財(cái)務(wù)管理習(xí)題 (3 )(職稱(chēng)班)

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1、財(cái)務(wù)管理習(xí)題 (3 ) (職稱(chēng)班) 一、單項(xiàng)選擇題 1．某公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，這表明該公司當(dāng)期( A )。 A．利息與優(yōu)先股股息為零 B．利息為零，而有無(wú)優(yōu)先股股息不好確定 C．利息與息稅前利潤(rùn)為零 D．利息與固定成本為零 2．某企業(yè)取得3年期長(zhǎng)期借款300萬(wàn)元，年利率為10％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0．5％，企業(yè)所得稅率為33％。則該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本為( D )。 A．10％ B．7．4％ C．6％

2、 D．6．7％ 3．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)影響企業(yè)的( C )。 A．稅前利潤(rùn) B．息稅前利潤(rùn) C．稅后利潤(rùn) D．財(cái)務(wù)費(fèi)用 4．某公司全部資本為150萬(wàn)元，負(fù)債比率為40％，負(fù)債利率為10％，當(dāng)銷(xiāo)售額為130萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)為25萬(wàn)元，則該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( A )。 A．1．32 B．1．26 C．1．5

3、 D．1．56 5．不存在財(cái)務(wù)杠桿作用的籌資方式是( A )。 A．發(fā)行普通股 B．發(fā)行優(yōu)先股 C．發(fā)行債券 D．舉借銀行借款 6．某企業(yè)在不發(fā)行優(yōu)先股的情況下，本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，本期利息稅前利潤(rùn)為400萬(wàn)元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為( A )。 A．200萬(wàn)元 B．300萬(wàn)元 C．400萬(wàn)元

4、 D．250萬(wàn)元 7．某企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行優(yōu)先股股票，籌資費(fèi)用率和股息年利率分別為6％和9％，則優(yōu)先股成本為( C )。 A．10％ B．6％ C．9．57％ D．9％ 8．某公司發(fā)行普通股股票600萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5％，上年股利率為14％，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5％，所得稅率33％，該公司年末留存50萬(wàn)元未分配利潤(rùn)用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為( A )。 A．14．7％

5、 B．19．7％ C．19％ D．20．47％ 9．某公司計(jì)劃發(fā)行債券，面值500萬(wàn)元，年利息率為10％，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用率為5％，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為600萬(wàn)元，所得稅率為33％，則該債券的成本為( C )。 A．10％ B．7．05％ C．5．3％ D．8．77％ 10．企業(yè)全部資金中，股權(quán)資金占50％，負(fù)債資金占50％，則企業(yè)( C )。 A．只存在

6、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) B．只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C．存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵銷(xiāo) 11．某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息前稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)10％，在其他條件不變的情況下，銷(xiāo)售量將增長(zhǎng)( A )。 A．5％ B．10％ C．15％ D．20％ 12．某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.5，則該公司銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股利潤(rùn)增加(

7、 D )。 A．1．2倍 B．1．5倍 C．0．3倍 D．2．7倍 13．某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本為200萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1．5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬(wàn)元．那么，復(fù)合杠桿系數(shù)將變?yōu)? B )。 A．2．4 B．6 C．3 D．8 14．企業(yè)在追加籌

8、資時(shí)需要計(jì)算( B )。 A．加權(quán)平均資金成本 B．邊際資金成本 C．個(gè)別資金成本 D．機(jī)會(huì)成本 15．某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)格為每股5元，籌資費(fèi)率為4％，每年股利固定，為每股0.20元，則該普通股成本為( B )。 A．4％ B．4．17％ C．16．17％ D．20％ 16．某企業(yè)本年的

9、息稅前利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，本年利息為500萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為400萬(wàn)元，所得稅稅率為 20％，則該企業(yè)下年度財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( D )。 A．1 B．1．11 C．1．22 D．1．25 17．在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，既不考慮所得稅的抵稅作用，又不考慮籌資費(fèi)用的是 ( D )。 A．長(zhǎng)期借款成本 B．債券成本 C．普通股成本

