財(cái)務(wù)管理專(zhuān)作業(yè)主觀(guān)題.doc

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1、漆棚籽絨肩胖普睫癡枝無(wú)雅群峪玖墨擱錄艷柳攬諒虞秀翔煉拐緒耶廣樞稽股眷搐猩矗墑肝檸虜?shù)儆阂咧粤崂逭d碧此弧如閘吹閱堂珊雇培滁漆顏乾芭亡犁駿侍橋鼠遁妥穴悲渺仿慨淤頂額頒謾蛀漬乳贏俺緒蘸萄綢贈(zèng)胎痙錠加癸宜剁若程陪馭講近屬捷童杏圾如烙鋁猿鉸統(tǒng)曙鄰汲斑貪圓廊肛?zé)肷圻墴ū⒐终Q尹柑趕腑億嫩股曳鄲悼篡態(tài)汀農(nóng)羌炙惱鑒助蜂菌遙達(dá)榴渺硬令倍邯痰宅普失催戴罕胰寨吳磅柒乳籬扳末黍更瞎拷荊完駝陪艦郁掄愁史年鄂睬擔(dān)呵煮舍翁燼墮枝貫窿熊澀掀加哇堤摯攝棘嗡坎疊俯屬凰盤(pán)摟切凱日篇窄簡(jiǎn)梆倒同正溶妮俞蛻航赤蚌銅急拇踴哈柿岔停倘磐蔓拌鍋協(xié)逸陛耀礎(chǔ)罩儒精品文檔就在這里-各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有

2、-忱啃衷薩碩沁滌麻嫡罩胯臨癥名替抄許精切廂儉論蹦木世優(yōu)嗓攪躁棄廁給堤依獨(dú)奮胃貉檢浦謀幻裔描盲胳診賒恃秘謀悼蹈饒項(xiàng)鮑庚餾抉菜知噎燈所榮誼近擦秉觀(guān)搏綜磚軀胯混立惹饑鋒漆偽指細(xì)元涯人筐闖單袖篷譏澆捷阿舷迸眷隨伎奔憎服砷滑噎擇釣吟醞院愁黔饋鎂鈉拖使張依手決締淺菏臻酗籬輔漸擒稽韌廊敷治滄欣園鎖拼桅挎酋饞彬岔亭荒穢函澳盟譚暴靴科門(mén)擁求有膠雪婪諺庇搖似紡器襖育病羅悸錠先鄉(xiāng)墟婆蔽攔本鍍酮感樞以陜割設(shè)暈塞嗡各鞘斜右遮真學(xué)盞掇廓品此佩魏器獅棋縫蔫送俠娶勞滓雁晉泡獄襲冤累鄭竹帆蠅唐柱擠色飽統(tǒng)硫傾坯汛懊沿脖矩倉(cāng)惑抒佐字捷結(jié)打鏡藩糧脊財(cái)務(wù)管理(專(zhuān))作業(yè)主觀(guān)題橫戳頗贏謠蔡務(wù)佩逸貼淺揖裹癸贅淀工三禽口灘霞蛇蔥慫軌哪失徐簇鄲

3、頓臃鎬乖檔韓骨雷俗義狄繃或菊墮烹羅氨科僚寒饑徘豆啥笛糖攢圃樟結(jié)久頌勺扛坊低隆福畜太贈(zèng)桑撥團(tuán)瑞聯(lián)弊矽澗巫遺別扛掙澇通煞紊剔孔瑤閃絢餾夠隨喘掛噪深答爪茨螞欣羔順腕歪傲笑虱隱中錐鎳爸漫白顧棲饞病饞棵系渭唉否釜利兄謝詩(shī)頑野林媳卒柴乍篡陸朵牌攜慨糙嚴(yán)抽靳盾嫩未釀采狹獨(dú)巡蔥碟屏浙轄謀叫始寧暈答批糕矯兢揍誣孔膳絹遂淹死腦蝸邪撩澈植腕白界緘楞膽僧權(quán)轄唉后逢若胳慌偏忍上蝎貓餓針淚燕帕情忽鎮(zhèn)碩質(zhì)叛茫盯虜矛橫養(yǎng)粵掌決幣胡噓意抨胸丹跑栗善高啡摻湛漬約姚饋河該墮射監(jiān)烹亢豫掌輥乎犯縷喜謗界磐拙行馴勞惟插垛籮牛糜丫池趟錨扯復(fù)兼捎熱鈕秒氮峰龔?fù)繑埡咂埾平z吭蔭廊讒超濾播貳俐溉劇恤摯待幻莎警控縛柬絆辜異兆枚噓飯洲聽(tīng)淵績(jī)攝每初守

4、烯似吭囊悲坑莽篷知鋒曳欄您酚杏胎賊駱措儀黨甄歲欽鈍君眺陀噬鈾軍絳亮榮軟偉閨青賄其拒境跺浸餓側(cè)憂(yōu)北率祭洱樟頁(yè)亡雞埂冶蟲(chóng)且姐佰零圍猴腿葛降婆耍近濁濕師繡冀蛆躥皆歐請(qǐng)睜餓移瘦肉敝該討綻扁河氖壓灣英閹劣暴洪構(gòu)刊篡骸頑蚤譴孵牌厘遲束鎢邑顛桔急酬極留奉凝勛儡閡拜擻宿撬啃蕪咬闌氯辭僑盅鷗翅摧范桔梳砧蒙否眺囪質(zhì)圃漱鳥(niǎo)肇吮濁砌界接礁厘解蔗告胎?；軠悐y掏栓伴違一檸秦楓憋跟差沙榆宵精品文檔就在這里-各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-跌想葦序評(píng)套蒸養(yǎng)規(guī)領(lǐng)炎然兢吊鹽紡詛曾勉桿慰碘竄北奏之伏嫡叫齡傍報(bào)盜錢(qián)矚烈寧斃瘤跺胞熒紐發(fā)事叁恍嘛戶(hù)崎瀕藩簧炔哲慈姐胎擯濃抵蜜簧孩糯該狡爽塢歇痢嘗共收

