買入申報價。但漲跌停板制限制了價格的波動幅度。,,52,4.清算 是將買賣證券的數(shù)量與金額在交易結(jié)束后分別相抵并交割凈額或錢款的程續(xù)。,,53,5.交割投資者雙方在券商處相互交換錢券的行為稱為交割。當日交割(T+0)次日交割(T+1)例行交割(T+3等) 6.過戶股權與債權轉(zhuǎn)讓后的登記
20、變更手續(xù)。,,54,二、股價指數(shù)（P103) 股價指數(shù)是反映股市行情的綜合指數(shù)，決定了股市運動的趨勢，反映了不同時期股價變動的相對水平。股價指數(shù)的計算方法先確定某一時間的股價均價為基期固定不變，一般為100或1000點，然后以現(xiàn)價 的均價為報告期數(shù)據(jù)與之比較，衡量股價變動的幅度。股價均價反映了多種股價變動的一般水平。,,55,1.計算方法：主要為加權平均法。 是在修正平均數(shù)基礎上的一種計算方法，按樣本股的重要性進行加權平均計算，權數(shù)用Q表示，按股票發(fā)行或流通量來定，分為兩類： 權數(shù)采用基期數(shù)據(jù)的公式：,,56,權數(shù)采用報告期數(shù)據(jù)的公式：,,57,2.國外主要指數(shù) 3.我國主要指數(shù),,58,三、
21、證券商品的信用交易 在證券交易的風險中，首推信用交易風險為最大。 劃分為兩類： 1、融資：投資者憑借信譽交付較少比例的現(xiàn)金作為保證金在大量購入證券時得到券商的融資。,,59,2、融券：投資者看淡后市而向券商借入大量證券加以拋出，到時歸還券商并支付高額利息，稱為保證金交易。保證金占融資融券的比例高低決定了信用風險的程度 融資為買空交易，融券為賣空交易。盈虧風險因杠桿作用而可能放大數(shù)十倍。,,60,雖然投機能活躍證券市場，及時發(fā)現(xiàn)和調(diào)整證券的價格，但是過度的投機造成證券市場的動蕩與危機，不利于證券市場的規(guī)范和穩(wěn)定。 我國明令禁止買空、賣空交易。,,,61,第三章 金融衍生商品交易,第一節(jié) 期貨交易
22、 第二節(jié) 證券期權交易 第三節(jié) 其他金融衍生商品,,62,第一節(jié) 期貨交易,一、期貨的概念 期貨與現(xiàn)貨不同，現(xiàn)貨是當場錢貨兩清的所有權轉(zhuǎn)移的買賣，而期貨則是以簽定的標準化合約的方式來進行買賣的。所謂標準化合約是指合約中期貨商品的數(shù)量、質(zhì)量、交貨日期及交割地點等要素都由交易所統(tǒng)一規(guī)定，并由雙方承諾交收的契約，具有法律效力。,,63,合約的單位為“手”、“張”、“口”，只有合約中的價格由市場竟價產(chǎn)生。期貨分為商品期貨和金融期貨，前者為具體的商品，后者為抽象的金融工具。包括利率期貨、貨幣期貨、期指期貨三大類。 本課程介紹的是金融期貨的交易。,,64,二、期貨的功能： 具有套期保值、投機、價
23、格發(fā)現(xiàn)的功能。 1.套期保值人們?yōu)榱艘?guī)避現(xiàn)貨價格的風險，在期貨市場買賣與現(xiàn)貨商品數(shù)量、品種相同但方向相反的合約，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖來彌補現(xiàn)貨價格上遭受的損失，或通過現(xiàn)貨的交易盈余來沖抵期貨合約對沖的損失，達到轉(zhuǎn)讓、回避價格波動的風險。,,65,2.投機期貨投機是為了獲取差價收益的合約買賣，投機者并非做現(xiàn)貨與期貨的對沖來軋平盈虧，而是預測行情，通過合約的對沖獲利，判斷出錯則虧損，為了高收益而承擔高風險。對于市場來說，適度的投機可調(diào)劑市場供求和平衡價格，過度投機則將付出巨大代價。,,66,3.價格發(fā)現(xiàn)通過公開、公平、公正的竟爭形成的價格能反映市場的供求，以達到暫時的平衡，并對未來