10、 D．留存收益成本 18.已知某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比重為20%，債務(wù)資金的增加額在0~10000元范圍內(nèi)，其利率維持5%不變。該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點(diǎn)為（ C ）。 A．5000 B．20000 C．50000 D．200000 二、判斷題 1．留存收益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的內(nèi)部積累，這種資金不是向外界籌措的，因而它不存在資本成本。（ × ） 2．當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別的息稅前利潤(rùn)時(shí)，負(fù)債籌資

11、的普通股每股利潤(rùn)大。（ √ ） 3．在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也就越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則越大。（ √ ） 4．如果企業(yè)的債務(wù)資金為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必等于l。（ × ） 5．企業(yè)負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此負(fù)債對(duì)企業(yè)總是不利的。 （ × ） 6．在個(gè)別資本成本一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本的高低取決于資金總額。（ × ） 7．在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，綜合資本成本最小的方案一定是普通股每股利潤(rùn)最大的方案。（ × ） 二、多項(xiàng)選擇題 1．下列項(xiàng)目中，屬于資金成本

12、中籌資費(fèi)用內(nèi)容的是( AB )。 A．借款手續(xù)費(fèi) B．債券發(fā)行費(fèi) C．債券利息 D．股利 2．下列哪項(xiàng)屬于權(quán)益性資金成本( ACD )。 A．優(yōu)先股成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．留存收益成本 3.資本成本包括（ AC ）。 A．資金籌集費(fèi) B．

13、財(cái)務(wù)費(fèi)用 C．資金占用費(fèi) D．資金費(fèi)用 4．負(fù)債資金在資金結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生的影響是( ABC )。 A．降低企業(yè)資金成本 B．加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C．具有財(cái)務(wù)杠桿作用 D．分散股東控制權(quán) 5．下列各項(xiàng)中影響綜合杠桿系數(shù)變動(dòng)的因素有( ABCD )。 A．固定成本 B．單位邊際貢獻(xiàn) C．產(chǎn)銷(xiāo)量

14、 D．固定利息 6．下列項(xiàng)目中，同綜合杠桿系數(shù)成正比例變動(dòng)的是( ACD )。 A．每股利潤(rùn)變動(dòng)率 B．產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率 C．經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) D．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 7．影響優(yōu)先股成本的主要因素有( ACD )。 A．優(yōu)先股股利 B．優(yōu)先股總額 C．優(yōu)先股籌資費(fèi)率 D．企業(yè)所得稅稅率 8．在計(jì)算以下( CD )項(xiàng)個(gè)別資本成本時(shí)，應(yīng)考慮

15、抵稅作用。 A．普通股成本 B．留存收益成本 C．長(zhǎng)期借款成本 D．債券成本 四、計(jì)算與分析題 1.某企業(yè)為籌集資金，計(jì)劃發(fā)行債券200萬(wàn)元，票面利率8%；優(yōu)先股200萬(wàn)元，股利率15%；普通股100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)下一年的股利率為20%，股利以每年2%的速度遞增，籌資費(fèi)用率為5%。試計(jì)算此次籌資計(jì)劃的加權(quán)平均資金成本（企業(yè)適用所得稅稅率為33%）。 答案： 債券資本成本率＝ 8%(1-33%) =5.36％ 優(yōu)先股資本成本率＝ 15％ 普通股資本成本率＝20%

16、/(1-5%) ＋2％ ≈23.05% 綜合資本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75% 2.某企業(yè)發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股籌集資金。發(fā)行債券500萬(wàn)元，票面利率8%，籌資費(fèi)用率2%；優(yōu)先股200萬(wàn)元，年股利率12%，籌資費(fèi)用率5%；普通股300萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率7%，預(yù)計(jì)下年度股利率14%，并以每年4%的速度遞增。若企業(yè)適用所得稅稅率為30%。試計(jì)算個(gè)別資金成本和綜合資金成本。 答案： 債券資本成本率＝ 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-5%) =12.632％ 普通股資本成本率＝14%/(

17、1-7%) ＋4％ ≈19.054% 綜合資本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10% 3.某企業(yè)有資產(chǎn)2000萬(wàn)元，其中負(fù)債800萬(wàn)元，利率7%；普通股票120萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為10元。企業(yè)本年度的息稅前利潤(rùn)為400萬(wàn)元，若企業(yè)的所得稅稅率為30%，要求： （1）計(jì)算企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)的每股利潤(rùn)。 （2）若息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，則每股利潤(rùn)為多少？ （3）若每股利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，則息稅前利潤(rùn)應(yīng)為多少？ 答案： （1） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=400/（400-800*7%）=1.16 每股利潤(rùn)=[（400-800*7%）*（1-