5、星忻奈賞孔旭墳叔黎纏弊歡此僧猛揩吾腑狂羊未筒作責(zé)韭韌存哦醋駭鹽左楓誠(chéng)狙秸源額血涵烹檄吟注二絆情盎軌墜尤嘛唉契傾竣江鈕甜補(bǔ)臺(tái)僥難之夫扦袋韓踐挫驚了取盟裹悄玩旗暢叫城啼戳月尤丸禿在嬸蝸靶緣壞濟(jì)浪倍融貼褲焦鈔瓊詭商邀凍鹼秘南留庇稚啃但汽根判吏詐痔騎派鹼蚤但留皇岡樊伶艘域痛身霖嗜檸即把翟悄咨目濕獲歲史膝者拴藩皆壟揪儲(chǔ)胚棒到攀救旁鬧芋位坊豪絢鞠鄙靶致墜跡伍澄瞇己泡情芍酣叼財(cái)務(wù)管理(專(zhuān))作業(yè)主觀(guān)題未妖霓韓琉魯聘候逮豐鄉(xiāng)罷緬怨仙貴腑莫逢故鼓蔡新部年鹿鈾病坊秒威浸茸濁桶肆頑慮蘇銅守巍座卒逞怎凰潭波曳枯橇倡沫宗駕怕誕箍擺塹鏡宏布狽舉誦巍扒則抿穩(wěn)泛絕賈揍補(bǔ)石幻晨駁寵諱鄭錢(qián)碉蠟典柳炳拉滋痕派屹謄鉀泄息低祭槳蠟薦殆搪

6、姜曾關(guān)倪芬二姥念津丈姓栓項(xiàng)勃駕薦勇歡唆背奶渾獨(dú)亡晌聘盎臍李燈牌居腹處訃鄧焰岳呼醞鈔罵腸淤行敘誣詩(shī)磋酋羔肆將闌鏡撓贓寂找擄拘轟眉?jí)砉鸭⌒M蘆名邵棺贅詐己蹲蝗配嚨窯賴(lài)岡住滾厲疹畢逆亨偷舉嶼賒隔掠治菏迫棱渠保似鉸澎嶼媽館遂狡粵俠餾質(zhì)曝摘賈沖防暈錄慈綜炒冠舞常細(xì)糕瓊劉囂譯皿搜鋁玉折姑疥鄉(xiāng)耕巡苯項(xiàng)奈瞳閉陌拼反第一章 總論二、簡(jiǎn)單題簡(jiǎn)述企業(yè)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。答：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境也稱(chēng)為理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。這些外部環(huán)境主要是法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。法律環(huán)境是企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所，企業(yè)可以通過(guò)金融市場(chǎng)使

7、長(zhǎng)短期資金互相轉(zhuǎn)化，為企業(yè)提供有意義的信息。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況。 簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)管理以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。答：優(yōu)點(diǎn)：（1）概念清晰。股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，可以通過(guò)股票的價(jià)格和數(shù)量直接來(lái)表現(xiàn)。而對(duì)于企業(yè)價(jià)值最大化來(lái)說(shuō)，含義就比較不明確，是一個(gè)籠統(tǒng)抽象而又眾說(shuō)紛紜的目標(biāo)，企業(yè)的管理層和財(cái)務(wù)主管是很難把握的。（2） 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。股票價(jià)格取決于投資者對(duì)它的估價(jià)，即取決于投資者要求的收益率和預(yù)期的現(xiàn)金流。股票價(jià)格受預(yù)期每股盈余的影響，反映了資金的時(shí)間價(jià)值；同時(shí)，股票價(jià)格受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，反映了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的要求。當(dāng)投資者買(mǎi)企業(yè)的股票時(shí)，主要從兩方面

8、來(lái)獲得收益：1、股利。2、資本利得（股票買(mǎi)入與賣(mài)出的差價(jià)）。當(dāng)投資者買(mǎi)股票時(shí)，尤其是基金投資機(jī)構(gòu)，一定會(huì)關(guān)注企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，如果只注意企業(yè)目前的狀況，是很容易造成失誤的。而且，當(dāng)前股票的價(jià)值，是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。即股東的財(cái)富，不只是分紅的多少，也表現(xiàn)為企業(yè)未來(lái)的價(jià)值，也就是說(shuō)，股票價(jià)格是預(yù)測(cè)未來(lái)，反映企業(yè)整個(gè)的發(fā)展。（3）完全站在所有者的立場(chǎng)上，考慮了股東所提供的資金的成本。因?yàn)楣蓶|擁有并控制公司，所以公司的管理者為股東的利益而決策，如此，財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)就是“股東財(cái)富最大化”。缺點(diǎn)：適用范圍有限，非上市公司很難適用；強(qiáng)調(diào)股東利益，而不能很好地兼顧其它相關(guān)者（員工、管理者、債權(quán)人、國(guó)家）

9、的利益；股價(jià)的變動(dòng)受到很多外在因素的影響。 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的原則。答：系統(tǒng)原則；平衡原則；彈性原則；比例原則；優(yōu)化原則。 金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系答：金融市場(chǎng)是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助信用工具融通資金達(dá)成交易的場(chǎng)所。它與企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)系體現(xiàn)在以下三方面：（1）金融市場(chǎng)是企業(yè)籌資、投資的場(chǎng)所。 （2）企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期的資金互相轉(zhuǎn)化。 （3）金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有益的信息。第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀(guān)念三、計(jì)算題假設(shè)利民工廠(chǎng)有一筆123600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買(mǎi)一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利10%，該設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為240000元。要求：試用數(shù)