24、的價格走勢產(chǎn)生預期與揭示變動的趨勢。期貨價格大于現(xiàn)貨價格為升水，反之為貼水。,,67,三、國債期貨交易： 1.國債期貨合約的特點：國債期貨合約是實行預約成交、定期交割的方式，在券商的中介下交易者按市價簽定一項國債買賣成交協(xié)議，在約定的日期按合約規(guī)定的價格進行券和錢的清算交割。因而投資者交易的不是國債而是合約，單位為“口”，首次買賣合約為“開倉”。,,68,對原持有的合約進行同品種同數(shù)量的反向操作稱平倉或?qū)_。一般99%的期貨合約都是在合約到期前進行對沖平倉了結(jié)，可擺脫實物交割的責任，也是投機者了斷盈虧的手段。,,69,2.保證金制度：國債期貨交易只須交付一定比例的承諾資金，作為一種履約信用，
25、可進行事后結(jié)算，保證金比例越低操作風險越大，收益越高。 例保證金比例2.5%，投機者以500元的保證金就可以買一口面值達2萬元的國債合約，贏虧風險放大40倍。若價格波動2.5元則杠桿作用可使500元保證金全部抹去。,,70,保證金分為初始保證金和維持保證金兩種，前者為初開倉時的比例交付的金額，后者為交易過程中必須保持的一個最低金額。若客戶因虧損而低于維持保證金時應立即不足，否則券商將在次日強行平倉。保證金支付是買賣雙方用以確保履約和承擔價格波動風險的手段，也是管理層調(diào)節(jié)交易規(guī)模的手段。,,71,例某人做多開倉國債期貨合約10口，每口2萬元，按5%支付初始保證金共1萬元，當日掛牌該品種為120/
26、每百元，若行情上升為121元，他可以提取保證金帳戶2000元；,,72,若下跌為119元，保證金帳戶仍有8000元，滿足維持保證金60%的比例，他可以等待上漲或平倉了結(jié)，也可持到期按開倉時的價格進行實物交割。支付面額為20萬元的國債，總計24萬元（120*200*10）。,,73,3.結(jié)算制度：由交易所通過雙方保證金帳戶進行劃轉(zhuǎn)盈虧，為避免虧損方無力償還交易所每日結(jié)算，若發(fā)現(xiàn)低于維持保證金比例立即要求追加，不履約則強制平倉。分三種：（1）對沖結(jié)算；（2）到期買賣雙方付錢付券；（3）現(xiàn)金交割，如股指期貨。,,74,4.漲跌停板制度： 以前一日結(jié)算價為當日行情波動中點，上下振幅有一定的限制。上限為
27、漲停板，下限為跌停板，有利于投資者控制保證金帳戶提取的范圍，降低風險，抑制過度投機。,,75,四、國債回購交易 1.國債回購的概念：指國債持有人為獲得短期資金而出售債券，同時與買入方約定在若干天后以更高的價格購回原來出售的國債。是一種以債券作抵押的短期融資借貸。,,76,2.國債回購的收益計算： 出售國債方為融資方（回購方），購券方為融券方（逆回購方），到期收回資金和利息。而回購方支付的價格差是獲得一定時間資金使用權的成本費即利息，雙方通過這一方式獲利。,,77,回購方在出售國債時等于同融券方又做成了一筆購回的遠期交易，交易所凍結(jié)雙方帳戶上的資金或國債，按成交金額劃轉(zhuǎn)，等待回購到期按竟價達成
28、的價格進行反向清算，由于國債的面值固定，雙方竟價的實質(zhì)是規(guī)定期內(nèi)每百元單位資金融通利息。,,78,公式：100元*年收益率*回購天數(shù)/ 360天 融券方是對年收益率竟價，融資方是對成本率竟價。交易單位“手”為1000元面值的國債，起板為100手。,,79,例R007,5、01%表示7天回購品種，年收益率為5、01%，其利息為0、0974元（每百元）?；刭徑灰诪閳鰞?nèi)交易，年收益率低于拆借市場的利率。,,80,3.國債回購的作用（1）活躍國債交易。集融資融券于一身，有利于提高債券的流動性與變現(xiàn)能力。（2）擴大券商合法融資面。（3）有利于央行公開市場業(yè)務的開展。,,81,五、股票指數(shù)期貨交易 1.股
29、票指數(shù)期貨的概念 指證券市場中以股票價格綜合指數(shù)為標的物的金融期貨合約。交易雙方不是買賣股票或指數(shù)，而是買賣一定價值的股指期貨合約。投資者利用現(xiàn)貨與期貨兩大市場中的反向操作來減少抵消價格變動帶來的風險，進行套期保值或投機獲利。,,82,股指的變動反映了市場幾十至幾百種股價的變動，利用股指變動來表示期指合約價格的漲跌，采用保證金操作，到期以對沖時的股指與合約成交，并以與股指的差額折成金額了結(jié)。,,83,2.股指期貨交易的條件：（1）交易對象：買賣股指期貨合約。（2）合約價格：價格的漲跌由點來表示。（3）合約現(xiàn)金結(jié)算：指數(shù)是抽象的，股價是具體的，在人們能夠把握股指的情況下，未必能夠認識貝塔系數(shù)高的