18、30%）]/120=2.01元 （2） 每股利潤(rùn)=[（400（1+20%）-800*7%）*（1-30%）]/120=2.473 （3） 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)=30%/1.16=25.86% 息稅前利潤(rùn)應(yīng)=2.01+25.86%*2.01=2.53元 4.某公司擬籌資1000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案。有關(guān)資料如下：（單位：萬(wàn)元） 籌資方式 甲方案 乙方案 長(zhǎng)期借款 200，資金成本9% 180，資金成本9% 債券 300，資金成本10% 200，資金成本10.5% 普通股 500，資金成本12% 620，資金成本12% 合計(jì) 1000 1000 試確定該公

19、司的最佳資金結(jié)構(gòu)。 答案： 甲方案綜合資金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8% 乙方案的綜合資金成本=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16% 應(yīng)選擇甲方案所決定的資金結(jié)構(gòu)。 5．某公司2001年銷(xiāo)售產(chǎn)品10萬(wàn)件，單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本30元，固定成本總額100萬(wàn)元。公司負(fù)債60萬(wàn)元，年利息率為12％，并須每年支付優(yōu)先股股利10萬(wàn)元，所得稅率33％。 要求：(1)計(jì)算2001年邊際貢獻(xiàn)； (2)計(jì)算2001年息稅前利潤(rùn)總額。 (3)計(jì)算該公司2002年綜合杠桿系數(shù)。 答案： （1）200

20、1年邊際貢獻(xiàn)=（50-30）*10=200萬(wàn)元 （2）2001年息稅前利潤(rùn)總額=200-100=100萬(wàn)元 （3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=200/100=2； 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=100/ [100-60*12%*-10/（1-33%）]=1.284 2002年綜合杠桿系數(shù)=2*1.284=2.57 6．某公司擬籌資4000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券1500萬(wàn)元，票面利率為10％，籌資費(fèi)率為1％；發(fā)行優(yōu)先股500萬(wàn)元，股利率為12％，籌資費(fèi)率為2％；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為12％，以后每年按4％遞增，所得稅稅率為33％。 要求：(1)計(jì)算債

21、券成本； (2)計(jì)算優(yōu)先股成本； (3)計(jì)算普通股成本； (4)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。 答案： 債券資本成本率＝ 10%(1-33%) /(1-1%) =6.78％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-2%) =12.245％ 普通股資本成本率＝12%/(1-4%) ＋4％ =16.5% 綜合資本成本率 =6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32% 7．某企業(yè)計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，所得稅稅率33％。有關(guān)資料如下： (1)向銀行借款10萬(wàn)元，借款年

22、利率7％，手續(xù)費(fèi)2％。 (2)按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值14萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為15萬(wàn)元，票面利率9％，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為3％。 (3)發(fā)行優(yōu)先股25萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率為12％，籌資費(fèi)率為4％。 (4)發(fā)行普通股40萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格10元，籌資費(fèi)率為6％。預(yù)計(jì)第一年每股股利1.2元，以后每年按8％遞增。 (5)其余所需資金通過(guò)留存收益取得。 要求：(1)計(jì)算個(gè)別資金成本； (2)計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。 答案： 銀行借款成本率=[7%*（1-33%）]/（1-2%）=4.79% 債券

23、資本成本率＝ (14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8％ 優(yōu)先股資本成本率＝12%/(1-4%) =12.5％ 普通股資本成本率＝1.2/10/(1-6%) ＋8％ =20.77% 留存收益的成本率=1.2/10+8%=20% 綜合資本成本率 =4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78% 8．某企業(yè)只生產(chǎn)和銷(xiāo)售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)1998 年度A產(chǎn)品銷(xiāo)售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè)1999年A產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量將增長(zhǎng)10％。 要求： (