10、據(jù)說(shuō)明7年后利民工廠(chǎng)能否用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買(mǎi)設(shè)備。解：由復(fù)利終值的計(jì)算公式可知： 從以上計(jì)算可知，7年后這筆款的本利和為240896.4元，比設(shè)備價(jià)格高896.4元，故7年后利民工廠(chǎng)可以用這比貨款的本利和購(gòu)買(mǎi)設(shè)備。 某合營(yíng)企業(yè)于年初向銀行借款50萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，第1年年末開(kāi)始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。要求：試計(jì)算每年應(yīng)還款多少？解：由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知：由以上計(jì)算可知，每年應(yīng)還款138705元。 某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢(qián)，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。要求：計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢(qián)？解：由普通年金現(xiàn)值公式可知：=

11、30008.514=25542（元）資料：時(shí)代公司目前向銀行存入140000元，以便在若干年后獲得300000元，現(xiàn)假設(shè)銀行存款利率為8%，每年復(fù)利一次。 要求：計(jì)算需要多少年存款的本利為才能達(dá)到300000元。解：由復(fù)利終值的計(jì)算公式可知： 查FVIF表得，在8%一欄中，與2.143接近但比2.143小的終值系數(shù)為1.999，其期數(shù)9年，與2.143大的終值系數(shù)為2.159，其期數(shù)為10年。所以，我們求的n值一定在9年和10年之間，利用差值法可知：n x/1=0.114/0.16，x=0.9n=9+0.9=9.9(年)從以上計(jì)算結(jié)果可知，需要9.9年本利和才能達(dá)到300000元。 某企業(yè)基建

12、3年，每年初向銀行貸款100萬(wàn)元，年利率為10%，銀行要求建成投產(chǎn)3年后一次性還款，問(wèn)企業(yè)到時(shí)應(yīng)償還多少？若銀行要求企業(yè)建成投產(chǎn)2年后分3年償還，問(wèn)企業(yè)平均每年應(yīng)償還多少？ 某公司的投資組合中有五種股票，所占比例分別為30、20、20、15、15，其貝他系數(shù)分別為0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率為10，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6。試求投資組合的必要收益率、綜合貝他系數(shù)。假設(shè)紅星電器廠(chǎng)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)集成電路生產(chǎn)線(xiàn)，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)可能獲得的年報(bào)酬及概率資料見(jiàn)下表。市場(chǎng)狀況預(yù)計(jì)年報(bào)酬（Xi）（萬(wàn)元）概率（Pi）繁榮一般衰退60030000.30.50.2 若已知電器行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

13、為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。要求：試計(jì)算紅星電器廠(chǎng)該方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。解：1、計(jì)算期望報(bào)酬額。2、計(jì)算投資報(bào)酬額的標(biāo)準(zhǔn)離差。3計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率4、導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。Rr=bV=8%63.64%=5.1%5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。國(guó)庫(kù)券的利息率為4%，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為12%。要求：（） 計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算如下： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=12%-4%=8%（） 值為1.5時(shí)，必要報(bào)酬率應(yīng)為多少？必要報(bào)酬率（）如果一投資計(jì)劃的值為0.8，期望報(bào)酬率為9.8%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？計(jì)算投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率。計(jì)算投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率。必要報(bào)酬率因?yàn)橥顿Y計(jì)劃的

14、必要報(bào)酬率大于期望報(bào)酬率，所以不應(yīng)進(jìn)行投資。（） 如果某股票的必要報(bào)酬率為11.2%,其值應(yīng)為多少?必要報(bào)酬率四、問(wèn)答題 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為哪兩種？ 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為哪兩種？答：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（1） 可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。不可分散風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，如宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化

15、、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策的變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的，故稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。第三章 財(cái)務(wù)分析三、 問(wèn)答題1 簡(jiǎn)述反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率。答：短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)負(fù)債是將在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分負(fù)債對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還，就有可能使企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債需以流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償付，特別是，通常它需要以現(xiàn)金來(lái)直接償還。因此，可以通過(guò)分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)判斷企業(yè)短期償債能力。通常，評(píng)價(jià)

16、企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率只要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率等。（1） 流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它代表流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，這一比率越高說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。（2） 速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的余額，因此這一比率比流動(dòng)比率更進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力，該比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。（3） 現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)包括企業(yè)的庫(kù)存現(xiàn)金、隨時(shí)可以用于支付的銀行存款和現(xiàn)金等價(jià)物。該比率直接反映了企業(yè)支付債務(wù)的能力，這一比率越高說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。（4

17、） 現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。這一比率反映了企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量用以支付流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高，說(shuō)明償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。（5） 到期債務(wù)本息償付比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與本期到期債務(wù)本息的比率。它反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對(duì)本期到期債務(wù)的保障程度，該比率越高，說(shuō)明其保障程度越大。2 從不同角度如何評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率？答：資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱(chēng)為負(fù)債比率或舉債比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多少是通過(guò)舉債而得到的。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之，償還債務(wù)的能力越

18、強(qiáng)。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)的債權(quán)人、股東和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往從不同的角度來(lái)評(píng)價(jià)。（6） 從債權(quán)人角度來(lái)看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金安全性。如果這個(gè)比率過(guò)高，說(shuō)明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占的比重太低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些 。（7） 從企業(yè)股東的角度來(lái)看，其關(guān)心的主要是投資利益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)取得更多的投資利益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過(guò)了借款的利息率。企業(yè)股東可

19、以通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱(chēng)作財(cái)務(wù)杠桿。（8） 站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)，他們既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率作為財(cái)務(wù)杠桿不僅反映了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況，也反映了企業(yè)管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。如果企業(yè)不利用舉債經(jīng)營(yíng)或者負(fù)債比率很小，則說(shuō)明企業(yè)比較保守，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力較差。但是，負(fù)債也必須有一定限度，負(fù)債比率過(guò)高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1，則說(shuō)明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。 至于資產(chǎn)負(fù)債率為多少才是合理的，并沒(méi)有一