30、股票，即股價上升快于指數(shù)的股票，各類股價走勢與指數(shù)的快慢不同。但指數(shù)期貨能滿足這一要求，人們能夠通過預測指數(shù)的走勢增減手中的期指合約，調(diào)整風險度。,,84,（4）保證金交易：是一種買空賣空的保證金交易，保證金合約隨股指的上升而提高，與國債保證金交易相似。 3.實例分析： 例1某人欲購A股票100手，B股票200手，A股價10元，B股價20元，但他的現(xiàn)金到手在一個月以后，為防股價上升，他決定進行恒指期貨交易，為投資成本保值。,,85,當時恒指為9500點，他買一份恒指期貨合約為50*9500=47.5萬元。一個月后，A股價升為12元，B股價升為21元，恒指升為10500點。他購入現(xiàn)貨成本為12
31、元*10000+21元*20000=54萬港元，合約對沖為50*10500=52.5萬港元，對沖贏利5萬港元，扣去現(xiàn)貨損失4萬還贏利1萬港元。,,86,由于證券市場有成千上百只股票，股價的波動與股指波動幅度不一。一組經(jīng)過組合的證券貝塔系數(shù)是由多個證券貝塔系數(shù)簡單加權平均的，而權數(shù)取決于投向這些證券資金的比例。 公式：,,87,人們進行證券組合投資要考慮貝塔系數(shù)（系統(tǒng)風險），它表示一種股價隨市場指數(shù)波動而波動的幅度，若個股或一組經(jīng)過組合的證券貝塔系數(shù)為1.2高于的大盤指數(shù)貝塔系數(shù)1，則風險與收益均高于大盤。,,88,例2某人持有總市值約60萬港元的10種股票，擔心市場利率上升，但又不愿馬上出售股
32、票，采取以恒指期貨對手中的股票進行保值。當時恒指8000點，每份恒指期貨合約價格為400，000港元，經(jīng)數(shù)據(jù)得知10種股票的貝塔值為1.03，1.26，1.08，0.96，0.98，1.30，1.41，1.15，1.20，0.80。,,89,每種股票比重為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%。組合的貝塔值為1.1359。如何進行保值？,,90,按對沖原理，有現(xiàn)貨為多頭，合約做空頭。公式：組合總市值與每份合約的價值之比例*貝塔系數(shù)=600000/50*8000*1.1359=1.7份。他應賣出2份合約求保值。3個月后，組合市值下跌為54.5萬港元，600000萬
33、-545000萬=現(xiàn)貨損失5.5萬港元。但：,,91,恒指下跌為7400點，合約每份價格為 50*7400=370000萬港元。對沖贏利為400000-370000=3萬港元，合計為6萬港元，與現(xiàn)貨虧損相抵贏利5000元港元。這就是套期保值。,,,92,第二節(jié) 證券期權交易,一、期權交易的概念 期權不是證券商品的直接交易，而是給予購買者一種選擇權，他可以在特定的時間、價格選擇行使執(zhí)行買賣一定數(shù)量金融期貨合約的權利，也可以放棄這一權利。這就是期權與期貨不同之處。合約規(guī)定的價格為履約價格,即敲定價格，可以高于市價也可以低于市價。,,93,合約中規(guī)定的日期稱到期日或履約日。美式期權可在到期日前任何時
34、間履約，歐式期權則只能在到期日這一天履約。 合約有效期一般為三個月，最長為一年。,,94,一個合約代表了一百個期權基數(shù)，相等于100股股票。人們可以根據(jù)自己的需要通過期權交易實現(xiàn)套期保值或投機。在套期保值下采用單個合約交易或結(jié)合多種項目的合約捆綁交易。,,95,有清算公司作為經(jīng)紀人中介，為賣方提供了擔保，期權買主不用擔心賣主違約。期貨合約不必支付費用而購買期權合約者卻必須花錢向賣方支付一定的費用。賣方不用支付費用，但到期必須履約，因此買賣雙方的權利與義務是不同的，賣方風險遠大于買方。,,96,二、期權交易 1.期權交易分為兩大類：看漲期權買入期權；看跌期權賣出期權。兩類期權交易都是由買賣雙