24、1)計(jì)算1998年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。 (2)計(jì)算1998年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。 (3)計(jì)算銷(xiāo)售量為10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 (4)計(jì)算1999年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 (5)假定企業(yè)1998年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無(wú)優(yōu)先股股息，計(jì)算1999年綜合杠桿系數(shù)。 答案： 由總成本習(xí)性模型可知，A產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本3元，A產(chǎn)品固定成本為10000元。 (1)1998年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000*（5-3）=20000元； （2）1998年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=20000-10000=10000元； （3）

25、銷(xiāo)售量為10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿數(shù)=20000/10000=2； （4）1999年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=10%*2=20%； （5）1999年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=10000/（10000-5000）=2； 1999年的綜合杠桿系數(shù)=2*2=4。 9.A公司2000年度、2001年度有關(guān)資料見(jiàn)下表： 單位：元 項(xiàng)目 2000年度 2001年度 變動(dòng)率 銷(xiāo)售收入 20000000 24000000 20% 變動(dòng)成本（變動(dòng)成本率50%） 10000000 12000000 20% 固定成本 8000000 8000000 0 息稅前利潤(rùn) 2000000

26、 4000000 100% 利息 1200000 1200000 0 稅前利潤(rùn) 800000 2800000 250% 所得稅（稅率20%） 160000 560000 250% 凈利潤(rùn) 640000 2240000 250% 每股利潤(rùn)（普通股1萬(wàn)股） 64 224 250% 要求：根據(jù)上表的資料計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿。 答案： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)售收入變動(dòng)率=100%/20%=5； 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=250%/100%=2.5 綜合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)*經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=5*2.5=1

27、2.5 10．已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券（年利率8%） 1000 普通股（4500萬(wàn)股） 4500 留存收益 2000 合計(jì) 7500 因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2．5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10％的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；適用的企業(yè)所得稅稅率為33％。 要求：(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 (2)計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

28、 (3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (4)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (5)若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)增長(zhǎng)10％，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。 答案： （1）EPS甲=[（EBIT-1000*8%）*（1-33%）]/5500 EPS乙=[（EBIT-1000*8%-2500*10%）*（1-33%）]/4500 因?yàn)椋珽PS甲=EPS乙，所以，（EBIT-80）/11=（EBIT-330）/9 EBIT=（3630-720）/2=14

29、55元 （2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/（1455-330）=1.293 （3）息稅前利潤(rùn)低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方案。 （4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，應(yīng)采用負(fù)債籌資方案。 （5）乙方案公司每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=10%*1.293=12.93%。 11．某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股(每股1元)，已發(fā)行10％利率的債券400萬(wàn)元，該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到200萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按12％的利率發(fā)行債券(方案1)；按每股20元發(fā)行新股(方案2)。公司適用所得稅率40％。 要求：(1)計(jì)算兩

30、個(gè)方案的每股利潤(rùn)； (2)計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)； (3)計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； (4)判斷哪個(gè)方案更好。 答案： （1）EPS1=（200-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100=0.6元； EPS2=（200-400*10%）*（1-40%）/125=0.768元； （2）EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100； EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-40%）/125=； EPS1=EPS2 （EBIT-100）/100=（EBIT-40）/1

31、25 EBIT=（12500-4000）/25=340 （3）方案1財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-100）=2 方案2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-40）=1.25 （4）預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)少于無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，方案2每股利潤(rùn)大，所以方案2好。 12.某公司原有資產(chǎn)1000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，票面利率9%；優(yōu)先股100萬(wàn)元，年股息率11%，普通股500萬(wàn)元，今年預(yù)計(jì)每股股息2.6元，股價(jià)20元，并且股息以2%的速度遞增。該公司計(jì)劃再籌資1000萬(wàn)元，有A、B兩個(gè)方案可供選擇： A方案：發(fā)行1000萬(wàn)元債券，票面利率10%，由于負(fù)債增加，股本要求股息增長(zhǎng)速度為4%。

32、 B方案：發(fā)行600萬(wàn)元債券，票面利率10%，發(fā)行400萬(wàn)元股票，預(yù)計(jì)每股股息為3.3元，股價(jià)為30元，年股利以3%的速度遞增。 企業(yè)適用所得稅稅率為30%。根據(jù)資料計(jì)算A、B方案的加權(quán)平均資金成本并評(píng)價(jià)其優(yōu)劣。 答案： 原債券成本率=9%（1-30%）=6.3% 原優(yōu)先股成本率=11% 原普通股成本率=2.6/20+2%=15% A方案： 新債券成本=10%（1-30%）=7% 增資后普通股成本=2.6/20 +4%=17% A方案綜合資本成本率 =6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000=9.06% B