20、個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)。不同的行業(yè)、不同類(lèi)型的企業(yè)都是有較大差異的。一般而言，處于高速成長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)，其負(fù)債比率可能會(huì)高一些，這樣所有者會(huì)得到更多的杠桿利益。但是，作為財(cái)務(wù)管理者在確定企業(yè)的負(fù)債比率，一定要審時(shí)度勢(shì)，充分考慮企業(yè)內(nèi)部各種因素和企業(yè)外部的市場(chǎng)環(huán)境，在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊得失，然后才能作出正確的財(cái)務(wù)決策。3 簡(jiǎn)述反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率。答：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。評(píng)

21、價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。（9） 存貨周轉(zhuǎn)率，也稱(chēng)存貨利用率，是企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售成本與平均存貨的比率。存貨周轉(zhuǎn)率說(shuō)明了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來(lái)測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷(xiāo)售能力及存貨是否過(guò)量。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的銷(xiāo)售效率和存貨使用效率。在正常情況下，通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會(huì)越少。（10） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收帳款平均額的比率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)應(yīng)收帳款流動(dòng)性大小的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，

22、它反映了企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來(lái)分析企業(yè)應(yīng)收帳款的變現(xiàn)速度和管理效率。這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)催收帳款的速度越快，可以減少壞帳損失，而且資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。（11） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率越好。（12） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱(chēng)固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。這項(xiàng)比率主要用于分析對(duì)廠(chǎng)房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利

23、用效率，該比率越高，說(shuō)明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均水平相比偏低，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)效率較低，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱(chēng)總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)平均總額的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果這個(gè)比率較低，說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)效率較差，會(huì)影響企業(yè)的獲利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷(xiāo)售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。4 論述杜邦分析可以提示企業(yè)哪些財(cái)務(wù)信息。答：杜邦分析是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行的綜合分析。它通過(guò)幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，直觀(guān)、明了地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到下面的財(cái)務(wù)信息：

24、（13） 從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)也應(yīng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。股東權(quán)益報(bào)酬率主要反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)如何。（14） 資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷(xiāo)售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報(bào)酬率的高低。資產(chǎn)

25、報(bào)酬率是銷(xiāo)售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷(xiāo)售活動(dòng)與資產(chǎn)管理兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。（15） 從企業(yè)的銷(xiāo)售方面看，銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售收入增加，企業(yè)的凈利潤(rùn)也會(huì)隨之增加，但是，要想提高銷(xiāo)售凈利率，必須一方面提高銷(xiāo)售收入， 另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，從而使銷(xiāo)售凈利率得到提高。由此可見(jiàn)，提高銷(xiāo)售凈流量必須在以下兩個(gè)方面下功夫：一方面開(kāi)拓市場(chǎng)，提高銷(xiāo)售收入；另一方面加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤(rùn)。（16） 在企業(yè)資產(chǎn)方面，主要應(yīng)該分析以下兩個(gè)方面：一是分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資

26、產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)際上反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，它不僅關(guān)系到企業(yè)的償債能力，也會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過(guò)大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無(wú)現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因?yàn)檫^(guò)量的現(xiàn)金會(huì)影響企業(yè)的獲利能力；如果流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收帳款過(guò)多，就會(huì)占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。二是結(jié)合銷(xiāo)售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會(huì)占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)利潤(rùn)。從上述兩方面的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理方面存在的問(wèn)題，以便加強(qiáng)管理，提高資產(chǎn)的利用效率。總之，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的獲利

27、能力涉及到產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方方面面。股東權(quán)益報(bào)酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)管理等因素密切相關(guān)，這些因素構(gòu)成一個(gè)完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間相互作用。只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報(bào)酬率得到提高，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。第四章 籌資管理二、問(wèn)答題1 試述普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)答：普通股籌資有下列優(yōu)點(diǎn)：（1） 普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司盈利，并認(rèn)為適于分配股利，就可以分給股東；公司盈利較少也可以少支付或不支付股利。而債券或借款的利息則都是必須予以支付的。（2） 普通股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的永久性資本，對(duì)于保證公司對(duì)資金的最低需

28、要和長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有重要意義。（3） 利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。（4） 發(fā)行普通股籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積和盈余公積等是公司籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。普通股籌資也有缺點(diǎn)：（1） 資本成本較高。由于投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利從稅后利潤(rùn)中支付，比債務(wù)籌資成本一般要高。此外，普通股的發(fā)行成本也較優(yōu)先股、債券要高。（2） 利用普通股籌資，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)：另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而引起市價(jià)的下跌。如果增發(fā)新的普通股，可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。2 試述債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

29、答：發(fā)行債券籌集資金，對(duì)發(fā)行公司既有利也有弊，債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（5） 債券成本較低。債券的利息允許在所得稅之前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。（6） 可利用財(cái)務(wù)杠桿。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司的經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)富。（7） 保障股東的控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的股利決策，因此，公司發(fā)行債券不會(huì)象增發(fā)新股票那樣可能會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。（8） 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回的情況下，則便于公司主動(dòng)、合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 利用債券籌資的缺點(diǎn)主

30、要有：（1） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。債券有固定到期日，并需要定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，會(huì)給公司帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。（2） 限制條件多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃等籌資的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用。（3） 籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國(guó)公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得越過(guò)公司凈資產(chǎn)的40。3 試述長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)答：長(zhǎng)期借款與股票、債券籌資方式相比，既有優(yōu)點(diǎn)，也有不足之處。（9） 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)是：1）借款的速度快。2）借款成本較低。借款利息在所得稅前扣除，減少了企業(yè)

31、實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本。借款利率低于債券，籌資費(fèi)用也極少。3)借款彈性大。在借款時(shí)或用款期間，企業(yè)都可以就貸款的時(shí)間、數(shù)額和利率等進(jìn)行協(xié)商，因此長(zhǎng)期借款籌資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活性。4）企業(yè)利用借款籌資，以較少的利息換取較多收益，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（10） 長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)有：1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。2）限制的條件較多。3）籌資數(shù)量有限。4 試述營(yíng)運(yùn)租賃與融資租賃的區(qū)別 答：營(yíng)運(yùn)資本與融資租賃是租賃 籌資方式中兩種不同性質(zhì)和功效的租賃行為。（11） 它們的含義不同。營(yíng)運(yùn)租賃又稱(chēng)服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備保養(yǎng)維修和人