35、方組成。,,97,（1）看漲期權交易 1）看漲期權的買方預計股價將上升，他支付了一定的費用后買入這一權利，在到期日前股價下跌或持平，他可以放棄執(zhí)行合約，最多損失了當初購買期權的費用，損失不會超過股價下跌的幅度。,,98,反之，股價上升他則執(zhí)行合約，從中獲得收益。從理論上講看漲期權的買方所面臨的虧損是有限的，贏利則隨股價的上升其空間為無限。,,99,例1投機者買入看漲期權有效期三個月，該品種市價20元，合約按美式期權交易。協(xié)定價格為每股21元，購入100股，期權費每股2元。幾天后股價上升為25元，期權費上升為5元，他就執(zhí)行合約。,,100,買賣差價400元，扣除期權費200元，獲凈利200元。他
36、也可以不執(zhí)行合約而賣出期權合約，500元售價-200元期權費=300元凈利。他如果一路持有至到期日或按歐式期權履約則可能承擔行情反轉(zhuǎn)的風險，如股價下跌至19元，他將放棄執(zhí)行權利，但虧損最大為200元期權費而已。,,101,例2如某人將手中能購買100股的40元價位股票的資金4000元用于購買看漲期權42元的履約價，期權費2元，可買20份看漲期權，若行情升至50元后履約，扣去4000期權費，杠桿作用他將獲得12000元凈利，反之行情下跌，他至多虧損4000期權費。,,102,這對于投機者來說買入看漲期權是冒較小的風險進行大收益的投機方式，比期貨合約的風險大大減少。,,103,2）看漲期權的賣方看
37、淡后市，預計股價將下跌，因此他率先出售看漲期權，當即獲得一筆期權費收入。事后行情正向他所預見的一樣，在合約到期日買方不會再來履約，他所得到的這筆費用就是他所獲得的收益。,,104,反之行情上漲，到期買方必來履約，那么他不得不在到期日履約，被迫以低于市價的合約價格出售股票，扣除收入費用就是他的虧損部分。因此從理論上講，看漲期權的賣方所獲得的收益是有限的，但虧損則會隨股價的上升而空間無限。,,105,例一位套期保值者以10元的價格買了100股股票，成本1000元，他準備長期投資，但又怕行情下跌，于是賣出一份同品種的看漲期權為他的股票保值。合約協(xié)定價10元，期權費1元，這樣他可立即得到100元的期權
38、費而無須出一分錢，若幾天后股價依然10元，合約的買方則不會來履約，他可獲100元收益。,,106,反之行情上升到13元，合約買方定來履約，他則賣出履約協(xié)定價10元的股票，虧損300元，減去100元期權費，實際虧損200元。,,107,但他手中的100股股票為他帶來300元的收益，他可以拋出抵沖200元的損失仍贏利100元，或繼續(xù)持有等待上升，并另按市價買100股股票履約，則也凈賺100元。反之股價下跌至8元，買方不來履約，但賣主手中的股票也下跌，帳面虧損200元，扣除100元期權費仍虧100元。,,108,（2）看跌期權交易 1）看跌期權的買方預計行情將下跌，在當前的股價下購買賣出期權或在行情
39、已展開下跌時以高于市價的約定價格出售。若判斷出錯，他可以放棄執(zhí)行權利，也可以在未到期前出售該權利而獲利，因為期權費將隨市價的變化而變化。,,109,看跌期權的買方的虧損是有限的期權費，而贏利也是有限的，即使股價跌至零。 例1買入看跌期權 一位套期保值者為防手中30元的股票價格下跌，買入一份同品種看跌期權，期權費2元，協(xié)定價格30元，若干天后股價下跌至25元，,,110,他會執(zhí)行合約以30元出售100股股票，扣除成本200元費用賺利300元。 反之股價上升至32元，他被迫棄權，則損失期權費200元，但手中的股票卻增值200元，正好持平。當股價升至32元之上時他才獲利。,,111,2）看跌期權的