33、方案： 新債券成本=10%*（1-30%）=7% 增資后普通股成本=3.3/30 +3%=14% B方案綜合資本成本率 =6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000 =10.21% 13.某公司目前擁有資本100萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期負(fù)債20萬(wàn)元，優(yōu)先股5萬(wàn)元，普通股（含留存收益）75萬(wàn)元。為了滿(mǎn)足追加投資需要，公司擬籌措新資。 資本種類(lèi) 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （1） 新籌資的數(shù)量范圍 （2） 資本成本 （3） 長(zhǎng)期負(fù)債 0.20 10000元以?xún)?nèi) 1000—40000元 40000元以上 6% 7% 8%

34、 優(yōu)先股 0.05 2500元以?xún)?nèi) 2500元以上 10% 12% 普通股 0.75 22500元以?xún)?nèi) 22500—75000元 75000元以上 14% 15% 16% 要求：計(jì)算該企業(yè)新籌資總額的分界點(diǎn)，編制邊際資本成本規(guī)劃表。 答案： 第一，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。 長(zhǎng)期負(fù)債： 10000/0.2=50000萬(wàn)元； 40000/0.2=200000萬(wàn)元； 優(yōu)先股： 2500/0.05=50000萬(wàn)元； 普通股： 22500/0.75=30000萬(wàn)元； 75000/0.75=100000萬(wàn)元； 第二，編制邊際資本規(guī)劃表，并計(jì)算邊際資本成本。

35、邊際資本成本計(jì)算表 序號(hào) 籌資總額范圍 資金種類(lèi) 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 1 0~30 000 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% 1.2% 0.5% 10.5% 第一個(gè)籌資范圍的邊際資本成本=12.2% 2 300 00~500 00 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 1

36、5% 1.2% 0.5% 11.25% 第二個(gè)籌資范圍的邊際資本成本=12.95％ 3 500 00~100 000 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 15% 1.4% 0.6% 11.25% 第三個(gè)籌資

37、范圍的邊際資本成本=13.25％ 4 100 000~200 000 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 16% 1.4% 0.6% 12% 第四個(gè)籌資范圍的邊際資本成本=14％ 5 200 000以上 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% 1.6% 0.6% 12%

38、 第五個(gè)籌資范圍的邊際資本成本=14.2％ 14.某公司擬籌資5000萬(wàn)元投資于一條新的生產(chǎn)線(xiàn)，準(zhǔn)備采用三種方式籌資： （1） 向銀行借款1750萬(wàn)元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費(fèi)為1%； （2） 按面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行總額的4.5%； （3） 按面值發(fā)行普通股2250萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率為15%，以后每年增長(zhǎng)5%，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25萬(wàn)元。 該公司所得稅率為30%。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后，年收益率為16.5%。 要

39、求：試分析此方案是否可行。 答案： 銀行借款成本率=15%（1-30%）/（1-1%）=10.606% 債券的成本率=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.194% 普通股成本率=15%/(1-101.25/2250)+5%=20.707% 綜合資本成本率=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67% 收益率大于資本成本率，方案可行。 15.某公司2000年度資金總額800萬(wàn)元，股本500萬(wàn)元，其余為負(fù)債，年利息率8%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)30萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率20%（在外流通普通股10000股）。

40、2001年度息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)40%。計(jì)算2001年度稅前利潤(rùn)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并預(yù)測(cè)2002年度的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 答案： 2000年稅前利潤(rùn)=30-（800-500）*8%=6萬(wàn)元。 2001年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=30/6=5 2001年稅前利潤(rùn)=30*（1+40%）-（800-500）*8%=18 2002年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=30（1+40%）/18=2.33 16、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額 ( 萬(wàn)元 ) 長(zhǎng)期債券 (年利率 8% ) 1000 普通股 (4500