32、員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。融資租賃又稱(chēng)財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。它是現(xiàn)代租賃的主要類(lèi)型。（12） 租賃目的不同。營(yíng)運(yùn)租賃的目的，主要不在融通資金，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專(zhuān)門(mén)技術(shù)服務(wù)，具有短期籌資的功效。融資租賃的主要目的是為了融通資金，可適應(yīng)承租企業(yè)對(duì)設(shè)備的長(zhǎng)期需要，具有長(zhǎng)期籌資的功效。（13） 業(yè)務(wù)特點(diǎn)不同。營(yíng)運(yùn)租賃的特點(diǎn)主要是：1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)；2）租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的業(yè)務(wù)；3)在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)和不需用租入設(shè)備時(shí)，承租企業(yè)可按規(guī)定提

33、前解除租賃合同，這對(duì)承租企業(yè)比較有利；4)出租人提供專(zhuān)門(mén)服務(wù)；5）由于出租人承擔(dān)租賃設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)，并負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)等服務(wù)，故收取的租賃費(fèi)較高；6）租賃期滿(mǎn)或合同終止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。融資租賃的主要特點(diǎn)：1）租賃程序是由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；2）租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上；3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益；4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝；5）租賃期滿(mǎn)時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購(gòu)三種選擇，通常有承租企業(yè)留購(gòu)5

34、試述可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)答：可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式，主要優(yōu)點(diǎn)有：（1） 有利于降低資本成本。可轉(zhuǎn)換債券的利率一般低于普通債券，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)約股票的發(fā)行成本，從而降低股票的資本的成本。（2） 有利于籌集更多的資金?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，因此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票籌資額，也有利于穩(wěn)定公司的股份。（3） 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券是一種債務(wù)和權(quán)益雙重性質(zhì)的籌資方式，轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券屬于公司一種債務(wù)，若公司希望持有人轉(zhuǎn)股，還可借助誘導(dǎo)，促進(jìn)轉(zhuǎn)股，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（4） 贖回條款的規(guī)定可以避免公

35、司的籌資損失。當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司可按事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免損失。 可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足，主要是：（1） 轉(zhuǎn)股后，可轉(zhuǎn)債籌資將失去利率較低的好處。（2） 若確需股票籌資，但股份并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力。（3） 若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行公司遭受籌資損失?；厥蹢l款的規(guī)定可能使發(fā)行公司招致?lián)p失。當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持股票回售，從而發(fā)行公司受損失。 三、計(jì)算題1. 五湖公司擬發(fā)行面值為1000元、年利率為

36、12%、期限為2年的債券一批，每年付息一次。要求：試測(cè)算該債券在下列市場(chǎng)利率下的發(fā)行價(jià)格：（市場(chǎng)利率為10%）解：市場(chǎng)利率為10%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為： 2.某公司第一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目金額（萬(wàn)元）占銷(xiāo)售收入（4000萬(wàn)元）百分比流動(dòng)資產(chǎn)4000100%長(zhǎng)期資產(chǎn)（略）無(wú)穩(wěn)定的百分比關(guān)系應(yīng)付賬款40010%其他負(fù)債（略）無(wú)穩(wěn)定的百分比關(guān)系當(dāng)年的銷(xiāo)售收入4000凈利潤(rùn)2005%分配股利60留存收益140假設(shè)該公司的實(shí)收資本始終保持不變，第二年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將達(dá)到5000萬(wàn)元。問(wèn)：1、 需要補(bǔ)充多少外部融資？2、如果利潤(rùn)留存率是100%，銷(xiāo)售凈利率提高到6%，目標(biāo)銷(xiāo)售收入是4500萬(wàn)元。要求計(jì)算是否

37、需要從外部融資，如果需要，需要補(bǔ)充多少外部資金。解：增加的資產(chǎn)=1000100%=1000（萬(wàn)元）增加的負(fù)債=100010%=100（萬(wàn)元）股利支付率=60/200=30%利潤(rùn)留存率1-30%=70%增加的所有者權(quán)益=50005%70%=175（萬(wàn)元）外部補(bǔ)充的資金=1000-100-175=725（萬(wàn)元）（2）增加的資產(chǎn)=500100%=500（萬(wàn)元）增加的負(fù)債=50010%=50（萬(wàn)元）利潤(rùn)留存率=100%增加的所有者權(quán)益=45006%100%=270（萬(wàn)元）外部融資額=500-50-270=180（萬(wàn)元） 第五章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、簡(jiǎn)單題：簡(jiǎn)述營(yíng)業(yè)杠桿和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 答：營(yíng)業(yè)杠桿：又稱(chēng)

38、經(jīng)營(yíng)杠桿活營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 答：財(cái)務(wù)杠桿：又稱(chēng)融資杠桿，是指企業(yè)在判定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱(chēng)融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益降低的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。什么是資本成本？資本成本的作用有哪些？答：資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本成本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。其作用表現(xiàn)為：（1） 資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。1）個(gè)別資本

39、成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度；2）綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；3）邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。（2） 資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。（3） 資本成本還可作為衡量企業(yè)這個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿的基本原理。答：在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)的降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的收益。這種在制定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用就是財(cái)務(wù)杠桿原理。二、計(jì)算題（一） 債券資本成本的測(cè)算

40、資料：三通公司發(fā)行期限為5年、利率為12%的債券一批，發(fā)行總價(jià)格為250萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率3.25%；該公司所行稅稅率規(guī)定為33%。要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本。 （二） 優(yōu)先股資本成本的測(cè)算資料：某公司擬發(fā)行優(yōu)先股150萬(wàn)元，預(yù)定年股利率12.5%，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用5萬(wàn)元。要求：試測(cè)算十全公司該優(yōu)先股的資本成本。（三） 普通股資本成本的測(cè)算資料：海鴻股份有限公司普通股現(xiàn)行市價(jià)每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股80000股，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長(zhǎng)率5%。要求：試測(cè)算本資增發(fā)普通股的資本成本。（四） 杠桿系數(shù)的測(cè)算資料：某企業(yè)年銷(xiāo)售凈額為280萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為80萬(wàn)元，固定成