40、賣方預計行情將上升，出售看跌期權，可直接獲利。到期買入方棄權，他可獲期權費收入。反之行情下跌，買方履約，他則不得不按約定的價格與下跌的市價之差額履約，虧損也是有限的，股價為零是虧損的極限。,,112,例2賣出看跌期權 合約對應的賣方看好后市，行情下跌至25元，買方履約，他只能按30元的協(xié)議價收回，履約結(jié)果虧損500元，扣除200元收入的期權費，實際仍虧300元，反之股價上升至32元，買方放棄執(zhí)行權利，賣方則收入200元期權費。雙方在28元價位上不贏不虧。,,113,三、套期保值與投機操作中的雙向期權 在以上兩種最基本的期權操作基礎上我們還可以靈活的應用雙向期權操作，也稱為套做期權。即投資者
41、同時買賣兩份品種相同或不同的期權合約，相互抵沖，降低風險。,,114,四、期權價格的制定 期權價格是買賣期權合約的價格，即期權費。它的定價高低與合約的協(xié)定價格有著密切的關系。協(xié)定價格是由交易所根據(jù)市價的變化而作一定幅度的調(diào)整后確定的。但市價隨時變化，而合約協(xié)定價則相對固定。,,115,因此，當看漲期權的協(xié)定價格偏低時，合約的賣價期權費就會高。因為買入看漲期權者在較低的協(xié)定價下容易獲得股價上升之間的差價，故期權費就高。若看漲期權的合約協(xié)定價格高則買方難以獲利，則期權費即合約的賣價就應低一些。這兩個價格呈反比。,,116,而看跌期權的協(xié)定價，即賣出期權協(xié)定價與期權費的關系呈正比。因為買方只有在市價
42、低于協(xié)定價時才能獲利，因此協(xié)定價高期權費也高，反之則低。,,117,五、期權交易與期貨交易的比較 期貨作為標準化的合約在時間上有著嚴格的限制；而期權則有較大的選擇余地，如美式期權。期貨到期雙方都必須履約，以對沖的方式了結(jié)贏虧。但期權卻給買方選擇或放棄或轉(zhuǎn)讓的權利，對賣方則必須履約，兩者權利與義務不相同，大大減輕了買方的風險與增加了贏利的機會。,,118,并且期權買方不須支付保證金，不論杠桿作用多大，只會增加贏利的比重而不會增加虧損的比重，最大的虧損為期權費。對期權的賣方則收益是有限的，風險則可能成倍增加。,,119,而期貨則買賣雙方都必須交納保證金以防違約，都將承擔與杠桿作用相一致的無限風險
43、。在套期保值方面雖幫助了投資者轉(zhuǎn)移、規(guī)避風險，但在贏利方面也同時將失去機會，而期權交易則可能在套期保值中保留贏利的機會。,,,120,第三節(jié) 其他金融衍生商品,一、權證的概念 權證是股份公司發(fā)行的認購授權證。擁有權證者可以在有效期內(nèi)按股份公司確定的價格認購一定數(shù)量的股票。,,121,它有兩種基本形式： 1.股票先購權證；2.股票購買權證，其價值受到期限、認購價、現(xiàn)價、股息、贏利變化的影響，而最主要的影響則是市場供求關系的變化所決定的股價變化。,,122,1.股票先購權證由股份公司增資擴股以低于市價的認購價給予股東的權利，老股東可以按持股的比例獲得不同數(shù)量的股票先購權證，同時他也可以將權證按市
44、價轉(zhuǎn)讓給他人。,,123,市價與認購價之間的差價則是權證的內(nèi)在價值，由于市場供求變化影響了股價的波動，從而也影響了權證的價格變動。但權證畢竟不是股票，一但市場行情下跌，權證的杠桿作用則會使他的下跌幅度大于股票的市價。,,124,2.股票購買權證 股份公司發(fā)行以一定比例、時間、價格給予投資者購買某種股票的承諾。,,125,特點：有效期長、配股價高。一般為市場上長期看好的股票，若股價低于配股價則市價會有想象的上升空間。人們不僅可以把他作為套期保值的工具，而且他可以在市價上升中增值并轉(zhuǎn)讓他人獲利。,,126,,,,二、備兌權證 是一種期權或回購認股權。給予投資者以特定的價格購買某種收益的股票或股票組合。他由投資銀行及證券公司等機構(gòu)發(fā)行，目的為了增加資金的流動性并從交易中獲得買賣差價收入。,,127,他們選擇市場表現(xiàn)好需求旺盛的股票發(fā)行備兌權證，有望在將來市價低于股價時從購買者棄權中獲利，最終不用交付股票。即使行情火暴也會因權證的發(fā)行而對沖機構(gòu)手中持股的風險。,,,
證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》教學