41、萬(wàn)股 ) 4500 留存收益 2000 合 計(jì) 7500 因生產(chǎn)發(fā)展需要 , 公司年初準(zhǔn)備增加資金 2500 萬(wàn)元 , 現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇: 甲方案為增加發(fā)行 1000 萬(wàn)股普通股 , 每股市價(jià) 2.5 元 ; 乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10% 的公司債券 2500 萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)， 適用的企業(yè)所得稅稅率為 33% 。 要求 : (1) 計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息

42、稅前利潤(rùn)。 (2 )計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 (3) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1200 萬(wàn)元 , 指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (4) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1600 萬(wàn)元 , 指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (5) 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng) 10%, 計(jì)算采用乙方案 時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。 答案： （1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)： [(EBIT-1000*8%)*(1-33%)]/(4500+1000)=[EBIT-(1000*8%+2500*10%)]*(1-33%)/4500 解之得：EBI

43、T=1455（萬(wàn)元） 或： 甲方案年利息=1000*8%=80（萬(wàn)元） 乙方案年利息=1000*8%+2500*10%=330（萬(wàn)元） （EBIT-80）*(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)*( 1-33%)/4500 解之得：EBIT=1455（萬(wàn)元） （2）乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/[1455-（1000*8%+2500*10%）]=1455/（1455-330）=1.29 （3）因?yàn)椋侯A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1200萬(wàn)元EBIT=1455萬(wàn)元

44、 所以：應(yīng)采用乙方案（或發(fā)行公司債券） （5）每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.29*10%=12.9% 17. 某公司 2002 年銷(xiāo)售收入 200萬(wàn)元 , 稅后利潤(rùn) 27 萬(wàn)元 , 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1.6, 固定成本 48 萬(wàn)元 , 所得稅稅率 25%, 優(yōu)先股股利為 7.5 萬(wàn)元 , 預(yù)計(jì) 2003 年銷(xiāo)售收入為 240 萬(wàn)元。 要求: 計(jì)算： (1) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (2) 綜合杠桿系數(shù) : (3) 2003 年較 2002 年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 答案: 1.稅前利潤(rùn)=27/(1-25%)=36萬(wàn)元 稅前利潤(rùn)=EBIT-I=36萬(wàn)元 1.6=EBIT/(36-7.5/(1

45、-25%)) EBIT=41.6萬(wàn)元 TCM=41.6+48=89.6萬(wàn)元 (1)Dol=89.6/41.6=2.15 (2)DTL=89.6/〔36-7.5/(1-25%)〕=3.45 (3)每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=3.44*(240-200)/200=68.8% 18.某公司 2002 年末資本結(jié)構(gòu)如下： 負(fù)債 600 萬(wàn)元 ( 利率 10%),普通股本 2000 萬(wàn)元 ( 每股價(jià)格 20 元 ),優(yōu)先股本 1000 萬(wàn)元 ( 每股價(jià)格 10 元〉,留存收益 276 萬(wàn)元. 2003 年該公司銷(xiāo)售總額為 2600 萬(wàn)元 , 變動(dòng)成本 1200萬(wàn)元, 固定成本 700 元 。

46、公司實(shí)行固定股利政策 , 普通股每股股利 2 元 , 優(yōu)先股股利率為 6% 。按凈利潤(rùn)的 10% 提取盈余公積 , 所得稅率 40%; 要求： ( 1 ) 計(jì)算 2004年公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 (2 〉 計(jì)算 2003年公司普通股每股利潤(rùn)。如2004年公司銷(xiāo)售預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%, 則每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)百分之幾 ? (3) 計(jì)算 2003 年末各項(xiàng)資本占總資本比例 , 計(jì)算綜合資金成本率 ( 不考慮籌資費(fèi)用)。 答案： DOL=1400÷（1400－700）=2 DFL=700÷（700－60－100）=1.30

47、 EPS=[（700－60）（1－40%）－1000×6%]÷100=3.24元 每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=10%×2×1.3=26% 資本結(jié)構(gòu)比例： 負(fù) 債 600萬(wàn)元 15% 普通股本 2000萬(wàn)元 50% 優(yōu)先股本 1000萬(wàn)元 25% 留存收益 400萬(wàn)元 10% (276+384－200－60) 合 計(jì) 4000萬(wàn)元 綜合資金成本率=6%×15%+10%×50%+6%×25%+10%×10%=8.4% 10