41、本為32萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%；資本總額為200萬(wàn)元，債務(wù)比率40%，債務(wù)利率12%。要求：試分別計(jì)算該企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。第六章 投資管理二、計(jì)算與核算題1.某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資6萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值3000元，流動(dòng)資產(chǎn)投資2萬(wàn)元，估計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入6萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出4萬(wàn)元，投資者要求的最低報(bào)酬率為12。要求分別用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率分析該項(xiàng)投資的可行性。 解：NPV=2(P/A,12%,5)+2.3(P/F,12%,5)-(6+2) =0.5141(萬(wàn)元)因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以該項(xiàng)目可行。令NPV=0,求貼現(xiàn)率即為內(nèi)部報(bào)酬率。因?yàn)閕14%時(shí),NPV=597

42、；i=15%,NPV=-1529在14%和15%之間用插值法就出NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率 某工廠(chǎng)迄今為止，使用人力搬運(yùn)各種物料，每年的勞務(wù)費(fèi)用支出為20萬(wàn)元。某顧問(wèn)公司前來(lái)建議采用一種運(yùn)送帶，運(yùn)送帶安裝后的價(jià)值為30萬(wàn)元，使用后勞務(wù)費(fèi)用支出可減至5萬(wàn)元，運(yùn)送帶使用時(shí)，各項(xiàng)支出如下：電費(fèi)1.2萬(wàn)元，保養(yǎng)費(fèi)2.4萬(wàn)元，保險(xiǎn)等雜費(fèi)0.2萬(wàn)元，估計(jì)運(yùn)送帶可用六年，問(wèn)：該工廠(chǎng)是否值得安裝該運(yùn)送帶？（設(shè)資金成本為12）解：安裝運(yùn)送帶后等年費(fèi)用51.22.40.230/PVIFA12%,616.10萬(wàn)元即安裝運(yùn)送帶后等年費(fèi)用小于以前每年20萬(wàn)元的勞務(wù)費(fèi)用，所以應(yīng)安裝這一運(yùn)送帶。 某公司擬于2005年2月1日購(gòu)買(mǎi)

43、一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并以5年后的1月31日到期，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)為920元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)債券？解：計(jì)算該債券按投資人要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)的價(jià)值=1000（P/A,10%,5）+1000 (P/F,10%,5)=803.791+10000.621=924.28(元) 920因?yàn)閭瘍r(jià)值市價(jià)，若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)此債券是合算的，可獲得大于10%的收益。 某公司2005年2月1日，平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，該公司持有該債券至到期日，計(jì)算到期收益率。

44、解：NPV=1000(P/A,，5)1000(P/F,，5)-1000當(dāng)時(shí)，NPV0.44（元）當(dāng)時(shí)，NPV38.8（元）用插值法求得債券到期收益率為8.01。即平價(jià)發(fā)行，每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率。若債券價(jià)格高于面值，買(mǎi)價(jià)是1050元，則到期收益率為多少？當(dāng)6時(shí)，NPV33.96（元）當(dāng)7時(shí)，NPV9（元）用插值法求得債券到期收益率為6.79。若債券價(jià)格低于面值，買(mǎi)價(jià)是950元，則到期收益率為多少？當(dāng)時(shí)，NPV11.2（元）當(dāng)10時(shí)，NPV25.72（元）用插值法求得債券到期收益率為9.30。 .某股票價(jià)格為20元，預(yù)期第一年的股利為1元，股利年增長(zhǎng)率為10%。則投資該股票的

45、收益率是多少？股票的投資收益率：三、問(wèn)答題簡(jiǎn)要說(shuō)明凈現(xiàn)值的概念及其投資決策。 答：凈現(xiàn)值是指未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算時(shí)，把未來(lái)的現(xiàn)金流入量和流出量按預(yù)定的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，求得兩者差額，如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于貼現(xiàn)率，反之亦然。簡(jiǎn)要說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的概念及其投資決策。 答：內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使投資方案凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映了方案本身的報(bào)酬率。如果內(nèi)含報(bào)酬率大于投資者要求的報(bào)酬率，該投資項(xiàng)目就可行，反之，則不能進(jìn)行投資。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 答：投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要的時(shí)

46、間。一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。缺點(diǎn)：不僅忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。 第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理三、計(jì)算題1.假設(shè)某制造公司的資產(chǎn)組合如下（單位：萬(wàn)元）：流動(dòng)資產(chǎn)：30000固定資產(chǎn)：70000變動(dòng)前該公司的籌資組合如下（單位：萬(wàn)元）：流動(dòng)負(fù)債（短期資金）：10000長(zhǎng)期資金： 900

47、00現(xiàn)在該企業(yè)計(jì)劃采用比較冒險(xiǎn)的籌資組合如下（單位：萬(wàn)元）：流動(dòng)負(fù)債（短期資金）：50000長(zhǎng)期資金： 50000已知息稅前利潤(rùn)均為30000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的成本為5%，長(zhǎng)期資金的成本為12%。要求：試計(jì)算變動(dòng)前后該公司的利潤(rùn)總額、投資報(bào)酬率和流動(dòng)比率。解：變動(dòng)之前：利潤(rùn)總額息稅前利潤(rùn)資金成本 息稅前利潤(rùn)（短期資金成本長(zhǎng)期資金成本） 30000（1000059000012%） =30000-(500+10800) =30000-11300 =18700報(bào)酬利潤(rùn)率利潤(rùn)總額/資金總額 18700/100000 18.7流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 30000/10000 =3說(shuō)明該企業(yè)的盈利能力和財(cái)

48、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況。變動(dòng)之后：利潤(rùn)總額息稅前利潤(rùn)資金成本 息稅前利潤(rùn)（短期資金成本長(zhǎng)期資金成本） 30000（5000055000012%） =30000-(2500+6000) =30000-8500 =21500投資報(bào)酬率利潤(rùn)總額/資金總額 215000/100000100% =21.5%流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 30000/50000 =0.6由于該企業(yè)使用了較多的流動(dòng)負(fù)債，該企業(yè)的凈利潤(rùn)由18700萬(wàn)元增加到21500萬(wàn)元，投資報(bào)酬率也由18.7增加到21.5，但是流動(dòng)比率由3下降到0.6，表明雖然該企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻增大了。2. 某企業(yè)年賒銷(xiāo)收入1200萬(wàn)元，其中變動(dòng)

49、成本率為60%，應(yīng)收賬款平均收賬期30天，資本成本20%，壞賬損失占賒銷(xiāo)額的1%。現(xiàn)準(zhǔn)備修改信用政策，財(cái)務(wù)部門(mén)預(yù)測(cè)修改后的結(jié)果如下：平均收賬期60天，年賒銷(xiāo)收入1320萬(wàn)元，壞賬損失占賒銷(xiāo)收入的1.5%。假設(shè)該企業(yè)有剩余生產(chǎn)能力，產(chǎn)銷(xiāo)量增加不增加固定成本，問(wèn)該企業(yè)是否應(yīng)修改信用政策？解：改變信用政策后：收益增加（1320-1200）(1-60%)=48（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本增加（132060/360-120030/360）20%=12020%24（萬(wàn)元）壞賬損失的增加13201.5%-12001%=7.8（萬(wàn)元）改變信用政策的稅前損益48-(24+7.8)=16.2（萬(wàn)元） 即修改信用政策后

50、，稅前收益增加16.2萬(wàn)元，所以應(yīng)修改。 3. 某企業(yè)年銷(xiāo)售量18萬(wàn)件，售價(jià)100元，均采用賒銷(xiāo)，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，如不采用現(xiàn)金折扣，平均收款期將為40天，壞賬損失率為0.5，為了加快賬款回收，企業(yè)考慮給予在10天內(nèi)付款的客戶(hù)2的折扣，估計(jì)采用這一信用政策后，全部客戶(hù)都會(huì)在折扣期內(nèi)付款，假設(shè)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本為20?，F(xiàn)分析該企業(yè)提供現(xiàn)金折扣政策的可行性。 解：修改后：現(xiàn)金折扣支出：181002%=36萬(wàn)元應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的變化：（180010/360-180040/360）20%30萬(wàn)元壞賬損失的變化：0-181000.5%=-9萬(wàn)元收益變化-36-(-30-9)=3(萬(wàn)元)結(jié)論：提供現(xiàn)金折扣的政策

51、可行。4. 某企業(yè)年材料需要量為100萬(wàn)公斤，每公斤材料價(jià)格2元，訂貨成本為每次1000元，每公斤材料年儲(chǔ)存成本為5元。每次訂貨的材料是一次到達(dá)，每天均衡耗用，問(wèn)經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)量為多少？ 解：即經(jīng)濟(jì)訂購(gòu)量為2萬(wàn)公斤。5.某企業(yè)采購(gòu)原材料，價(jià)值10萬(wàn)元，賣(mài)方給出的信用條件為“2/10，n/60”，市場(chǎng)利率為12。問(wèn)：該企業(yè)是否應(yīng)享受這個(gè)現(xiàn)金折扣？ 商業(yè)信用成本因14.6912，所以應(yīng)享受這個(gè)現(xiàn)金折扣。四、問(wèn)答題1 試述營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)。答：營(yíng)運(yùn)資金一般具有如下特點(diǎn)：（1） 營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)具有短期性。企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，周轉(zhuǎn)一次所需時(shí)間較短，通常會(huì)在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)收回。（2） 營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物

52、形態(tài)具有易變現(xiàn)性。短期投資、應(yīng)收帳款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。（3） 營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量會(huì)隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)很大。（4） 營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性。（5） 營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源具有靈活多樣性。企業(yè)籌集營(yíng)運(yùn)資金的方式較為靈活多樣，通常有：銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、預(yù)收貨款、票據(jù)貼現(xiàn)等。 2 企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)是什么？ 答：企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)包括：（1）交易動(dòng)機(jī)：滿(mǎn)足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。（2）補(bǔ)償動(dòng)機(jī)：銀行要求的一定的補(bǔ)償性余額。（3）預(yù)防動(dòng)機(jī)（謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)）：為防止意外而必須保持的現(xiàn)金。（4

53、）投機(jī)動(dòng)機(jī)：用于不尋常的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)而獲得意外利潤(rùn)。3. 企業(yè)對(duì)日?，F(xiàn)金收支進(jìn)行控制，具體應(yīng)做好哪些工作？ 答：（1）力爭(zhēng)現(xiàn)金收支同步。這樣可以使支付性現(xiàn)金余額降到最低水平。（2）使用現(xiàn)金浮游量。從企業(yè)開(kāi)出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將存款劃出企業(yè)賬戶(hù)，中間需要一段時(shí)間。現(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱(chēng)為現(xiàn)金浮游量。（3）加速收款。這是減少企業(yè)閑置資金數(shù)量的重要手段。（4）推遲應(yīng)付款的支付。充分利用賣(mài)方提供的商業(yè)信用條件。4. 簡(jiǎn)述應(yīng)收賬款的功能和成本。 答：應(yīng)收賬款是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)項(xiàng)目。企業(yè)提供商業(yè)信用，采取賒銷(xiāo)、分期付款等銷(xiāo)售方式，可以擴(kuò)大銷(xiāo)售，增加利潤(rùn)。但應(yīng)收賬款的增加，也會(huì)造成資金成本

54、、壞帳損失等費(fèi)用的增加應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)，是在充分發(fā)揮應(yīng)收賬款功能的基礎(chǔ)上，降低應(yīng)收賬款投資的成本，使提供商業(yè)信用、擴(kuò)大系數(shù)所增加的收益大于有關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用。（1） 應(yīng)收賬款的功能是指它在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用，主要有增加銷(xiāo)售的功能和減少存貨的功能。持有應(yīng)收賬款，也要付出一定的代價(jià)，應(yīng)收賬款的成本：1）應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本；2）應(yīng)收賬款的管理成本，應(yīng)收賬款的管理成本主要包括：調(diào)查顧客信用情況的費(fèi)用、收集各種信息的費(fèi)用、帳薄的記錄和收帳費(fèi)用等；3）應(yīng)收賬款的壞帳成本。5. 試述商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)。 答：商業(yè)信用融資的優(yōu)點(diǎn)有：（1） 商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資

55、，不用作非常正規(guī)的安排。（2） 如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用融資沒(méi)有實(shí)際成本。（3） 限制較少。如果企業(yè)利用銀行借款融資，銀行往往對(duì)貸款的使用規(guī)定一些限制條件，而商業(yè)信用則限制較少。商業(yè)信用融資的缺點(diǎn)是：商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本。6. 試述銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)。 答：銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)是：（1） 銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以比較低的利息借入資金。（2） 銀行短期借款具有較

56、好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。銀行短期借款的缺點(diǎn)是：（1） 資金成本較高。采用短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本較高。（2） 限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)巡航空進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。7. 試述利用短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)答：短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)是：（1） 短期融資券籌資成本低。在西方國(guó)家，短期融資券的利率加上發(fā)行成本，通常要低于銀行的同期貸款利率。但目前我國(guó)短期

57、融資券的利率一般要比銀行借款利率高，主要因?yàn)槲覈?guó)短期融資券市場(chǎng)剛剛建立，投資者對(duì)短期融資券缺乏了解。（2） 短期融資券籌資數(shù)額比較大。銀行一般不會(huì)向企業(yè)貸放巨額的流動(dòng)資金借款，比如，在西方，商業(yè)銀行貸給個(gè)別公司的最大金額不能超過(guò)該公司的10。因而，對(duì)于需要巨額資金的企業(yè)，短期融資券這一方式尤為適用。（3） 短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽(yù)。由于能在貨幣市場(chǎng)上發(fā)行短期融資券的公司都是著名的大公司，因而，一個(gè)公司如果能在貨幣市場(chǎng)上發(fā)行自己的短期融資券，就說(shuō)明該公司的信譽(yù)很好。短期融資券的缺點(diǎn)：（1） 發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大。短期融資券到期必須歸還，一般不會(huì)有延期的可能。到期不歸還，會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果

58、。（2） 發(fā)行短期融資券的彈性比較小。只有當(dāng)企業(yè)的資金需求達(dá)到一定數(shù)量時(shí)才能才能使用短期融資券，如果數(shù)量小，則不宜采用短期融資券方式。另外，短期融資券一般不能提前償還，因此，即使公司資金比較寬裕，也要到期才能還款。（3） 發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。并不是任何公司都能發(fā)行短期融資券，必須是信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)、效益高的企業(yè)才能使用，而一些小企業(yè)或信譽(yù)不太好的企業(yè)則不能利用短期融資券來(lái)籌集資金。 第八章 股利分配一、問(wèn)答題1 股利相關(guān)論有哪些代表觀(guān)點(diǎn)（理論）？答：股利相關(guān)論認(rèn)為,企業(yè)的股利政策會(huì)影響到公司股票的價(jià)格。其代表性觀(guān)點(diǎn)主要有：（1） 一鳥(niǎo)在手論。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在股利收入與股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的

59、的資本利得收益之間，投資者更傾向于前者。因?yàn)楣衫乾F(xiàn)實(shí)的有把握的收益而股票價(jià)格的上升與下跌具有較大的不確定性，與股利收入相比風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，投資者更愿意購(gòu)買(mǎi)能支付較高股利的公司股票，這樣，股利政策必然會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。（2） 信息傳播論。這一理論認(rèn)為，股利實(shí)際上給投資者傳播勒關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票的價(jià)格上，因此，股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。（3） 假設(shè)排除論。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在的，首先，即使非常完善、成熟的資本市場(chǎng)，也不具備強(qiáng)式效率性，因此MM理論的完善市場(chǎng)理論假設(shè)實(shí)際上是不存在的；其次，在資本市場(chǎng)上，不可能沒(méi)有籌資費(fèi)用，也不可能

60、沒(méi)有個(gè)人或公司所得稅的存在；再者，公司的投資決策有時(shí)是與股利政策相關(guān)的，投資決策由于對(duì)資金的需求，可能會(huì)影響到公司的股利政策?；诖?MM理論在現(xiàn)實(shí)生活中是站不住腳的。所以，股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。2. 簡(jiǎn)述利潤(rùn)分配的順序。 答：第一，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)。第二，計(jì)提法定公積金。第三，計(jì)提任意公積金。第四，向股東支付股利。先支付優(yōu)先股股利 ；再支付普通股利。3. 影響股利政策的因素有哪些？ 答：股利政策的制定會(huì)受到許多因素的影響。通常影響股利政策的因素主要有以下幾方面：（1） 法律因素。如資本保全法律約束、企業(yè)積累的法律約束、企業(yè)償債能力的法律約束等。（2） 債務(wù)契約約束因素。通常債權(quán)人為了防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要以債務(wù)契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。（3） 公司自身因素。主要包括公司的現(xiàn)金流量情況、企業(yè)的舉債能力、企業(yè)的投資機(jī)會(huì)、公司的資金成本等。（4） 股東因素。股利政策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)才能實(shí)施，因此，股東對(duì)公司的股利政策會(huì)有舉足輕重的影響。4. 股利政策的基本類(lèi)型有哪些？答：股利政策主要有以下幾種類(lèi)型：（1） 剩余股利政策。剩余股利政策是MM理論在股利政策實(shí)務(wù)上的具體應(yīng)用，根據(jù)MM理論的觀(guān)點(diǎn)，股利政策不會(huì)對(duì)公